Newsletter · 2026-05-09 · Ashutosh Agarwal

AMD服务器芯片市场预测翻倍，美光突破600美元

Semiconductor podcast briefing for May 2 – May 9, 2026. AMD's CPU TAM nearly doubles, Micron pushes through $600, NVIDIA's alpha migrates to its ecosystem, and the AI-cycle peak-vs-durable-demand debate sharpens across 10 episodes.

半导体播客简报

5月2日至5月9日：AMD服务器芯片市场预测翻倍，美光突破600美元

摘要：本周五大要闻

AMD的CPU可寻址市场规模六个月内几乎翻倍。 Lisa Su披露，到2030年服务器CPU市场规模预计将超过1200亿美元，年复合增长率超过35%，而截至2025年11月的预测仅为18%至20%的增速。2026年第二季度服务器CPU营收指引同比增长超过70%。Squawk on the Street，5月6日
由于代理式AI（agentic AI），CPU与GPU的配比正在向1:1收窄。 ARM首席执行官Rene Haas表示："几年前，AI领域CPU与GPU的比例可能是一台CPU配四到八台GPU……而未来……这个比例可能变成一比一，甚至CPU数量会超过GPU。" Squawk on the Street，5月8日
内存取代电力，成为头号瓶颈。 三家超大规模云服务商明确将资本开支上调归因于内存价格；美光股价突破600美元（Cramer："它必须先冲上700才能到1000"）；持怀疑态度者指出，美光股价已高出200日均线135%，而费城半导体指数（SOX）在2000年3月见顶时也仅高出200日均线100%。彭博Intelligence，5月6日；Squawk on the Street，5月8日；CNBC Fast Money，5月6日
英伟达的超额收益正转移至其生态系统。 英伟达向康宁投资5亿美元（期权可扩大至27亿美元），带动其光纤产能扩大10倍；与Iron达成5吉瓦合作，获得3000万股权益（约21亿美元）；生态系统相关股票跑赢英伟达自身（过去一个月英伟达跑输半导体ETF SMH，目前远期市盈率约25倍，低于AMD、英特尔和博通）。The Rundown，5月6日；CNBC Fast Money，5月6日
周期之争进一步升温。 自3月末以来，SOX指数已上涨54%；Peter Bookvar援引CDW的披露，警告存在"双重甚至三重下单"现象（CDW股价下跌20%）；Lance Roberts和Michael Leibowitz称20%至40%的回调"完全正常"，并正在减仓。多头阵营（Munster、Su、Cramer）则反驳称，盈利是真实的，客户承诺已延伸至2027至2028年，且"这不是易腐需求"。CNBC Fast Money，5月6日；The Real Investment Show，5月7日；The Financial Exchange，5月6日；Squawk on the Street，5月6日

1. AI芯片需求与超大规模云厂商资本开支（NVDA、AMD、AVGO、MRVL）

AMD：CPU故事抢尽风头

AMD董事长兼首席执行官Lisa Su在2026年5月6日的Squawk on the Street节目中表示：

"明确地说，这不是易腐需求。这是坚实、持续且非常强劲的需求。代理式AI给CPU带来了巨大压力，要求它完成这些智能体的编排、调度和管理等所有工作。这只有CPU才能做到。"

"就在去年11月，我们还认为CPU市场规模的增速大约是18%到20%……而现在我们看到，这个增速正在翻倍，我们认为到2030年CPU市场可能会超过1200亿美元，增速超过35%。"

Squawk on the Street，5月6日

Su证实OpenAI和Meta都是MI455/Helios系统的"非常深度的合作伙伴"，初步预测"高于我们原先的计划"。

彭博Intelligence高级半导体分析师Kunjan Sabani于2026年5月6日表示："这场演出真正的开场戏其实是CPU的故事……过去两个季度我一直在强调，今年将是他们的CPU之年。"Sabani将AMD的AI GPU放量描述为"一个偏向2026年第四季度或2027年的现象"；当前的强劲表现由CPU驱动，GPU的贡献尚未到来。彭博Intelligence，5月6日

英伟达：逼近历史高点但跑输同业

截至5月8日，英伟达股价约216美元，市值约5.26万亿美元。CNBC的Melissa Lee指出，"尽管英伟达是市值全球最大的公司，但过去一个月其涨幅还不到SMH（半导体ETF）涨幅的一半"，目前远期市盈率约25倍，低于英特尔、AMD和博通。CNBC Fast Money，5月6日

Deepwater资产管理公司董事总经理Gene Munster于5月6日表示："目前市场普遍预期超大规模云厂商的资本开支将增长10%。而英伟达谈到的是明年40%的增长率，这也是黄仁勋近期在其开发者大会上的表态。"Munster披露Deepwater近期卖出了部分英伟达股票，"我们感觉利好消息会很好，但总是这种'明年、明年、明年'的说法"，不过他仍坚持"我们仍在严重低估整个AI交易的规模会有多大"。CNBC Fast Money，5月6日

CNBC交易员Steve Grasso提出了一个更细致的观点，认为"超额收益"正在转向英伟达的生态系统投资（康宁、光学、电力）："以前没人会想到AMD会成为它的竞争对手。现在AMD已经进入了它的赛道。"CNBC Fast Money，5月6日

Jim Cramer于5月8日表示："我认为黄仁勋的公司市值会达到10万亿美元区间"，并驳斥了技术面上"双顶"形态的担忧。Squawk on the Street，5月8日

英伟达生态系统投资

英伟达宣布向康宁投资5亿美元（期权总额可达27亿美元），带动在北卡罗来纳州和德克萨斯州新建3座光纤工厂，产能扩大10倍。消息公布后康宁股价上涨18%。The Rundown，5月6日

Kunjan Sabani于5月6日表示："几个月前问题是电力，现在是内存。所以光学元件的供应瓶颈完全有可能成为下一个焦点……对于一家4万亿美元的公司来说，你能靠回购推动多少股价？我们认为，这（生态投资）是更好的现金用途。"彭博Intelligence，5月6日

CNBC交易员Mike Coe表示："两年前，AI的问题……全都是关于算力和GPU……现在，问题变成了电力，变成了基础设施，变成了光学元件。"CNBC Fast Money，5月6日

超大规模云厂商资本开支与自研芯片风险

Motley Fool首席执行官Tom Gardner于4月30日表示："四大超大规模云厂商今年合计资本开支超过6000亿美元……人类历史上从未见过这种规模的支出。"Motley Fool Hidden Gems，4月30日

Gardner指出了自研芯片带来的风险："亚马逊内部芯片业务目前的年化营收已达200亿美元……这将给英伟达带来毛利率压力。"持相反观点的John Quast（Motley Fool）反驳称，Token消耗的增速快于自研芯片供给的增速（"亚马逊Bedrock在第一季度处理的Token数量超过了此前所有年份的总和"），且CUDA的生态锁定效应依然牢固。Motley Fool Hidden Gems，4月30日

博通/OpenAI定制ASIC

Cramer与Faber在5月8日的节目中提到了一篇"关于博通的The Information报道"，涉及与OpenAI的芯片谈判。Cramer表示："[Hock Tan]是我们这个时代最伟大的商界人物之一。他只是不喜欢自我宣传。我不会押注他会失败。"Squawk on the Street，5月8日

本周除了上述OpenAI ASIC相关提及外，没有专门针对博通（AVGO）或迈威尔（MRVL）基本面的讨论。

2. 内存价格（HBM、DRAM、NAND、美光、SK海力士、三星）

Kunjan Sabani表示："几个月前问题是电力，现在是内存。"彭博Intelligence，5月6日

John Quast在4月30日援引超大规模云厂商财报指出：

亚马逊："内存价格飙升。"
Meta：其资本开支指引上调的主要原因"是元器件价格上涨，尤其是内存"。
微软资本开支增加250亿美元，"其中很大一部分也与内存有关"。

Motley Fool Hidden Gems，4月30日

美光突破600美元

Jim Cramer于5月8日表示："看看美光。它就是停不下来。为什么要停呢？这东西供不应求，它们能不断提价……它必须先冲上700才能到1000。"Cramer指出美光"市盈率只有大约7倍"，并将其与"1982年的Dome Petroleum"相提并论，明确否定了将其与1999年泡沫相比的说法。Squawk on the Street，5月8日

反方观点

Blickley/BFG Wealth Partners首席投资官Peter Bookvar于5月6日表示："干这行时间够长，我知道存储和内存是市场上周期性最强的板块……它们卖的是大宗商品。这种行情最终会撞墙。但眼下，派对还在继续。"Bookvar指出，美光股价已高出200日均线135%，而SOX指数在2000年3月见顶时仅高出200日均线100%。CNBC Fast Money，5月6日

David Faber于5月8日表示："这不会永远持续下去。没错，从来都不会。"Squawk on the Street，5月8日

向消费端的溢出效应

The Rundown的Zaid Admani于5月8日表示："所有这些大型科技公司在AI数据中心上砸下数千亿美元，导致内存芯片需求激增，进而造成短缺并推高价格。"文中引用任天堂Switch 2涨价（从450美元涨至500美元）以及约6.4亿美元的元器件成本冲击。The Rundown，5月8日

注：本周没有具体讨论HBM4、DRAM合约价或NAND平均售价数据。SK海力士和三星均未被提及。

3. 半导体资本设备/晶圆厂设备（ASML、应用材料、泛林、科磊）

本周无播客覆盖。鉴于GAA/HBM设备限制悬而未决以及围绕ASML对华业务敞口的争论，这是一个值得关注的明显盲点。

4. 晶圆代工/制造动态（台积电、英特尔、格芯）

台积电：六个月来最疲软的4月营收

Jim Cramer于5月8日表示："台积电看起来也遇到了瓶颈。他们这个月表现不佳。"Carl Quintanilla证实台积电4月销售额是"六个月来最慢的一次"；Cramer将其定性为供应受限而非需求问题。Squawk on the Street，5月8日

Lisa Su于5月6日证实台积电供应紧张："确实很紧张。我们观察到，市场需求非常旺盛，但我们拥有一条世界一流的供应链，一直在为这一刻做准备。"Cramer就AMD的3纳米产能问题向她施压："我看台积电的3纳米产能，我担心可能不够你们用的。"Squawk on the Street，5月6日

英特尔

有报道称苹果正与英特尔和三星洽谈在美国本土代工芯片，消息带动英特尔股价飙升13%；这波涨势也带动了闪迪、美光、高通（各涨超10%）。The Rundown，5月6日。Lance Roberts表示："英特尔今年已经涨了100%。"The Real Investment Show，5月7日。David Faber于5月8日表示："我一直提醒大家在英特尔上要非常谨慎……我一直在想美国政府持股这件事。"Squawk on the Street，5月8日

SpaceX TerraFabs：新晶圆代工进入者？

彭博Intelligence高级航空航天/国防/航空分析师George Ferguson于5月6日表示，SpaceX正提议投资550亿美元，在德克萨斯州新建一座名为TerraFabs的半导体工厂。"马斯克喜欢掌控自己的供应链……他想拥有一条属于自己的供应链。他知道半导体是个大问题，他知道自己将需要大量芯片……我现在很难再押注他会失败。"国防领域被指出是另一个潜在客户群体。彭博Intelligence，5月6日

本周未讨论格芯（GFS）。

5. 模拟/汽车/工业半导体

本周播客未覆盖德州仪器（TXN）、亚德诺（ADI）、微芯（MCHP）、安森美（ON）、恩智浦（NXPI）或意法半导体（STM）。鉴于汽车库存正常化的争论仍在持续，这是一个值得指出的盲点。

6. 中国/出口管制/关税影响

记者兼作家Stephen Witt于5月3日简要提及黄仁勋的政治斡旋，促成了两项政策成果：（1）"取消对华芯片销售禁令"；（2）"避免对台湾半导体加征关税"。Motley Fool Hidden Gems，5月3日

本周没有关于美国商务部工业与安全局（BIS）规则、232/301条款或实体清单的详细讨论。

7. 财报反应

股票代码	股价反应	关键引述/细节	来源
AMD	上涨17%，创历史新高	第一季度营收103亿美元；数据中心营收58亿美元（同比+57%）；第二季度指引112亿美元，高于市场预期的105亿美元；市值超过7000亿美元；高盛目标价上调至500美元。追踪市盈率约144倍；远期市盈率约59倍，对比英伟达远期市盈率约24倍	The Rundown，5月6日；彭博Intelligence，5月6日；Squawk on the Street，5月8日
CRWV	下跌8%	营收超过20亿美元（同比约2倍）；GAAP每股亏损1.40美元，差于市场预期的1.18美元；第二季度指引低于预期；2026年资本开支上调至310亿至350亿美元；订单储备约1000亿美元。Cramer评论：可与"2020年的谷歌相比，当时它亏了很多钱但最终变得极具主导地位"。目前算力使用中超过50%用于推理	The Rundown，5月8日；Squawk on the Street，5月8日
IREN	上涨10%	营收1.45亿美元（同比超2倍，但低于市场预期的2.2亿美元）；净亏损2.48亿美元，高于预期的5300万美元。与英伟达达成5吉瓦合作；获得3000万股认购权，行权价70美元（约21亿美元）；34亿美元云服务合约	The Rundown，5月8日
ARM	盘后上涨	营收与利润均超预期；Haas关于CPU/GPU比例的言论成为催化剂	Squawk on the Street，5月8日
SMCI	上涨15%	尽管营收未达预期，但指引强于预期	The Financial Exchange，5月6日

CoreWeave首席执行官Michael Intrater在5月8日CNBC独家首播中表示："你会看到需求正在从多个方向同时加速……我们正被现有客户带来的巨大需求浪潮所冲击，他们回来找我们说，你们的产品是最好的，我们需要更多。"他证实算力使用中超过50%用于推理；提到金融服务领域的新客户（"Chain Street和HRT这样的量化交易公司正在大量采购算力"）；预计杠杆拐点将出现在2026年第三至第四季度。Squawk on the Street，5月8日

8. 并购/合并传闻

英伟达-康宁： 投资5亿美元，期权可达27亿美元，光纤产能扩大10倍。The Rundown，5月6日
英伟达-Iron： 5吉瓦合作；获得3000万股权益（约21亿美元）；34亿美元云服务合约。The Rundown，5月8日
博通/OpenAI： 提及定制训练/推理芯片谈判；未披露具体条款。Squawk on the Street，5月8日
SpaceX TerraFabs： 550亿美元德克萨斯州工厂提案，有望成为新的晶圆代工进入者。彭博Intelligence，5月6日

关于循环融资的观察，The Rundown的Zaid Admani于5月8日表示："英伟达持续在整个AI生态系统中撒钱。它已经是CoreWeave最大的投资方之一。现在又投资Iron……已经没有人再追问循环融资的问题了，但这仍值得留意。"The Rundown，5月8日

本周未讨论传统半导体企业间的并购交易。

9. 周期性、库存调整与顶部/底部之争

本周争议最激烈的话题。

看空/谨慎观点

Blickley/BFG Wealth Partners首席投资官Peter Bookvar于5月6日提出了本周最具可操作性的反向数据点：

"我相当确信，出于对'公司担心拿不到所需货品'的恐惧，市场上正出现大量双重甚至三重下单现象。目前市场还没有这么想，但这是我唯一的顾虑。"

他援引CDW的披露称，客户正在"抢在涨价和供应短缺担忧之前提前下单"；CDW因此披露股价下跌20%。他还直接类比2000年3月："从技术面看美光……股价已高出200日均线135%。而SOX指数在2000年3月见顶时，也仅高出200日均线100%。"关于时机的表态："据我所知，这场（清算）真正到来可能要等到2027年。"CNBC Fast Money，5月6日

RIA Advisors的Lance Roberts于5月7日表示：

"股价的加速上涨相对于基本面的增长而言相当异常……现在人人都非常兴奋。盈利预期已被推得很高。我们可能已经有点过度乐观了。"

RIA Advisors的Michael Leibowitz表示："自新冠疫情以来，这个市场一直在追逐泡沫。它发现一个泡沫，就去追逐它，把它推得更高，然后泡沫破裂——meme股、SPAC、比特币、NFT，都是如此。"但他也做出限定："我不会称其为泡沫，因为背后确实有真实的营收和真实的资金支撑。"两人都认为20%至40%的回调是"完全正常的"。Leibowitz表示："等这些半导体股票最终发生反转时，会非常迅速。它会在几周内发生，然后你会看到一次非常剧烈的均值回归式反转。"两人目前仍持有多头仓位，但正在减仓至目标权重。The Real Investment Show，5月7日

Armstrong Advisory Group的Chuck Zahda于5月6日表示："每一轮半导体周期，最终都以同样的方式落幕——股东们最后都会哭。"他援引了历史上SOX指数40%至80%的回撤，以及"从2024年年中到2025年初43%的跌幅"。他还给出了针对英伟达的深度看空情景："英伟达在2000年代和2010年代的大部分时间里，市销率大约只有2倍。所以如果这个市场崩盘……历史上看，它们的估值比今天要低90%。"The Financial Exchange，5月6日

David Faber于5月6日援引BTIG的观点："1999年纳斯达克100指数第一大权重股是高通，而闪迪现在的表现正超过它。"Squawk on the Street，5月6日

多头反驳

Gene Munster于5月6日表示："认为我们已经见顶的说法，与我们观察到的这些公司推进落地的速度根本对不上。"他以自动驾驶汽车（目前约占总行驶里程的2%）作为AI早期渗透率的类比。CNBC Fast Money，5月6日

Lisa Su表示："你永远不希望去想，嗯，我们是不是只是在补偿式追赶需求……当你看到的是持久的长期工作负载，且这些负载确实需要不同量级的算力时，情况会好得多。"据称客户对话已延伸至2027至2028年。Squawk on the Street，5月6日

Chuck Zahda（在承认多头逻辑的同时发出警告）表示："确实有盈利增长支撑这些股价上涨……目前的算力显然不足以满足所有的人工智能需求。"The Financial Exchange，5月6日

10. 中国本土化（中芯国际、长鑫存储、华为）及其对美国公司的影响

本周无播客覆盖。这是一个值得关注的明显盲点，未涉及中芯国际、长鑫存储、华为、国家集成电路产业投资基金三期（大基金三期）、国产光刻机或RISC-V等话题。

下周关注要点

英伟达财报（约5月20日）： Karen Feinerman以看涨蝶式期权组合布局；根据Munster的说法，市场共识是超大规模云厂商资本开支增长10%，但黄仁勋已给出明年增长40%的指引。按Feinerman的说法，这种设置是"预期门槛越低越好"，但大盘目前正处于历史高位。
内存平均售价的传导： 关注任何HBM/DRAM/NAND合约定价数据点（尽管这是本周的核心叙事，但并未出现具体数字）。SK海力士和三星的相关评论基本缺席，下周需要重点跟踪。
晶圆厂设备相关言论： 本周ASML、应用材料、泛林集团、科磊完全未在播客讨论中出现。需关注任何关于对华订单、DUV与EUV产品结构，或内存资本开支溢出效应的增量信息。
周期性数据点： 追踪Bookvar提出的"双重和三重下单"论点是否会被更多渠道商/分销商的披露所印证（CDW已因此信号下跌20%），或被超大规模云厂商对需求持续性的重申所反驳。
台积电月度营收： 据Quintanilla称，4月是六个月来最疲软的一个月。下一次月度数据将决定这究竟是供应受限的信号（利好芯片股）还是需求早期走软的信号（利空）。

本简报汇编自2026年4月30日至5月8日发布的10期播客节目。需要指出的覆盖缺口：本周播客缺乏对晶圆厂设备厂商（ASML/应用材料/泛林集团/科磊）、模拟/汽车/工业半导体（德州仪器/亚德诺/微芯/安森美/恩智浦/意法半导体），以及中国本土化（中芯国际/长鑫存储/华为）的实质性讨论。