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杰富瑞称啤酒销售放缓属周期性，且已接近底部

2026年6月24日当周的“恶习与健康”（酒精与尼古丁）通讯。杰富瑞饮料分析师称啤酒销售放缓是周期性的，且已接近尾声；性价比大战正在吸引首次购买者；而Evercore的卡路里下降数据则继续支持“结构性节制”阵营的论点。

恶习与健康：酒精与尼古丁

2026年6月24日当周：杰富瑞称啤酒销售放缓属周期性，且已接近底部

本周市场上最响亮的声音，并非某位看空啤酒的分析师，而是一位卖方分析师公开站出来反驳“饮酒正在消亡”的说法，直截了当地表示：这只是一个周期，而且我们已经度过了最糟糕的阶段。再叠加一场性价比大战正在为该品类吸引首次购买者，以及一份卡路里下降的数据表明“节制”的说法也确有其事，你就得到了当下的核心矛盾：数据同时支持双方的论点，但本周真正推动产品销售的人，听起来更像是买方，而非卖方。

摘要

  • 杰富瑞的Kaumil Gajrawala称啤酒销售放缓“绝对是一个周期”，并表示我们已接近周期尾声：西班牙裔/星座集团（Constellation）消费者正在复苏，GLP-1药物的影响被夸大了，Molson Coors的业绩指引“可能定得太高”，存在执行层面的差距。
  • 性价比大战正在增加饮酒人群，而非抢夺现有份额：百威淡啤苹果口味（Bush Light Apple）在六周内售出250万箱，其中70%为品类增量销售，四分之一的购买者是首次购买啤酒的新客户。
  • 减害尼古丁产品本周未被提及：本周的播客节目中没有出现值得关注的Zyn、on!、Velo、加热不燃烧烟草或FDA执法方面的新动态。

本周新闻

杰富瑞明确表态：这是一个周期，不是一场葬礼。 在Beernet Radio（第338期，6月18日）节目中，杰富瑞饮料业务董事总经理Kaumil Gajrawala态度明确：“这是一个周期。这绝对是一个周期……我们可能已经接近这个周期的尾声了。”他的分析逻辑是可负担性问题，而非戒酒意愿：将成本列为不饮酒理由的人群占比“较2021年翻了一倍”，他认为工资增长和就业改善将把核心消费群体拉回来。这是一位具名分析师，正在对“结构性衰退”这一市场共识提出一个可交易的逆势观点。

性价比大战确实在做大蛋糕。 Tapped In（第114期，6月23日）节目中的经销商内部人士，对百威英博（AB InBev，代码：BUD）推出的调味性价比产品给出了具体数字：百威淡啤苹果/Capple口味“在扫码数据统计的六周内售出了250万箱”，其中“四分之一……是首次购买啤酒的新客户，且70%的销量是品类增量”。Keystone Light苹果口味将于秋季重新推出。这是本周最清晰的需求增量数据点：性价比品类并非在蚕食现有市场，而是在吸引新客户。

Molson Coors（代码：TAP）：多头逻辑是自身造成的问题。 Gajrawala指出了一个奇怪现象：TAP可以同时出现“缺货和销量下滑5%”，这是过去15年成本削减与重组周期遗留下来的后遗症。他给出的处方是加大投入：“他们的中期业绩指引可能定得太高了……他们应该在指引之下多花一些钱，来解决部分执行层面的问题。”杰富瑞在调研后下调了目标价。目前的设想是，在新任CEO领导下，High Life品牌有可能复制Bush Light的成功路径，这一逻辑是真实存在的，但需要投入资金，而市场目前尚不确定管理层是否愿意投入。

Evercore从另一个角度给出了量化数据：酒精摄入的卡路里正在“大幅”下降。 在The Real Eisman Playbook（第65期，6月22日）节目中，三位Evercore分析师表示，美国的卡路里摄入量“同比下降了2%”，且“很大一部分原因来自酒精。酒精摄入量已经大幅下降。”他们认为GLP-1对食品消费的拖累仅约半个百分点，这意味着酒精消费承担了不成比例的下降份额。将这一观点与Gajrawala的怀疑态度相对照，就构成了本周真正的辩论焦点。

GLP-1对饮酒行为的作用机制现已成为“定论”，但作用范围有限。 Double Take by BNY Investments Newton（6月17日）节目中的一位医学专家确认，调控渴求感的受体位于中枢神经系统，“目前的文献表明它对酒精也有帮助……成瘾伴随的渴求感似乎会被抑制。”但对建模而言重要的一点是：这种效果对病理性饮酒的作用最强，对普通饮酒的作用较弱，因此其在人群层面的整体影响是真实存在的，但存在上限。

观点交锋

本周市场舆论明显倾向于**“看多阵营中的空头视角”**，也就是说，最贴近产品一线的人普遍认为酒精消费的下滑是周期性的，且被夸大了。

多头观点（结构性下滑是永久性的）： 最有力的支持来自啤酒行业之外。Evercore的卡路里下降数据，以及BNY医学专家关于GLP-1确实能减弱酒精渴求感的确认，为“世代性节制”这一论点提供了实证支撑。如果GLP-1的使用率持续上升，且Z世代的参与度继续保持低迷，那么“这只是一个周期”这一阵营，实际上是在和人口结构趋势对抗。

空头观点（下滑是周期性的，且已被抵消）： 这正是本周一线从业者所持的立场。Gajrawala关于可负担性的分析框架、西班牙裔消费者的复苏、油价下跌约26%至70美元中段区间（根据Tapped In经销商的说法，这与低收入群体的酒精消费高度相关，是一大利好因素）、世界杯带动的堂食场景激活，以及性价比大战吸引新客户，这些因素都指向一个正在触底回升的需求低谷。就连BrandBuilders（第461期，6月18日）节目中的THC经销商，也认为21至25岁年龄段的消费群体将出现“反弹”。

在尼古丁领域，本周的播客节目中并未出现关于无烟产品多空观点的讨论，无论是从业者、分析师还是评论人士，都没有涉及减害产品的销量、定价或监管问题。考虑到这个领域通常话题度很高，这一沉默值得特别关注。

延伸影响

  • 无醇啤酒（Athletic Brewing / KDP）： Athletic Brewing的CEO Bill Shufelt在Brewbound Podcast（6月17日）节目中表示，Athletic占据该品类“18%至22%”的份额，占“精酿无醇啤酒市场的50%”，但目前仅进入了“10%”的独立零售商渠道，在便利店渠道“基本还没有铺开”，而便利店渠道占据了“50%以上的啤酒销量”。其增长空间的关键在于渠道铺货，而非需求问题。他最尖锐的警示是：一些名人代言的无醇品牌过度强调“戒酒”的营销信息，可能会把80%以上仍在饮用含酒精饮品的无醇饮品消费者“推出考虑范围之外”。
  • 无醇鸡尾酒/“主流节制者”： Dirty Virgo联合创始人在Healthy Hustle Spotlight（6月23日）节目中表示，无醇产品在“价值4000亿美元的市场”中是“一种补充，而非替代”，并解释了为什么像百威英博（BUD）这样的行业巨头在结构上无法孵化这类品牌：一个价值5000万美元的品牌“甚至连一年增长额的零头都算不上”。言外之意：这个品类是靠收购获得的，而不是靠内部孵化建立的。
  • THC饮料： 两位独立渠道信源指出，THC产品正在从啤酒/即饮饮料手中抢占冷藏货架和端架陈列空间，Total Wine给了它“整整一个货架”，此外还有Bump Williams Consulting总裁在At Your Convenience（6月23日）节目中的发言。需要重点关注的催化因素是：11月的一项立法日落条款，如果窗口期关闭，可能导致库存滞销；如果条款被正式确立，则可能加速产品替代进程。
  • 功能性饮料与投入成本： Joshua Schall的铝价危机专题节目（6月23日）指出，伦敦金属交易所（LME）铝价已升至每吨3700美元以上，传统罐装啤酒/即饮饮料品牌面临的利润率压缩，将比拥有“包装形态灵活性”和更高单位售价的功能性饮料品牌更为严重。这对罐装酒精饮料板块而言是一个悄然出现的不利因素。

本周变化

本周，市场舆论的钟摆明显摆向了“周期性”这一方。两周以来“Z世代终结了饮酒文化”的头条新闻，遭遇了一位具名的杰富瑞分析师、一份最新的经销商调研、扎实的性价比大战扫码数据，以及油价下跌，最终市场一线从业者的共识站到了另一边。结构性看空阵营依然握有GLP-1和卡路里数据作为论据，只是本周没有拿到话筒。