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黄金回落至4,000美元，内部人士与市场评论员意见分歧
本周黄金价格维持在4,000美元/盎司附近，较2026年历史高点低约20%，市场对‘货币贬值交易’究竟是已经破裂还是只是暂时休整展开激烈争论。以下是我们对2026年6月25日至7月2日当周内部人士、交易台和市场评论员观点的综合梳理。
货币贬值交易
2026年6月25日至7月2日当周：黄金回落至4,000美元，内部人士与评论员意见分歧
本周黄金价格维持在4,000美元/盎司附近，较其在2026年早些时候创下的约5,500至5,600美元历史高点低约20%，本月跌幅约11%。白银一度触及约120美元，如今已回落至50美元区间高位。本周市场关注的重点与其说是价格水平，不如说是一个核心争论：货币贬值交易究竟是已经破裂，还是只是暂时喘息？ 以下是真正参与金属交易的从业者们的看法，我们将其与纯粹的市场评论区分开，因为两者的观点并不总是一致。
内部人士怎么说
本周最有价值的分析框架来自精炼与贸易机构MKS PAMP研究主管Nicky Shiels，她在The HC Commodities Podcast（6月30日）节目中表示。她将黄金在两年半内从约2,000美元重新定价至5,000美元以上的走势归纳为“三个D”：去美元化（de-dollarization）、货币贬值（debasement）、多元化（diversification）。她给出的关键数据是：2022年之前各国央行每年购金约500吨，而在2022至2024年间这一数字“翻了不止一倍”，不过2026年已经“更多转变为双向交易”。她的结构性判断直言不讳：“我们无法靠印钞摆脱这一局面……唯一的出路就是切实让法币贬值。”
卖方交易台的看法则更为谨慎。渣打银行（Standard Chartered）的Suki Cooper在Bloomberg Surveillance（6月25日）节目中表示，黄金正在“转向”，从货币贬值叙事转向更严峻的宏观逆风：实际收益率上升、美元走强以及ETF资金流出。关键的是，她指出黄金与美元、实际收益率之间的相关性在自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来首次“重新回归正常”。她维持5,150美元目标价，但称短期形势“脆弱”。谈及贵金属其他品种：铂金可能在未来一两年内持续供应不足（南非加俄罗斯），而白银今年以来20%的跌幅“被散户仓位平仓所放大”。
Sprott公司的Sam Broom（Mining Stock Daily，6月26日）持中间立场：他认为这是长期牛市中的一次“健康调整”，目前的驱动因素是美联储的鹰派立场而非货币贬值，中型矿业生产商即便在金价不上涨的情况下也有望带来数倍回报。CPM Group的Jeff Christian曾准确预判此次下跌，他在The David Lin Report（6月29日）节目中警告，短期内调整尚未结束，但他对2027年之前的黄金和白银依然保持看多，并指出铂族金属（PGM）在今年早些时候见顶后表现疲软。
从矿业运营商自身的表述来看，高企的金价仍在实实在在地转化为利润。Sierra Madre首席执行官Alex Langer（The KE Report，6月25日）披露第一季度EBITDA为280万美元，同比增长130万美元，是公司连续第六个季度收入增长，现金成本“略高于42美元/盎司”，他预计随着开发和租赁成本逐步消化，该成本还会进一步下降。Amex Exploration的Victor Cantore（The KE Report，6月30日）完成了一轮8,000万加元融资，用于支持公司在2028年年中前实现约每年14.7万盎司产量、维持成本约910美元/盎司的目标。US Gold Corp的Luke Norman（Company Interviews，7月1日）则推介了已完成全部许可审批的CK Gold项目，在保守假设3,250美元/盎司（远低于现货价）的模型下，净现值为6.3亿美元，内部收益率约30%。
市场评论员怎么说
宏观思想领袖们在“财政主导”问题上达成一致，但在美元走向上分歧明显。Lyn Alden（Macro Voices，6月25日）认为“财政力量比人们预期的更强大”，她押注美国财政部占GDP 4%的赤字目标会被突破，并认为美联储当前的政策选项是“流动性中性”的：国债照样有人买，货币供应照样在扩张。42Macro的Darius Dale（Thoughtful Money，7月2日）则直言这就是“货币贬值与金融抑制”，并引用数据指出，外国央行持有的美国国债占比已从2008年的40%降至如今的13%。
与之形成对照的是Brent Johnson（Rebel Capitalist，6月29日），他借美元指数突破101的机会重申，“全世界都在按设计做空美元”，这意味着即便法币长期在贬值，硬资产多头仍会在短期美元飙升中被“血洗出局”。George Gammon（The Gold Exchange Podcast，6月29日）观点更为激进，他完全否定“货币贬值交易”这一说法，将黄金视为占仓位10%的“保险单”，认为如果私募信贷市场出现裂痕，金价可能先跌至3,800美元，再飙升至7,500美元。最偏空的结构性观点来自LPL Research的一位策略师（6月26日），他认为在全维持成本不到2,000美元的背景下，4,000至5,000美元的金价“已脱离基本面”。
在极端看多的一端：Lawrence Lepard（The David Lin Report，6月30日）将“货币贬值交易已死”的标题视为逆向买入信号（“他们把预算平衡了吗？没有”），他将明年金价目标定在6,000至7,000美元，白银目标定在150至200美元，并大举买入白银矿业股。Michael Gentile（Palisades Gold Radio，7月1日）将货币贬值定性为“唯一可行的出路”，并指出美国债务利息支出正朝着每年约2万亿美元迈进。Peter Schiff（6月27日）将金价跌破4,000美元（约3,970美元）的低点以及白银11.3%跌至55.99美元的走势称为一次“买传闻、卖事实”式的洗盘，可能标志着底部已经形成。
矿业股、版税公司与白银
对于偏好杠杆而非实物金条的投资者，Mining Stock Monkey的Jordan Rusche（In it to Win it，6月26日）指出，Franco-Nevada、Wheaton和Royal Gold长期以来“跑赢金价”，因为运营商总能发现更多储量并延长矿山寿命；他表示会在Wheaton股价接近110美元或更接近100美元时买入，并认为因暂时性地震问题而较3月高点下跌约50%的Alamos只是“一个暂时性的问题”。在铂族金属方面，The Contrarian Capitalist（6月30日）指出铂金下跌19%至1,555美元，钯金下跌10.8%至1,208美元，但长期立场依然看多。
结论
内部人士与市场评论员在结构性叙事上（财政赤字、财政主导、央行持续增持）其实高度一致，分歧几乎全部集中在时机与美元走向上。交易台派（Cooper、Broom、Christian）认为短期受实际收益率驱动、形势脆弱，但结构性买盘依然存在。多头派（Lepard、Gentile、Schiff）将当前视为可以逢低买入的投降式抛售。而怀疑派（Johnson、Gammon、LPL）则警告，强势美元可能让这笔交易承压的时间远超货币贬值阵营的预期。在4,000美元这个价位，市场正在实时消化这场争论。