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AST与SpaceX竞逐日本十亿美元卫星电话大单

本期卫星与太空通信简讯（2026年6月26日当周）：日本约10亿美元的J-LEO直连设备（D2D）大单即将揭晓，对ASTS而言是短期内的关键胜负手；与此同时，SpaceX创纪录IPO令ASTS较5月底高点回落约49%，内部人士被认为正通过做空一篮子纯正太空股来对冲，直至8月解禁期。

卫星与太空通信竞赛

2026年6月26日当周：AST与SpaceX竞逐日本十亿美元卫星电话大单

本周迎来了美国历史上规模最大的一次IPO，但对我们这个小众赛道而言，真正有意思的并非2.7万亿美元的估值标签，而是它给隔壁发射台留下的一片狼藉。SpaceX成功上市，整个太空板块随之全面上扬，随后ASTS却遭到猛烈抛售，较5月底高点回撤约49%。与此同时，一则更为安静、却影响深远得多的故事正在6000英里外的东京上演：日本政府即将为直连手机的卫星服务开出一张十亿美元级别的支票。让我们深入分析。

要点速览

  • 日本J-LEO大单是ASTS近期的关键胜负手。 这是一份约1500亿日元（约10亿美元）的主权直连设备（D2D）合同；内部决策预计在6月底前作出，公开揭晓预计在7月至8月之间。AST/乐天（Rakuten）是领跑者。
  • SpaceX IPO是宏观层面的压制因素。 内部人士目前尚不能出售股票，市场解读为他们正在通过做空一篮子纯正太空股来对冲，其中ASTS被视为最纯粹的Starlink代理股，直至8月解禁期到来。
  • Globalstar、Rocket Lab与Iridium本周平淡。 没有专门的播客报道，仅作为关联信息出现。

本周新动向

1. AST搭建了一套"主权卫星"蓝图，这解释了一切。 在《AST SpaceMobile播客》的"十亿美元主权卫星蓝图"节目（6月25日，从业者/内部人士，一位深度尽调的散户分析师）中，主持人梳理了整套架构：乐天与AST成立合资公司（"Satco Japan"），日本政府出资约10亿美元，向AST购买BlueBird卫星及地面设备，但卫星的完全所有权归属于该合资公司，而非AST本身。关键在于回租（sale-leaseback）安排：当这些日本所有的卫星飞越美国、欧洲或非洲上空时，AST及其他运营商会将其运力回租使用。这为何影响估值：它让AST能够在全球范围内将一支由主权资金建成的星座变现，而无需为建设它而稀释股东权益。

2. 发射如期进行，但年底目标已悄然推迟。 据《Kook's Weekly》（6月23日，从业者/内部人士）报道，BlueBird 8、9、10号卫星已于6月23日凌晨约2:38搭乘"猎鹰9号"升空，目前消旋（detumble）成功率为100%；11至37号卫星正在生产中。但6月24日"SpaceX内部人士为何做空ASTS"一期节目（投资者）直言，"2026年内完成45颗卫星"的目标已不可能实现：SpaceX的下一次发射要到"8月第一周"，全年预计仅安排约四次SpaceX发射，将45颗卫星的达成时点推迟至2027年第一、二季度。蓝色起源（Blue Origin）New Glenn发射台爆炸事故是发射节奏受限的原因之一。

3. 两项不容忽视的监管进展。 同一期节目提到：巴西批准了AST的商业运营牌照，并无偿授予10 MHz×10 MHz的S波段频谱；日本总务省（MIC）也批准了与乐天合作相关的700 MHz蜂窝频谱用于卫星直连设备（D2D）。低频段频谱正是让未经改装的手机在地震后废墟中仍能连接信号的关键所在；这些都是实打实的监管里程碑，而非公关辞令。

4. 本周关于D2D最具可信度的声音，并非来自AST的多头。 在《On Orbit》（6月23日）节目中，Skylo公司的Mindel De La Torre——美国联邦通信委员会（FCC）国际局前局长，现任Skylo全球监管事务负责人（从业者/内部人士）——表示Skylo已在不到两年内突破1700万次激活，其技术已原生集成于所有Pixel 9/10及三星Galaxy手机，拥有84款经认证的设备/芯片组，并已在41个国家取得授权，覆盖超过7200万平方公里，Verizon、Orange、Telefónica及德国电信（Deutsche Telekom）均为其移动运营商合作伙伴。她给空头的提示是：D2D存在两种监管"路径"，而AST与SpaceX/T-Mobile所选择的这条——将地面频谱重新划拨用于卫星——"是一项复杂得多的监管任务"。

5. 业内两位最受尊敬的估值专家为SpaceX的估值打了分。 在《Excess Returns》（6月19日）节目中，阿斯瓦斯·达摩达兰（Aswath Damodaran，行业评论人）将公允价值定在约1.3万亿美元附近，而当时市场交易价约为2.7万亿美元；他指出Starlink收入仅约150亿美元（占公司收入的60%至70%），并将26万亿美元的AI总潜在市场（TAM）称为一种"叙事"，而非一个数字。在《The Rundown》（6月22日）节目中，晨星（Morningstar）分析师尼古拉斯·欧文斯（Nicholas Owens，投资者）给出基准情形每股63美元的目标价（相较当时200美元以上的股价），并将Starlink的总潜在市场规模测算为1290亿美元，远低于SpaceX自称的1.6万亿美元。

争论焦点：直连设备（D2D）市场究竟有多大？

多头的最强论据。 一个主权国家即将向D2D投入约10亿美元；欧洲正将2 GHz频谱重新划拨给本国旗下的星座；Skylo的1700万次激活证明消费者确实在使用这项功能；而美国运营商5月成立的合资公司，在AST追随者看来，是一种"将SpaceX排除在外"、把运力导向AST和FirstNet的机制，潜在收入规模约每年10亿美元。如果D2D成为国家级基础设施的标配，这就是一项公用事业，而非科研项目。

空头的最强论据。 达摩达兰自己的判断是，连接服务是"一门小众生意"，而Starlink作为卫星互联网领域的绝对龙头，收入也仅有150亿美元。晨星将现实的总潜在市场规模上限定在1290亿美元，比那些万亿美元级别的幻灯片低了一个数量级。据前FCC局长所言，AST所选择的频谱路径是更难走的那条。还有那头房间里的大象：SpaceX自己的IPO招股书已明确表示，公司正瞄准地面蜂窝市场。在尚未产生收入的情况下，多头的论点其实是在赌：在与地球上最优秀的发射运营商的较量中，执行会做到完美无瑕。

相关个股

  • ASTS： 多头逻辑： 日本J-LEO大单在望，加上巴西/日本频谱进展、欧洲合资项目，以及首席执行官阿维兰（Avellan）将其约7800万股中的500万股进行非稀释性预付远期出售，被解读为信心信号（6月23日，从业者/内部人士）。空头逻辑： 45颗卫星目标已推迟至2027年；空头持仓量处于历史高位；可转债构成潜在压制。下一个催化剂： J-LEO决定结果（7至8月）以及8月第一周的发射。
  • SpaceX/Starlink（未上市）： 多头逻辑： 发射成本优势无人能及；Starlink占据主导地位；2026年第一季度连接业务收入达33亿美元（占公司收入69%）。空头逻辑： 达摩达兰给出的公允价值约1.3万亿美元、晨星给出的每股63美元，均远低于约2.7万亿美元的当前估值；供应（发射）日程异常紧张。下一个催化剂： 第二季度财报及8月解禁期。
  • RKLB： Rocket Lab本周平淡。唯一值得关注的是：其空头持仓量随着IPO时期太空股对冲潮同步上升。

关联影响

  • SpaceX的供给冲击才是真正的交易逻辑。 在《Chit Chat Stocks》（6月24日）节目中，前高盛/花旗银行家鲁珀特·米切尔（Rupert Mitchell，投资者）梳理了解禁时间表：约150%的流通股将在8月初解禁（第二季度财报公布两天后），若股价突破175.50美元，另有4.55亿股解禁，11月还将再解禁约13亿股，令自由流通股规模扩大至IPO时的约8倍。

    "从现在到11月，你实际上正在目睹一笔规模惊人的股票需要找到新的买家接盘。"

  • 为何ASTS成了"出气筒"。 "做空ASTS"那期节目认为，被锁定至8月20日的SpaceX内部人士正通过一篮子纯正太空股进行对冲，而由于连接业务占SpaceX收入的69%，ASTS是最纯粹的上市版Starlink代理股。 这是一种机械性的回撤，理应在解禁期到来后逐步消退，而非基本面逻辑的崩塌。
  • 运营商（VZ、T、TMUS）： 均仅在D2D产业链内部出现，Verizon是Skylo/AST的合作伙伴，而AT&T/Verizon/T-Mobile的合资公司，可能会在T-Mobile与Starlink的合作协议"本月或下月"到期后，最终为T-Mobile打开与AST合作的大门。
  • EchoStar/SATS与IRDM： 仅为关联提及。EchoStar被视为间接做空SpaceX的标的，其持有的欧盟2 GHz频谱将于2027年5月到期续约（30 MHz中的15 MHz将划拨给欧洲主体）。Iridium仅被一句话提及，作为另一个可能的连接业务做空代理标的。
  • Globalstar本周平淡： GSAT仅作为一道趣味问答题的答案出现：在Skylo点亮Pixel之前，它曾是唯一一家提供D2D服务（苹果iPhone SOS功能）的公司。
  • 被提及的供应商： 三菱重工（H3火箭）与阿丽亚娜（Ariane）被视为AST的主权发射备选方案；蓝色起源（New Glenn，发射台爆炸事故之后）；以及安东诺夫货运航班，负责将复合材料"甜甜圈环"从印度运往美国米德兰（Midland）。

与上周相比的变化

信号已从狂热转为消化整理。ASTS在5月底SpaceX IPO前一度冲高至约130美元，随后回吐约49%的涨幅，部分原因是蓝色起源发射台爆炸事故，部分则是代理股对冲行为所致。新出现的、持续性的压制因素是SpaceX的流通股解禁日程（8月起），这在一周前还并非一个可交易的事件。老牌运营商与发射服务商本周平淡，Globalstar、Iridium及Rocket Lab均无新进展。