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油价跌破70美元,澳元套利交易遭科技股抛售拖累崩盘

2026年6月27日当周的大宗商品与石油货币外汇简报。WTI自2月以来首次跌破70美元关口,美元维持一年高位,而一直支撑澳元的套利溢价终于瓦解——并非因为大宗商品,而是源自一场科技股主导的避险抛售。

大宗商品外汇:澳元、加元、挪威克朗与新西兰元

2026年6月27日当周:油价跌破70美元,澳元套利交易遭科技股抛售拖累崩盘

上周,石油货币承受了油价波动的直接冲击,而澳元则凭借套利优势对此不为所动。本周油价持续下跌,WTI自2月以来首次跌破70美元关口,美元维持在一年高位。转折之处在于:一直保护澳元的套利溢价终于瓦解,但原因并非大宗商品,而是一场科技股抛售。

内容提要

  • 油价跌破70美元。 WTI跌破70美元,布伦特原油滑向73美元,更多原油重新挤压通过海峡运出。摩根大通将其2027年布伦特原油预测下调至64美元。
  • 板块分化一度"离谱",随后收窄。 Saxo银行周一警示澳元兑加元的差距已被拉得过紧;到周中,一场全球芯片股抛售又将澳元拖回69美分附近。
  • 挪威克朗是斯堪的纳维亚货币中唯一还有"脉搏"的一个。 摩根大通认为8月挪威央行加息的可能性确实存在,并看好克朗相对瑞典克朗的表现。本周没有人就新西兰元、Equinor或瑞典房地产发表看法。

新变化

澳元兑加元的差距被拉得"离谱"。 本周最犀利的解读来自Saxo银行John Hardy在Saxo Market Call节目中的分析。澳元兑美元通常与澳元兑加元紧密联动;但这一次美元兑加元"一路狂奔向上",加元成为G10货币中最弱的一个,而澳元却因中国经济走强和澳储行(RBA)鹰派立场而"顶住了"。"澳元对加元的这种背离,已经进入了相当离谱的区间……我很好奇这里是不是有什么东西被绷得有点过紧了。" 操盘手视角。

随后澳元崩盘,导火索是芯片股,而非铁矿石。 一天后,套利交易崩溃。NAB的Taylor Nugent在NAB Morning Call节目中,将澳元称为这场科技股主导避险抛售中"G10货币里最明显的落后者",韩国KOSPI指数下跌10%,美光(Micron)下跌13%,费城半导体指数下跌8.5%。澳元此前一直"维持在70美分附近,表现相当有韧性",随后"顶不住了"。到下一交易时段,澳元已跌至68.9美分,唯一表现更差的是韩元(NAB Morning Call)。关键在于:最终击垮澳元的根本不是大宗商品信号。操盘手视角。

为何200美元油价始终未至,答案是中国。 本周最精彩的原油解读来自Commodity Context的Rory Johnston在Odd Lots节目中所做的复盘。约1300万桶/日的海湾原油被强制关停,累计达13亿桶,油价"本应"触及需求破坏的水平。但事实并非如此,因为中国原油进口骤降500万至600万桶/日,"占对亚洲现货市场供应冲击总量的一半以上"。他借用Jeff Currie的一句话来概括:"这是库存对价格做出的反应……而库存不像产量,是有底线的。"对石油货币板块而言,这句话的含义是:曾经压制油价上行的缓冲垫如今已被严重耗尽,一旦霍尔木兹海峡再度关闭,油价以及加元、挪威克朗都可能迅速飙升。操盘手视角。

加拿大央行稳稳按兵不动。 NAB的Ray Attrill在NAB Morning Call节目中详细分析了加拿大两年新高的总体CPI,并指出这本质上是一个汽油驱动的故事:截尾均值约2.0%,加权中位数约2.1%,共同成分指标上升20个基点。"一旦把能源因素剔除,加拿大的通胀压力其实并不大。"由于经济已陷入技术性衰退,加拿大央行"很可能继续按兵不动,并选择无视这波供给冲击"。低套利、疲软的油价、一家不会跟随美联储步伐的央行,再加上The Canadian Investor(市场观点)主持人提到的,监管机构刚刚下调了银行资本缓冲要求以刺激信贷投放。加元几乎在所有维度上都处于不利一方。

挪威克朗迎来加息预期。 本周唯一就克朗发表看法的是摩根大通,在At Any Rate节目中。受油价和美元走强拖累,挪威克朗表现落后,欧元兑克朗的合理价值已升至11.40,但市场对挪威央行8月加息的定价"目前已达约15个基点,因此确实存在加息的现实可能性"。如果油价企稳且下一份通胀数据配合,该团队希望克朗能够回归正常水平,"尤其是相对瑞典克朗而言"。操盘手视角。

观点交锋

本周真正的分歧不在于对中国是看多还是看空,而在于美元。

看空大宗商品货币(强美元动能延续): 摩根大通利率团队在At Any Rate节目中认为,十年期美债收益率被低估了25至30个基点,这是自2023年银行业恐慌以来最大的偏差,并认为如果美联储上演一次1999年式的周期中段再度收紧,加息幅度可能达到50至100个基点。Saxo银行则认为美元已进入彻底的"突破模式"。这一背景压制了整个出口国货币板块。

看多(美元已被过度炒作): Alf Peccatiello与Brent Donnelly在The Macro Trading Floor节目中称这是"再基准交易",并不认同这一逻辑。市场正在把Warsh定价为"巴西央行第二",他表示:"我不认为事情会是这样。"Donnelly正处于"灌木丛露营"状态,等待7月FOMC出现鸽派转向或哪怕一个疲软数据点,便伺机做空美元、买入黄金。如果美元回落,套利与大宗商品货币板块将是最直接的受益者。

本周的市场言论再次缺失了一样东西:中国再通胀的声音。有关中国的线索反而指向相反方向——Johnston提到的进口骤降,以及同一场摩根大通电话会议中提到的,中国增长数据"可能正在走弱",即便人民币的中期升值趋势依然完好。因此我们把美元的多空两方都摆出来,而再通胀这一论点则暂且悬置,因为本周没有人提出它。

交易主张

本周各大交易台给出的明确主张有两个。摩根大通最清晰的大宗商品外汇交易是做多挪威克朗、做空瑞典克朗,逻辑是挪威央行鹰派、8月可能加息,对上"鸽派的瑞典央行",克朗被视为比澳元更优的融资货币。而Saxo银行提出的**澳元兑加元"拉得离谱"**属于均值回归信号,值得注意的是,这一缺口周中已开始收窄,但收窄的方式(澳元因科技股而崩盘,而非加元走强)说明这种收敛是脆弱的。Donnelly的做空美元/做多黄金交易目前仍处于观望状态,尚未落地。

传导链条

  • 铁矿石 / 必和必拓(BHP)、力拓(RIO)、Fortescue: 波澜不惊。唯一的直接提及来自彭博Intelligence的Mike McGlone,他在Commodity Culture节目中将铁矿石列入正处于"暴涨暴跌"式回落的大宗商品之列,带有一定的市场评论色彩,但与中国需求走弱的信号相符。
  • WTI / 布伦特原油与加拿大能源股(CNQ、SU、ENB): 布伦特原油滑向73美元,摩根大通将2027年布伦特原油预测下调至64美元(Squawk on the Street)。本周没有针对具体加拿大能源公司的评级观点,但需留意下文提到的USMCA因素。
  • 铜: 本周分歧最清晰的一个品种。Equity Mates节目中的结构性多头观点认为,到2050年铜需求将接近翻倍至约5000万吨,而供给端受矿石品位下降和15至20年的矿山建设周期制约,"铜博士"正在变身为"战略金属铜",这一观点来自William Taylor。而The KE Report节目中Nick Hodge则持战术性看空观点:铜价"已跌破6美元关口",受美元走强和通胀降温影响,未来3至6个月看空,但长期逻辑依然成立。铜矿股ETF两天内下跌8.5%,两种观点其实可以同时成立。
  • 人民币作为中国代理指标: 摩根大通的Arindam将美元兑人民币约0.75%的上涨解读为分红派息季资金外流带来的"健康性回调",而非趋势反转,中期人民币升值趋势依然完好,尽管增长数据正在走弱(At Any Rate)。
  • 墨西哥比索作为USMCA伙伴货币: The Macro Trading Floor团队指出,美元兑墨西哥比索接近其200日均线,持仓已被"清洗干净",但他们对USMCA存在担忧,相较墨西哥更青睐南非、匈牙利和哥伦比亚。7月1日的USMCA审查即将到来,前谈判代表在Wall Street Week节目中表示,协议维持不变的可能性"非常高",但同时提到美方可能会推动恢复能源章节(加拿大供应了美国60%的石油进口)。
  • Equinor、瑞典房地产/银行股、新西兰元: 一片沉寂。本周没有关于Equinor或瑞典房地产的节目,也没有任何一位可信的分析人士对新西兰元发表看法。我们如实记录这些空白,而不是刻意去填补它们。

本周变化

本周与上周相比,有三条线索发生了实质性变化。油价持续下跌,从70美元高位区/80美元低位区跌至WTI跌破70美元,摩根大通已将其2027年布伦特原油目标价下调至64美元。加元行情变得一边倒,上周市场对加元还存在真正的多空分歧,而本周没有任何结构性看多的声音站出来回应"央行按兵不动、油价疲软"这一看空逻辑。澳元的套利护城河终于出现裂痕,上周G10货币中表现最亮眼的那个,本周变成了表现最差的那个,而导火索是科技股冲击,而非大宗商品板块的任何变化。