# 摩根大通、花旗和富国银行放弃银行稳定币,转向存款代币

> 本期为2026年6月22日当周的支付、金融科技与稳定币新闻通讯。在创刊号中,摩根大通、花旗和富国银行放弃了三方联合银行稳定币计划,转而通过The Clearing House(票据交换所)推进代币化存款轨道建设,这是一次防御性的护城河构建;与此同时,Trace Finance和MoonPay等运营方在同一周内展开了进攻性的跑马圈地。

## 稳定币蚕食银行业

### 2026年6月22日当周:摩根大通、花旗和富国银行弃用银行稳定币,转向存款代币

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创刊号。欢迎订阅。本通讯的核心论点就写在标题里;每周的工作就是判断市场行情是否支持这一论点。本周,最耐人寻味的举动来自那些利益攸关最大的人。

## 摘要

- **美国三大银行退缩了。** 摩根大通、花旗和富国银行悄然放弃了三方联合银行稳定币计划,转而通过The Clearing House(由Early Warning运营,即Zelle背后的团队)推进代币化存款系统。这一举措明确是防御性的,旨在构筑护城河、阻止存款外流,而非主动出击。
- **运营方的数据在呐喊,尽管重点关注名单上一片沉寂。** Trace Finance在完成A轮融资*之前*就已实现100亿美元的跨境B2B交易量;前CFTC专员Caroline Pham估计第一季度稳定币交易量达28万亿美元(她本人给出的数字,未经核实)。
- **银行卡组织完全没有出现在报道中。** 没有关于Visa/VTAP或万事达/MTN的实质性报道,COIN、PayPal、SoFi以及任何支付处理商也均未现身。在如此喧嚣的一周里,老牌巨头的沉默本身就是一个值得关注的信号。

## 本周新动向

**1. 大银行放弃稳定币、选择存款代币,并坦承了原因。** 在*Tokenized*节目中,["银行无法阻止存款流向稳定币"](https://app.matterfact.com/podcasts/9af87b2e85e70f9c6717530a451ba46c11a620852623e2cdc7afb84961a25ec5)(6月15日),主持人Simon Taylor(运营方/业内人士,Tempo)指出,摩根大通、花旗和富国银行正通过TCH打造代币化存款轨道,目的就是把存款留在银行体系之内。信号很明确:它们放弃了一年前提出的三方联合银行稳定币计划。换句话说,老牌银行已经认定这一威胁足够真实,值得为此投入防御资金。

**2. Trace Finance:A轮融资前交易量已达100亿美元。** 在*The Rollup*节目中,["Trace CEO:我们打造了一家交易量达100亿美元的稳定币公司"](https://app.matterfact.com/podcasts/cc97368b62db7b4a1b8e6b72ea283a05324cb3a7942e8773995ee422f959e15f)(6月21日),CEO Bernardo Breeds(运营方/业内人士)披露,公司跨境交易量达100亿美元,基于价差模式预测2026年营收为3500万美元,并完成3200万美元A轮融资(Coinbase Ventures、Paxos、CoinFund参投),资金将优先用于*申请银行牌照*。其产品定位是拉美地区的外汇脱媒,将巴西PIX支付轨道与美元稳定币结算打通,目标客户为Stripe及各类支付服务商。这正是代理行价差被实时蚕食的写照。

**3. 一位前监管者转型为银行的"代建"供应商。** 在*The Wolf Of All Streets*节目中,["比特币进入每个券商账户,一切都将改变:Caroline Pham访谈"](https://app.matterfact.com/podcasts/49dc2f864d4a2cae23d7da2f9ad42a66bd428f8646662100b72a8bde61322d24)(6月21日),前CFTC专员Caroline Pham(运营方/业内人士,现任MoonPay Institutional)正在为错过自建周期的银行和资管机构推出白标"区块链一体化方案":全天候即时稳定币流动性、代币化基金分销、钱包服务,均建立在MoonPay以1亿美元收购Sodot的基础之上。她的说法是:2026年第一季度稳定币交易量达28万亿美元,而Visa和万事达如今在图表上"只是很小的一根柱子"(Pham本人给出的数字,未经核实)。

> 防御性蜷缩(银行)与进攻性跑马圈地(Trace、MoonPay、Kraken)在同一周内同时上演。这正是行情转折点该有的样子。

**4. 华盛顿的时钟如今成了变量。** 在*Thinking Crypto*节目中,["《清晰法案》参议院期限临近"](https://app.matterfact.com/podcasts/a4cba815c2d96c28304bf4b395b7ea112e6a2b39d6d08cc6a547aedd04d9f716)(6月19日),主持人Tony Edward(评论员)报道称,美联储/财政部发布了一项草案,将《银行保密法》的客户身份识别要求适用于稳定币发行方,将其视同银行监管。《清晰法案》面临休会前的硬性截止日期(7月底);政策统筹官Patrick Witt设定的软性目标是7月4日;一旦错过,中期选举很可能将法案通过时间推迟至2027年。

**5. MoneyGram选择融合,而非被淘汰。** 在*Tokenized*节目中,["Kraken联席CEO:让每个人都拥有亿万富翁级别的机会"](https://app.matterfact.com/podcasts/2e77a4d7252abd779f5273551cfe7c6f58529be4028f1e2dd27701efdc1d55bd)(6月18日),Arjun Sethi(运营方/业内人士,Kraken)证实MoneyGram已推出自有稳定币,并与Kraken在质押、借贷和收益业务上展开合作。Kraken如今以AWS式模式出售"轨道即服务"。Sethi的核心论点是:银行面临的风险并非颠覆,而是净息差(NIM)的集中度问题,而净息差"自金融危机以来基本持平"。

## 观点交锋

**受监管的稳定币究竟是真正的脱媒力量,还是会被老牌机构收编技术、继续截留价值?**

*收编派(Sethi,Kraken,运营方):* 赢家总能适应变化。MoneyGram推出了自有代币;摩根大通/花旗/汇丰最具价值的业务本就是支付和交易银行,而非净息差。稳定币通过为无银行账户人群提供服务来做大整个蛋糕。沃尔玛没有被电商击垮,而是增加了新渠道。

*脱媒派(Taylor,Tokenized,运营方):* 代币化存款*无法离开银行体系*,存款若不经清算或兑换就无法真正"出走",而稳定币则可以在任意两个兼容的交易对手之间自由流动。银行在体系内赢得日内流动性和信贷关系;稳定币则在汇款、新兴市场美元获取以及一切跨境流动场景中胜出。

**综合判断:** 双方都承认这种分化的存在。真正靠谱的基本假设并非"稳定币消灭银行",而是资金流转的利润(代理行价差、刷卡手续费、跨境外汇)正在向外迁移,而信贷业务与存款保险这道安全网则留在体系内。银行转向存款代币,是对*信贷*护城河的理性防御,而非对*支付*护城河的防御。

## 值得关注的个股

- **JPM(摩根大通):** *看多逻辑:* 在存款代币防御战中处于领先地位;交易银行业务才是真正的王冠明珠,而非净息差。*看空逻辑:* 存款流失的风险真实到值得为此砸钱防御;净息差自金融危机以来持平。*关注点:* TCH/Early Warning具体推进细节。
- **CRCL(Circle):** 唯一直接对应稳定币发行业务的上市公司标的(据[*Empire*节目,投资人Ryan Watkins](https://app.matterfact.com/podcasts/2a2ddb3a3fb1e71f1738f9dabc0863a7646050706e222541f1e309a6221f2c2d))。*看多逻辑:* 最纯粹的上市敞口。*看空逻辑:* 储备金经济模式已高度商品化且对利率敏感;《清晰法案》若禁止被动收益分配,将重塑其商业模式。*关注点:* 《清晰法案》中关于收益分配的具体条款措辞。
- **Tether:** 推出了符合GENIUS法案的境内版USDT——USAT,而(据[Nik Bhatia,*Macro Musings*节目](https://app.matterfact.com/podcasts/224b2ec7113c4a96bc44357af78e0408152a5fd582d33b72fbec6333dbc6dbf4))境外USDT结构并不受GENIUS法案再抵押规则的约束。*关注点:* 现有USDT交易量向受监管体系内迁移的进展。
- **COIN:** **本周沉寂。** 未见关于Circle 50/50分成或分销经济模式的报道。鉴于本周其他方面动静颇大,这一沉默值得注意。
- **V / MA:** **战略层面沉寂。** 仅有Pham那句轻描淡写的"很小的一根柱子"提及(她本人给出的数字,未经核实),没有关于VTAP/MTN的实质性内容。这两家银行卡组织在关乎自身命运的颠覆叙事中明显缺席。
- **PYUSD/PayPal、SOFI、HOOD、XYZ/SQ、FI、FIS、GPN、GLXY、C、BAC、WFC、GS、MS、BK:** **全部沉寂。** WFC和花旗仅作为TCH财团故事中的名字出现,均无运营方现身发声。整个支付处理商板块(FI/FIS/GPN)集体噤声,如果你看多支付轨道这条赛道,这一点值得留意。
- **MoneyGram**(未在关注名单内):本周汇款板块中动作最积极的公司,既推出了自有稳定币,又与Kraken达成了收益合作协议。

## 连带影响

- **银行卡组织/刷卡手续费:** 本周的威胁还停留在言辞层面,尚未体现在数字上,但"网络内"稳定币结算才是真正的结构性风险,而V/MA选择不在公开场合为自身叙事辩护。
- **货币中心银行/代理行:** Giancarlo(据[*Thinking Crypto*](https://app.matterfact.com/podcasts/7e13c055d80da968a9822b4b5f1ec6994a460e71cd2df0651a61fd64e5c563b7),评论员)估计代理行摩擦成本占全球GDP的1%至2%/年,一条汇款通道经过6至7家银行时费率高达7%至17%,而这正是Trace正在蚕食的价差。TCH就是银行给出的防御性答案。
- **支付处理商:** FI/FIS/GPN的沉默本身就是一种信号。没有人公开为支付处理这一层业务辩护。
- **托管/交易所基础设施:** "卖铲子"的生意正在火热进行,MoonPay/Sodot(1亿美元收购)、Kraken的"轨道即服务"、BitGo作为白标客户。这正是收入明显在积累的地方。
- **短期国债需求:** Bhatia的"国家治理术"论点是最清晰的宏观联系:发行方在境内购买国债作为储备资产,使得发行方的净利息收入直接取决于短端利率。储备金经济模式实际上等同于做空美联储降息。

## 较上周有何变化

本期为创刊号,没有此前的基准可供对照,可将其视为起点。从下周一开始,我们将持续追踪变化:银行卡组织是否会打破沉默、《清晰法案》能否在休会前获参议院通过,以及TCH的存款代币轨道是否会落地任何具体成果。

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