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沃什强硬开局带动美元大涨

解读宏观交易员如何看待Kevin Warsh强硬的美联储首秀以及最高法院关于美联储独立性裁决之后美元的突破行情——2026年6月30日期,涵盖有时限的看多逻辑、逆向做空的观点,以及围绕稳定币与去美元化的结构性争论。

The Dollar Brief

2026年6月30日:沃什强硬开局带动美元大涨

美元刚刚经历了让空头开始怀疑人生的一周。新任美联储主席立场偏鹰派,最高法院为美联储的独立性划出了一条明确的界限,美元指数(DXY)突破101,而黄金则遭到了猛烈抛售。以下是真正在交易这些资产的人们的看法。

要点速览

  • Kevin Warsh强硬的首次亮相,加上顽强韧性的美国经济,使美元突破了此前的区间,美元指数徘徊在101.6附近,卖方交易台目前普遍倾向于在第三季度做多美元。
  • 看多的逻辑是收益率和套利交易;看空的逻辑则是"极度超买"和假突破。本周这两种声音都被大声表达了出来。
  • 最高法院裁定美联储"与众不同",允许理事Lisa Cook保留席位,这是美联储独立性的一次胜利,但这一胜利范围狭窄,仍有待检验。

最新动态

突破是真实的,而且交易正变得拥挤。 在TraderMerlin(6月24日)节目中,主持人称美元指数的走势是一次干净利落的突破,阻力位在101.97(2025年5月高点,"目前已达101.58"),随后目标看向"103附近",背后的驱动力是套利交易:"以1%的成本借入日元,再投入美元资产,现在的收益率是4.38%,差不多四个半百分点。"在The KE Report(6月25日)节目中,Nick Hodge表示美元"看起来正在稳固突破,并试图在人们涌向避险资产时守住100这一关口",这与收益率曲线趋平(两年期上行、十年期下行)以及资金涌向"美元和短期国债"的避险买盘有关。

华尔街转为看多,但设定了时间窗口。 这是本周最重要的一条信息。在美银的Global Research Unlocked(6月26日)节目中,G10外汇策略师Adar Sinai解释称,该团队自5月初起就因美国经济数据的韧性而转向看多美元,但他也指出,"直到美联储主席沃什(Walsh)召开新闻发布会,美元才真正突破了区间。"他们目前的基准情景是美联储加息三次,第三季度欧元/美元目标为1.12,而更关键的是,这是一笔有时限的交易:"做多美元的窗口期肯定是在第三季度……过了这段时间,情况看起来就更不确定了。"利率策略联席主管Mark Cabana将2026年两年期利率预测上调60个基点至4.5%,并预计到年底2年期与10年期利差(2s10s)将走平。

利率市场显示美元后劲仍足。 在摩根大通的At Any Rate(6月26日)节目中,Jay Barry和Liam Wash指出,在"沃什主席强硬开局"之后,十年期美债收益率目前"低估了约25到30个基点",这是自2023年地区银行动荡以来最大的偏离幅度,年底目标为"470"(即4.70%)。近期需要关注的催化剂包括就业报告,以及沃什与拉加德(Lagarde)、贝利(Bailey)、麦克勒姆(Macklem)同台的辛特拉(Sintra)论坛。

关于"原因"的异议。 并非所有人都认同利率驱动的说法。在Eurodollar University(6月25日)节目中,Jeff Snider直言不讳:"这跟Kevin Warsh和那该死的点阵图没什么关系。"他的解读更偏机械层面:各国官员正在抛售储备资产(包括美债和黄金)以筹集稀缺的美元,这种"美元荒"推高了美元、打压了金价。黄金价格徘徊在4,000美元附近,较其1月高点"下跌约26%"。

独立性的考验。 本周另一条重要新闻是:6月29日最高法院阻止了总统解雇Cook的行动。在Balance of Power(6月29日)节目中,彭博社的Michael McKee引用了首席大法官罗伯茨(Roberts)的话:"货币政策不应受到政治干预",但他强调这"是一项范围非常狭窄的裁决":政府仍可以在履行适当程序后再次尝试解雇,而针对鲍威尔(Powell)的调查也尚未有定论,所以"我们可能需要在实践中检验这一点"。在Bloomberg Surveillance(6月29日)节目中,彭博行业研究(BI)的Elliot Stein指出,同一家法院同时允许总统撤换联邦贸易委员会(FTC)的委员,这意味着美联储正被单独划为宪法意义上的特殊机构。Cook本人的声明表示,她心怀感激,"因为美国民众的经济福祉,取决于一个忠于自身使命、而非屈从于政治恐吓的央行"。

多空交锋

看多逻辑(论据充分): 收益率、套利交易和美国例外论。在The Macro Trading Floor(6月26日)节目中,主持人将做多美元称为"宏观投资的圣杯",是一种令人联想起2012至2019年间那种正套利组合对冲策略——你可以同时做多股票和做多美元,并且持有这个对冲仓位还能获得正收益。鉴于核心名义GDP"超过6%",他们认为加息一两次影响不大。

看空逻辑(同样声量不小): 这只是一次仓位过度拥挤后的宣泄。在VRA Investing(6月29日)节目中,Kip Herriage称美元"超买到了极致",这波行情是"一次小幅突破,也就是说是一次假突破",他援引Tom McClellan的数据,指出小额投机资金普遍拥挤在多头一侧,这是典型的逆向指标信号,并预测同一天内会出现"利率和美元双双急速回落"的情况。在The Peter Schiff Show(6月27日)节目中,Schiff认为沃什只是在"摆姿态",最终会像他之前的格林斯潘(Greenspan)、伯南克(Bernanke)、耶伦(Yellen)和鲍威尔(Powell)一样"选择通胀",目前市场定价的加息幅度"太少、也太迟"。

共识所在: 即便是多头阵营,也对最鹰派的极端情形持怀疑态度。The Macro Trading Floor的主持人们强烈反驳了"沃什是新一代通胀终结者……新的巴西央行"这种说法,期权偏斜(skew)目前定价的是三到六次加息,而他们认为这种极端情形不会兑现。

当前布局的交易策略

  • 第三季度做多美元,随后逐步了结——美银明确提出的、有时限的交易表达方式。
  • 将做多美元作为正套利的股票对冲策略——The Macro Trading Floor。
  • 以日元融资的美元套利交易(借入成本约1% vs 停泊收益约4.4%)——TraderMerlin。
  • 逆向操作:做空美元、做多黄金及矿业股,押注短期内行情反转——VRA。

延伸解读

稳定币正悄然成为结构性的短期美债买盘。 在RiskReversal Pod(6月25日)节目中,James Lavish将稳定币的普及与约"19万亿美元"的短期美国国债联系了起来,这些国债"需要持续不断的买家",而一枚锚定美元的稳定币则"必须主要持有短期国债作为储备"。在What Bitcoin Did(6月26日)节目中,Matt Dines认为《GENIUS法案》将美元的支撑体系从一个基于负债的离岸系统,重新锚定为一个基于资产的体系,该体系"与美国国债一比一挂钩",并将重心"从伦敦……转移到了华盛顿特区和纽约"。而从从业者的视角出发,StableCorp首席执行官Alex Treese在Travillian Next(6月24日)节目中给出了供给曲线的规模:五年前"约300亿美元",如今"约3,300亿美元",预计"未来五年将达到三到四万亿美元"。

"去美元化"恐慌需要冷静核实。 在The China-Global South Podcast(6月26日)节目中,AidData的研究人员指出,截至2024年,"[中国的]流动性互换协议中有49%……实际上是以人民币而非美元进行的",这是一种真实的多元化趋势,但他们同时强调,"就目前而言,人民币并不是一种储备货币":人民币"并非自由兑换……仍受到中国政府的严格管控"。Michael Cembalest在Eye On The Market(6月23日)节目中也从数据层面得出了相同结论:他的储备货币跟踪指标截至2025年底一直"相当稳定",各国央行黄金储备的增加"是价格问题,而非配置问题",而将人民币视为一种储备货币"坦白说是一个荒谬的概念"。

发生了什么变化

市场情绪彻底反转。持续了六个月的"做空美国/美元疲软"叙事,本周让位于交易台"做多"美元的一致共识:降息预期被剔除出定价,加息预期被计入定价,而黄金的避险交易也在推升美元的同一股力量下崩溃。目前悬而未决的问题不是方向,而是持续时间。即便是多头阵营,也在这笔交易上盖上了"第三季度到期"的戳记。