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霍尔木兹海峡重开、布伦特原油走低,石油战争溢价消退
2026年6月23日当周OPEC+、页岩油与地缘政治通讯。一份接近最终版的美伊谅解备忘录解除了海军封锁,推动布伦特原油从4月末接近125美元的高位跌至70美元中段的低位,随后企稳于80美元附近。业内人士正在为一场缓慢的、依赖护航的正常化过程定价,而评论界则在"温和的战争溢价消退"与"真实的2027年需求过剩恐慌"两种判断之间分裂。
OPEC+、页岩油与地缘政治
2026年6月23日当周:霍尔木兹海峡重开、布伦特原油走低,石油战争溢价消退
整整一周其实只是同一笔交易:先把战争溢价挤出去,再争论剩下的部分该怎么解读。周中签署的一份接近最终版的美伊谅解备忘录解除了海军封锁,船只开始重新通过霍尔木兹海峡。布伦特原油在4月末长达四个月的中东冲突期间一度飙升至接近125美元,随后跌至三个月低点、处于70美元中段区间,之后企稳于80美元左右(Columbia Energy Exchange;NAB Morning Call)。备忘录签署后局势很快又出现波折:万斯(Vance)原定的瑞士之行被取消,伊朗对举行正式签约仪式表示怀疑,随后双方在周末重启谈判,达成一份为期60天的路线图;与此同时,在以色列对黎巴嫩发动打击期间,伊朗一度再次宣布关闭海峡(Squawk Box Europe Express, 60-day roadmap)。以下内容中,我们将一线操作者与评论人士的观点分开呈现,因为本周两者的判断并不一致。
来自一线操作者与官员的声音
最清晰的内部声音来自OPEC本身,而且直接对上了IEA。 在该组织发布最新《世界石油展望》之际,秘书长Haitham al-Gaiz直接驳斥了IEA关于2027年供应过剩的判断:"真正该问的问题是,IEA看到了什么OPEC和其他人都没看到的东西……这种说法我们以前就听过。"他重申OPEC认为需求将持续上升至2050年,看不到需求见顶的迹象,并将所需投资额定为"准确地说是17.7,近18万亿美元……每年超过7000亿美元多一点"。谈到近期冲击,他认为市场低估了自身的韧性:供应流动依靠了沙特东西向管道、阿联酋管道以及海外库存,而且"中国……并没有崩溃,需求是实实在在的"(Squawk Box Europe Express, Burnham)。
一位能源市场从业者的判断是:价格将在整个夏季维持在当前水平。 Post Oak Group资本市场董事总经理John Deal预计原油将"在整个夏季大致维持在目前的水平",冲突风险溢价"已经基本蒸发",但美国夏季需求叠加世界杯带动的航空出行将构成一个支撑底部。他关注的关键指标是霍尔木兹海峡的每日通行量,而且他并不乐观地认为正常化会很快到来:由于伊朗掌控着全球约20%石油供应的必经通道,"在没有火箭弹和无人机威胁之前,根本无法对这些设施进行评估。"关于页岩油,他指出北美钻机数量和钻探活动"相当稳定",而美国泵价接近3.93美元,意味着短期内大幅下跌的可能性不大(Squawk Box Europe Express, 60-day roadmap)。
官方的通行数据确实喜忧参半。 能源部长Chris Wright表示,某天有67艘船只通过海峡,前一天为55艘,"大致与冲突前的水平相当",但他将此归功于美国护航的南部航道,并指出伊朗仍未清除中央航道的水雷。而同一期节目中记录的周五通行量仅为32艘、周六为26艘,凸显出通行量依然极不稳定(Squawk Box Europe Express, 60-day roadmap)。在库存方面,据报道Cushing的库存已触及可操作的库容底线(Energy News Beat Podcast)。
来自评论人士的声音
分析师阵营分裂为两派:一派认为"这只是战争溢价的消退",另一派认为"背后有更黑暗的东西在发生"。
Veriten的Arjun Murti持长期视角:"和平总比战争好……更高的供应量总比更低的供应量好。"他明确拒绝了150至200美元的末日情景,认为那没什么值得期待的,并指出如果真的触及库容底线,将迫使800万至1000万桶/日的需求被挤出市场,"届时你面对的将是随之而来的全球衰退。"他的分析框架刻意保持宽泛,既为60美元以下也为100美元以上的情形做好准备,而不是押注原油最终会"落在"哪个价位(Super-Spiked Podcast)。
最具反主流色彩的解读来自Eurodollar University的Jeff Snider,他认为当前走势并非主要是一个和平协议的故事。他指出原油期货曲线急剧走平,近月合约"距离逆价差(contango)仅差80美分"(三个月价差从30美元收窄至接近2美元),IEA将2026年需求预测下调了约70万桶/日,而美国国债与通胀保值债券(TIPS)的走势也都指向同一个方向,即需求破坏正在发生,一个2027年的库存过剩正在酝酿,而非单纯的供应正常化(Eurodollar University)。一档期货期权节目的观点则更为激进,认为随着委内瑞拉原油回归市场以及阿联酋突破其OPEC配额,原油有可能在十个月内跌破50美元(This Week in Futures Options)。
与看空阵营相对,多位分析师认为价格底部比表面看起来更高。哥伦比亚全球能源政策中心的Karen Young警告市场庆祝得为时过早:目前有8000万桶原油滞留在油轮上,扫雷工作可能需要数月,库存耗竭的问题也尚未解决,因此"要为价格持续波动做好准备"(Columbia Energy Exchange)。FreightCasts的John Kingston表示,海峡如今背负着"永久性的风险溢价",若同时考虑恢复流量以及重建战略库存所需的时间,现实的重开时间"更接近9月30日,而非7月1日"(FreightCasts)。NAB的Ray Attrill认为,考虑到重建供应与库存所需的时间,原油短期内不太可能跌破70美元(NAB Morning Call);而一档KER讨论节目则预期价格将在70至80美元区间波动,不排除短暂下探至60美元中段的可能,理由是全球供应已受到结构性损害(The KE Report)。Rapidan的Bob McNally则直言不讳地将这份协议本身形容为一笔"赎金",目的是重开霍尔木兹海峡、避免整个夏季出现经济灾难(Squawk Box Europe Express, Burnham)。
地缘政治的阴影
谅解备忘录的商业条款仍存在争议:一份接近最终版的14点草案将授予伊朗立即出售石油的制裁豁免,并由美国和海湾盟国出资设立一支3000亿美元的发展基金,前提是霍尔木兹海峡重新开放且伊朗遵守核不扩散要求(Bloomberg Daybreak: US Edition)。本周仍有两大不确定因素悬而未决:伊朗是否会试图对霍尔木兹海峡的通行征收过路费,以及以色列在黎巴嫩持续展开的打击,后者是威胁整个路线图的摆动风险(Squawk Box Europe Express, 60-day roadmap)。在另一条供应战线上,乌克兰无人机袭击了莫斯科一座主要炼油厂,该厂产量占该地区燃料供应的三分之一以上,是自战争爆发以来对该市发动的规模最大的一次袭击(Squawk Box Europe Express, Burnham)。
结论
一线操作者和官员正在为一场缓慢的、依赖护航的正常化过程定价,并将夏季需求视为价格底部;而评论界则在"温和的战争溢价消退"与"真实的2027年需求/过剩恐慌"两种判断之间分裂。短期内两种观点都可能成立:价格将在70美元中段到80美元低段区间波动,而每位业内人士都提到的关键指标——霍尔木兹海峡每日通行量——将决定走向。请留意近月曲线是否滑向逆价差结构(这是看空者的关键信号),以及过路费与黎巴嫩局势的相关头条新闻,它们可能引发下一轮溢价飙升。