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止损保险成为无人关注的硬市场

在《Firm & Final》节目中，三位医疗止损保险资深人士描述了自保健康超额保险市场正处于创纪录赔付率之下,费率上涨仍然跟不上损失增速,这正是硬市场前沿的教科书式表现,本期为2026年6月22日至28日当周。

保险定价转向

2026年6月22日至28日当周：止损保险成为无人关注的硬市场

本周真正引起关注的运营者对话,竟与风灾、地震或7月1日财产巨灾续保完全无关。而是三位止损保险资深人士,描述了一个自保健康超额保险市场:赔付率创下历史新高,而费率上涨幅度仍然不够。在再保险公司敲定7月1日财产巨灾条款前三天,愿意公开讲述定价周期的人,却坐在风险市场一个完全不同的角落,而他们所描述的,正是硬市场前沿的教科书式表现。

要点速览

  • 医疗止损保险正在急剧硬化。 Symmetra 止损业务损益负责人称,2025年行业赔付率"刚超过91%",这是连续第二年创下历史新高,此前该业务线自2019年以来一直维持在80%区间;他还表示,平均10%到15%的费率上涨"不足以跟上索赔增长轨迹"(《Firm & Final》,6月25日)。
  • 硬化的信号是拒保率,而非退出。 典型硬市场的标志——大规模承保能力撤离——恰恰是"缺失"的一环,但据 Aegis Risk 调查作者透露,经纪人正遭遇"历史最高"的拒保率,难以为客户拿到报价(《Firm & Final》,6月25日)。
  • 硬市场出现在一个相邻业务线。 财产再保险与专业/超额及盈余保险(E&S)市场依然疲软偏静,而本周唯一活跃且有数据支撑的定价周期,出现在医疗止损保险领域。再保险世界已不再是单一周期,而是多个周期并存。

本周新闻

止损保险连续第二年创下赔付率历史新高,而费率上涨仍追不上。 《Firm & Final》,《硬化中的止损市场》,6月25日,由 BCS Financial 的 Mehb Khoja 主持。Symmetra 止损业务高级副总裁兼损益负责人 Jeremy Freestone 详细讲述了赔付情况:"2025年赔付率达到了新的历史高点,刚超过91%。而这已经是在前一年历史高点的基础上再创新高。自2019年以来,赔付率一直维持在80%左右。但2025年是首次突破90%。"关于费率是否充分,他补充道:"尽管平均费率上涨了10%到15%,我们看到的赔付率仍在创纪录。这不足以跟上索赔增长的轨迹。"这等于是一位核保人在告诉你:价格在上涨,但损失成本仍在占上风,杠杆化的医疗趋势正在超越整个保单组合的增速。

除承保能力退出外,硬市场的每一项特征都已具备。 同一期节目中,Freestone 表示:"真正经典硬化市场唯一缺失的,就是承保能力大规模退出。确实有一些主要的再保险公司已经离场。但除了承保能力退出之外,这就是硬市场的每一项可量化指标。"这种约束正以另一种方式显现出来。Aegis Risk 创始人 Ryan Siemers 的年度止损保险费率调查已进入第20个年头,他指出:"经纪人很难拿到报价,因为拒保率非常高。这是拒保率的历史最高水平。"承保能力并没有真正离开市场,而是拒绝为最差的风险报价,客户比以往任何时候都更努力地货比三家经纪人,追寻一个多半并不存在的更软报价。

一场1990年代风格的市场修正,而且远未结束。 Captive Resources 健康险业务总裁 Steve Gransbury 回溯了近三十年前的一次对比:"90年代末,信不信由你,当时市场经历了一次剧烈的硬化,承保能力退出的规模比我们现在看到的要大得多。我认为我们正走向一个真正的硬化市场,但我仍然认为在承保能力方面,以及某些条款周围可能出现的合同'圈地'方面,还有一段路要走。"Siemers 对未来的判断更为直白:"我认为后面还会有更大的冲击。所以现在是明智行事的时候。"

争论焦点

这确实是一场真正的双向辩论,双方观点都在现场得到了表达。看空这条业务线的理由正是赔付数据本身:创纪录的赔付率、不足的费率,以及 Siemers 认为"还有更大冲击"尚未到来的多年整改过程。看多的理由则是,一个正在修正的市场恰恰是你想要进入的时机。正如 Gransbury 所说:"确实有一些非常聪明的人在说,现在是退出的时候。同时,也有一些非常聪明的人在说,现在是进入的时候。"而支持进入的逻辑——"没有比市场正在修正时更好的进入时机了,因为你没有历史包袱"——正是驱动每一个新兴再保险业务类别的同一种资本轮动本能。分歧的焦点不在于价格走向,而在于费率上涨究竟是已经超过了损失趋势,还是仍然落后于它。

涉及主体

节目中被提及(与定价相关): Symmetra、Aegis Risk、Captive Resources,均为私营公司,均处于自保健康险/止损保险的范畴内,均不在关注名单之列。关注名单上的上市保险公司与经纪商(CB、TRV、AIG、RNR、EG、ACGL、KNSL、WRB、MKL、HG、SKWD、MMC、AON、AJG、WTW、BRO)本周并未出现在这场定价对话中;正在为7月1日财产巨灾定价的那些人,是在私下进行的。

关联影响解读

  • 纯再保险公司(RNR、EG、ACGL): 无直接信号。但值得注意的对比是:财产巨灾整月以来一直是软化的故事,而本周唯一活跃的定价周期却是硬化的。再保险世界已不再是单一周期,而是多个周期并存,而软化的一端正是我们关注名单所处的位置。
  • 保险连结证券(ILS)/巨灾债券: 没有资金流动数据、附属再保险公司(sidecar)设立动向,也没有被困资本压力迹象,与温和的季前状态一致。
  • 主要专业险/E&S(KNSL、WRB、MKL、HG、SKWD): 唯一间接相关的信息是 Gransbury 提到,某财产及意外险(P&C)公司可能会考虑进入止损保险以实现"短尾险种多元化",而无需背负遗留包袱,这提醒我们资本仍在追逐硬化中的业务线,无论它出现在哪里。
  • 经纪商(MMC、AON、AJG、WTW、BRO): 本次没有点名任何具体经纪商,但 Siemers 关于止损保险经济学的一句话具有普遍适用性:当保费因杠杆化趋势而上涨时,"如果有一个固定比例的加成同步上涨",经纪商的分成会随着硬市场机械式地膨胀,这是投保人很少察觉的动态,却适用于每一条按保费提成的业务线。

本周变化

本周终于在节目中出现了一场真实的运营者定价周期讨论,包含量化的赔付率、费率充分性评论,以及一场真正的退出与进入之争。问题在于:这是医疗止损保险,一个相邻业务线,而非财产巨灾核心市场。因此,在真正重要的层面上,本刊的既有判断保持不变:财产再保险与专业险/E&S市场在7月1日前依然疲软偏静,但整体图景更加清晰了。2026年确实存在一个硬市场,只是并非本刊原本设立用来追踪的那一个。等财产险相关主体在7月1日开口时,我们会准备好这个对比。