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铜价坚挺,铝、镍遭重挫

本期为2026年6月28日至7月5日当周金属、关键矿产与农业投入品周报。铜价维持在约6.10美元,而铝和镍均下跌约13%;稀土和锂矿股因避险情绪而非基本面因素遭抛售;StoneX肥料业务负责人认为,摩洛哥关税减免和5亿美元的美国农业部计划都来得太晚,难以影响价格。

每周材料简报:金属、关键矿产与农业投入品

2026年6月28日至7月5日当周:铜价坚挺,铝、镍遭重挫

在烟花与假期缩短的交易周之间,播客节目依然给了我们不少值得咀嚼的内容。本周的信号是:黄金回落至4000美元,铝和镍遭到重创,但铜几乎不为所动。与此同时,华盛顿终于对肥料市场挥了挥"魔杖",而最懂这个市场的人却说,这根魔杖里没装电池。以下是市场观察者们的真实看法。

摘要

  • 铜是唯一挺住的金属。 本月铜价仅下跌约2%,而铝和镍各自下跌约13%;铜价维持在约6.10美元,远期曲线呈期货升水(contango)结构,预计到2028-29年将升至7美元附近。
  • 市场将此轮回调解读为筑底,而非逻辑破位,但相关股票的表现明显落后于金属本身。
  • 稀土和锂矿股因避险情绪而非基本面下跌20%-25%,资金持续将锂视为"人工智能交易的代理标的"。
  • 肥料市场迎来两则头条新闻(摩洛哥关税减免与5亿美元美国农业部计划),但StoneX肥料业务负责人认为二者都不会撼动价格。
  • 关税倒计时紧迫: 美国钢铝232条款将于7月24日到期;英国刚将钢铁进口配额削减51%;South32以41亿美元将其铝业务出售给美国铝业(Alcoa)。

本周新动态

本周被引用最多的数据来自Bannockburn的达里尔·弗莱彻(Daryl Fletcher),他在The KE Report(6月30日)中表示,COMEX铜价维持在约每磅6.10美元,同比上涨20%,"即便如此,远期曲线依然呈期货升水……到2028年末、2029年初,价格将逼近每磅7美元。"他对相对强弱的描述十分鲜明:本月铜价仅下跌约2%,而铝和镍各自下跌约13%。铜是他下半年的头号首选标的。

在肥料方面,特朗普总统签署行政令,暂停对摩洛哥磷酸盐征收反补贴税八个月,美国农业部同时宣布了一项5亿美元的"FIELDS"计划,用于建设国内氮肥/磷肥/钾肥产能。StoneX的乔希·林维尔(Josh Linville)在AgriTalk PM(7月3日)中直言,这项关税减免来得晚了整整一年:"目前我们新奥尔良(NOLA)……DAP的离岸报价是全球最低的……一年前,我们的价格还大幅溢价。我们当时才最需要这种帮助,而现在却晚了12个月才拿到。"

在稀土领域,Leading Edge Materials公司为其位于瑞典的Norra Kärr重稀土矿床(镝、铽、铒)获得了一份25年期采矿租约。首席执行官库尔特·巴奇(Kurt Budge)在Company Interviews(7月1日)中表示,中国的出口限制已使市场出现分化,中国以外的原始设备制造商(OEM)如今"愿意为非中国供应支付溢价",同时他也承认,"稀土领域出台的各种出口限制措施,正是导致股价剧烈波动的原因。"

市场争论

这轮金属抛售究竟是买入机会还是预警信号? 在Mining Stock Daily(6月29日)中,Vizsla Copper的克雷格·佩里(Craig Perry)持冷静态度:"黄金回到4000美元,铜在6美元……行情从来不会直线上涨……总是需要经历一定的回调和筑底。"The Rules of Investing(7月3日)则强化了结构性看涨的逻辑:铜价在2025年末突破了持续20年的价格天花板,原因是长达十余年的投资不足,如今又叠加了人工智能数据中心的需求,不过节目也承认,优质的股票敞口很难找到。

反方观点则在于股价与金属价格的背离。在Rock Stock Channel(7月3日)中,主持人指出,尽管NDPR(钕镨氧化物)价格保持稳定,稀土股却下跌了20%-25%,"这是一场宏观避险交易,而非基本面需求出了问题",并指出铜矿股的表现落后于铜价,锂矿股的跌幅则远大于锂价本身。也就是说,金属价格讲述的是一个故事,矿业股价讲述的却是另一个故事。

那么在肥料领域,政策真的能压低价格吗? 林维尔在Grain Markets and Other Stuff(7月2日)中给出的答案是否定的:5亿美元的FIELDS计划"很难真正撬动大局",因为美国每年进口510万吨尿素,而建一座世界级规模的氮肥厂需要"40亿到50亿美元,是十亿级别的投入"。他对美国农业部预测的磷肥价格下降22%、为农户节省18.2亿美元的说法表示怀疑,因为中国仍未重返出口市场,霍尔木兹海峡的运力也依然受限。

值得关注的标的

  • 相较大型矿商,更看好铜业初级矿商。 在Palisades Gold Radio(7月1日)中,迈克尔·根蒂莱(Michael Gentile)认为,大型矿商(哈德贝、伦丁、自由港、英美资源)按现货价计算的交易估值约为账面净值(NAV)的1倍甚至更高,这使得初级矿商呈现出更具吸引力的风险回报比。
  • 美国铝业(AA) 以41亿美元收购South32的铝资产,包括Hillside冶炼厂和MRN铝土矿权益(The Money Show,7月1日),在期货价格触及四年高点之际加码押注;South32则转向铜和锌业务。
  • 雅保(ALB) 是锂行业的"幸存者":长期合同使其营收在2024-25年价格暴跌期间仍保持增长,但未能阻止利润率的收窄(Chip Stock Investor,6月30日)。
  • 美盛(MOS) 是观察肥料板块的风向标:营收同比增长14%,每股收益超预期,但利润率从18.7%骤降至4.5%,公司同时下调了业绩指引(InvestTalk,7月1日)。

联动影响

  • 锂是继铜之后第二个人工智能需求故事。 在The Global Lithium Podcast(7月1日)中,Standard Lithium的大卫·帕克(David Park)表示,投资者如今几乎将锂"视为人工智能交易的代理标的",对冲基金和纯多头资金都将其作为数据中心/电气化主题进行配置。Sprott Radio(6月29日)则用一句话概括了这一逻辑:"铜负责输送电力……锂负责储存电力。"电池储能系统(BESS)目前已占全球锂需求的20%-25%(在美国约占40%),锂价约为每吨21000美元。
  • 电网即铜。 Bloom Energy的KR·斯里达尔(KR Sridhar)在20VC(6月29日)中指出,"大量的铜被用在数据中心内部",这是继电力、散热和劳动力之后又一项制约因素。
  • 英国钢铁业承压,美国钢厂受到保护。 一位谢菲尔德的工具制造商在Wake Up to Money(7月1日)中描述称,51%的配额削减叠加即将到来的50%关税,迫使成本上升25%-35%,"我们正被迫将生产转移到海外。"美国钢厂则面临截然相反的局面:既有关税保护,又有美国钢铁公司(U.S. Steel)投资4.75亿美元建设的费尔菲尔德新产线(Today in Manufacturing,6月30日)。

与上周相比的变化

上周,铜价在供应短缺叙事的推动下突破6美元;本周则在6.10-6.20美元区间盘整,而其他基本金属跌幅更为剧烈,相对强弱的逻辑变得更加清晰。本周的新变化包括:摩洛哥磷酸盐关税减免和5亿美元的美国农业部FIELDS计划(以及专家认为二者效果都不及预期的判断);英国51%的钢铁配额削减;South32向美国铝业出售铝业务的41亿美元交易;以及Leading Edge在瑞典获得的25年期重稀土矿区租约。接下来需要关注的时间节点是:美国钢铝232条款将于7月24日到期,很可能被301条款取代(Talking with One Voice,7月2日),而钢铁和铝也是陷入停滞的《美墨加协定》(USMCA)审查中的一项待议内容(RealAgriculture,7月3日)。