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高盛并购顾问规模达1.15万亿美元,资本市场复苏全面铺开

高盛创纪录的并购顾问业务节奏、美国股权发行同比增长141%,以及SpaceX指数快速纳入的确认,共同印证了一场全面的资本市场复苏,尽管私募信贷的压力点也已被明确点名。本文是我们对2026年6月23日至30日当周的综合分析。

资本市场重新开放

2026年6月23日至30日当周:高盛并购顾问规模达1.15万亿美元,资本市场复苏全面铺开

TL;DR

  • 市场复苏不再只是一种感觉,而是变成了排行榜上的硬数据。 高盛今年迄今已就1.15万亿美元的并购交易提供顾问服务,是有史以来任何一家银行达到1万亿美元规模最快的一次,比其2021年的纪录还提前了整整一个月,美国并购交易金额同比增长63%,美国股权发行同比增长141%。这正是多头上周所缺失的、全面性的证据。
  • SpaceX的势头仍在延续。 继创纪录的IPO之后,它又完成了一笔超过200亿美元的投资级债券发行,如今又将于7月7日被快速纳入纳斯达克100指数,高盛分析师估计,由此产生的被动买入规模最高可达600亿美元。这对纳斯达克(NDAQ)而言是一次干净利落、可复制的胜利;对高盛/摩根士丹利(GS/MS)而言则是一份持续的费用年金。
  • 但信贷端的压力点如今已被明确点名,不再只是理论上的担忧。 KKR的一位联席主管称交易和退出节奏“缓慢”;一位顶级CLO投资人公开担忧杠杆贷款领域的AI去中介化风险;一只大型私募信贷基金刚刚遭遇了17%的赎回。股权发行的窗口敞开得很宽,但杠杆引擎却在喘息。

有什么新变化

按对交易账本的可操作性排序。

1. 高盛创纪录的顾问业务为本轮周期给出了硬数据。 在Market Maker节目《高盛打破并购纪录|投行业务大爆发》(6月29日)中,主持人梳理了DealLogic的数据,显示高盛今年迄今的并购顾问业务规模已达1.15万亿美元,“是有史以来任何一家银行达到万亿美元顾问规模最快的一次……比其2021年的纪录还快了整整一个月”,而摩根大通则“远远落后,仅为7200亿美元”。从全球来看,“并购交易金额同比增长40%……美国增长63%,欧洲增长87%”,“股权资本市场业务增长73%,在美国这一数字为141%”。高盛、摩根大通和摩根士丹利还“拿下了Anthropic以及……OpenAI的顾问委任……它们已经锁定了这些客户”。为何这会影响数字: 这属于评论员分析而非公司高管的一手信息,但这是迄今为止最清晰的证据,表明费用池正从单一明星IPO向外扩散,直接利好高盛和摩根士丹利的顾问及股权资本市场业务。

2. SpaceX再度启动指数纳入机制。 在The Prof G Pod节目《华尔街是否在为SpaceX操纵游戏规则?》(6月29日)中,Scott Galloway详细介绍了纳斯达克新的“快速纳入规则”:市值前40大巨头公司“在IPO仅15个交易日后即可被纳入,远短于历史上3个月的观察期”,并援引高盛的估算,称由此产生的被动买入规模“最高可达600亿美元”。《Squawk on the Street》(6月29日)确认纳入将于7月7日生效。为何重要: 这对纳斯达克(NDAQ)而言是一次结构性的、可复制的上市与成交量胜利,OpenAI和Anthropic紧随其后排队等候。(这属于评论员/记者观点;Galloway所说的“制造需求的便利手段”是怀疑论者的注脚。)

3. 一位交易所高管表示,2026年可能是史上最大规模的融资年。 在Brew Markets节目《争夺最大规模的IPO》(6月29日)中,纳斯达克副董事长Bob McHughie表示,预测人士认为2026年“可能是史上规模最大的融资年”,纳斯达克“过去五年赢得了80%的IPO”,并提到沃尔玛的转板(“交易所历史上规模最大的一次转移”)以及康卡斯特将Versant分拆上市。为何重要: 这是本周对纳斯达克(NDAQ)上市业务而言最有力的一手运营数据,直接来自高管层。

4. 杠杆信贷引擎如今已成为被明确点名的风险。 在《The CLO Investor Podcast》第36期(6月23日)中,大都会人寿(MetLife)的Laila Kollmorgen(CLO分层投资全球主管)指出杠杆贷款市场存在“显著的分化”,并特别担忧:“这不仅仅是软件行业的问题,更是AI带来的去中介化……当某个行业出现如此大规模的发行时,通常这个行业接下来也会成为违约率最高的领域。”在《RenMac》节目《盲目飞行》(6月26日)中,Neil Dutta提到一只大型私募信贷基金遭遇了“17%的赎回”(“我认为是Apollo旗下的基金”),并得出结论:“在我们看来,压力点很可能就在私募信贷。”为何重要: 这属于运营方和机构层面的一手信息,而非评论员观点,它也为由收购方主导的精品投行费用池的另一半划定了上限。

5. 收购方确认了冻结现状,但也释放出解冻信号。 在《Dry Powder》(6月23日)节目中,KKR的Pete Stavros表示“新交易活动缓慢……美国市场相当缓慢……退出变得更难”,2021至2022年间能吸引“8个竞标方”的拍卖,如今只能吸引“寥寥几个”。但他同时也表示,2026年“对KKR私募股权业务而言,很可能会是史上退出规模最大的一年”。为何重要: 这是运营方的一手评论,收购方机制在边际上有所放缓,但最大的管理机构仍在持续变现,这正是精品投行所需要的传导信号。

观点交锋

持久的、多年期复苏。 本周,多头的论点明显增强。这已不再是一次IPO加一位乐观监管者的孤立事件,而是高盛以创纪录节奏达成的1.15万亿美元并购顾问业务、美国股权资本市场业务增长141%、纳斯达克副董事长预测史上最大融资年、摩根大通医疗健康银行家报告“10天内融资1500亿美元”以及“自2021年以来生物科技IPO最活跃的一年”(《Making Sense》,6月26日),再加上KKR指引史上最大退出年。多个独立运营方、多条产品线共同印证。这正是周期转折应有的样子。

脆弱的假象。 怀疑论者掌控着融资的“管道”系统,而他们的声音也变得更加响亮。鹰派的Warsh领导的美联储,如今使市场对今年“加息两次的概率定价至约75%”(LPL Research,6月23日);太平洋投资管理公司(PIMCO)的Tiffany Wilding警告称,美联储在前瞻指引上的退让“即便美联储不加息,也可能导致金融环境收紧”(PIMCO Pod,6月25日);东方汇理(Amundi)的Greg Pesk指出,信贷估值已处于“非常、非常昂贵的水平”,而超大规模云计算公司即将发行“万亿美元规模的净新增投资级债券”,市场需要消化(《The Credit Edge》,6月25日)。前美国证监会(SEC)主席Gary Gensler警告称,像SpaceX这样的公司,交易估值达到“营收的100倍、140倍,却没有盈利”,一旦解禁期结束,“整个市场都会承受下行压力”(《Bloomberg Talks》,6月23日)。

我的判断维持不变,但信心更足了:股权发行的窗口确实已经全面敞开;而信贷驱动的收购方引擎则受到利率和新兴私募信贷压力的双重制约。这一分化持续利好精品股权承销和战略并购顾问业务(高盛、摩根士丹利、纳斯达克),而不利于大规模杠杆融资业务。

值得关注的个股

  • 高盛(GS)。 多头逻辑: 本轮周期最大的单一受益者,以创纪录节奏完成1.15万亿美元并购业务、580亿美元股权资本市场业务,锁定了OpenAI/Anthropic的顾问委任,承销了SpaceX并为其建模测算了指数被动买入规模(Market Maker)。压力测试后刚上调了股息(Dividend Talk,6月27日)。空头逻辑: 一旦私募信贷压力蔓延,融资放缓对其杠杆敞口最大。催化剂: 7月的第二季度财报、投行收入、订单储备,以及有关AI客户委任管线的任何新消息。
  • 摩根士丹利(MS)。 多头逻辑: SpaceX的联合承销商(其银行家也参与了超额配售权),并购委任排名前三,已上调股息,财富管理业务提供了压舱石作用。空头逻辑: 在鹰派美联储下,交易业务受利率波动影响较大。催化剂: 第二季度市场业务收入及财富管理净新增资产流入情况。
  • 洲际交易所(ICE)。 多头逻辑: “长期高利率”和利率波动对利率/外汇期货及数据业务是利好因素;创纪录的发行量提振了固定收益数据需求。空头逻辑: 抵押贷款数据业务面临楼市冻结的风险敞口。催化剂: 第二季度交易类与经常性数据业务的收入结构。(本周播客中没有直接涉及ICE的报道,这是一个真实的空白,而非某种信号。)
  • 纳斯达克(NDAQ)。 多头逻辑: 上市业务的赢家,IPO胜出率达80%,SpaceX将于7月7日纳入纳斯达克100指数,带来约600亿美元的被动买入,OpenAI/Anthropic正在排队,一位副董事长预测2026年可能创下史上最大融资纪录(Brew Markets)。空头逻辑: “快速纳入”规则招致了操纵游戏规则的质疑(Prof G),也可能招致治理方面的审查。催化剂: OpenAI/Anthropic今秋是否选择纳斯达克上市,以及7月7日的指数纳入机制。
  • Evercore(EVR)。 多头逻辑: 创纪录的战略并购业务正是其核心优势所在;Lazard在排行榜上从第12位跃升至第6位,说明精品投行正在抢占市场份额。空头逻辑: 在私募信贷承压期间,费用池中由收购方贡献的那一半仍受限。催化剂: 第二季度顾问业务订单储备及董事总经理的人均产出。(本周没有针对EVR的具体报道。)
  • Moelis(MC)。 多头逻辑: 如果私募信贷的“恶化”(RenMac)演变为实质性困境,其重组/负债管理业务的可选性将成为一个纯粹标的,是对市场复苏的天然对冲。空头逻辑: 没有交易业务作为压舱石,对交易量骤降最为敏感。催化剂: 第二季度重组业务占比。(本周没有针对MC的具体报道。)
  • Jefferies(JEF)。 多头逻辑: 杠杆融资加上顾问业务,对真正的市场复苏具有杠杆效应,也是该板块最早公布财报的风向标。空头逻辑: 一旦杠杆融资发行放缓,受冲击最为直接。催化剂: 其非同步财季,值得作为该板块最早的风向标来关注。(本周没有针对JEF的具体报道。)

传导影响

  • 精品顾问机构(EVR/MC/JEF): 战略性交易的行情强劲,精品投行正在抢占市场份额(Lazard从第12位升至第6位),但由收购方驱动的那一半业务仍受利率和信贷压力所限。更看好杠杆敞口集中于大型战略交易的顾问机构;Moelis拥有最干净的重组对冲。
  • 杠杆融资与私募信贷: 空头论点如今有了具体名字——杠杆贷款中的AI去中介化风险(软件占指数的16%,其中95%为单B级/CCC级)、一只大型私募信贷基金遭遇17%的赎回、负债管理操作中的回收率降至60%。这对杠杆融资交易台构成逆风,同时为重组业务积蓄了顺风。
  • 正在变现退出的私募股权收购方: Stavros表示交易活动“缓慢”、募资“困难”,但KKR仍指引其“史上最大退出年”——收购方阵营的头部正在解冻,即便广大的中间层仍处于冻结状态。这将带来选择性的顾问业务传导。
  • 交易所上市与数据业务: SpaceX对纳斯达克而言是可复制的胜利(先是债券发行,后是指数纳入),而超大规模云计算公司投资级债券发行浪潮(按东方汇理的说法,占投资级指数的比例“从零到10%”)将逐步提振洲际交易所/纳斯达克的固定收益数据业务需求。

与上周相比发生了什么变化

上周的基准判断是:股权发行窗口对明星企业(SpaceX)敞开,Warsh转向鹰派,信贷驱动的收购方引擎正在放缓。本周有三点更新:

  • 复苏范围扩大,判断上调。 上周还只是一次特立独行的IPO和一位摇旗呐喊的监管者。本周则呈现出实打实的排行榜广度:高盛以创纪录节奏达成1.15万亿美元、美国股权资本市场业务增长141%、生物科技IPO达到自2021年以来最活跃的节奏。针对股权端“脆弱假象”的质疑,比七天前弱了不少。
  • 美联储的鹰派程度不降反升。 上周市场对9月加息一次的概率定价约为69%;本周已升至对加息两次的概率约75%,而运营方(PIMCO)如今认为,即便不加息,金融环境也会收紧。利率对杠杆融资的逆风进一步加强。
  • 私募信贷压力从图表数据升级为具体事件。 上周还只是发行量腰斩;本周已出现Apollo旗下某只基金具体的17%赎回、一位主要CLO投资人明确表达的AI去中介化担忧,以及“压力点在私募信贷”的结论。空头论点更加尖锐,但需注意,违约率仍接近周期低点(约2.2%),新发行的投资级发行人自由现金流仍为正,因此这是缓慢燃烧,而非急性风险。
  • 本周新增信息: SpaceX从IPO升级为超200亿美元的投资级债券发行,并将于7月7日快速纳入纳斯达克100指数;高盛和摩根士丹利在压力测试后上调了股息;KKR“史上最大退出年”的说法,部分反驳了上周“退出已冻结”的判断。