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美光股价大涨15%，苹果因内存短缺上调设备价格

AI资本支出周报，2026年6月26日当周。美光「裁决日」单日暴涨15%，一举兑现了「买入受益者、卖出支出者」的轮动逻辑；与此同时，苹果将设备价格上调100至300美元，把内存紧缺变成了一项消费者税，而SK海力士则确定于7月10日在纳斯达克上市，规模约300亿美元。

AI资本支出追踪

2026年6月26日当周：美光股价大涨15%，苹果因内存短缺上调设备价格

发布日期：2026年6月26日，星期五

摘要

  • 昨天"买入受益者"的判断，一个交易日内就兑现了。 美光收盘上涨15%，创近一个月最佳单日表现，带动闪迪(SanDisk)上涨22%，晶圆设备厂商(泛林、应用材料、科磊全部上涨7%以上)同步走高，而"科技七巨头"(MAG7)则沦为资金的出处，当日市值蒸发约相当于一个埃克森美孚。这场轮动现在已经是市场主线，而不再只是一个论点。(《收盘钟》，6月25日)
  • 内存紧缺已经传导到消费者身上。 苹果将Mac/iPad价格上调100至300美元(公司首次将AI内存成本转嫁给消费者)，股价随之下跌约5%，创去年4月以来最差单日表现。内存价格三个季度内上涨了4倍；华尔街目前预计9月发布的iPhone 18 Pro将上调约280美元。这是第三波涨价潮。(《华尔街直播》，6月25日)
  • SK海力士确定了上市日期：7月10日登陆纳斯达克，融资规模约300亿美元，可能成为史上规模最大的美国上市/ADR交易，也是对整个内存产业链资金是否充裕的下一次考验，因为这笔融资可能分流原本流向美光和希捷的资金。(《欧洲财经早报》，6月25日)

最新动态

昨天我说过，要持有受益者，而非支出者。周四用事实证明了这一点，而且证明得非常有力。

1. 美光的"判决日"：暴涨15%，周期的基本面已经变了。 《收盘钟》，6月25日，Santoli与Partsinevelos（CNBC）。净利润环比翻倍，毛利率达84.9%（"甚至比英伟达巅峰时期还要高"），自由现金流180亿美元；花旗将目标价上调至1,400美元，D.A. Davidson上调至2,000美元。结构性信号在于：16份战略客户协议，其中14份锁定了截至2030年约1,000亿美元的最低保证收入，价格底线将使利润率在2029年前维持在高于当前峰值的水平（《Squawk播客》，6月25日）。Santoli的警示是："通常来说，资本主义不会允许你们无限期地维持85%的毛利率。"

2. 合约变成了"照付不议"（take-or-pay），这在内存行业尚属首次。 《欧洲财经早报》，6月25日，Sedgwick（CNBC国际）。

"该公司已经签署了为期五年的照付不议协议……这在行业历史上还是第一次。"

即便需求发生变化，客户仍需履约，是客户为提货买单，而不是美光承担风险。这正是打破"繁荣-萧条"周期框架的关键。营收指引：本期约500亿美元，去年同期仅为110亿美元，即便供给在"2028年逐步"改善，也看不到追上需求的迹象。

3. 苹果让步，内存变成了对设备征收的一项税。 《华尔街直播》，6月25日，Sigalos（CNBC）。苹果将Mac/iPad价格上调100至300美元（连新款MacBook Neo也不例外），并表示公司"已经尽力硬撑了"。内存价格上涨了4倍，而苹果的利润率接近50%，能够自行消化的空间已经有限。微软上调了Xbox价格；戴尔和慧与也面临同样的挤压。Mac/iPad约占苹果营收的14%，苹果是在iPhone之前先试探定价能力——按目前的模型，18 Pro的价格将上调约280美元。德意志银行称之为"一项设备税"。

4. 空头的论据更具体了：这是一场盈利泡沫，而不是估值泡沫。 《NAB晨间电话会》，6月26日，Peter Berezin，BCA Research首席全球策略师。超大规模云厂商到2030年将拥有约2.5万亿美元的AI资产；按约20%的折旧率计算，每年折旧约5,000亿美元，超过它们去年的合计利润。 而这部分利润本身也带有会计操作的成分："当英伟达卖出一块芯片时，它确认的是利润……而当Meta或微软买入这块芯片时，这不算费用，而是资本支出。没有产生新的现金，但双方的利润却都在增加。"他的判断是：数据中心最终会走上铁路的老路——具有变革性，但出资方会亏钱，而且"这些股票中有很多最终会下跌70%、80%，甚至90%。"至于时间点："已经到了第七、八局。"

5. 电力真正的瓶颈不是兆瓦，而是毫秒。 《QTS体验》，6月25日，Luke Saladyga，Volta Grid首席技术官（前甲骨文核电业务负责人）。AI负载会产生毫秒级的负荷瞬变，"而应对瞬变，燃气轮机已经很吃力了，配备蒸汽发生器的核反应堆更是应付不来。"核电能解决基础负荷问题，却无法应对波动，这迫使企业不得不同时部署表后发电（behind-the-meter）与电池/UPS系统。选址逻辑已经从"看地理位置和电网条件"转变为"看发电来源和应对瞬变的能力"。

多空辩论

多头：受益者正在兑现盈利，需求也已锁定合约。 美光的业绩超出了多头预期，带动股价单日上涨15%，签下了内存行业史上首批照付不议五年期合约，锁定了截至2030年约1,000亿美元的合同金额，将供给短缺的时间线推到了2027年之后，同时季度自由现金流高达180亿美元。Hock Tan那句"需求永无止境……这不是泡沫"在各大交易台被反复引用。真正把利润落到实处的，正是这些"卖水人"（picks-and-shovels）公司。(《收盘钟》，6月25日)

空头：这场行情能自我造血，直到某天造不动为止。 Berezin测算的5,000亿美元折旧墙超过了各公司合计利润；买方将支出计入资本支出、卖方将其确认为利润，这种不对称被他称为"双重计费"；野村的一张图表显示超大规模云厂商的自由现金流正在向零逼近，而标普500指数却仍在稳步走高，"这些钱到底是从哪来的？"由"科技七巨头+博通+甲骨文"构成的板块，6月市值蒸发约2.7万亿美元（微软-5,580亿美元，亚马逊-3,850亿美元，谷歌-3,610亿美元，博通-3,030亿美元）。(TraderMerlin，6月25日)

值得关注的卖出信号： 7月10日SK海力士上市，可能从其余产业链中抽走资金；任何超大规模云厂商在7月财报中下调两年期资本支出计划；苹果的iPhone定价是否引发需求破坏；高通等"绕开HBM设计"的更廉价内存芯片压制需求；7月财报确认超大规模云厂商自由现金流转负。

值得关注的个股

NVDA（英伟达）。 多头逻辑： 美光的毛利率正是以英伟达为对标基准，AI周期再度得到验证。空头逻辑： 在美光暴涨15%的当天，英伟达股价却是净下跌，"重新回到了去年10月首次触及的价位"，Berezin还指出，随着谷歌、亚马逊、AMD、博通纷纷自研芯片，英伟达的护城河正在"被侵蚀"。后续关注： 7月中旬台积电财报；8月英伟达二季度财报。(《收盘钟》，6月25日)

AVGO（博通）。 多头逻辑： Hock Tan那句"我们六大客户的需求永无止境……这不是泡沫"是当天最出圈的一句话。空头逻辑： 跟随板块下跌，6月市值蒸发约3,030亿美元。后续关注： 定制芯片业务的量产进度。(《收盘钟》，6月25日)

AMD。 大盘上表现平淡，仅作为Berezin提及的一个正在给英伟达施压的定制芯片厂商被提及。后续关注： 2026年7月的"AMD Advancing AI"大会。(《NAB晨间电话会》，6月26日)

MSFT（微软）。 多头逻辑： 暂无新增利好。空头逻辑： 典型的"支出者"，也是当天资金的出处，6月市值蒸发5,580亿美元（当月跌幅约20%），并在同样的内存紧缺周期中上调了Xbox价格。后续关注： 7月财报中披露的2026财年第四季度资本支出。(TraderMerlin，6月25日)

GOOGL（谷歌）。 多头逻辑： TPU仍是经过验证的定制芯片范本。空头逻辑： 作为买单方的"支出者"，6月市值蒸发3,610亿美元。 后续关注： 7月资本支出指引。(《NAB晨间电话会》，6月26日)

AMZN（亚马逊）。 多头逻辑： 博通"已经签约，很快将为AWS交付算力"（Tan语）；Trainium是自研芯片的代表案例。空头逻辑： 属于"支出者"，6月市值蒸发3,850亿美元，被认为是下一个可能举债融资的公司。后续关注： 7月财报。(《欧洲财经早报》，6月25日)

META。 多头逻辑： 被点名为高通首家数据中心CPU客户，虽规模不大，但确实是算力供应的二元化探索。空头逻辑： 股价净下跌，明确属于"支出者"。后续关注： 7月财报。(《Squawk播客》，6月25日)

行业传导

  • 内存/HBM：绿灯放行，但资金供给成了新变量。 SK海力士7月10日约300亿美元的纳斯达克ADR上市，可能是史上规模最大的美国上市；乐观解读是带动整个板块重新估值，悲观解读则是分流原本流向美光和希捷的资金。受此消息及三星回购计划带动，韩国相关个股大涨（KOSPI指数上涨6%）。持有受益者，同时密切关注7月10日这场资金供给的考验。(《欧洲财经早报》，6月25日)
  • 光模块：Lumentum与Coherent，是押注2028年的标的。 Jay Goldberg（Seaport）表示："2028年会迎来一波规模极其庞大的数据中心光模块建设周期……相关需求量级会大幅跃升"，但"光模块行业在时间节奏上总是让人失望。"入场时机应看重时间节奏带来的回调，而不是财报本身。(《收盘钟》，6月25日)
  • 电力/散热（VRT、ETN）：表后发电叠加储能，瞬变应对能力才是护城河。 Saladyga的论点是，储能与UPS系统必须建立在发电能力之上，二者缺一不可。本期没有关于GE Vernova的新消息，但可以基于"波动应对能力+储能建设"这一逻辑，继续看好Vertiv和Eaton。此外，美国在爱达荷国家实验室启用了一座新核反应堆，这是五十年来的首次，属于基础负荷层面的信号，而非瞬变问题的解决方案。(《QTS体验》，6月25日)
  • "芯片通胀"（Chipflation）正在成为新的宏观变量。 苹果、微软、戴尔、慧与相继涨价：这是继关税和油价之后的"第三波"涨价潮，"不受短期利率变化的影响。"需要关注它如何传导至PCE数据以及美联储的政策取向。(《华尔街直播》，6月25日)

与上期相比的变化

上一期（6月25日，《美光的业绩超出了多头预期，买入受益者》）在盘后财报公布之际，率先提出了"持有受益者、看空支出者"的判断。仅仅一个交易日，市场就用行动兑现了这一判断：

  • 这笔交易兑现了。 美光上涨15%，闪迪上涨22%，晶圆设备厂商上涨7%以上；"科技七巨头"沦为资金出处，6月市值蒸发约2.7万亿美元。这场轮动现在已成为市场的主导逻辑。
  • SK海力士敲定了日期和规模： 7月10日，纳斯达克ADR上市，融资约300亿美元，相比上期"正考虑约290亿美元IPO"的说法更明确，如今已成为一个具体的近期流动性事件。
  • 合约细节已经明确： 照付不议，五年期，内存行业史上首次；约1,000亿美元的保证收入锁定至2030年。昨天提出的"能自我造血"这一判断，如今有了具体的合同结构支撑。
  • 新增的二阶风险：芯片通胀。 这场紧缺正在明显地向苹果、微软、戴尔转嫁成本，并开始传导至PCE数据，这在上一期报道中还未出现。
  • 空头论据更加尖锐： 从上期"2万亿美元营收缺口"的说法，升级为Berezin提出的"到2030年5,000亿美元折旧墙"以及"双重计费"式盈利泡沫的框架，并得到野村"超大规模云厂商自由现金流趋近于零"图表的印证。
  • 整体资本支出预期维持不变： "今年7,000亿美元以上，明年超过1万亿美元"（具体引用数字约7,410亿至7,500亿美元）。本期没有关于GE Vernova或ERCOT/SB6排队数据的新消息。