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铜价跌破6美元关口,结构性缺口时钟仍未停摆

本期材料与矿业播客汇总(截至2026年6月28日当周)。尽管从业者纷纷描述结构性缺口正在恶化,铜价仍跌破每磅6美元;中国稀土“滴灌式”供应持续,让西方国防巨头面临两年倒计时;锂价年内上涨170%。

每周材料简报

2026年6月28日当周:铜价跌破6美元关口,缺口时钟仍在滴答

每周材料简报,截至2026年6月28日当周

早上好。本周两条叙事线平行展开,却始终无法达成一致。从图表来看,铜价跌破每磅6美元,黄金出现死亡交叉,一些最坦率的大宗商品评论人士承认自己已经停止买入。从基本面来看,一位必和必拓(BHP)首席执行官因一座矿山被召至白宫椭圆形办公室,锂价悄然录得170%的年度涨幅,而中国稀土的“滴灌式”供应则让西方国防巨头们面对着通向2027年断崖的两年倒计时。本周的核心张力——疲软的盘面对上坚硬的稀缺现实——正是本期简报的主线。以下是行情与访谈记录告诉我们的信息。

要点速览

  • 铜: 现货价格因宏观因素跌破每磅6美元,但本周接受采访的每一位从业者都描述了正在恶化的结构性缺口:2026年缺口达40万吨,智利产量降至二十年低点,而AI数据中心带来的需求拉动才刚刚开始。
  • 稀土: 中国自4月以后实行的“滴灌式”供应,现已与企业2023至2025年的平均用量挂钩,凡涉及国防用途一律自动拒批;西方国防巨头的磁材库存仅够维持约1至2年,目前正在游说推迟2027年1月生效的禁令。
  • 电池金属: 锂价同比上涨约170%,但“聪明资金”的观点是,真正的供应紧张要到2027年末才会显现,而如今推动多头逻辑的是储能,而非电动车。
  • 钢铁/铝: 信号全部来自下游,加工制造商与零部件厂商正在承受关税带来的严峻间接成本。
  • 化肥: 霍尔木兹海峡重新开放,海湾地区尿素价格较4月峰值暴跌约44%,但零售端反应滞后,2027年作物投入成本预计仍将创下历史新高。

最新动态

本周最响亮的新数据点是,铜的供应端正以比价格更快的速度恶化。在6月22日播出的《大卫·林报告》中,Copper Giant的伊恩·哈里斯(Ian Harris)表示“金属是下一个石油……而这其中最重要的就是铜”,并将现货价定在每磅6.50美元,对应2026年40万吨的缺口以及约100万吨的全球库存(约合15天供应量),预计到年底将被消耗过半。他指出,尽管铜价创下纪录,智利产量仍下降了12%至14%,降至二十年来的最低水平;而必和必拓在Antamina矿投入10亿美元,每年却只能新增约7万吨产量。需求端的重磅数据是:微软在芝加哥单座耗资5亿美元的数据中心就用掉了2177吨铜,而AI用电占美国总用电量的比例预计将从4.4%攀升至2028年的约12%。

这种稀缺性如今已经上升为白宫层面的议题。在6月22日播出的《Leaders with Francine Lacqua》节目中,即将卸任的必和必拓首席执行官迈克·亨利(Mike Henry)——三年内将铜产量提升了30%——表示,必和必拓正在推进一个美国项目,该项目“未来数十年内可满足美国25%的铜需求”,他也因此与内政部长伯格姆(Burgum)一同被召至白宫椭圆形办公室。他将自己两次未能成功收购英美资源集团(Anglo American)的尝试都归因于对铜的追逐,并表示政策制定者终于开始出手,以避免“铜价过高”的局面。

分歧所在

这究竟是熊市,还是买入窗口? 图表目前站在空头一边。在6月25日播出的《KE Report》中,尼克·霍奇(Nick Hodge)直言不讳:“短期来看,在三到六个月的时间维度上,你正处在熊市之中……我们对大宗商品价格和贵金属价格的短期走势确实持看空态度。”铜价在一根大幅收阴的K线中跌破支撑位;自4月底以来他就再未向新的矿业标的部署资金。但他把时间维度划分得很清楚:“我认为最终增长会站得住脚……长期逻辑其实相当明确”,并将数据中心资本开支视为托底因素。这一句话道尽了整个板块的两难处境:基本面看多,而盘面看空,没有人确定这只是夏季淡季,还是更长期的趋势。

锂市场上演的是同一场辩论,只是导火索更长。市场情绪已经转变,价格同比上涨约170%,但在6月24日的Rock Stock Channel NOA网络研讨会上,RK Equity的马特·费恩利(Matt Fernley)将结构性缺口的出现时点定在“2027年末”,并将持续增长至2028至2029年,同时也为市场热情降了温:价格回升至每公斤30至40美元就已经是“行业乐见”的水平,而每公斤80美元“短期内不会出现”。值得注意的是,需求引擎已经发生变化:包括6月22日Commodity Culture在内的多位锂业评论人士本周均表示,推动2030至2031年需求的主要力量将是电网储能,而非电动车渗透率。

值得关注的标的

  • 必和必拓(BHP) 自称是全球最大的铜生产商,拥有四个内部增长选项,其美国超级项目还享有政治层面的助力(Leaders with Francine Lacqua)。
  • MP Materials / USA Rare Earths 在6月23日的《彭博商业周刊》节目中被列为美国本土标的,但分离产能需要等待5年以上,矿山建设更是需要数十年。
  • Ionic Rare Earths(ASX:IXR) 是一家重稀土回收企业,其位于贝尔法斯特、耗资8500万英镑的工厂即将在2026年9月做出最终投资决定(FID),并已与福特(Ford)签订经确认的供货协议(Company Interviews,6月22日)。
  • Critical Elements Lithium(TSXV:CRE) 的锂辉石精矿价格已达每吨2500美元(较2025年6月低点上涨4倍),但估值相对锂业同行仍折价56%至68%(Company Interviews,6月22日)。
  • ADF Group(DRX.TO) 是一家加拿大钢结构加工商,在手订单达到创纪录的6.5亿加元;为规避关税调整供应链后,加拿大原产内容占比从5%飙升至72%(MicroCapClub,6月25日)。
  • Millennial Potash(TSXV:MLP) 在加蓬的项目获得美国国际开发金融公司(DFC)支持,但明确以非中资股权结构为前提条件(Company Interviews,6月22日)。

交叉验证的信号

最清晰的交叉信号是,关税实际上是向下游所有环节征收的一种间接税。ADF的首席财务官在MicroCapClub节目中一语中的:“关税最大的影响其实不是直接影响,而是间接影响。”关税落地后,美国钢厂将原材料价格上调了约25%,这抬高了所有加工企业的成本。汽车零部件领域的情况更加严峻:Detroit Axle披露其叠加税率高达72.5%(25%的钢铝关税+25%的零部件关税+20%的国际紧急经济权力法关税),关税支出在一年内从1280万美元飙升至7000万美元(Insight On Business,6月24日)。

第二个交叉信号是,西方在中国供应上的两年倒计时。ChinaTalk的节目《稀土:该怎么办?》(ChinaTalk,6月22日)详细分析了中国的“滴灌式”供应机制:供应量与企业2023至2025年的平均用量挂钩,凡申报用途涉及国防的一律自动拒批,而国际能源署(IEA)估计,一旦永磁材料供应中断,欧盟将付出1.5万亿欧元的代价。Ionic的蒂姆·哈里森(Tim Harrison)则用从业者的语言直白地总结道:“如果你现在能拿到这种材料,你手头剩下的库存可能撑不过两年。”值得关注的是,特朗普政府正从大范围的45X税收抵免政策,转向针对约25种优先物资的定向股权投资与审批加速。

本周变化

  • 铜价跌破每磅6美元关口;价格与基本面之间的差距进一步扩大(David Lin、The Competent Investor)。
  • 霍尔木兹海峡重新开放,约16艘化肥运输船完成通行,海湾地区尿素价格较4月峰值下跌约44%,尽管零售端反应滞后,2027年玉米种植投入成本预计仍将逼近每英亩936至952美元的历史新高(Grain Markets and Other Stuff、Grain Markets and Other Stuff)。
  • 针对五角大楼的供应商禁令,中国以切断10家美国企业的稀土及无人机技术准入作为反制(Good Revenue News,6月24日)。