Newsletter · · Ashutosh Agarwal

SpaceX完成史上最大IPO,星链瞄准移动运营商

2026年6月12日当周的连接、太空与卫星领域newsletter。SpaceX完成史上规模最大的IPO,首日股价上涨约20%,其S1招股书将星链重新定位为一个价值1.6万亿美元的'取代运营商'故事,这也提高了AST SpaceMobile在6月17日BlueBird发射之前、以运营商结盟为核心的直连手机(direct-to-device)叙事的重要性。

卫星与太空通信竞赛

2026年6月5日–12日当周:SpaceX完成史上最大IPO,星链瞄准移动运营商

这一切终于发生了,而且规模超出所有人的预期模型。SpaceX周五完成了史上规模最大的IPO,而在这场庆祝的喧嚣之下,埋藏着这个行业等待多年才盼来的文件。S1招股书已经不再是写给运营商的合作提案,而是一纸驱逐通知。这一转变,而非20%的开盘涨幅,才是本周末真正应该出现在你屏幕上的重点。

摘要(TL;DR)

  • SpaceX完成史上最大规模IPO:以每股135美元定价,融资750亿美元,估值约1.77万亿美元(若行使绿鞋机制,融资额或将逼近860亿美元),认购超额4倍以上,首日股价上涨约20%。此举提振了整个板块的情绪,也为所有太空概念股提供了新的估值锚点。
  • S1招股书把潜台词说破了:星链(Starlink)的目标是在约10年内通过取代移动运营商,抢占一个1.6万亿美元的连接市场(TAM)。这反而让AST SpaceMobile"我们是你的基础设施,不是你的竞争对手"这一说辞变得更有价值,而非贬值。
  • ASTS下周迎来硬催化剂:BlueBird 8/9/10号卫星将于6月17日周三搭乘猎鹰9号(Falcon 9)发射。Globalstar和Iridium本周平静,两者均无播客直接报道。

本周新变化

1. 重新定价一切的IPO。 据The Rundown(6月12日)报道:融资750亿美元,以每股135美元发行5.556亿股,估值约1.77万亿美元,按187亿美元营收计算市销率约93倍(约为纳斯达克100指数平均水平的15倍)。*为何影响估值:*约15天后纳入纳斯达克100指数,将带来被动资金的强制买入,无论估值高低;一只2倍杠杆的单一股票ETF也将于周一开始交易。板块内每一只可比股票的估值倍数都被重新标定得更为慷慨。

2. 星链S1招股书向运营商"宣战"。 在AST SpaceMobile Podcast(6月11日,《Buying Time in Space》)节目中,主播对5月招股书的解读直言不讳:通过将连接业务框定为一个1.6万亿美元的TAM,"SpaceX传递的信号不是与移动运营商合作,而是在物理条件允许的最大限度内取代它们。"*为何影响估值:*这正是ASTS故事的核心——如果运营商相信星链想抢走它们的SIM卡用户,它们就会愿意为一个立场一致的替代方案支付溢价。

3. ASTS发射节奏已经启动。 在AST SpaceMobile Podcast(6月9日)节目中,主播转述了公司的既定发射计划:"BlueBird 8、9、10号卫星计划于6月17日周三搭乘SpaceX猎鹰9号发射",BlueBird 11/12/13号则计划于7月或8月初发射。*为何影响估值:*对ASTS实现连续覆盖而言,发射而非制造才是硬约束。每一个猎鹰9号发射窗口,都在为其2027年服务收入去风险。

4. Gwynne Shotwell给"AI卫星"设定了时间表。 在The Exchange(6月12日)节目中,SpaceX总裁兼首席运营官Gwynne Shotwell表示,公司将"在明年下半年发射完整的AI-1卫星,但在此之前,我们会在部分星链宽带卫星和星链移动卫星上搭载算力……我们非常喜欢做这种'金丝雀卫星'(canary sats)的尝试。"她透露,星舰(Starship)目前发射频率为每月一次,目标是提升到每周两次,在轨星链卫星数量已超过9600颗。*为何影响估值:*市场押注的是在轨AI算力,而非手机业务,而发射节奏正是实现这一切的关键。

5. Peter Beck将Rocket Lab重新定位为"卖铲人"。 在Prof G Markets(6月7日)节目中,Rocket Lab首席执行官Sir Peter Beck阐述了公司发射、卫星、零部件、服务一体化的端到端模式,指出"去年发射入太空的所有载荷中,大约30%的某个部件上印有Rocket Lab的标志",上季度营收超过2亿美元,在手订单约22亿美元,商业与政府业务各占一半。*为何影响估值:*如果发射需求集中在少数几个巨型星座身上(见下文),RKLB的零部件业务是一种在不承担星链损益表风险的前提下,分享整个行业建设红利的方式。

争议焦点:直连手机(D2D)究竟是1.6万亿美元的市场,还是一场受限于基站的幻象?

多方(看涨)最强论据。 AST SpaceMobile Podcast(6月11日)给出了结构性论据:AST新一代BlueBird卫星阵列面积约2400平方英尺,是低地球轨道(LEO)上最大的商用通信阵列,其Block 1卫星在未经改装的手机上实现了98.9 Mbps的速率,"这是家庭宽带级别的速度,而不仅仅是应急连接。"卫星的运作方式相当于一座在轨基站,运营商仍然掌握SIM卡、计费和数据,双方按50/50分成收入。首席执行官Abel Avellan表示:*"没有任何人能接近我们的技术能力——从时速7万英里、高度500公里的飞行器上,直接向手机传输数百兆比特的数据。"*而SpaceX自己的S1招股书,也验证了这块蛋糕的规模。

空方(看跌)最强论据。 在Stansberry Investor Hour(6月8日)节目中,主播提出了"巴别塔"式的批评:物理定律不会通融——头顶上寥寥几束波束,对犹他州的农村地区绰绰有余,但对曼哈顿这样的地方却毫无用处。

"它们永远无法胜过地面基站……而且它们的技术水平也总是落后基站十年。"

据同一档节目披露,星链的每用户平均收入(ARPU)已从2023年的每月99美元降至目前的66美元,尽管用户数增长了4倍。直连手机业务或许是真实存在的市场,但也可能规模有限、受容量制约,永远赚不回投入的资本。

*客观的解读是:*两种说法都可能成立。正如那期AST节目所说,"AST是一艘救生艇,而不是银弹",它能让运营商保持相关性,但无法逆转星链正在加速推动的商品化进程。

值得关注的股票

SpaceX(由私有转公开)。 *看涨理由:*占据90%以上的发射市场份额,星链用户超过1000万,以及一个可信的在轨AI期权。Brad Gerstner在Halftime Report(6月12日)节目中指出,公司在约六周内与Anthropic和Google签下了约270亿美元的AI超大规模云厂商收入,并有望在2028年实现约1600亿美元营收。*看跌理由:*市销率约93倍,持续亏损,估值高度依赖AI这条业务线。*下一催化剂:*纳入纳斯达克100指数(约15天后),随后是解禁期到期。

AST SpaceMobile(ASTS)。 *看涨理由:*股东结构与运营商高度绑定(AT&T、Verizon、Vodafone、乐天(Rakuten)、Alphabet持股3.8%),已获FCC批准最多可运营248颗卫星,流动性约39亿美元,而年资本开支约12亿美元,约60家合作伙伴覆盖超过30亿用户。*看跌理由:*尚未产生规模化收入(2025年收入超过7000万美元),高度依赖发射节奏,一次事故就可能打乱整个时间表。*下一催化剂:*BlueBird 8/9/10号卫星,6月17日搭乘猎鹰9号发射。

Rocket Lab(RKLB)。 *看涨理由:*垂直整合业务,在手订单约22亿美元,约30%的太空载荷搭载其硬件,商业与政府业务各占一半。*看跌理由:*发射需求可能集中在其未能服务的少数几个星座身上。*下一催化剂:*Neutron火箭的进展及持续的零部件订单(本周暂无Neutron的新进展)。

关联影响

  • 发射供应商与"繁荣"叙事,需降温看待。 在Bloomberg Intelligence(6月12日)节目中,分析师George Ferguson指出,SpaceX 76%的发射任务是为星链自身服务,他预计未来二十年全球范围内仅会出现"五到六个"巨型星座,而亚马逊的Leo项目大部分发射任务将由蓝色起源(Blue Origin)承担。总结:外部发射需求实际上比市场炒作所暗示的要薄弱得多,这更支持"卖铲人"逻辑,而非单纯押注发射业务本身。
  • EchoStar/Hughes(SATS)。 本周仅以卖方身份出现:据Stansberry Investor Hour披露,SpaceX以约200亿美元收购EchoStar频谱资产的交易(于2025年11月宣布)已于2026年5月12日获FCC批准。本周没有针对SATS单独展开的投资逻辑讨论。
  • Globalstar(GSAT)与苹果SOS功能。 本周无直接报道。AST的Avellan将Globalstar级别的能力定位为"一套紧急SOS系统……而我们专注于宽带,是完全不同的定位"(AST SpaceMobile Podcast)。Stansberry另外提出了一则未经证实的说法,称"亚马逊正在收购Globalstar",而苹果正转向亚马逊/蓝色起源阵营,这一说法应被视为评论员的猜测,而非确切消息。
  • 运营商(VZ、T、TMUS)。 它们是这场战役的战场,而非新闻头条本身。My First Million(6月12日)将星链与T-Mobile的直连手机合作描述为一项每月约3至10美元的"信号盲区"补充套餐;而ASTS在巴西获得的10×10 MHz频谱授权(Kook's Weekly,6月8日)则表明频谱资源仍在向与运营商结盟的模式倾斜。
  • SpaceX的私募市场估值锚点。 Aswath Damodaran在WSJ's Take On the Week(6月7日)节目中,以分部加总法(sum-of-the-parts)将SpaceX估值定为约1.2万亿美元,并称招股书中28万亿美元的TAM(其中26万亿美元来自AI)"与其说是预期,不如说是一种愿望……我甚至分不清这段话是投行人士写的,还是Grok写的。"这为整个板块当前为AI期权价值买了多少单,提供了一个现实检验的视角。

与上周相比的变化

上一期(6月5日当周)将IPO视为一次申报事件来报道:1.77万亿美元的S1招股书、打乱ASTS发射计划的New Glenn发射台爆炸事故,以及SpaceX获得的美国太空军防务合同。而本周真正新增的事实是IPO本身的落地:发行定价、正式挂牌交易,首日上涨约20%,而S1招股书中明确提出的1.6万亿美元"取代运营商"框架,将成为此后持续关注的核心视角。Iridium和Globalstar本周均无直接新消息,若下周五任何一方有新动态,请予以标注。