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美伊协议抽干战争溢价，WTI跌破70美元
2026年6月26日当周OPEC+、页岩油与地缘政治新闻通讯。美伊60天路线图大幅削减了战争风险溢价，周中WTI跌破70美元，而业内人士则在看跌的夏季流量故事与来自库欣、战略石油储备(SPR)和中国库存触底的蓄势反弹补库存事件之间产生分歧。
OPEC+、页岩油与地缘政治
2026年6月26日当周：美伊协议抽干战争溢价，WTI跌破70美元
石油：OPEC+、页岩油与地缘政治，2026年6月26日星期五
三周前,市场行情还在为末日情景定价。这一周,它定价的是一次握手言和。在一场关闭霍尔木兹海峡、将原油推高至115-130美元区间的热战之后,一份美伊60天路线图大幅抽干了风险溢价:WTI周中跌破70美元,远月合约已经跌至6字头。现在的争论已不再是溢价是否会消退,而是溢价之下还剩下什么。
盘面
WTI在6月24日跌破70美元,创四个月来新低,布伦特原油随着油轮运输在霍尔木兹海峡恢复而滑向60美元出头区间(Squawk on the Street)。到周四,8月合约报69.50美元,在临时协议之后已抹去了大部分中东溢价(Grain Markets and Other Stuff)。这轮回落颇为凌厉:随着协议势头增强,原油一周内下跌超过8%(Big Digital Energy),期权交易台则见证WTI波动率从接近三位数的水平骤降至约45,交易员纷纷平仓深度实值看跌期权(This Week in Futures Options)。
来自一线的声音:从业者与业内人士
那些真金白银押在原油上的人,分裂成"当下走低"派和"别掉以轻心"派。
最激进的看空者是Jay Hatfield,Infrastructure Capital首席执行官、二叠纪盆地一家水与油气集输公司的董事会观察员,他在The Jay Young Show上表示:"跌破70才是真正的信号",随着海峡重新开放、OPEC全力开工"补充国库、消化库存",下行空间可能低至60美元以下。他的测算是:在一个本已供应过剩的市场里,OPEC额外供应约400万桶/日,对上需求约1亿至1.01亿桶/日。关键的是,他认为美国页岩油不会追涨:据他了解,生产商的产量"出奇地稳定",已在2027年稳定期货价位上对冲,各大公司优先回购而非扩产。
Arjun Murti(Veriten)在Super-Spiked Podcast上重新界定了供应恢复的逻辑:在危机前经霍尔木兹海峡运输的1500万桶/日中,沙特通过其东西向管道改道约500万桶,阿联酋另改道约50万桶,因此该地区恢复满产实际只需"未来每天800到1000万桶",即55-60%的利用率。至于为何我们从未见到150-200美元:他认为答案在中国。他拒绝给出单一价格判断,主张正确姿态是"既要防范跌到60美元或以下的风险,也要为可能涨破100美元做好准备"。
来自天然气产区的Energy News Beat Podcast从业者则提供了看多的反向权重:库欣库存已见运营底部,约1950万桶,仅为产能的约20%,达到"前所未有"的水平,与此同时战略石油储备(SPR)又再抽出5000万桶。他们警告的是纸面价格与实物价格之间的落差:期货报价接近71美元,而算上霍尔木兹保险成本后,实物交割价格"曾一度飙升至全球平均175美元"。他们给出的底线是:"我看不出油价能跌到75美元以下多少。"
Post Oak Group的Dan和John Deal在Squawk Box Europe Express上预计,随着紧急溢价蒸发,油价将"在整个夏季需求旺季大致持平",11月前不会出现明显下跌。他们转述了能源部长Chris Wright的统计:24小时内有67艘船通过海峡,"大致回到冲突前的水平",尽管伊朗尚未清除中央航道的水雷,美国目前是护航通过另一条南部航道。
Saxo Bank大宗商品策略师Ole Hansen在Saxo Market Call上为局势正常化设定了时间表:伊拉克和科威特因缺乏仓储和船运而压低了产量,理顺这一切"需要几个月时间"。11周内美国库存已流出超过1.3亿桶,"为数十年来最低水平",上周战略石油储备(SPR)又释放了900万桶。炼厂利润率将维持高位,直到炼厂真正拿到原油为止,这也是为何"汽油价格不会像原油那样同步反应"。
专家与观察家群像
抛开一线从业者不谈,最引人注目的判断来自需求端。在Shift Key with Robinson Meyer节目中,石油市场分析师Rory Johnston详细阐述了是中国而非OPEC压住了价格飙升:海运原油进口量从战前的约1150万桶/日降至6月平均约600万桶/日,降幅超过500万桶/日,相当于整条沙特东西向管道的运力,这是通过"进口需求破坏"以及动用储备实现的,即便卡车和飞机运输仍在照常运转。
在地缘政治方面,ARC Energy Ideas节目邀请了学者Angela Stent,谈及另一条供应故事线:俄罗斯原油及成品油产量在2024年下降约40万桶/日,自战争爆发以来累计下降约70万桶/日,受乌克兰无人机袭击炼厂及制裁导致维修零件匮乏所拖累,不过伊朗豁免制裁让莫斯科得以以更坚挺的价格出售石油。在结构性看多的极端一端,独立分析师Greg Weldon在Money, Markets & New Age Investing节目中指出,美国原油库存处于42年低点,而产量创纪录达到1380万桶/日、消费量达到1720万桶/日,存在340万桶/日的结构性缺口。
宏观交易台则把石油视为通胀的摆动因子:LPL Research指出,新任美联储主席Warsh将高于目标的通胀与霍尔木兹海峡引发的能源供应链紧张联系起来,并可能在原油"全球自由流动"后转向。
值得关注的方向
- 霍尔木兹海峡局势仍是非黑即白的。 周中一艘油轮在穿越海峡时遭到炮击,航运一度短暂逆转,WTI应声反弹至72美元上方,布伦特升至75美元上方(NAB Morning Call)。南部航道能否维持通畅,取决于美国是否持续护航。
- 补库存。 库欣与战略石油储备(SPR)触底(Energy News Beat Podcast),加上中国最终恢复进口(Super-Spiked Podcast),是隐藏在看跌流量表象之下蓄势待发的弹簧。
- OPEC的纪律性。 Hatfield的"最大化产量"论点(The Jay Young Show)是关键的摆动变量;据报道阿联酋已经退出OPEC。
总结:进入夏季,流量故事偏空,库存故事则是一根蓄势的弹簧。正如Murti所言,不要把策略建立在"依赖某个具体的价格预测"之上。