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G10同步加息推动美元逼近52周高点

2026年6月18日当周的美元与外汇通讯。G10集团同步收紧货币政策(欧洲央行加息、日本央行加息至1%、鹰派按兵不动的沃什领导的美联储)使美元维持在52周高点附近,其中做多英镑的套息交易逻辑最为清晰,而最拥挤的痛苦交易则是等待股市动荡触发的日元套息交易平仓。

美元简报

2026年6月18日当周:G10同步加息推动美元逼近52周高点

有些星期里,各国央行只是放话;也有些星期里,它们会同时行动。这一周属于后者。欧洲央行自2023年以来首次加息,日本央行将政策利率上调至1%,为1995年以来最高水平,而一位全新的美联储主席则要决定,这个世界储备货币的下一步走向是否是走高。套息交易并未崩溃。但做空美元或做多日元的成本,又一次上升了。

摘要

  • G10集团同步收紧政策(欧洲央行+25个基点,日本央行+25个基点至1%,沃什领导的美联储鹰派按兵不动)使美元维持在52周高点附近,欧元跌破1.16,美元/日元则牢牢粘在160附近,这是一个没人愿意做空的水平。
  • G10集团中逻辑最清晰的套息多头是英镑,原因不在于英国经济健康,而在于持有它能获得正利差回报;而最拥挤的痛苦交易则是做多日元的套息平仓,这需要股市动荡才能触发。
  • 逆势派(里德、麦克唐纳)都在盘算同一个判断:眼下是鹰派立场的顶点,美元将在伊朗冲突降温的那一天见顶并"急剧回落"。但还没到那一天。

本周新动向

欧洲央行在经济放缓之际加息,而最聪明的资金正在淡化鹰派预期。 在晨间市场简报(6月11日)节目中,贝莱德的里克·里德(掌管约2.5万亿美元固定收益资产的首席投资官)给出了本周最直白的判断:欧洲债券是当前市场上最好的买入标的,因为市场目前定价了三次不会发生的欧洲央行加息。"他们根本不可能加息三次,他们最终得降息。" 他认为,一个已经实行了九年负利率的经济集团根本无法承受更高的利息成本,在能源驱动的经济放缓中加息,是一个等待被纠正的政策失误。这对欧元至关重要,因为它限制了支撑单一货币的唯一因素——利差故事的上行空间。

摩根大通自己的交易台在英国央行问题上意见分裂。 在At Any Rate: 英国展望、英镑与瑞典克朗(6月11日)节目中,英国经济学家艾伦·蒙克斯仍将7月加息作为基准情景,投票结果将收紧至"大概7比2、3左右",通胀预计到年底将升至"3.5%,甚至更高,3.5%到4%之间",因为能源成本正传导至各类价格调查。而就在几天前,在At Any Rate: 2026年下半年欧洲利率市场(6月12日)节目中,该行的利率策略师团队却预测英国央行将按兵不动,维持在3.75%,并认为"鉴于能源冲击的持续性",鸎派表态"不太可能"。同一家机构,两条不同路径,而这两者之间的分歧正是英镑交易的机会所在。

日本央行在行长缺席的情况下加息,但日元并不为所动。 彭博周末简报(6月12日)证实,尽管植田因肝囊肿感染住院,由副行长氷见野和内田主持会议,这一决定仍然"基本上已经确定";日元兑美元汇率"确实牢牢卡在160附近……仍然处于极为典型的干预区间"。盛宝银行的斯蒂恩·雅各布森在盛宝市场展望(6月15日)节目中解释了为何一次加息还不够:"日元很难站稳脚跟……我们需要同时看到避险情绪与收益率下行,而这种组合已经很久没有出现过了。" 在与美联储300个基点的利差面前,25个基点的加息将利率推向160,不过是舍入误差而已。

新任美联储主席本周的任务是建立信誉,而非降息。 美国外交关系委员会的丽贝卡·帕特森在彭博Surveillance(6月15日)节目中指出,美元兑除大宗商品相关货币(挪威克朗、澳元)外的几乎所有货币都在走强,"主要是受利率预期驱动",核心PCE通胀率维持在约3.3%左右,"美联储近期根本不可能降息"。但她也指出了每一位美元多头都容易忽视的双向风险:"日本央行和欧洲央行的利率行动同样会影响汇率……美元究竟还能强多少,并不明朗。"

争论焦点

美元走强、全员加息阵营目前占据主导。能源冲击、核心通胀顽固、政策同步收紧、加上沉重的美元多头持仓(雅各布森称持仓"相当重")。欧元跌破1.16,英镑难以获得动能,而日元在160附近就像一张湿纸袋一样脆弱。如果沃什继续保持鹰派立场,且霍尔木兹海峡局势持续紧张,美元指数(DXY)将突破52周高点,并按照Macro Voices在MacroVoices #536(6月11日)节目中的框架,冲至102-103,并"给跨市场带来剧烈冲击"。

淡化阵营规模不大,但质量很高。里德(如前所述)认为欧洲央行和美联储都已经过度收紧,最终将被迫反转政策。拉里·麦克唐纳的团队在同一期MacroVoices节目中给出了时点判断:"美元最终会见顶并回落,而且很可能是急剧回落,但还没到那一天……那一天将是伊朗冲突真正走向降温之时。" 换言之,美元见顶与套息交易的大轮动是同一个事件,其触发因素是和平,而非某家央行的政策决定。

真正稀薄的交易线索在于瑞士法郎。在周四决议之前,没有一档节目认真讨论瑞士央行的动向。唯一带方向性的判断来自彭博的哈维尔·布拉斯,他在Money Tree Investing(6月12日)节目中表示,美元"兑瑞士法郎非常疲软,已经有点失控了",而这个钟摆最终应该会摆回来。这是一个观点,而非一笔交易,提示一下,继续往下看。

交易机会

逻辑最清晰的交易是做多英镑套息。摩根大通的詹姆斯·内利根称英镑"实际上是G10中唯一一种能够在不像挪威克朗或澳元那样对贸易条件高度敏感的情况下赚取正利差的货币",并认为在这个能源问题难以正常化的夏季,套息收益将占据主导,欧元/英镑将持续走低。最丰厚的痛苦交易是日元套息平仓:Forward Guidance的嘉宾小组在政策干预正在延续这轮牛市(6月12日)节目中,总结了当局在美元/日元160关口面临的两难:"我确实不知道,如果不引发股市的一些疲软,他们要如何才能实质性地压住这个汇率。" 而没人愿意用G10主要货币来融资对冲的套息赢家,则是新兴市场本币债券。VanEck的埃里克·芬恩在Animal Spirits: 新兴市场债券的投资逻辑(6月15日)节目中,给出了本周最精彩的一句话:"如果你加息,你就能稳定自己的货币。而英国和日本连这一点都做不到。反观新兴市场经济体……却能一直做到。"

传导影响

  • 德国国债 vs. 美国国债: 摩根大通利率交易台战略性地超配德国国债、低配美国国债,称10年期德债收益率在约3%的水平上"相当有吸引力",区间在285-315个基点,如果里德关于欧洲央行政策反转的判断哪怕只对了一半,这就是一笔跨市场久期交易。
  • 欧元/日元与日经指数: 日本央行不愿捍卫日元汇率,加上欧元依然坚挺,这将继续推高欧元/日元汇率,并使日经指数在弱势货币的顺风下维持在高位,直到风险偏好逆转为止。
  • 新兴市场/澳元套息组合: 以日元和瑞士法郎融资的高收益货币(墨西哥比索、巴西雷亚尔、印度卢比、南非兰特)将在波动率维持低位期间持续获利;芬恩指出,新兴市场外汇波动率目前已经低于发达市场外汇波动率,这正是其全部吸引力所在。
  • VIX这条警戒线: 本周所有关于日元和套息交易的观点,都建立在同一个支点上——市况平静时,套息交易获利;而一旦波动率飙升,160这个关口就会成为引爆2024年8月式平仓潮的导火索。

本周变化

真正变化的是格局,而非具体点位。Forward Guidance精准捕捉到了这一点:市场已经从战争爆发前"预期多次降息"的判断,翻转为如今G10范围内普遍定价的多次加息预期。日元套息交易再次成为宏观领域最拥挤的做空波动率仓位,而它正坐在一个300个基点的利差缺口上,一次25个基点的日本央行加息根本无法填补这个缺口。本周没有任何东西真正崩溃。而这恰恰是它值得密切关注的原因。