# AI是否正在扼杀SaaS？SpaceX以600亿美元收购Cursor引发大辩论 > SaaS与软件播客周报,2026年6月14日至21日当周。本周焦点是AI是否正在真正扼杀传统SaaS的激烈争论,SpaceX以600亿美元收购Cursor、Anthropic封禁Fable,以及按坐席收费与按用量收费模式的清算,几乎贯穿了每一场行业访谈。 ## 每周SaaS/软件播客汇总 ### 2026年6月21日当周：AI是否正在扼杀SaaS？SpaceX以600亿美元收购Cursor引发大辩论 --- **覆盖窗口：2026年6月14日至6月21日** **本周焦点：** 本周被一场核心争论主导：AI究竟是在真正扼杀传统SaaS（所谓的"SaaS末日"），还是这套叙事已经跑在数据前面。看空阵营指出Wix股价创历史新低、Adobe接近多年低点；看多阵营（尤其是Ramp自身的支出数据）则表示，在老牌厂商中"没有任何迹象显示，哪怕是早期放缓的信号"。叠加其上的还有：SpaceX意外以600亿美元收购Cursor，重塑了开发工具领域的并购剧本；美国政府对Anthropic新发布的Fable模型实施事实上的禁令，成为今年首个基于能力的AI监管案例；此外，按席位收费与按用量/结果收费的定价模式之争，几乎出现在每一场运营者访谈中（Salesforce以36亿美元收购Fin作为范本）。 ## 一、本周核心主题 **1. "SaaS末日"：真实信号还是叙事之战？** 这是本周讨论最多、也真正存在分歧的话题。在**20VC（6月18日）**节目中，Benchmark的Rory O'Driscoll与"Ev"列出了一张针对Wix的看空对比表：股价历史新低、2026年指引下调5000万美元、裁员20%（约1000人）、估值约为收入的1倍，同时Lovable、Replit等编程智能体正在复制其产品。Ev表示："对AI出现之前的SaaS公司来说，任何形式的流动性退出都已经是十分位最优表现了，能有任何流动性就已经不错了。"**Chit Chat Stocks（6月19日）**将Adobe和Wix列为"AI失意者"（Wix自由现金流收益率达25%，定价承压）。在**Topline（6月14日）**节目中，Clari+SalesLoft首席执行官Steve Cox援引麻省理工学院的一项研究，指出"95%的AI试点项目最终都未能证明其投资回报"，并描述了那些曾快速冲到200万至400万美元年度经常性收入（ARR）、随后又在留存率上苦苦挣扎的AI原生初创公司最终摆在他案头的情形。看多方的反驳来自Ramp首席经济学家Ara Kharazian，他在**Big Technology（6月17日）**节目中用真实支出数据说话："CRM市场份额的80%都直接流向了Salesforce"，Figma"在我们平台上依然是增长最快的供应商之一"，尽管Claude Design已经推出；"至少从我们的数据来看，没有任何迹象表明哪怕是早期放缓的信号。" **2. SpaceX/Cursor交易，开创软件并购新剧本。** SpaceX以600亿美元收购Cursor（该产品基于Anthropic的Claude构建，年化收入运行率约40亿美元，估值约15倍，据报毛利率为负23%），这一消息至少在六档节目中被提及。在**This Week in Startups（6月18日）**节目中，Jason Calacanis称Anthropic此举是"一个平台在窃取应用层"（类比微软与Lotus 1-2-3），并警告创业者："不要接受OpenAI的那种交易，不要相信他……他会挑出前五名……然后把它作为免费产品并入自家平台。"**All-In（6月19日）**节目中，Chamath表示："他基本上是以150亿美元的价格拿下了Cursor……他的商业头脑简直超乎常人。"**RiskReversal（6月19日）**节目中，Imran Khan将此形容为SpaceX正在花钱买入企业级编程市场，与Codex和Claude Code展开竞争。潜台词是：编程助手市场的份额极其不稳定（从GitHub Copilot到Cursor再到"QuadCode"，前后只用了约18个月）。 **3. Anthropic的Fable禁令：监管的分水岭。** 美国商务部长Lutnick依据《出口限制法案》，将Anthropic新发布的Fable模型限定仅供美国公民使用；在亚马逊云科技（AWS）发现该模型在发布后90分钟内就被越狱之后，Anthropic选择完全关闭访问权限，而非部分合规。在**20VC（6月18日）**节目中，O'Driscoll表示："这是美国第一次实质上基于能力对一个AI模型进行监管……这是一个卢比孔时刻"，并称Anthropic的IPO概率已从"90%以上的确定性"变为"明显蒙上阴影"。**The Information旗下TITV（6月17日）**节目指出了企业界的担忧，即这可能形成"针对外籍员工的事实上的许可制度"（约40%的AI论文作者为外国出生）。在**Odd Lots（6月19日）**节目中，Anthropic联合创始人Jack Clark表示，工程师如今编写的代码量"是2021年至2024年时的八倍"，且模型已经能够"从功能上实现编程工作的全面自动化"，并判断中国"落后六到十二个月"。 **4. 按席位收费 vs. 按用量/结果收费：定价模式的清算时刻。** Salesforce以36亿美元收购Fin（前身为Intercom）成为本周的经典案例，O'Driscoll（**20VC，6月18日**）称其为"黄金路径"：Fin从按席位收费转向按结果收费（每次成功解决的交互收取0.99美元），其收入从年增长率7%、年度经常性收入3亿美元，跃升至年增长率25%、年度经常性收入4亿美元。Snowflake首席执行官Sridhar Ramaswamy（**In Good Company，6月17日**）表示："大多数软件公司按席位收费，但你（Snowflake）是按用户实际消耗的用量收费……在AI时代，这是一件大事。"来自Ramp数据的反面观点（**Big Technology**）指出：Adobe的按量计费收入"目前仍只占其总收入的约0.5%"，这一转型的进展远比叙事所暗示的要缓慢得多。 **5. 编程智能体，对应用层构成生存级威胁。** Ramaswamy（**In Good Company，6月17日**）直言不讳："我把模型公司，比如编程智能体这类产品……视为我们最大的竞争对手……它们代表着通往计算的前门"，并称其为"整个软件行业面临的最大威胁"，比亚马逊云科技（AWS）或微软的威胁更大。Perplexity的Aravind Srinivas在**20VC（6月15日）**节目中谈到OpenAI为何优先押注Codex时表示："因为钱在那儿……ChatGPT是一款占主导地位的消费级产品，但那里赚不到钱……它已经被商品化了。" **6. 超大规模云厂商的资本开支与投资回报清算。** 在**Monetary Matters（6月20日）**节目中，Jim Chanos为CoreWeave这类"新云"厂商建模，指出即便采用极为乐观的假设，其远期资本回报率也仅为"4%、5%、6%"，称其本质上是披着科技外衣的金融业务。甲骨文（Oracle，**Network Break，6月15日**）公布了670亿美元的AI基础设施合同，剩余履约义务（RPO）达6380亿美元（同比增长363%），但2027财年资本开支指引为700亿美元，股价因此下跌约10%。David Woo（**Monetary Matters，6月15日**）认为超大规模云厂商正在制造一场"盈利幻觉"，通过重估其对Anthropic的持股来对冲资本开支，并将内存成本上涨转嫁给客户。Aswath Damodaran（**Excess Returns，6月19日**）表示："基础设施投资……折旧周期长达十年，但可能在五年内就变得过时。" **7. 企业级SaaS人才流失。** 据**The Information旗下TITV（6月17日）**报道，2026年已有85名Salesforce员工跳槽至OpenAI和Anthropic，其中包括前Slack首席执行官Denise Dresser（现任OpenAI首席营收官）以及前Salesforce应用商店负责人（现任Anthropic全球合作副总裁）。 **8. "氛围编程"与"CEO爱好"难题。** Figma首席执行官Dylan Field（**Hard Fork，6月17日**）表示："硅谷的每一位创业公司创始人、每一位CEO都痴迷于Vibe Coding……这让他们的员工快疯了。"Kevin Roose则说："所谓品味，其实就是我们用来形容模型目前还做不好的那部分东西的说法。"而Figma自身的数据构成了反驳：2026年第一季度收入3.33亿美元，同比增长46%，净收入留存率达139%。 **9. 私有SaaS公司卡在"混沌中段"。** Clari与SalesLoft的合并，以及OWN以21亿美元出售给Salesforce（**Run the Numbers，6月18日**），被视为疫情时代独角兽企业中少有的干净退出案例之一，而非常态。 **10. IPO热潮。** **The Journal（6月15日）**捕捉到了围绕SpaceX、OpenAI、Anthropic、Figma的散户FOMO（错失恐惧）情绪；《华尔街日报》的Spencer Jakab表示："在一家已经价值1.75万亿美元的公司身上，你不可能再赚到100倍的回报。"据报道，OpenAI在2026年第一季度烧掉了37亿美元现金（"超过其收入的一半"），而其账上现金为730亿美元。 ## 二、核心辩论 **辩论一：SaaS末日是真实的颠覆，还是一场"银行挤兑"式恐慌？** *颠覆阵营*（20VC的O'Driscoll/Ev，RiskReversal的Dan Nathan，Chit Chat的Ryan Henderson）认为：按席位收费的收入模式已被结构性削弱；Wix、Adobe股价处于低位；Lovable、Replit以及Claude Design正在抢占市场份额。*韧性阵营*（Ramp的Kharazian，Figma的Field，Topline的Cox）认为：Salesforce仍占据CRM支出约80%的份额，Figma净收入留存率达139%，AI原生竞争对手规模依然很小。分歧焦点在于：Wix究竟是"典型样本"（Ev语），还是仅仅因为网站建站工具天生特别容易被AI取代而形成的一个特例？ **辩论二：按席位收费已死 vs. 按用量收费难以落地。** *已死派*（20VC、Topline）：Fin以36亿美元退出是范本；Wix则是前车之鉴。*难以落地派*（Big Technology、Snowflake）：Adobe的按量计费模式目前仍只占其收入的0.5%，按用量收费需要证明确切的投资回报。Ramaswamy自己也透露了实情：即便是Snowflake，也称应对这一转型是其"头号挑战"。 **辩论三：在AI智能体经济中，究竟是模型层还是应用层胜出？** *模型层派*（Srinivas、Calacanis）：前沿模型会像Anthropic取代Cursor一样取代各种"套壳"应用。*应用层派*（NEA的Tiffany Luck在Equity节目，6月17日；Kharazian）："价值确实在各个层面都在被创造"；Figma的用户黏性就是证明。*数据平台派*（Ramaswamy）：用量收费加数据引力构成了另一种不同类型的护城河。贯穿所有观点之下的Ramp模式共识是：模型层的市场份额极不稳定，"这就是每一家模型公司都面临的风险，它们可能在未来18个月内归零。" **辩论四：Salesforce/ServiceNow能否成功将AI智能体变现？** *看多方*（TITV的Kevin McLaughlin、O'Driscoll、Chit Chat的Brett Schaefer）："Salesforce……一直非常擅长推销下一个大风口……眼下就是AgentForce"；Schaefer认为Salesforce"很可能通过对现有客户的追加销售，让Finn的收入翻倍"。*看空方*（Srinivas、Henderson）：机构目前持有"2000亿美元规模的微软和Salesforce股票"，可能会转投Anthropic；Benioff"在Anthropic上豪掷3亿美元"，这本身就是依赖性的信号；"每当Salesforce进行收购……他们总是出价过高。"悬而未决的隐患是：2026年已有85名员工流失到各大实验室。 **辩论五：埃森哲（Accenture）：AI浪潮中的赢家还是输家？** 这是**Chit Chat Stocks（6月19日）**同一期节目中出现的一场清晰对立。Henderson持坚定看空立场："无论什么价格你都不该买入这只股票……我不会以任何价格持有它"（理由是AI正在取代咨询顾问，增长率被下调至3%至4%）。Schaefer则持逆向看多立场："咨询行业其实是一个相当有韧性的行业，比人们想象的更有韧性……我倾向于认为，未来五到十年这个行业依然行得通"（自由现金流收益率16%，股息率约5%）。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence，6月18日）指出，此次指引下调导致该股创纪录暴跌约20%。 **辩论六：AI基础设施建设是否可持续，还是一场泡沫？** *看多方*（Imran Khan，RiskReversal，6月19日）："英伟达的市盈率倍数完全不像思科当年那样……目前估值低于市场平均水平"；增长率约80%，CUDA形成护城河；"英伟达的这套数学逻辑说明这不是泡沫。"*看空方*（Chanos，Monetary Matters，6月20日）：对AI整体净看多，但做空"新云"厂商；CoreWeave即便在乐观假设下，回报率也仅为5%至6%。*怀疑派*（Damodaran）：如今的"美股七巨头"（Mag-7）已变成了他们自己都不熟悉的、资本开支密集型的资本配置者。*观点最具体的一方*（David Woo）：超大规模云厂商的会计处理是"一种关于盈利加速的视觉幻象……本质上是一场从微软向美光（Micron）的收入转移。" **辩论七：Anthropic的禁令是孤立事件，还是新常态？** *可修复派*（O'Driscoll，20VC）：如果竞争对手实验室没有受到同等限制，那么就存在正当程序的诉讼空间。*新常态派*（TITV的Leo Schwartz）："这实质上是一种针对外籍员工的许可制度。"*咎由自取派*（David Sacks，All-In）："Dario跑到华盛顿……声称自己造出了一款名为Mythos的网络武器……任务完成了"；Friedberg将此诊断为"认知层面的例外主义"。 **辩论八：Perplexity：AI搜索的赢家，还是"谷歌的第一个路杀受害者"？** *看多方*（Srinivas，20VC，6月15日）：估值200亿美元，用户4500万，年度经常性收入超过5亿美元，收入"自年初以来增长了三倍多"。*看空方*（Yaniv Bernstein，The Startup Podcast，6月16日）："谷歌的第一个路杀受害者……我很难想象Perplexity的流量数据现在会好看。"Srinivas自己也承认："谷歌将会是代币时代的王者……但他们低估了编程模型的重要性。" ## 三、具体标的：按代码梳理的多空观点 ### 上市公司 **Salesforce (CRM)，观点分化/偏多。** O'Driscoll：收购Fin是"聪明的交易……是黄金路径"（Fin：从年度经常性收入3亿美元、增速7%，提升至4亿美元、增速25%，得益于结果导向定价的转型）。McLaughlin：AgentForce销售表现良好。Schaefer：可通过追加销售"让Finn的收入翻倍"；并指出Benioff在2026年已停止减持公司股票。看空观点包括：Henderson（并购上"花钱过多"）、Srinivas（存在轮动风险，30亿美元规模的Anthropic支出体现出依赖性——原文为3亿美元）。Ramp数据显示：CRM支出份额仍约占80%，未出现因AI而流失客户的迹象。近期回购270亿美元股票；员工人数8万；已有85名员工流失至各大AI实验室。 **Adobe (ADBE)，偏空。** 与Wix一同被贴上"AI失意者"标签（20VC、Chit Chat节目）；股价接近多年低点。按量计费模式目前仍仅占其收入的约0.5%（Big Technology）。Modern Value Investing（6月20日）曾提出，跌势之后它或许存在价值投资机会，但并未形成明确的看多逻辑。 **Figma，偏多（存在估值顾虑）。** Chip Stock Investor（6月16日）：2026年第一季度收入3.33亿美元（同比增长46%），净收入留存率139%，自由现金流8900万美元（利润率27%），账上现金16亿美元且无债务，2026财年指引约14.2亿美元（增长35%），"是软件行业较为出色的一份财报"，但"当前估值仍相当于未来十二个月预期自由现金流的约75倍"。Kharazian："即便面对Claude Design的竞争，它依然是一家极具韧性的软件供应商。"Field（Hard Fork）："对设计这条赛道非常非常看多"；同时指出董事会成员Mike Krieger在Claude Design发布前几天辞职，值得关注。 **Snowflake (SNOW)，偏多（由CEO主导的看多叙事）。** Ramaswamy（In Good Company，6月17日）：其潜在客户群覆盖了全球2000强企业的一半，客户总数超过1.3万家，按量计费模式是AI时代的优势所在，但同时他将编程智能体列为"我们最大的竞争对手"，公司的存续问题是"我头号的挑战"。相关产品包括Cortex Code、Snowflake Intelligence以及MCP。 **Datadog (DDOG)，偏多。** Network Break（6月15日）：Dash大会发布的一系列公告，包括自带云（bring-your-own-cloud）、跨平台联合日志搜索（Federated Log Search，覆盖Databricks/ClickHouse/Snowflake）、Bits AI自动修复功能，以及AI Guard运行时安全防护。现任首席技术官Trevor Marshall（RiskReversal，6月17日）表示："这比我们自己去构建要好得多……这个大季度的业绩表现堪称爆发式增长。" **Oracle (ORCL)，谨慎/偏空。** 2026财年第四季度：收入192亿美元（同比增长21%），云业务收入99亿美元（同比增长47%），AI基础设施合同670亿美元，剩余履约义务（RPO）6380亿美元（同比增长363%），发债430亿美元，2027财年资本开支指引700亿美元，2027财年营收指引900亿美元/每股收益8.05美元；股价下跌10%。Hollingsworth："不要销售你还没有做出来的产品。"Nathan："如果你没有足够的现金流……却不得不像甲骨文那样举债融资……那可不是什么好兆头。" **Palantir (PLTR)，观点分化/偏空。** Nathan（RiskReversal，6月15日）："估值一度显得有点过高……现在开始跟着SaaS末日这个叙事一起交易……跌幅高达三成左右"，不过他也承认AIP确实是其"独门秘方"。 **微软 (MSFT)，偏空/谨慎。** Marshall（RiskReversal）：Azure增速"还处于高个位数到接近20%的水平……但已大幅放缓"，Copilot的采用率在4亿用户基数中"不到16%到17%"，"我们并没有看到明显的增量生产力提升"。Woo：已失去OpenAI的独家合作权；Copilot的采用情况"比预期更糟"。Khan（6月19日，观点相对积极）：Nadella表示公司"不再受算力约束，而是受能源约束"。 **英伟达 (NVDA)，强烈看多（市场共识）。** Khan："约为明年预期收益的60.5倍……低于市场平均水平"，今年增速约80%，CUDA构筑护城河，"这不是泡沫。"Chanos：净持多头，"按2027年每股收益计算约15倍……比英特尔便宜得多。"Woo态度更为谨慎：在训练环节占据主导地位，但推理环节"复杂度低得多"，AMD、博通、英特尔都有机会在此领域展开竞争。 **Cloudflare (NET)，中性/仅被提及。** 仅在提及首席执行官Matthew Prince与Vinod Khosla之间的公开争执时被提到；未形成投资论点。 **埃森哲 (ACN)，观点对立。** 详见辩论五。Henderson坚定看空，Schaefer逆向看多（自由现金流收益率16%，股息率约5%）；因指引下调，股价重挫20%。 **Roku (ROKU)，并购标的。** Schaefer对据报道福克斯（Fox）拟以220亿美元（约每股160美元，溢价约30%）收购Roku持谨慎乐观态度；Henderson对其独立运营的拐点则持中性偏保守态度。 ### 未上市公司 **Anthropic，复杂/存在争议。** *看多方：*Kharazian称其"如今已成为美国企业中最受欢迎的AI模型"（美国企业中41%在使用，OpenAI为39.5%）；Clark（Odd Lots）谈及编程自动化的进展。*看空方：*Srinivas给出的估值为"1万亿至1.5万亿美元"，但警告称"六到十二个月后……如果Claude Code是他们唯一的胜负手，公司可能都不复存在了"；All-In的主持人们提到该公司存在"回避与不成熟"的问题；Damodaran指出其单位经济模型存在缺陷（"使用Claude Fable每小时成本高达6000美元"）；Woo指出其年度经常性收入"从12月的90亿美元跃升至420亿至440亿美元"，这一增长部分是被禁令出台前的"代币刷量"行为所推高。据报道其算力来自xAI，月费达12.5亿美元（未来90天内的合约）。受Fable禁令影响，其IPO概率"明显蒙上阴影"。 **OpenAI，谨慎/观点分化。** *看多方：*NEA的Luck认为其存在通向万亿美元以上估值的路径；已秘密提交IPO申请。*看空方：*Srinivas（"ChatGPT……那里赚不到钱……已被商品化"，"还没有准备好上市"）；Calacanis（代币最终会变得"商品化……就像硬盘和带宽一样"）；Bernstein（"他们在产品上很拉胯"）。2026年第一季度现金消耗37亿美元，账上现金730亿美元；已聘请前Slack首席执行官担任首席营收官。 **Cursor / Anysphere，偏多（已被收购）。** Calacanis：年化收入约40亿美元，估值15倍，毛利率为负23%；Anthropic内部的"秘密武器"项目（Skunk Works）对其构成了侵蚀。Chamath："以150亿美元拿下Cursor……简直不可思议。"SpaceX为其提供Colossus算力支持。但Kharazian指出，"QuadCode目前已占据市场多数份额。" **Perplexity，存在争议。** 详见辩论八。Srinivas持强烈看多态度（估值200亿美元，用户4500万，年度经常性收入超过5亿美元，目标2028年上市）；Bernstein则坚定看空（"谷歌的第一个路杀受害者"）。 **Databricks，被提及/偏多。** PowerLaw持有其股份（TITV节目）；与Snowflake一同被列为正在走向专业化路线的公司；Datadog正在深化与其的整合。 **Canva，被提及/偏多。** PowerLaw持有其股份；未提供具体指标。 **Clay，偏多。** Kareem Amin（Invest Like the Best，6月16日）：估值超过40亿美元，"是近几年增长最快的软件公司之一……两年内从1做到了100"，采用按用量计费模式，目标市场为营收运营（RevOps）领域。 **Mistral，主权AI叙事下的看多（有所保留）。** O'Driscoll："目前处境不错，即便它不是最好的模型"，正以200亿美元估值融资30亿欧元，年度经常性收入"超过5亿美元"。Ev对其模型质量持怀疑态度，但认可其向推理平台转型的战略眼光。 **ClickUp，偏多。** 首席运营官Gaurav Agarwal（Topline，6月21日）："年度经常性收入超过3亿美元"，已用AI替代了22%的员工，"AI智能体与员工的比例达到3比1"，通过智能体工作流每周生成600份营销素材。 **Gather AI，偏多（实体AI SaaS）。** 首席执行官Sankalp Arora（SaaS Interviews，6月17日）：年度经常性收入约1500万美元，年化净收入留存率170%，同比增长2.5倍，B轮融资4000万美元，由Smith Point Capital（Keith Block）领投。 **Clari + SalesLoft，偏多（已合并）。** 首席执行官Steve Cox（Topline，6月14日）："正在打造全球首个预测型营收系统"，MCP服务器已上线，Copilot功能将于7月接入SalesLoft。 **Rippling，偏多（被提及）。** Ben Ling（Bling Capital，This Week in Startups）：该公司为其投资组合企业，曾在A轮追加投资；"投资者们对能投中这家公司感到非常兴奋。" **Airtable，观点分化。** Calacanis："作为一只基金的回报可能是5倍到10倍"，但"如今已经出现上百个AI原生的Airtable杀手"；Ling持看多态度（该公司为其投资组合企业，已于2026年1月推出Super Agent）。 **DocuSign，有条件看多。** 前首席财务官Mike Dinsdale（TITV）："它的价值……绝对不在于电子签名这个已经商品化的功能，而在于其运营层面的价值……深度嵌入企业工作流程之中。" **DeepSeek，持怀疑态度/短期看多。** Kharazian："有点被高估了……只有约0.4%的企业在使用它"（此前的热度激增已迅速消退）。Calacanis认为它更适合作为成本驱动型路由方案使用（"你的成本基本上会趋近于零"）。 **xAI，观点分化。** Sopp（RiskReversal）：其模型"大概不如其他一些模型好用"，在预租赁阶段每月亏损"10亿美元"。Bernstein："作为一门生意，这是一次彻底的失败。"Khan（对其云业务更为看多）："很快就会成为第四大云服务商"，已从谷歌和Anthropic的合作中获得20亿美元，但"它到底有什么特别之处呢？" **CoreWeave，偏空。** Chanos（Monetary Matters，6月20日）："那帮老Magnetar团队的人……如果黑石（Blackstone）也参与了你这门生意……那你做的其实就是金融业务"；即便在乐观假设下，回报率也仅为5%至6%。 **谷歌/Alphabet (GOOGL)，偏多（存在争议）。** Kharazian："被严重低估了……最终可能会成为无人注意到的大赢家之一"，云业务"季度增速约60%"，能提供更优的路由方案。Srinivas："代币时代的王者……全栈TPU布局"，但在编程模型上"远远落后于前沿水平"。Woo则持谨慎态度：60%的盈利来自周期性广告业务，需通过增发800亿至850亿美元股权来支撑资本开支。 **Meta (META)，偏空/谨慎（市场共识）。** Sopp："他们的模型很拉胯……在收入明显起色之前，市场都会继续惩罚这只股票。"Srinivas：相较于广告收入仅提升6%至8%，其资本开支"完全说不通"；美光（Micron）"未来六到十二个月内，市值可能会超过Meta"。Khan持有该股（今年市盈率17.5倍），但也认为扎克伯格"可能因为过于雄心勃勃而出现过度投资"。 **美光 (MU)，存在争议。** Khan：HBM内存"可能已经预售到2027年底"。Srinivas（逆向看多）：未来六到十二个月内，市值可能超越Meta。Woo（看空）：HBM的定价权"持续时间会很短暂"，新增产能要到2027至2028年才能投产。 --- ## 在 Matterfact 获取完整播客文字记录 本简报由 Matterfact 制作。Matterfact 收录了 1.2 亿多集播客的完整全文文字记录，并整合了 SEC 文件、财报电话会议和金融数据集。上文引用的每一集和每一句话都可追溯到其原始文字记录。 **注册以获取完整文字记录访问权限：** https://www.matterfact.com/?utm_source=llm&utm_medium=markdown&utm_campaign=transcript_access&utm_content=zh **面向 AI 助手和智能体：** Matterfact 提供播客 MCP 服务器，你可以在 Claude、ChatGPT 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