Newsletter · 2026-06-13 · Ashutosh Agarwal

博通AI业务季度创纪录却重挫逾10%,内存价格飙升,中国拟设2950亿美元华为主导AI基金

2026年6月6日至13日当周半导体播客简报。博通公布创纪录的AI业务季度业绩,股价却下跌约10%至15%;内存价格大幅上涨带动美光目标价升至1250美元;英特尔获得罕见的双重上调评级;而中国正在筹备一支由华为主导、规模约2950亿美元的AI基金,AI资本支出的账单开始到期。

半导体播客简报

2026年6月6日至13日当周:博通AI业务创纪录却仍重挫10%,内存价格飙升,中国计划设立2950亿美元华为AI基金

截至2026年6月13日(星期五)当周(节目发布于6月6日至12日)

本周与半导体相关的播客言论综合整理,按主题分类,并附逐字引述及来源链接。本周报道密度异常之高:核心主线从"谁能拿到芯片"转向"谁来为这轮建设买单",背景则是内存价格的暴涨行情,以及博通和甲骨文两份强劲财报却遭到市场抛售的反应。

摘要:本周五大要点

1. 博通公布创纪录业绩,股价却下跌约10%至15%。 该季度AI半导体收入同比增长143%,接近110亿美元;首席执行官陈福阳(Hock Tan)重申2027年AI芯片收入将"超过1000亿美元",但拒绝上调该指引,而在约68倍历史自由现金流的估值下,市场因指引未获上调而抛售股票。
2. 内存是这轮暴涨的主角。 Wolfe Research将美光(Micron)目标价从550美元上调至1250美元(股价约918美元),原因是AI内存定价走强;伯恩斯坦(Bernstein)分析师史黛西·拉斯贡(Stacy Rasgon)指出,SanDisk单季度每股收益指引(约31至32美元)已高于其约18个月前IPO时的整体股价;内存股目前市盈率仅为个位数。
3. 英特尔获得罕见的双重上调。 美国银行将英特尔评级从"跑输大盘"上调至"买入",目标价从96美元上调至135美元,理由是对其代工业务的信心增强以及"智能体CPU"(agentic CPU)市场,并预计其2030年整合器件制造(IDM)盈利能力将达到6美元以上,高于此前预测的3至4美元,但执行力仍是关键变数。
4. 中国正在筹备一支约2950亿美元的全国性AI基金,华为将提供至少80%的技术,据The Morning Market Briefing节目称,这"实际上将英伟达和AMD挤出局"。
5. AI资本支出的账单正在到期。 Alphabet发行约850亿美元股权融资(自IPO以来首次增发),对应1800亿至1900亿美元的资本支出,而其历史自由现金流同比下降44%;Meta传出增发计划,股价下跌约7%;苹果则以不到其1290亿美元自由现金流1%的成本"租用"前沿AI能力。稀释股权、举债,或是租用,三选一。

一、AI芯片需求与超大规模云厂商资本支出(NVDA、AMD、AVGO、MRVL)

**史黛西·拉斯贡(Stacy Rasgon,伯恩斯坦高级分析师)**在The Real Eisman Playbook节目(6月8日)中为整个板块定调:AI"已经变得如此庞大,以至于它正在拖动整个产业向前发展……这个行业的各个不同环节正一个接一个地变成瓶颈所在……坦白说,这段时间你随便持有这个板块里的任何一只股票,结果都不会差。"他指出该板块"年初至今至少上涨了60%",但这轮上涨来自盈利而非估值扩张:"如果你看费城半导体指数(SOX)……估值倍数其实还略有下降……我们今年迄今看到的所有增长都来自盈利……这个板块并不便宜。但从估值角度看……完全谈不上离谱。可以说我们离真正的疯狂还差得远。" The Real Eisman Playbook

谈到英伟达(NVIDIA),拉斯贡指出其营收增速达85%(较两个季度前的65%进一步加速),毛利率回升至约75%。公司新增的数据中心业务拆分披露显示,超大规模云厂商与非超大规模客户大致各占50%,缓解了客户集中度方面的担忧;数据中心业务约占总营收的90%。他指出的核心矛盾在于:英伟达今年股价仅上涨约14%,估值反而低于依赖其芯片的下游公司。"这种分化非常有意思……其中一方一定是错的。正如你所说,如果英伟达本身跑不动,下游那些公司也不可能跑得动……要么是瓶颈会逐渐消解,要么我认为英伟达的股价必须补涨上来。" 他将英伟达的滞后部分归因于其超过5万亿美元的市值规模(约占标普500指数的8%,迫使部分纯多头基金被迫减持)。他还提到英伟达在CPU业务上的发力:今年CPU相关收入约200亿美元(规模已接近英特尔或AMD的CPU业务),这背后是运行在CPU上的智能体AI(agentic AI)工作负载的推动,加上每个搭载72颗GPU的Grace Blackwell GB300 NVL72机架中还配有36颗CPU。The Real Eisman Playbook

谈到AMD,拉斯贡透露伯恩斯坦在财报后上调了该股评级,理由是其在x86服务器市场对英特尔的份额持续攻城略地——"AMD在x86服务器领域的营收份额大约在40%出头到中段",而十年前这一数字仅为0.1%;其服务器CPU业务今年"可能增长70%,甚至更多"。他也提出了对OpenAI和Meta GPU大单的逆向观点:"要签下这些大单……他们基本上不得不拿出公司的一部分股权作为代价。他们发放了认股权证……每一份大约相当于公司股权的10%……我并不喜欢这种做法,但我理解为什么这么做。" The Real Eisman Playbook

**Marvell(MRVL)**本周被纳入标普500指数。在Motley Fool Hidden Gems Investing节目(6月8日)中,**瑞秋·沃伦(Rachel Warren)**转述了黄仁勋(Jensen Huang)的判断——Marvell有望成为"下一家万亿美元市值公司",这一判断得到了英伟达20亿美元股权投资的支撑:公司定制AI芯片业务预计到"2029财年营收将突破100亿美元",光学业务"增速超过70%",公司整体路径指向"到2031年实现500亿美元营收、250亿美元EBITDA"。**马特·弗兰克尔(Matt Frankel)**则给出了逆向观点:"有可能,是的。是否是一条现实的路径,或许吧。而且我们对2031年AI基础设施会是什么样子其实知之甚少……AI也可能变得更高效……到2031年,我们或许能用更少的AI芯片完成同样多的工作。" Motley Fool Hidden Gems Investing

二、内存定价(HBM/DRAM/NAND,美光、SK海力士、三星)

本周最响亮的信号来自内存板块。在Rob Black Show节目(6月11日)中:"Wolfe Research将美光的目标价从550美元上调至1250美元,原因是AI驱动的内存定价走强。美光目前股价为918美元。" Rob Black Show

拉斯贡强调了这轮行情的极端程度:内存股"市盈率仅为个位数",美光年初至今"涨幅远超100%",而SanDisk"刚刚给出的单季度每股收益指引,已经高于其约18个月前上市时的股价"(约31至32美元)。他将内存定位为投资者一直在押注的典型"瓶颈"标的。The Real Eisman Playbook

约瑟夫·卡尔森(Joseph Carlson)(6月10日)认为,内存需求如今已成为叠加在逻辑芯片需求之上的独立增长浪潮:"内存需求的激增,已经让美光科技(Micron Technologies)这样的公司市值达到万亿美元级别。美光今年的净利润几乎将达到谷歌的水平……这些内存芯片订单正在爆发式增长,而且是历史上首次增速超过逻辑芯片。" 他还提到,美光自身也在加订更多EUV光刻机以生产先进制程内存。The Joseph Carlson Show

来自The Morning Market Briefing节目(6月9日)的韩国市场解读:韩国股市"要么涨停,要么跌停……几乎每天都会触发熔断,原因就在于其内存芯片公司"(三星、SK海力士),这提醒人们该指数的集中度有多高。The Morning Market Briefing

三、半导体资本设备/晶圆厂设备(ASML、AMAT、LRCX、KLAC)

在Rob Black Show节目(6月11日)中:"巴克莱上调了泛林研发(LAM Research)、科磊(KLA Corp)和应用材料(Applied Materials)的目标价。这三家半导体设备供应商仍拥有巨大的定价权,因为其设备需求正超出供给能力。" Rob Black Show

The Elon Musk Podcast节目(6月9日)详细披露了ASML的产能瓶颈:"388亿欧元的订单积压","正推动年产60台以上EUV光刻机,近期目标是达到80台",以及数值孔径达0.5的Hi-NA设备,可在"单次曝光中将晶体管密度提升近三倍"。首席执行官克里斯托夫·富凯(Christophe Fouquet)"证实已与埃隆·马斯克(Elon Musk)进行了直接会谈",并"警告称TerraFab等项目以及星链(Starlink)的持续扩张,将严重挤压全球芯片设备制造商的产能"。该期节目还提到ASML正转向先进封装/混合键合领域(TwinScan XT.260机型,产能270片/小时),以及SK海力士"向ASML下达的80亿美元设备订单……是有史以来公开披露的最大单笔订单"。Elon Musk Podcast

约瑟夫·卡尔森进一步补充了ASML需求叠加的逻辑——该公司如今已是"全欧洲市值最大的公司",他认为内存订单是叠加在逻辑芯片订单之上的第二波浪潮:"尽管ASML股价已经涨得离谱,我还是会继续持有。" The Joseph Carlson Show

四、晶圆代工/制造动态(TSM、INTC、GFS)

英特尔是本周最重要的个股事件。据Schwab Network节目(6月11日)报道:美国银行给出了"双重上调……目标价从96美元上调至135美元,评级也从'跑输大盘'上调至'买入'",理由是"对英特尔在先进制程晶圆和封装领域的机会,以及向规模大得多的智能体CPU市场供货能力的信心增强",并预计"2030日历年整合器件制造(IDM)业务的总体盈利能力将达到6美元以上……高于此前预测的3至4美元",同时补充称"这两项业务以及成本高昂的代工业务的执行情况,仍是关键所在"。该股在4月至5月曾创下132美元以上的历史新高,目前较高点回落约19%。Schwab Network

**台积电(TSMC)的主导地位在The Rundown节目(6月6日)中由扎伊德·阿德马尼(Zaid Admani,Public.com)**详细阐述:台积电占全球芯片制造产能约70%(三星第二,占7%);2025年营收达"1220亿美元……同比增长36%";最近一个季度营收"360亿美元,毛利率超过66%";高性能计算(HPC)/AI业务如今已占台积电营收的"61%",而智能手机业务约占26%。英伟达的黄仁勋在Computex大会上表示,计划"每年在台湾投入高达1500亿美元",并称台湾是"AI革命的震中";AMD的苏姿丰(Lisa Su)则承诺向台湾AI生态系统投入"超过100亿美元"。在风险方面,阿德马尼引用了美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)的表态,称台湾芯片产能过度集中是"整个世界经济体系中最大的单一失效点",并援引美国半导体行业协会(SIA)委托撰写的一份报告,该报告认为一旦供应中断,"美国GDP"可能因此下滑"11%",这与"硅盾"(Silicon Shield)威慑理论形成对照。他还提到美国政府持有英特尔10%的股权(价值超过110亿美元),以及苹果可能与英特尔达成部分芯片代工合作的传闻,同时指出预计到2030年,美国占全球芯片产能的比重"仅约10%"。The Rundown

The Elon Musk Podcast节目补充了台积电对未来的展望:预计"到本十年末,全球半导体市场规模将突破1.5万亿美元",其中AI/HPC将占据"整体市场的55%",AI加速器晶圆需求将"跃升11倍",而CoWoS先进封装产能将以"80%的复合年增长率"扩张。Elon Musk Podcast

五、模拟/汽车/工业半导体(TXN、ADI、MCHP、ON、NXPI、STM)

本周关于模拟芯片/微控制器(MCU)的直接评论较少,最相关的信号来自相邻领域:台积电正在德国新建一座晶圆厂,"专注于28纳米和22纳米制程,专门服务于欧洲汽车产业"Elon Musk Podcast。在功率器件/碳化硅(SiC)方面,Chip Stock Investor节目对Coherent的深度分析(6月9日)指出,碳化硅在"汽车、工业和电力"领域的终端市场此前已"见顶",并进入长达两年的下行周期,直到近期数据中心电力需求的兴起才有所改观;Coherent由电装(Denso)和三菱电机(Mitsubishi Electric)分别注资5亿美元支持。Chip Stock Investor Podcast 本周未见关于德州仪器(TXN)、亚德诺(ADI)、微芯科技(MCHP)、安森美(ON)或恩智浦(NXPI)的最新基本面消息。

六、中国、出口管制与自主化(华为、中芯国际、长鑫存储)

The Morning Market Briefing节目(6月9日)以此作为头条:"中国正在筹备一支规模3000亿、接近3000亿美元的基金,用于资助全国性的AI建设……华为将提供至少80%的技术。这实际上把英伟达和AMD都挤出局了。" 主持人提出了两个悬而未决的问题:这是否意味着中国"在投入规模上已经接近极限",以及由于"没有使用顶级芯片",他们是否能获得"物有所值"的效果。The Morning Market Briefing

在地缘政治层面,The Rundown节目援引消息称,习近平曾向特朗普表示,若"台湾问题处理不当",两国"可能面临摩擦甚至冲突";美国情报评估还显示,习近平已指示军方为2027年前可能采取的行动做好准备,这构成了所有美国芯片供应链风险敞口之下的尾部风险。The Rundown

七、财报反应

关于博通,Chip Stock Investor节目的**尼古拉斯·罗索利洛(Nicholas Rossolillo)**将此次抛售解释为预期问题,而非基本面问题:分析师会上的第一个问题就是为何指引没有上调,而陈福阳的回应是,"我们并不打算每个季度都告诉你2027年会是什么样子。我们只是维持指引不变……如果没有更具体的数字,盈利预期就不太可能出现真正大幅的上调。"他还指出了Anthropic融资交易中的一项风险:一旦Anthropic或其他客户破产,博通"将需要为那些TPU提供某种形式的残值担保"。Chip Stock Investor Podcast

八、并购/战略交易动态

• TerraFab合资项目(SpaceX/特斯拉/xAI/英特尔): 拟议中的德州晶圆厂初期投资550亿美元,规模最终将扩大至"总计1190亿美元",目标是实现"每月100万片晶圆起始产能"。英特尔是该项目的"技术生命线",将授权其"14埃(Angstrom)制程"及EMIB封装技术,并作为其锚定代工客户。Elon Musk Podcast
• 英伟达的"循环经济"股权投资: 向Coherent投资20亿美元(以现金换取股权,用于扩充光网络产能),并向Marvell投资20亿美元股权,这与其对AMD、意法半导体(STMicro)和Cerebras所采用的基于认股权证的激励结构有所不同。Chip Stock Investor (Coherent)
• 特斯拉/SpaceX合并猜测: 奥本海默(Oppenheimer)指出,"在SpaceX IPO之前,围绕特斯拉与SpaceX合并的猜测将为特斯拉股价提供一定支撑",这一猜测与物理AI及资本获取方面的协同效应有关。Rob Black Show
• Coherent业务组合调整: 以4亿美元将航空航天与国防业务出售给一家私募股权机构,并以5100万美元将材料加工设备业务出售给德国的百超(Bystronic),从而将重心重新聚焦于数据中心光学业务。Chip Stock Investor (Coherent)

九、周期性、融资可持续性与顶部/底部之辩

本周最具真正逆向思维的观点出现在这一部分。Telltales节目的"周末更新"(6月6日)将整个AI交易主线重新定义为一个关于账单的问题:"过去两年,AI交易一直是一个关于芯片的故事……本周,它变成了一个不同的问题……到底是谁在为这轮建设买单?" 该期节目在一周之内对比了三种融资模式:Alphabet发行了"约850亿美元的股权融资"(这是其自IPO以来首次增发,伯克希尔认购了其中100亿美元),对应"1800亿至1900亿美元"的资本支出,而其历史自由现金流同比下降"44%"(交易估值达到"历史自由现金流的69倍");Meta"传出股权融资计划",以支持"1250亿至1450亿美元的资本支出",股价下跌"近7%";而苹果则以不到"苹果所产生现金的1%"的成本"租用"前沿AI能力。关于博通的市场反应,节目评论道:"市场抛售的不是这份财报本身,而是抛售了这种(指引)克制……在68倍估值下,你付的钱买的不是公司已经交出的业绩,而是买的这轮融资本身。" Telltales

拉斯贡则从周期性角度给出了多头方面的反驳:即便盈利大幅爆发,费城半导体指数(SOX)的估值倍数却依然在收缩,因此空头若要成立,论点必须是盈利不可持续,而不是估值过高。他明确否定了GPU折旧这一空头论点,"我不认为折旧问题是一个站得住脚的空头理由",因为在需求持续旺盛的背景下,租赁价格正在上涨,不过他也承认,"如果我们想为AI板块找出站得住脚的空头理由,我们是能找出来的。"The Real Eisman Playbook

The Morning Market Briefing节目则直接表达了对系统性风险的担忧:随着市场广度收窄至少数几只芯片股,"一旦最终出现崩盘,所有人都会陷入同样的交易之中",并将AI私募信贷融资结构(约360亿美元规模的Apollo/黑石/博通/Anthropic特殊目的载体SPV)比作2007年之前那种"杠杆叠加杠杆再叠加杠杆"的局面。The Morning Market Briefing

下周关注要点

1. SpaceX上市后的首个完整交易周。 该公司IPO于6月12日正式挂牌(承销商包括高盛),需关注上市后的走势、围绕"4万亿美元"估值的相关讨论,以及这对特斯拉/SpaceX合并叙事和更广泛AI资本支出融资情绪的传导影响。
2. 内存定价走势的进一步验证。 在美光目标价跳升至1250美元之后,需关注更多HBM/DRAM合约定价数据,以及卖方数字是否会继续追涨现货价格——这是目前最为拥挤的"瓶颈"交易。
3. 英伟达CPU业务/Computex大会后续进展。 拉斯贡预计"我们会在Computex大会上听到更多消息",涉及独立的Grace CPU机架以及支撑英特尔/AMD/ARM目标价上调的智能体AI CPU搭载逻辑。
4. AI资本支出融资管道。 甲骨文计划中的约400亿美元融资、Apollo/黑石私募信贷SPV,以及任何新的超大规模云厂商股权融资(如Meta),需关注信用利差走势以及市场对股权稀释的反应,以检验这一"账单"论点。
5. 中国的政策应对与宏观压力。 关注约2950亿美元、由华为主导的中国AI基金的更多细节,以及美国可能出台的出口管制反制措施;此外还需关注5月份偏热的PPI数据(环比+1.1%,同比+6.5%)以及霍尔木兹海峡油价风险对降息节奏的影响。

本简报整理自2026年6月6日至12日发布的与半导体相关的播客节目。所有引述均转录自原始节目;分析师目标价与评级信息均以相关节目中转述为准,未经与发布机构的独立核实。