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MSA Safety领跑本周精选,MicroStrategy多空对决
2026年6月29日至7月5日当周,来自真实播客的跨行业精选个股观点摘要,由Pershing Square Challenge中看多MSA Safety的观点领衔,还包括VEON分部估值(sum-of-the-parts)论点、Gabelli的价值股精选,以及一场围绕MicroStrategy的多空对决。
每周播客精选摘要
2026年6月29日当周:MSA Safety领跑本周精选,MicroStrategy多空对决
覆盖窗口:2026年6月29日至7月5日
本周的个股观点均取自我们的播客库。这是个股相关内容较为活跃的一周,但真正由催化剂驱动的扎实论点(通常出自理念大会或基金经理专访)只集中在其中一小部分。本周知名理念大会(Ira Sohn、Delivering Alpha、MOI Global、ValueX、GIBI、13D Summit、Invest for Kids)恰逢空档期,窗口期内没有现场路演;唯一一次真正意义上的大会路演来自Pershing Square Challenge决赛团队,详见下文。其余内容大多是公司管理层专访(CEO为自家股票站台)或市场综述类节目,因此我们已剔除带有推广性质的内容,并在关键之处标注了确信程度。这是一份基金经理、分析师和投资者在节目中实际论证内容的实录。
头条精选
MSA Safety(MSA),做多
来源:2026年Pershing Square Challenge决赛团队,Yet Another Value Podcast(2026年6月30日)。
本周唯一一次真正的大赛路演。一支学生决赛团队(Craig、Bob、EJ)将MSA定位为"高质量的卖铲人式复利股",这家公司已有百年历史,专注于工人安全设备制造。基本情形预测:到2030年股价达到350美元,相较2026年6月中旬约160美元的价位,四年内涨幅超过一倍。论点分为两条主线:
- 检测业务正在转型为订阅制。MSA正在其便携式气体检测仪之上叠加持续性的联网软件业务(MSA+):"金丝雀现在能向更广泛的受众歌唱了。"设备不再只是提醒佩戴者本人,还会将数据推送给附近工人及集中监控软件,推动MSA从同质化的硬件业务转向更稳定、利润率更高的经常性收入。
- 一次由法规驱动的SCBA更换周期。消防员呼吸器(SCBA)面临一轮更换周期,团队认为管理层在这一点上刻意保持保守,将其"当作一个看涨期权,而非一件必然会发生的事"来对待。MSA正在推广其联网的FireGrid产品线,该产品已在伦敦消防队和洛杉矶消防联盟部署。
估值框架:今年每股收益约8美元,远期市盈率约22倍(与其历史估值水平一致),团队所做的反向现金流折现模型显示,市场目前定价仅隐含约3%的收入增长且无利润率扩张,低于MSA中个位数的历史增速。主持人本人也坦诚提出了合理的警示:这个标的"算不上惊艳的阿尔法",而是一只回报要到2028至2030年才会呈J型曲线兑现的耐心复利股,并非近期催化剂驱动型标的。对于一只中个位数增速股票享受高估值倍数而言,确实需要较长的时间跨度才能兑现,这一质疑是公允的。
深度价值/分部加总估值
VEON(VEON),做多
来源:Samit Umatiya,UIG Funds,Yet Another Value Podcast(2026年7月1日)。
一家"隐藏着四倍空间的困境新兴市场电信股",可通过分部加总估值法发掘。股价约51美元,流通股约7500万股,企业价值约49亿美元。仅其持有的乌克兰基辅之星(Kyivstar)84.6%股权价值就约28亿美元,超过市值的一半,这意味着市场对其余业务(巴基斯坦、哈萨克斯坦、孟加拉国、乌兹别克斯坦,以及数字/金融科技和企业业务)的估值仅约7亿美元股权价值,对应企业价值约21亿美元。这四个非乌克兰市场2025年合计创造约32.4亿美元收入,增速处于中高个位数至接近20%区间。Umatiya的核心论点是不要再把VEON当作电信公司看待(数字业务目前约占收入的25%,指引显示四年后将升至约50%),而应像对待一家科技/金融科技平台那样对其估值。
其中最耀眼的资产:巴基斯坦金融科技业务JazzCash,交易处理量约600亿美元,约占巴基斯坦GDP的15%,其数字金融服务收入从2023年的1.56亿美元增至2024年的2.77亿美元,再到2025年的3.77亿美元,持续复合增长,却从未被单独估值。Umatiya以Kyivstar自身价值释放的过程作为范本;管理层已表态有意通过分拆/IPO/战略出售的方式释放JazzCash的价值。需要提示的是:近期催化剂并不明确,这更像是一个"市场何时才会觉醒"的故事,而非有明确日期的事件驱动型交易。
Restoration Hardware(RH),做多(但确有实质性保留意见)
来源:Shawn O'Malley,The Investor's Podcast/We Study Billionaires(TIP828,2026年7月5日)。
与其说是一次干净利落的买入建议,不如说是一场深度价值探讨。RH的债务规模约为其股权市值的两倍,足以让"大多数投资者第一时间就将其筛除",公司已表态计划在2029年前实现无债务运营。O'Malley将其定位为向高净值家庭出售的一种"生活方式愿景"(平均订单金额可能在1000美元以上,多房间整体装修订单可扩大至5万美元以上),其销售额与高端住宅换手率高度相关,而后者目前处于冻结状态。有趣的转折在于:CEO Gary Friedman在经济下行期选择加速投资(游艇、私人飞机、画廊、酒店),而非收缩防守。O'Malley的态度是审慎的建设性看法,如果Friedman这场激进押注得以兑现,该股很可能被低估,但他也明确提示了关键人物风险、宏观脆弱性以及安全边际不足的问题。联合主持人Daniel Mahncke则全程保持怀疑态度。此处作为一场辩论呈现,而非高确信度的做多建议收录。
价值型基金经理:Gabelli的精选
MSG Entertainment(MSGS)与德州仪器(TXN),做多
来源:Kevin Dreyer,Gabelli价值联席首席投资官,The NAVigator(2026年7月2日;亦见于Money Life with Chuck Jaffe,7月2日)。
Dreyer的观点是,价值投资是"对抗AI狂热的解药":
- MSGS股价约400美元,保守估计"价值应在500美元以上"。其论点核心是特许经营权价值/价值储藏属性(旗下拥有尼克斯队和游骑兵队),并伴随一个明确的催化剂:管理层正在探索各种选项,"从实际操作角度看"很可能意味着分拆(或出售)游骑兵队。"即便市场下跌10%、20%甚至30%,这些体育球队的价值也会持续增长。"他同样看好Atlanta Braves、曼联(Manchester United)以及Rogers Communications(旗下拥有蓝鸟队、枫叶队、猛龙队)身上的这一价值储藏主题。
- 德州仪器是一个被市场忽视的AI受益标的:目前约9%的收入来自数据中心业务,该部分在第一季度增速约90%,"一年前完全被市场忽视"。公司是低成本生产商,同时派发股息(这只是附加福利,而非他们持有该股的理由)。
- 他还提到了受国防预算"从一万亿美元升至一万五千亿美元"提振的航空航天/国防供应商:Ametek、ITT、Ducommun、Albany International、Crane。
MSTR多空对决(双方均已发声)
MicroStrategy/Strategy(MSTR)是本周争议最大的个股,呈现出真正的多空对立局面。
做空方:Peter Schiff,Quoth the Raven(第361期,2026年6月29日;7月3日在The Peter Schiff Show重申)
一个"死亡螺旋"式的偿付能力论点。Schiff指出,Strategy每年需为其优先股义务支付约20亿美元(利率约11.5%的Stretch工具),而公司账上现金仅够支撑"七到八个月"。填补这一缺口意味着必须出售比特币,但"他此前尝试出售32枚比特币,市场就应声下跌",而比特币价格越跌,他就不得不卖出越多,做空方则会提前预判并抢跑。他无法以相对净资产值折价30%至40%的价格增发普通股而不摧毁价值,也无法再举借新债。叠加其上的是诉讼风险:Schiff认为Stretch产品曾被作为安全收益产品("就像存款账户一样")向退休人群推销,这使Strategy可能面临50亿至150亿美元的判决赔偿风险。股价已下跌约80%;他认为比特币的支撑位依次在6万美元、5万美元、3万美元,一旦跌向2万美元,仅诉讼这一项就足以让公司实质性归零。
做多方:Mark Palmer,Benchmark,CNBC《Fast Money》(2026年7月1日)
买入评级,街头最高目标价570美元(隐含约500%上涨空间)。Strategy"实质上是一个杠杆化的比特币交易品种":如果比特币在年底前从约6万美元升至约9.5万美元,该目标价就已在实现路径上;当前MNAV仅约1.07,说明驱动因素是比特币本身而非溢价扩张。Palmer认为新的"数字信贷资本框架"降低了资产负债表风险:Stretch股息已从11.5%上调至12%,并专门圈定了一笔现金储备用于支付这些股息,董事会还批准了最多10亿美元的Stretch回购、10亿美元的普通股回购,并首次授权出售最多12.5亿美元比特币以支持运营的政策。Strategy目前在比特币成本基础上浮亏约160亿美元,但Palmer表示,比特币需要跌至约8000美元并持续维持在该水平,公司才会真正陷入麻烦。就连Fast Money节目组的一位成员当场也对该杠杆策略的非对称下行风险提出了质疑。
综合来看这两方观点:多空分歧的全部关键在于比特币的价格走势,以及Stretch义务究竟是一项可控负债还是一枚偿付能力定时炸弹。(一个相关的多空套利策略,做多Stretch优先股、做空普通股,由Andrew Walker于7月3日在We Talk Money节目中提出。)
AI基础设施/半导体
美光(MU),做多
来源:Rob Thummell,Tordos Capital高级基金经理,Bloomberg Tech(2026年6月30日)。
做多内存和存储作为AI瓶颈环节,尤其看好美光。论点:AI资本支出以每年20%至30%以上的速度持续增长,正推动内存进入结构性供应短缺,"这种局面将持续到2027年,甚至可能延续到2028年",而美光约85%的毛利率正是定价权见顶的信号。他同时也在布局电力/电网基础设施领域,视其为数据中心建设的基石(通过一只AI基础设施ETF实现)。Bloomberg节目组补充了值得留意的看空框架:按传统指标看,美光估值显得便宜,"但历史经验表明,这种时候买入往往结果不佳,因为这往往意味着更接近盈利峰值",因此整个投资逻辑的成败取决于本轮周期是否真的与以往不同。另据报道,美光CEO Sanjay Mehrotra在Mad Money节目(6月30日)中强化了做多逻辑,提及HBM4芯片已实现10亿美元出货规模,以及一项2000亿美元的美国本土投资计划。
值得关注的交易与标的
微软(MSFT),通过长期看涨期权做多:Michael Burry
据The Rundown报道(2026年6月29日)。
Burry(通过其Substack)披露买入了2028年到期、行权价在700美元出头的长期看涨期权,押注MSFT将在两年内从约373美元的价位实现近乎翻倍。他的论点是:市场对AI资本支出无法转化为收入的担忧,以及对OpenAI/Copilot情绪转冷的反应过度了。MSFT经历了自2000年12月以来最差的一个月(6月下跌约17%,市值蒸发约5700亿美元),目前远期市盈率约19倍,为十年来最低,也低于标普500指数约20倍的水平。(注:这是一档新闻综述类节目对Burry发帖内容的报道,并非Burry本人接受采访;该股在消息披露后上涨约6%。)
瓦莱罗(VLO),通过限定风险期权做多:Patrick Ceresna
Macro Voices Trading Desk(2026年7月2日)。
一个炼油裂解价差交易,是表达强劲汽油/柴油利润率观点的更简洁方式,优于直接持有原油头寸。VLO股价约268美元,创52周新高。具体结构:一笔2026年8月21日到期的270/300看涨期权价差组合,以约15美元买入270美元行权价看涨期权,同时以约5.75美元卖出300美元行权价看涨期权,在30美元宽度的价差上净支付约9.25美元权利金,若到期时VLO价格处于300美元或以上,最大收益约20.75美元(优于2:1的回报比)。他指出目前汽油/柴油相关头寸仍然较轻("处于其一年区间的30%出头水平"),因此该主题目前尚未出现拥挤交易。
Zoom(ZM),做多:Avory,Markets and Investing(2026年7月2日)
Zoom已被重新评为今年表现最佳的软件股,但Avory认为上行空间尚未走完。故事线是:Zoom正从单一的视频产品转型为多产品的AI"核心情境平台"(文档、笔记、幻灯片、会后自动化工作流),并已从微软挖来AI人才。财务方面的亮点:约70亿至80亿美元现金,无债务,自由现金流18亿至20亿美元,外加持有的Anthropic股权(3至4年前投资约5000万美元;Anthropic当时估值300至400亿美元,如今已升至约9000亿美元),这部分股权可能价值50亿至100亿美元,相当于Zoom市值的30%至50%。剔除现金和Anthropic股权后,核心业务的自由现金流估值仅约4至5倍。他明确表示这"并非投资建议"。(Avory同时也提到了对Okta的做多观点。)
小市值角落(投机性)
AmpliTech Group(ALPO),做多
来源:Sean Westropp,Deep Sail Capital,MicroCapClub(2026年6月29日)。
一家市值约5000万美元的5G开放式无线接入网(Open RAN)标的。两份意向书合计金额超过1亿美元(一家亚洲电信运营商和一家北美多网络运营商),预计将推动总收入从2025年约2500万美元增长至2026年5000万美元以上,这还是建立在其现有射频元器件业务(约1400万美元,增速15%至20%)基础之上。Westropp预计公司今年EBITDA约600万美元,明年将达到1000万至1200万美元,按他的测算,这隐含股价约4美元。这是典型的小市值风险收益特征,意向书能否落地执行是决定一切的关键。