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沃什鹰派首秀,美元突破一年阻力位

凯文·沃什(Kevin Warsh)首次主持的联邦公开市场委员会(FOMC)会议撕毁了前瞻指引,美元指数应声突破了持续一年的阻力位,摩根大通外汇部门在2026年6月25日当周转为坚定看涨。本期聚焦这次突破、多空对峙,以及尚未平息的去美元化之争。

The Dollar Brief

2026年6月25日当周:沃什鹰派首秀,美元突破一年阻力位

过去两年,市场的共识交易一直是做空美元。本周,新任美联储主席走进他的首次会议,撕毁了前瞻指引,美元却朝相反方向突破。几乎每一位有麦克风的人本周都在对此做出反应,因此本期内容主要围绕一个人和一张图展开。

摘要

  • 凯文·沃什首次主持的FOMC会议发布了一份仅140字的声明,半数委员未参与点阵图,且公开谈及加息可能,这一切重新定价了短端利率,并使美元指数突破了在100附近盘桓一年的阻力位。
  • 摩根大通外汇部门从看空转为彻底看涨美元,将欧元/美元目标下调至110-113区间;结构性看空者(希夫、泽伯格)则表示,眼下的强势不妨享受,真正的大行情将是日后的危机式飙升。
  • 去美元化之争声浪虽高却悬而未决:黄金交易商认为各国央行正在悄悄囤积金条,而摩根大通的一位策略师则表示,若以盎司计算,各国央行几乎没有增持。

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美元实现突破,而这一走势完全是利差驱动的。 在The KE Report节目中,Bannockburn Global Forex的马克·钱德勒(Marc Chandler)实时点评了美元指数的突破:"现在是100.6……在很多人预期它会下跌的时候,它却在某种程度上实现了突破。"他指出下一个目标位在102至102.5,并解释称驱动引擎已经"从石油市场转向了美国收益率曲线的短端",美元与两年期收益率的相关性"达到了大约20年来的最高水平"。他唯一的警示是:动能指标已经"偏紧绷"。

一家大型卖方机构向看涨阵营投降。 在摩根大通的At Any Rate节目中,外汇策略主管米拉·钱丹科(Meera Chandanko)表示,他们观点中看空美元的部分在美伊冲突期间发生了逆转:"如果这种说法成立的话,我们现在是看涨贝塔、看涨美元。"她表示,他们将欧元/美元的下行目标定在113,这个位置"已经脱离共识",110也在考虑之列。同事帕特里克·柯伦(Patrick Curran)给出了具体数字:利差每扩大约100个基点,相当于美元上涨约4.5%,而历史上,在首次加息前的六个月里,广义美元通常会上涨约5%。

沃什的首秀是催化剂,而且是一次真正的体制转变。 前达拉斯联储顾问丹妮尔·迪马蒂诺·布斯(Danielle DiMartino Booth)在The Julia La Roche Show节目中给他打出9/10的高分,她将这份声明形容为"蚊子般的沟通",没有任何前瞻指引,沃什还告诉世界"非农就业数据不是我关注的东西"。Whalen Global Advisors的克里斯·惠伦(Chris Whalen)在同一节目的Chris Whalen那期中称其为"转折点":"对美联储而言,少即是多……保留一点神秘感是好事。"基金经理阿克塞尔·默克(Axel Merk)在Thoughtful Money节目中指出,市场已将首次加息的定价提前到9月,而且意味深长的是,"30年期国债并未遭到抛售……这印证了他已经达成了自己的目标。"

稳定币从一个主题变成了基础管道。 随着《GENIUS法案》正式生效,前商品期货交易委员会(CFTC)专员卡罗琳·范(Caroline Pham,现供职于MoonPay)在The Wolf Of All Streets节目中表示,仅2026年第一季度,稳定币的交易量就达到"28万亿美元",其结算轨道"规模已经远超ACH和SWIFT"。Eco首席执行官瑞安·萨克斯(Ryan Sachs)在CRYPTO 101节目中将《GENIUS法案》视为解锁的关键:"至少我们现在清楚……什么样的抵押品是被允许的。这就已经足够了。"这背后的美元逻辑是:99%锚定美元的稳定币正在悄悄地将美元需求、以及短期美债需求输出到海外。

多空辩论

美元多头对垒美元空头。 看涨逻辑周期清晰:美国正悄悄迈向加息,而其他国家正悄悄远离加息。RenMac的尼尔·杜塔(Neil Dutta)在RenMac Off-Script节目中直言不讳:"政策利差在某种程度上让天平倒向更强的美元……这是做多美元、对抗大多数G10货币的一个充分理由。"基金经理布伦特·约翰逊(Brent Johnson)在MacroVoices第537期节目中从结构角度进行了阐释:美元运行在"85到105"的区间内,而我们现在正接近区间顶部。

空头并不否认短期的强势,但他们认为逆势做空是错误的操作。在The Julia La Roche Show节目中,彼得·希夫(Peter Schiff)认为,美元指数"需要跌破90,我们才会真正看到更大幅度的下跌",与此同时10年期美债收益率正朝5%迈进。而在Wealthion节目中,亨里克·泽伯格(Henrik Zeberg)则给出了一个哑铃型的判断:先小幅回落至94附近,随后随着做空美元的全球头寸争相寻找资金,美元指数将出现危机驱动的飙升,"突破……120"。

去美元化是真实存在,还是只是一张图表? 黄金交易商表示,央行的增持是真实的,只是被低估了。在Thoughtful Money节目中,贵金属经销商安迪·谢克特曼(Andy Schectman)称,各国央行官方公布上季度购买了"15吨黄金",而世界黄金协会的精炼厂数据显示"真实数字是244吨……这不是统计误差,这是一种立场。"(值得指出的是:谢克特曼和黄金市场的另一位常客安德鲁·麦奎尔(Andrew McGuire)在Kinesis Money节目中都在销售他们所看好的这类资产,因此他们给出的吨位数字应被视为带有立场的说法。)反驳的声音来自摩根大通内部:在Eye On The Market节目中,迈克尔·森巴莱斯特(Michael Cembalest)表示,各国央行"是在现有持仓上获得了估值提升的好处,但若以金衡盎司计算,其配置比例其实并没有太大变化",这是价格效应,而非资金外逃。约翰逊则持折中看法:"去美元化在很大程度上是一个迷思",因为贸易计价和跨境借贷对美元的依赖程度一如既往。

当下的交易策略

  • 做空欧元/美元,目标110-113,以及下半年做多美元/日元,目标164,这是摩根大通在At Any Rate节目中给出的具体交易表达。
  • 做多美元、对抗大多数G10货币,作为政策利差交易,尼尔·杜塔,RenMac Off-Script。
  • 关注套息交易这一"熔断开关",Blockworks的泰勒在Forward Guidance节目中警告称,如果美元走强"开始在世界其他地方引发问题,你就会看到套息交易的逆转。"这是一种评论员式的表述,但确实值得留意。

引申解读

  • 美联储越沉默,债市的声音就越大。 由于沃什拒绝提前做出承诺,短端利率如今成了主要的信号来源,而加息预期的更陡峭重新定价,是美元进一步上行最清晰的路径。关注10月/9月的加息定价能否维持。
  • 美联储与财政部的协调,是看涨逻辑下的尾部风险。 约翰逊在The Wolf Of All Streets节目中表示:"贝森特和沃什都希望利率走低……你将看到美联储和财政部之间的配合比过去更加紧密。"一个真正鹰派的沃什,与一个希望在中期选举前获得廉价融资的白宫之间,存在着尚未化解的张力。
  • 关注库克一案。 钱德勒指出,最高法院即将就特朗普能否解雇理事库克(Governor Cook)做出裁决:如果裁决对他有利,"总统[可能]会试图解雇另外几位官员,包括鲍威尔主席在内。"这将是能迅速为美元重新计入政治风险贴水的头条新闻。

本周的变化

这是美元叙事发生反转的一周。华尔街用了两年时间布局做空美元;而一位新任美联储主席和一次鹰派会议,就让一家标杆机构(摩根大通)转为看涨,将首次加息的定价拉进了第三季度,并推动美元指数突破了它整年都未曾逾越的阻力位。看空的逻辑并未消亡,只是被推迟到了"更晚、也更猛烈"的那一刻。