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华尔街为跻身纳斯达克100的SpaceX启动覆盖

卫星与太空通信周刊，2026年7月10日当周。19家华尔街机构为刚上市并跻身纳斯达克100指数的SpaceX启动覆盖（目标价中位数225美元，区间131至800美元），与此同时Rocket Lab承认其Neutron火箭正在出现燃料箱开裂问题，AST SpaceMobile则公布了最新的直连设备信号增益与速度数据。

卫星与太空通信竞赛

2026年7月3日至10日当周：华尔街为跻身纳斯达克100的SpaceX启动覆盖

上周的故事是Rocket Lab同意以80亿美元（均为美元计价）收购Iridium。本周的故事是谁如今拥有SpaceX，因为截至周二，如果你持有一只纳斯达克100指数基金，答案就是你。19家华尔街机构争相为这家刚上市的火箭公司发布首次评级，它们给出的目标价从谨慎到近乎离谱不等。与此同时，我们覆盖范围内真正每天交易的两只个股——Rocket Lab和AST SpaceMobile——在SpaceX的喧嚣之下持续制造着新闻，其中包括首次公开承认Rocket Lab那款重要的新火箭正在测试中出现燃料箱开裂问题。

以下按对投资组合真正重要的程度排序，回顾本周。

TL;DR

  • SpaceX迎来了自己的华尔街首秀。 在其加入纳斯达克100指数的首个交易日，至少19家机构启动了覆盖，目标价中位数约225美元，最低131美元（Moffett Nathanson，唯一的看空者），最高800美元（Raymond James，这意味着市值将超过10万亿美元）。当时股价约为160美元。这目前纯属情绪面驱动，但它是整个板块估值锚定的参照点。
  • Rocket Lab的Neutron火箭正经历成长的阵痛。 一位广受关注的太空记者在一档播客上表示，Neutron一直存在"燃料箱开裂"问题，"发动机研发进度也比预期慢"，这是首次有具体证据表明，Rocket Lab发射自有星座所需的这款火箭进度落后。80亿美元的Iridium收购案如今确认将于2027年年中完成交割。
  • AST SpaceMobile继续发布技术进展（不过是在自家的宣传性播客上说的，请酌情看待）：爱尔兰测试中的信号增益达到21分贝，下载速度如今宣传"超过每秒150兆比特"，并暗示可能有一个印度合资项目。Globalstar、EchoStar以及苹果紧急SOS话题本周同样安静。

What's New

1. 华尔街正式为SpaceX启动覆盖，目标价区间荒谬到离谱

本周最大的单一事件。7月7日周二，是SpaceX作为纳斯达克100指数成分股的首个交易日，距其IPO不到一个月，各大银行以集体启动覆盖来纪念这一时刻。

在CNBCSquawk on the Street（上午9点档，7月7日）节目上宣读的成绩单是：19次评级启动，其中18次给出的目标价高于当前股价，中位数目标价为225美元，完整区间为131至800美元。德意志银行给出225美元，摩根士丹利给出300美元，Raymond James则是"800美元的异类，这将把市值推到10万亿美元以上"。垫底的是Moffett Nathanson，给予中性评级、目标价131美元（主持人不无揶揄地说，这家机构"穿着水泥雨鞋"）。研究报告里的措辞也颇为出格：德意志银行称SpaceX为"以钢铁与烈焰表达的文明雄心之巅"，瑞银则认为，那枚巨型Starship火箭"打开了一个近30万亿美元"的可触达市场。

"这里的多头逻辑压倒性地强。正向偏斜……太多正向偏斜了。"

——Squawk on the Street主持人，宣读分析师评级成绩单时

为什么这会影响估值： 这是整个板块的估值伞。当华尔街愿意为这个行业的龙头企业背书一个10万亿美元的多头情景时，那些尚未盈利的个股（尤其是ASTS）就能顺势借用这份乐观情绪。而一旦SpaceX出现动摇（下文会提到，一轮锁定期解禁即将到来），整个板块的估值倍数都会随之动摇。

2. 摩根士丹利的Adam Jonas梳理了SpaceX真正的多空逻辑

本周最有实质内容的一场投资者对话，来自摩根士丹利的Adam Jonas在Squawk on the Street（上午10点档，7月8日）节目上的发言。他给出的基准目标价为300美元，还有一个"猛烈"的多头情景目标价600美元。他对这套算法的框架，对任何想验证整个板块逻辑的人都有用：他说，在300美元时，SpaceX将按2028年盈利与增长比来看，交易于"英伟达、博通那种量级的区间"；而在目前约160美元的价位，"它低于我们所关注的几乎所有可比公司。"

Jonas对风险的坦率程度令人耳目一新。他将近期的AI算力协议称为"更像是为某种更宏大目标预留的占位符"，指出存在"关键人物风险"（马斯克溢价"相当高"，尽管他不愿量化），并警告"太空是一个作战领域"，对手可能"致盲、令其脱轨或干扰这些极其宝贵的资产"。对于在轨道上建AI数据中心这一被热炒的想法，他的态度较为审慎：从物理上说是可行的（依靠辐射散热而非风扇来冷却，"我们自20世纪60年代起就这么做了"），但难点在于地面上的规模化制造。他还预测俄罗斯和中国将大举投入太空基础设施，并援引马斯克本人的说法，指出中国才是真正的竞争对手。

为什么这会影响估值： Jonas是华尔街最受关注的汽车与前沿科技分析师，他给出的300美元/600美元框架，如今是每一场SpaceX辩论的起点。他提出的"AI生态系统的冗余卫星层"论点，几乎与直连设备（direct-to-device）领域整体的多头逻辑一字不差，详见下文"The Debate"部分。

3. Rocket Lab的Neutron正在出现燃料箱开裂，这是该故事中第一道真正的裂痕

在Are We There Yet?（7月7日）节目上，主持人Brendan Byrne采访了知名太空产业播客Main Engine Cutoff的主持人Anthony Colangelo，后者曾多次邀请Rocket Lab首席执行官Peter Beck做客其节目。当被问及Neutron——Rocket Lab发射自有卫星所需的那款更大火箭——的进展时，Colangelo直言不讳："看起来他们在研发上确实遇到了一些问题。出现了一些燃料箱开裂。发动机的研发进度也比他们预期的要慢一些。"他随即缓和了措辞（"这也没什么超出研发新型运载工具正常范围的"），但这是首次有具名信源明确承认，Neutron的进度正在落后。

他还解释了Rocket Lab为何如此渴望拿下Iridium，并给出了一个能概括整个发射经济学争论的数字：SpaceX为一次内部Starlink发射的内部成本约为1500万美元，而亚马逊却不得不"到市场上购买发射服务"，每次约花费"1亿美元"。既拥有自己的星座又拥有自己的火箭，正是这两个数字之间的差距所在。至于这笔交易的规模：Iridium去年的营收"明显超过Rocket Lab的营收"，因此一旦交易完成，"按营收算，Rocket Lab更像是一家Iridium公司，而不是一家Rocket Lab公司。"

为什么这会影响估值： Neutron的首飞是Rocket Lab故事中最难的单一催化剂，它是整套"垂直整合太空公司"论点的关卡，而Iridium交易正是建立在这套论点之上的。燃料箱开裂和发动机进度缓慢意味着，这道关卡打开的时间可能会比当前约60倍市销率的估值所假设的更晚。

4. AST SpaceMobile在自家啦啦队的报道中继续推进技术进展

AST的专属粉丝播客《AST SpaceMobile播客》（"Kook's Halftime"，7月6日）梳理了本周一系列渐进式进展。其中确凿、可核实的部分包括：爱尔兰的测试如今显示信号增益达21分贝，比此前一次测试提升了5分贝（在10进制标度下，这是一次相当可观的跃升），公司官网如今宣传下载速度"超过每秒150兆比特"，此前为120兆比特。此外还有一些较软性的线索：印度正在升级其LVM3火箭运力，足以一次同时搭载三颗BlueBird卫星（主持人将其解读为"印度合资项目也正在路上的信号"），还有一个把乐天/AST合资项目与"金色穹顶"导弹防御计划挂钩的日本角度，以及围绕Grain Management新获批的7兆赫×7兆赫低频段频谱地块的持续角力（T-Mobile和AST都在FCC文件上支持这一批文）。

一个必要的提醒，与我们上周所标注的一致：这是一档推广性质、面向散户投资者拥护者的节目，而非中立信源。同一位主持人称SpaceX是"一堆狗屁蒸汽件"，并抛出一个每股2500美元的ASTS"上行情景"。请更认真地对待事实（分贝和兆比特数字、频谱文件），而不是渲染。

为什么这会影响估值： 信号增益和速度是直连设备（direct-to-device）领域的全部关键，它们决定了一颗卫星能否为普通手机提供真正的宽带服务，而不仅仅是文字信息。如果这21分贝/150兆比特的数字在AST正式的文件和财报电话会上得到证实，那将是多头论点所依赖的技术护城河。

5. 一份关于AST为何存在的清晰入门读物

同样在《AST SpaceMobile播客》（"AST SpaceMobile Explained"，7月6日）节目上，一份异常清晰的商业模式解读（最初由一位X用户RedRum2001撰写）值得一读，即便你早已熟悉这家公司。核心数字：AST向"全球约50家运营商"批发容量（美国的AT&T和Verizon，欧洲和非洲的沃达丰，日本的乐天），"这些运营商的用户总数加起来接近30亿人"。其卫星在轨展开后"大约相当于半个篮球场大小"。而它瞄准的是三个市场，而不是一个：消费者（分得每家运营商的一部分收入）、公共安全（一直在与美国第一响应者网络FirstNet测试，该网络由AT&T建设），以及国防（持有美国国防部一份"IDIQ"合同，本质上是一张可以竞标任务订单的执照，但没有保证收入）。

这期节目也坦诚地指出了其中的隐忧："今天的营收相对于估值而言仍然很小，而这个故事的成立与否，取决于未来数年的执行情况。"这句话本身就是空头论点的浓缩版。

为什么这会影响估值： 与Starlink的对比正是AST论点的核心。这份解读的框架是——Starlink的手机服务"以文字信息为主"（短信、位置、"极薄一层数据"），而AST则是为"真正的宽带……语音通话、视频、真实数据"而建的——这正是支撑AST溢价的关键区别。

The Debate：直连设备（Direct-to-Device）市场究竟有多大？

这个问题将决定ASTS究竟是一个数倍回报的大牛股，还是一个警示性的反面教材，而本周恰好给出了双方观点的清晰陈述。

多头论点（steel-manned版本）。 直连设备并非单一市场，而是三个叠加在一起的市场：想要随处满格信号的消费者、需要不能中断的通信的政府，以及需要"地面上无法轻易建立"的韧性的军方（AST SpaceMobile播客）。政府这一块本身就可能极为庞大：AST方面的主持人认为，仿照FirstNet模式的紧急服务，如果按国别在欧盟及其他地区逐步推广，在"触及军方之前"就可能达到"50亿至100亿美元"的政府营收规模。而Adam Jonas给出了这套多头逻辑最可信的版本：即便在一个5G基站已经饱和的世界里，"你仍然需要冗余且具备韧性的卫星宽带通信作为一层备份"，尤其是针对国家安全和公共安全流量，以及即将出现的无人机与自主机器群。运营商想要这个，AST"从不花一分钱"去获客，因为运营商早已替它做了这件事。

空头论点（steel-manned版本）。 Chit Chat Stocks（7月3日）节目的主持人说得很直白："我认为未来5到10年的可触达市场，并没有人们想象的那么大。"他们的逻辑是：在美国，"99%的时间里，你从家庭宽带和移动运营商那里获得的网络体验都相当不错"，所以对卫星备份的增量需求，其实比TAM幻灯片所暗示的要薄弱得多。更糟的是，几乎所有人都在同时建设：Starlink、亚马逊的星座、AST、Rocket Lab加Iridium。"我们是不是可以说，即将出现某种程度的卫星供给过剩？"而物理规律同样不留情面，正如资深电信分析师Craig Moffett所论证的那样（Jonas曾引用），卫星要成为一种无处不在的无线服务提供商，存在着真正的"门槛问题"。再加上每一档播客都承认的执行风险（"这个行业的时间表跳票的次数比兑现的次数更多"），空头论点几乎不言自明。

我们的解读： 双方在一段时间内都可能是对的。政府与国防这两块，是多头论点中被低估最多、同时也最不受消费端供给过剩影响的部分——如果AST能执行到位，非对称的上行空间正藏在那里。消费端TAM才是失望风险所在。

Stocks in Play

AST SpaceMobile (ASTS)

  • 多头： 本周确有真实的技术进展（信号增益21分贝，宣传速度超过每秒150兆比特）；约50家运营商合作伙伴，覆盖约30亿用户；三条营收线（消费者/公共安全/国防），其中政府这一块被自家啦啦队定为"50亿至100亿美元"；印度合资项目可能正在形成。
  • 空头： 相对于估值而言营收极小；最热情的报道来自一档推广性质的播客，而非中立分析师；直连设备的供给过剩与物理层面的门槛限制，可能压低消费端的市场空间。
  • 下一个催化剂： BlueBird卫星的发射节奏，以及任何正式的印度/日本合资项目确认；关注21分贝/150兆比特的数据是否会出现在公司正式披露中。

Rocket Lab (RKLB)

  • 多头： Iridium交易为其带来频谱、一个66颗卫星的星座、约500家合作伙伴以及真实的经常性收入，据Chit Chat Stocks称，是星座建设者中"定位最佳"的一家；拥有自己的发射能力意味着内部成本约1500万美元，对比公开市场约1亿美元。
  • 空头： Neutron正在出现燃料箱开裂、发动机研发进度缓慢；股价接近约60倍市销率，其中一半资金来自其自身高估值的股票；而且它正在收购一项自己曾发誓不会涉足的业务（AST方面的主持人称之为"孤注一掷"）。
  • 下一个催化剂： Neutron的首飞（通往一切的关卡）；Iridium交易的完成，目前目标定在2027年年中。

SpaceX / Starlink（私有企业，现已在纳斯达克100挂牌）

  • 多头： 占据主导地位的发射公司；Starlink目前拥有约1000万客户，且存在到2030年增至2.5亿的多头路径（Money Rehab）；正向谷歌和Anthropic出租AI算力；19次评级启动，目标价中位数225美元，多头情景高达800美元。
  • 空头： 交易于约40倍市销率（若不计入新的AI算力协议则为100倍，据Hightower的Stephanie Link所言）；约20%的股份锁定期将在未来几个月内解禁；巨大的关键人物溢价；尚无盈利。
  • 下一个催化剂： 锁定期解禁及指数纳入后的资金流向；任何能缩窄亏损的新算力合同。

Iridium (IRDM)

  • 多头： 80亿美元的收购已达成协议；这是一家真实、盈利、具备耐候性和抗干扰能力的L波段服务提供商，其GPS备份（替代定位/导航/授时）产品在乌克兰GPS干扰事件之后重新获得了新的市场价值。
  • 空头： 上行空间如今被交易条款封顶；风险在于交易未能在2027年年中前顺利完成。
  • 下一个催化剂： 2027年年中前的监管/股东批准；任何竞争性报价。

Read-Throughs

运营商合作伙伴（VZ、T、TMUS）： 本周没有新的运营商交易条款。T-Mobile以两种间接方式出现：一次是作为（与AST一同）在FCC文件上支持Grain Management频谱的一方，另一次是AST粉丝节目臆测"AST正要把T-Mobile的合同输给我们"（即T-Mobile可能把卫星服务从Starlink迁移到AST，这纯属一个偏向性信源的猜测）。Verizon和AT&T只是作为AST约50家运营商合作伙伴名单上的名字出现。

Iridium / EchoStar / Hughes (SATS)： Iridium通过Rocket Lab的交易获得了真正的曝光度（见上文）。EchoStar/Hughes本周没有专门的播客报道。

Globalstar (GSAT) 和苹果SOS角度： Globalstar本周安静。 唯一的提及来自The Cell Phone Junkie（第1047期，7月5日）节目上的一个说法：Rocket Lab/Iridium交易"是继亚马逊收购GlobalStar之后的动作，而GlobalStar是Iridium的主要竞争对手之一"。我们上周就标注过这个亚马逊收购Globalstar的传闻尚未得到证实，如今依旧如此——它来自一档消费科技类节目，而非金融信源，而且这个说法与Globalstar广为人知的苹果紧急SOS合作关系相处得也颇为别扭。请将其视为未经证实的传闻，而非事实。 本周没有任何播客单独讨论苹果紧急SOS话题。

发射及零部件供应商： The Cell Phone Junkie还提到了一项确凿的监管消息：FCC宣布计划拍卖160兆赫的上C波段频谱（3.98至4.14千兆赫），用于5G/6G，须待7月22日FCC投票通过，拍卖定于2027年举行，卫星运营商届时须迁移（并获得补偿）。另外，Are We There Yet?节目还报道了Blue Origin的New Glenn火箭：由于发射台爆炸事故仍处于停飞状态，但恢复速度快于预期，Blue Origin的目标是在年底前恢复飞行（该专家对此持怀疑态度，认为NASA给出的2027年年中这个判断更接近现实）。印度的火箭运力升级和日本三菱重工新增产能，都被引为"发射运力叙事可能迅速变化"的原因。

SpaceX私募市场估值作为情绪锚点： 整个财经播客圈本周都在谈论SpaceX的估值。Hightower的Stephanie Link在Money Rehab（7月6日）节目上表示，她大约在175至180美元买入，称其估值为"40倍市销率"（若计入谷歌/Anthropic的算力协议，则为"100倍"），并预计Starlink将从目前的1000万客户增长到2030年的2.5亿，发射成本"从1400万美元降至大约300万至500万美元一次"。她坦承这个估值倍数"离谱"，且约20%的锁定期解禁即将到来，并回忆Rivian解禁时股价"跌了大概20%"。SpaceX早期投资者Christian Garrett在Squawk on the Street（上午11点档，7月7日）节目上透露，他持有约200亿美元的股份，约占公司的1%。SpaceX为何能如此迅速地被纳入纳斯达克100（以及围绕指数提供商是否"放宽规则"的争论），在Animal Spirits（7月6日）节目上得到了剖析，该节目给出的SpaceX上市前估值区间为1.5万亿至2万亿美元。

What Changed vs. Last Week

  • Rocket Lab / Iridium： 上周这笔交易还是头条新闻。本周它从"已宣布"变为"正在消化"，交割时间如今确认为2027年年中，更关键的是，我们获得了首个具名信源，承认Neutron正出现燃料箱开裂和发动机研发问题。这是新情况，对这笔交易逻辑所依赖的时间表而言是一个负面因素。
  • SpaceX： 上周我们提到7月7日纳斯达克100纳入是一个即将到来的事件。本周它发生了，而更大的新闻是随之而来的19家机构评级启动潮（中位数225美元，区间131至800美元）。我们上周标注的锁定期解禁隐忧依旧在前方，如今被定在"未来几个月内"。
  • ASTS： 与上周姿态相同，持续释放偏正面但带有推广色彩的更新（本周：21分贝信号增益、150兆比特速度、印度合资项目的暗示、Grain频谱、"金色穹顶"）。信息来源仍几乎完全出自那档拥护性节目，仍未获得财报文件的印证。
  • Globalstar、EchoStar/Hughes、苹果SOS： 再次安静，与上周完全一致。亚马逊收购Globalstar的传闻再度出现，且依旧未获证实，我们的怀疑态度不变。