Newsletter · · Ashutosh Agarwal

Visa、Mastercard携140家机构推出OpenUSD 挑战Circle

《稳定币吞噬银行业》周报，报道时段为2026年6月29日至7月6日。140家机构联盟推出零手续费稳定币OpenUSD，将储备金收益返还给带来浮存金的一方，Circle股价应声下跌约17%，而Clarity法案的支持力量也从“票数已经到位”转为陷入僵局。

稳定币吞噬银行业

2026年6月29日–7月6日周报：Visa、Mastercard携140家机构推出OpenUSD 挑战Circle

这一周，行业巨头不再对抗稳定币，而是决定将其收入囊中。

摘要

  • 帝国反击。 由140家机构组成的联盟（Visa、Mastercard、Amex、Stripe、BlackRock、BNY、Google、Coinbase）推出了零手续费稳定币OpenUSD（OUSD），将储备金收益返还给带来浮存金的一方。Circle本周股价下跌约17%。以浮存金变现为核心的商业模式，如今被直接盯上了。
  • Clarity法案的势头骤减。 上周还是“票数已经到位”，本周Polymarket的胜算已跌至约39%，为一月以来最低，就连支持者也在描述该法案将如何“悄然而缓慢地夭折”。整个上市公司板块都围绕这一预期交易，而这一预期正在消退。
  • 运营商摆出了真实数字。 Western Union正将约6%的资金成本换成2.5%的美国国债收益率，覆盖每年逾1000亿美元的资金流动；MoneyGram通过与Kraken的合作，将稳定币接入美国5000个现金兑付网点；Robinhood为2700万个已入金账户开通了7%的USDG收益。

本周要闻

1. OpenUSD是迄今为止对发行方双寡头格局最严峻的挑战，也是“收编论”的具体落地。 在Unchained的Chopping Block节目中，嘉宾团历数了成员名单：Visa、Mastercard、Amex、Stripe、Adyen、Fiserv、Klarna、Affirm、Ramp、Brex、Western Union、MoneyGram、Remitly、BlackRock、BNY Mellon、Standard Chartered、DBS、US Bank、BBVA、Mizuho、ICE、Google、Samsung、IBM、Shopify、MercadoLibre、DoorDash、Grab、Rakuten，以及Coinbase、Ripple、Gemini、Aave、Morpho、Stellar、Fireblocks、MetaMask和Anchorage。首席执行官是Zach Abrams，即被Stripe收购的Bridge创始人。铸造/赎回零手续费，没有交易量上限，成员按各自带来的浮存金比例分享国债收益。在0xResearch节目中，主持人指出，仅这份发起名单就占据了“超过99%的全球卡组织网络、逾70%的支付处理商、逾60%的商户收银软件”。值得注意的是缺席者：Circle、Tether、PayPal。这并非源自加密货币边缘的颠覆，而是行业巨头吸纳这项技术，将发行方商品化。

“USDC是产品，但生意的本质是浮存金。而这门生意已经到头了。”（The Wolf Of All Streets节目一位交易员对Circle抛售原因的评论。）

2. Circle被市场实时重新定价。 在The Wolf Of All Streets节目中，Galaxy的Alex Thorn（投资人/分析师）梳理了利害关系：Tether发行量约1800亿美元，USDC约750亿美元，第二大稳定币SkyUSD约70亿美元，形成了数量级的护城河差距。但Circle营收的90%以上来自浮存金利息，而Coinbase在2024年靠USDC赚取约9.08亿美元（占Circle营收的54%），这份协议将于8月续约。Coinbase是OUSD的创始成员之一，其股价也因这一消息下跌约5-6%。言下之意：就连Circle最大的分销伙伴也在对冲浮存金经济模式的风险。

3. Western Union悄然将自身重塑为稳定币资金库。 在Tokenized节目中，稳定币业务负责人Malcolm Whitehead（业内从业者）表示，将预付资金转移至稳定币，能把同一笔营运资金约6%（6-8%）的年资金成本，换成2.5%的美国国债收益率，覆盖每年逾1000亿美元的资金流动和50万个零售网点。“20年后……它们就是既定事实了，这不是什么创新押注。”他指出的隐患在于最后一公里的代理商经济模式，其中太多供应商在“抽点”。

4. MoneyGram将其现金网络变成了加密货币的出金通道。 MoneyGram首席执行官Alex Holmes（业内从业者）详细介绍了基于Stellar的MGUSD（由Bridge/Stripe负责发行，Fireblocks负责托管），以及与Kraken达成的新合作，使MoneyGram成为覆盖约5000个MoneyGram和沃尔玛美国网点的加密货币兑现金出金通道。目标：假以时日将1-3%的汇款手续费降低50%以上。稀缺资产是分销渠道而非发行本身，而传统汇款商正握有这一渠道。

5. Robinhood向2700万个账户推出了收益产品。 在Tokenized节目中，Robinhood的Johann Kerbrat（业内从业者）推出了Robinhood EARN，通过Morpho金库为USDG提供约7%的年化收益，并投保劳合社保险，直接嵌入主应用内，构建于全新的Robinhood Chain（Arbitrum二层网络，主网已上线）之上。要点在于：USDG将收益让渡给合作伙伴和用户，这正是OUSD试图标准化的机制。

观点交锋

受监管的稳定币究竟是在削弱行业巨头的中介地位，还是巨头正在收编这项技术、把发行方变成商品？ 本周，OUSD本身就是这场辩论的答案。

收编派／巨头获胜： OUSD一份新闻稿就浓缩了整套论点，卡组织、银行和大型科技公司联手，把发行环节的浮存金溢价剥离出来，收归己用。在On The Brink节目中，主持人（评论员）认为“发行方独占浮存金收益的模式恐怕难以为继”，一个运转良好的联盟“必然全面胜出”。而在WoAS节目中，观点表述得更加直白：全球140家最大机构实际上是在押注Clarity法案不会通过，从而可以依据GENIUS法案的第三方漏洞继续独享收益。

双寡头格局不会动摇： 在Unchained节目中，Haseeb（分析师）提出反驳，稳定币“粘性很强，具有天然的网络效应”，零铸造/赎回手续费“是个优势，但相对于流动性和普及度而言算不上多大优势”；他预计“Tether将继续稳坐霸主地位”。Selini的Jordi（交易员）则从底层机制发难：如果成员铸造并独享收益，那当某种代币通过其他渠道被销毁时，该由谁来承担成本？这套经济模型尚未讲清楚。

我的判断：收编论正在赢得叙事主导权，但目前尚无一行生产级代码上线。OUSD本质上是在押注“分销胜过既有地位”这一命题在稳定币领域成立，而这恰恰与迄今为止的事实相反。要关注的是落地机制，而非发起方的名单墙。

值得关注的个股

  • CRCL（Circle）： 本周最大输家。 股价下跌约17%；被排除在OUSD之外；Allaire公开为“免费”铸造/赎回背后的合规成本辩护。看多理由： 流动性根基深厚，符合MiCA监管，Coinbase实际上不太可能真正出走。看空理由： 浮存金商业模式正遭受结构性冲击；8月的Coinbase协议续约已成为悬而未决的隐患。关注点： OUSD的上线条款；Coinbase协议续约情况。
  • COIN（Coinbase）： 处境矛盾。 既是OUSD创始成员，又靠USDC拿走Circle约54%的营收；股价下跌约5-6%。看多理由： 无论哪种局面都能获益，掌握分销渠道。看空理由： 正在蚕食自身的USDC年金式收入。关注点： 8月之后是否会将交易量导向OUSD。
  • V（Visa）／MA（Mastercard）： 不再“沉默”。 双双成为OUSD创始合作伙伴；Mastercard发布了支持声明。在沉默数周之后，两大卡组织如今在结算层转为主动出击。关注点： OUSD正式上线情况，以及对交换费可能产生的影响。
  • HOOD（Robinhood）： 动作频繁。 Robinhood Chain已上线，为2700万账户提供7%的USDG EARN收益，并推出永续合约。看多理由： 分销渠道加上产品迭代速度。看空理由： 在Clarity法案通过前，大多数轨道仍限于非美国地区。关注点： 美国境内上线仍受立法进度制约。
  • Tether： 发行量约1800-1840亿美元，被排除在OUSD之外，但仍是永续合约/流动性之王。关于囤积黄金的传言（约1250亿美元国债、每年约130亿美元利息收入）属于[未经证实的说法]评论员猜测。
  • JPM： 在Kinexys/JPMD方面基本保持沉默；仅通过一篇博文露面，文中称赞代币化，却回避表态支持Clarity法案，可解读为“我们在现行规则下已经能够创新”。
  • PYUSD（PayPal）： 保持沉默／醒目地缺席OUSD联盟。
  • C（花旗）、BAC、WFC、GS、MS、SOFI、XYZ/SQ、FI、FIS、GPN、BK、BitGo、GLXY： 在各自的举措上均保持沉默（BNY和Fiserv仅以OUSD成员身份出现；Galaxy仅通过Novogratz/Thorn的言论被提及；Citi Token Services未见更新）。

影响外溢

  • 卡组织／交换费： Visa和Mastercard刚刚联合发起了一项可能削弱自身清算网络的项目，这是一种对冲，而非投降。交换费面临的威胁仍停留在结算层面，但两大卡组织如今已在这场“去中介化”的牌桌上占有一席之地。
  • 大型／代理行： OUSD的银行成员名单（BNY、Standard Chartered、US Bank、BBVA、Mizuho、DBS），加上据报道Standard Chartered在迪拜开展USDC铸造/赎回业务，表明银行宁愿去发行代币，也不愿死守存款业务。
  • 支付处理商／汇款机构： Western Union和MoneyGram给出了信号，传统分销渠道是稳定币买不到的护城河，二者都在靠浮存金变现，而非被浮存金经济反噬。
  • 托管／交易所基础设施： Anchorage的Nathan McCauley（业内从业者）推出了其第5款稳定币（FUSD），并预计稳定币清算层即将出现，成为下一个基础设施争夺战场（Thinking Crypto节目）。
  • 美国国债需求： 每一种收益共享模式（OUSD、USDG、Circle/Coinbase）都仍将储备金投向美国国债；稳定币基础规模扩大并被商品化，意味着对国债的买盘总量不变，只是收益从发行方手中被重新分配出去。

与上周相比的变化

本周出现两次明确反转。其一，Visa和Mastercard打破了沉默，上周它们还被标记为“沉默”，本周已成为OUSD的联合发起方之一。其二，Clarity法案的态势从“票数已经到位”转为僵局： Polymarket的通过胜算已降至约39%（据Paul Barron称，为一月以来最低），留给法案的时间窗口仅剩约4周，且仍需至少7票民主党人支持（据Discover Crypto）。我们上周提到的USDT/MiCA切换已成事实，USDT目前已从符合MiCA合规要求的欧盟交易平台下架。本周政策面的新进展是：英格兰银行放宽了稳定币规则，取消了严格的单用户持有上限（个人2万英镑、企业1000万英镑），改为对每种系统重要性稳定币设置暂行的400亿英镑总流通量上限（Tokenized节目）。仍然保持沉默的还是那几家：摩根大通的Kinexys、花旗的Citi Token Services，以及PayPal/PYUSD方面均无直接更新。