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韩国存储芯片领跌全球芯片抛售，美光财报即将揭晓

2026年6月24日当周的AI资本支出简报。空头一直警告的联动式抛售终于来袭（Kospi指数下跌10%，韩国存储芯片下跌12%，美国芯片股同步走弱），据报道SK海力士削减了HBM产量，而美光盘后公布的财报，将是决定整个市场走势的关键数字。

AI资本支出追踪

2026年6月24日周报：韩国存储芯片领跌全球芯片抛售，美光财报即将揭晓

期号：2026年6月24日，星期三

摘要

  • 空头一直警告的联动式抛售终于来袭。 韩国综合指数（Kospi）隔夜下跌约10%，为三个月来最大跌幅，SK海力士（SK Hynix）和三星（Samsung）双双下跌约12%，美国芯片股也受连累重挫。就在前一天，SK海力士刚刚超越三星，成为韩国市值最高的公司（三星自2000年以来一直保有这一头衔），而韩国融资余额（保证金债务）已创下38.5万亿韩元（约合250亿美元）的纪录高位。（Squawk on the Street，6月23日；Saxo Market Call，6月23日）
  • 美光（Micron）将于今晚盘后公布财报，这是决定整个市场走势的关键一份数据。 该股过去十二个月上涨约1,000%，营收增长3.5至4倍，盈利增长超过10倍，目前股价较200日均线高出约161%。即便财报数据亮眼，也可能因业绩指引而遭遇抛售。（Saxo Market Call，6月23日；The Compound and Friends，6月23日）
  • 首个真正意义上的供给侧裂痕出现：据报道SK海力士正在削减HBM（高带宽存储器）产量，并转向DRAM。 这是需求见顶叙事首次得到生产商实际行动的印证，尽管费伯（Faber）指出，目前尚无任何一家超大规模云服务商（hyperscaler）真正削减资本支出。（Squawk on the Street，6月23日）

最新进展

昨日，人工智能板块终于应验了丹尼·摩西（Danny Moses）上周的警告：所有相关资产同步下跌。没有明确的触发因素，只是围绕美光财报的事件性风险，以及瞬间逆转的市场情绪。

1. 全球抛售来袭，起点是韩国存储芯片。 Squawk on the Street，6月23日：费伯（Faber）、艾森（Eisen）、金塔尼利亚（Quintanilla）（CNBC主播团）。Kospi指数下跌10%，SK海力士和三星均下跌约12%，创纪录的融资余额在行情转向时迫使投资者被动平仓。据艾森分析，这次不同以往之处在于：市场开始密切关注"自由现金流，或者说自由现金流的缺失"，企业CTO对不断上涨的token价格表示不满，以及"更便宜的中国模型"的冲击。费伯则强调他"至今仍未看到"任何一家超大规模云服务商削减资本支出，甲骨文（Oracle）的财报中提到的仅是削减员工人数，以便为"远超去年550亿美元支出"的预算提供资金。

"我认为我们将像过去这些年一样，继续坐在这里，质疑这些投入的资本是否终将获得回报。"（大卫·费伯）

2. 美光是今晚的二元事件，多空双方的赌注都押得很重。 Saxo Market Call，6月23日：约翰·J·哈迪（John J. Hardy，Saxo策略师）。美光的营收较一年前增长3.5至4倍，盈利增长超过10倍，推动股价上涨约1,000%。他对今晚的解读是："几乎不论美光公布什么样的业绩，哪怕业绩超出预期，指引环节仍可能出问题。"The Compound and Friends，6月23日描述了这种真空地带：股价较200日均线高出约161%，美光"可能出现30%的直线式下跌"却依然维持健康的上升趋势——3月之后正是如此（约460美元跌至约310美元），随后又强势反弹。交易的重点应放在业绩指引，而不是头条数字本身。

3. SK海力士削减HBM产量，是首个来自生产端的消化信号。 Squawk on the Street，6月23日。一份本地报道指出，SK海力士正"调整其高带宽存储器（HBM）的生产节奏……转而加大DRAM方面的投入"，这被解读为可能预示盈利能力问题或需求见顶。这一消息证据较为单薄（仅有单一信源，节目主持人也提醒不要过度解读），但这是空头叙事首次由供应商方面的实际行动来印证，而不仅仅是策略师的口头论述。

4. 折旧问题有了具体数字，还有一张供应商融资关系图。 FinPod《AI建设的资金链》，6月23日，这是一期财经科普节目，总结了伯里（Burry）／查诺斯（Chanos）的做空逻辑（并非新的运营商披露信息）。GPU的实际经济寿命约为2至3年，但按5至6年计提折旧，伯里据此测算，这在2026至2028年间将使行业利润被高估约1,760亿美元。佐证信号是：亚马逊（Amazon）已将部分服务器的使用寿命从6年缩短至5年（对2025年营业利润造成7亿美元冲击），而Meta却延长了其使用寿命估计，同样的硬件，却做出了截然相反的判断。而所谓的"Stargate关系网"（英伟达向OpenAI投入最多1,000亿美元，随后OpenAI与甲骨文达成约3,000亿美元的协议，甲骨文再向英伟达采购芯片）本质上是一种"供应商融资"，会"掩盖终端用户真实的采用水平"。

5. 弗吉尼亚州能源主管称负荷预测是"天方夜谭"。 Energy Capital Podcast，6月24日：乔舒亚·罗兹（Joshua Rhodes），弗吉尼亚州首席能源官（政策制定者/业内人士）。仅道明尼能源（Dominion）一家就预测将新增70吉瓦（GW）的大型负荷，而该系统的峰值负荷仅为24吉瓦，一家独立市场监管机构"称这些数字是天方夜谭"，罗兹表示"基本认同"。其背后的机制是"幽灵负荷"：开发商在多个司法辖区就同一项目重复申报，而公用事业公司则将未经核实的预测直接提交给PJM（区域输电组织），且没有去重核查机制。ERCOT（德州电网）也面临类似问题，约445吉瓦的申请对应的系统规模仅约85.5吉瓦。真正可建成的规模，只是headline数字的一小部分。

多空辩论

多头最强论据：基本面并未出现任何破裂，这只是一次仓位性的踩踏。 没有任何超大规模云服务商削减资本支出；甲骨文正在提高支出，超过去年550亿美元的水平，仅通过裁员来为此融资；需求依然"锁定"。此轮抛售属于机械性的，创纪录的韩国融资余额在这一年内最拥挤的交易中触发了被动平仓，叠加围绕美光财报的风险规避操作。（Squawk on the Street，6月23日）

空头最强论据：这已进入周期尾声，联动性强，且新增了三处裂痕。 "七巨头"（Mag 7）的自由现金流正普遍收窄，推动这些公司从股票回购转向股权和债务融资，"稀释程度达到历史最高水平"，Alphabet、亚马逊、微软和Meta的股价均"明显处于下降趋势"（The Paul Barron Crypto Show，6月23日）。乔治·诺布尔（George Noble）称这轮建设是"人类历史上最大规模的错误投资，让互联网泡沫都显得像小儿科"，而DeepSeek已经做到了"以低90%的成本实现90%的功能"（Soar Financially，6月23日）。格兰瑟姆（Grantham）将其类比为铁路行业的历史模式："七巨头"叠加约15家挑战者陷入"你死我活的恶性竞争"，最终"谁都赚不到多少钱，股价被大幅压低"（MoneyWeek Talks，6月24日）。再加上伯里测算的1,760亿美元折旧高估，以及Stargate式的资金闭环（FinPod，6月23日）。

需要关注的卖出信号： 美光即便订单已满，但今晚业绩若仅仅是"符合预期"；SK海力士削减HBM产量的消息得到第二信源证实；7月财报季出现"需求匹配"表态或两年期资本支出下调；更多股权/债务融资（亚马逊被认为是债券市场"下一个"发债对象）；私募信贷市场承压（阿波罗（Apollo）在一只零售信贷基金的赎回申请达约17%后，已限制赎回）。

重点关注个股

英伟达（NVDA）。 多头逻辑： 尚无任何超大规模云服务商削减订单；超微电脑（Supermicro）股价上涨约16%，受益于Vera Rubin机架系统订单（单机柜功率最高达1吉瓦，每瓦token吞吐量提升约10倍），预示Rubin架构需求提前释放（Saxo Market Call，6月23日）。空头逻辑： 被卷入联动式抛售，SK海力士HBM减产以及DeepSeek/低价模型对高端GPU需求构成威胁，叠加"1,000亿美元→OpenAI→甲骨文→英伟达"的供应商融资闭环（FinPod，6月23日）。后续关注： Rubin架构放量情况；第二季度财报。

博通（AVGO）。 本周行情平静，无新的运营商相关信息。此前一期的判断依然成立：6月的走弱是未能上调2027年指引，而非下调。后续关注： 定制芯片业绩；是否上调2027年指引。

超威半导体（AMD）。 本周行情平静，无MI450X/Helios相关信号。后续关注： 2026年7月AMD Advancing AI大会。

微软（MSFT）。 多头逻辑： 在电力端仍是最激进的建设方（上周与雪佛龙签署为期20年、2.67吉瓦的天然气供电协议）。空头逻辑： 需求纪律方面信号最明确——据报道正考虑在其平台上接入极低成本的中国模型DeepSeek，同时已推出"自有的一系列低价AI模型"（Squawk on the Street，6月23日）。后续关注： 7月财报中对2026财年第四季度资本支出的表态。

谷歌母公司Alphabet（GOOGL）。 多头逻辑： 支出计划维持不变；离网天然气园区仍在持续申报。空头逻辑： 是"七巨头"中表现最差的一只，连续多日下跌，一位诺贝尔奖得主级AI研究员离职，Gemini产品节奏落后于Anthropic/OpenAI，还有850亿美元的股权及可转换债券悬顶压力；图形上呈现"熊旗"形态（The Paul Barron Crypto Show，6月23日；Squawk on the Street，6月23日）。后续关注： 7月资本支出指引。

亚马逊（AMZN）。 多头逻辑： 未削减资本支出；离网天然气建设持续推进。空头逻辑： 股价正好位于200日均线附近，且被点名为"下一个"进入债券市场融资的公司（Saxo Market Call，6月23日；Squawk on the Street，6月23日）。后续关注： 7月财报。

Meta。 多头逻辑： 建设仍在持续（Hyperion及天然气机组）。空头逻辑： 蓝猫头鹰（Blue Owl）结构安排下，Meta在其自有约300亿美元旗舰数据中心中仅保留约20%股权，将80%的成本和债务转移至表外，这种风险转移方式只有在需求持续旺盛时才能奏效（FinPod，6月23日）。后续关注： 7月财报。

行业传导

  • 存储/HBM（今晚美光财报），是本周最具可操作性的一份数据。 交易重点应放在毛利率指引，而非头条数字：股价较200日均线高出约161%，一只"可能下跌30%"却仍维持上升趋势的股票，叠加重复下单/多头下单的风险，以及可能存在的SK海力士供应削减。Market Mondays的框架是：SK海力士2026年产能已售罄，美光本季度每股收益约21美元，一年前约为1.47美元，指引正逐步上调至30至40美元区间（Market Mondays，6月23日；The Compound and Friends，6月23日）。联动式抛售往往首先冲击三星和SK海力士。
  • 电力/散热（VRT、ETN、GEV），应以可建成的兆瓦（MW）而非排队申报的兆瓦作为核算基础。 幽灵负荷问题的曝光是新的变数：道明尼能源70吉瓦的预测对应24吉瓦的峰值负荷，被称为"天方夜谭"；ERCOT约445吉瓦的申请量对应约85.5吉瓦的系统规模；PJM公开表示正从"管理盈余"转向"管理稀缺"。4至7年的并网排队周期依然在推动超大规模云服务商转向表后天然气发电，但headline需求与已签约、经核实需求之间的差距正在拉大，而这正是衡量涡轮机OEM厂商风险敞口时应参考的关键数字。（Energy Capital Podcast，6月24日）
  • 融资管道问题，应在股价反应之前密切关注。 阿波罗在一只零售私募信贷基金遭遇约17%的赎回申请后已限制赎回；CoreWeave的债务规模约为216亿美元，整个新型云服务（neocloud）行业持有超过200亿美元以GPU为抵押的贷款，若伯里所说的GPU使用寿命仅2至3年属实，这些抵押品的价值可能"迅速蒸发"。压力往往最先在这里显现。（Squawk on the Street，6月23日；FinPod，6月23日）
  • 光模块/网络设备： 本周行情平静，除上周提及的Arista/安费诺（Amphenol）逻辑外，无新增标的。

相较上一期的变化

上一期（6月23日，《微软与DeepSeek眉来眼去，美光财报将主导周三行情》）是一份铺垫性简报：DeepSeek被视为需求裂痕，微软仍在全力建设，美光财报即将到来。24小时之内，这一铺垫演变成了真正的事件：

  • 摩西警告过的联动式抛售真的发生了。 Kospi下跌10%，韩国存储芯片下跌12%，美国芯片股同步重挫。"所有资产联动"的风险，从一种论点变成了真实的行情。
  • DeepSeek线索从"考虑接入"升级为"提供接入"。 据报道，微软目前正准备在其平台上提供DeepSeek，并已推出自有的一系列低价模型，商品化信号进一步增强。
  • 首个供应商层面的实际行动： 据报道SK海力士正削减HBM产量、转向DRAM，需求见顶的说法终于有生产商的行动作为支撑（但目前仍只有单一信源）。
  • 折旧争议有了量化数字： 伯里测算的2026至2028年约1,760亿美元利润高估，以及Stargate式供应商融资闭环，取代了上周较为模糊的"自由现金流幻象"说法。
  • 美光财报从"明天"变成了"今晚"， 这一二元事件将在今日收盘后揭晓。

关于ERCOT/SB6法案7月15日准入截止日期暂无新进展，但幽灵负荷问题的曝光，为此前所有headline级别的吉瓦数字重新定义了参考框架。