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Circle摇身变银行，SWIFT武装传统金融巨头

《稳定币吞噬银行业》通讯，报道时段为2026年7月13日当周。Circle获得全国信托银行牌照，SWIFT与17家大型银行的代币化存款账本正式上线，摩根大通(JPMorgan)推出年化收益率0.0%的存款代币「Vault」，而围绕稳定币储备金收益归属权的争夺，则一路牵动着陷入停滞的Clarity法案。

稳定币吞噬银行业

2026年7月13日当周：Circle摇身变银行，SWIFT武装传统金融巨头

Circle拿到了银行牌照。银行们拿到了区块链。而那个原本要把Circle生吞活剥的联盟，这一周却忙着解释：其一半"成员"根本没签字同意加入。

摘要

  • Circle拿到了银行牌照，但这几乎无关紧要。 Circle已获得美国货币监理署（OCC，联邦银行监管机构）的最终批准，取得全国信托银行牌照，可以自行托管USDC储备金，不再需要向纽约梅隆银行（BNY Mellon）等中间机构付费。股价盘前一度上涨约10%，随后回吐一半涨幅，收盘上涨约7%。问题在于：信托银行牌照如今已沦为"参与奖"——Anchorage早在2021年就拿到了这张牌照，而Ripple、BitGo、Fidelity、Paxos、Bridge/Stripe、Crypto.com和索尼（Sony）也都排在有条件批准的队伍里。不过，相较于上周17%的暴跌，这仍是一次干净利落的反转。
  • 传统巨头这次是真刀真枪地落地，而不只是发新闻稿。 SWIFT与全球17家最大银行（汇丰(HSBC)、花旗(Citi)、法国巴黎银行(BNP Paribas)、瑞银(UBS)、澳新银行(ANZ)、星展银行(DBS)、渣打银行(Standard Chartered)）正式上线了一套许可制"代币化存款"账本，用于7×24小时跨境支付。摩根大通则推出了存款代币"Vault"，年化收益率低到近乎羞辱人的0.0%。这正是"收编论"落地为生产级代码的证明：银行想要新轨道，但绝不愿放弃浮存金收益。
  • Clarity法案正按部就班地走向消亡。 博彩市场给出的明年1月前通过概率约为37%（Kalshi数据），低于今年2月的84%。Coinbase首席法务官已经辞职。五名民主党参议员要求就特朗普总统据报道从加密货币领域获利约14亿美元一事举行听证会。据报道，杰米·戴蒙（Jamie Dimon）还就法案中的稳定币收益条款"痛骂"了Coinbase的CEO。新版草案据称"最快下周"就会出炉。8月7日是最终期限。

本周要闻

1. Circle拿到了银行牌照——一场所有人都预料到的胜利，也被按"所有人都预料到"的方式定价。 在FOMO Hour节目（7月10日）中，主持人（评论员/交易员）深入剖析了Circle到底拿到了什么：这是一张信托银行牌照，而非完整的商业银行牌照。说白了，Circle现在可以在联邦（OCC）直接监管下托管资产、持有自己的USDC储备金，但不能吸收存款，也不能放贷。这对财务数字意味着什么："这让他们可以摆脱对纽约梅隆银行这类第三方托管机构的依赖，省下一部分费用"，并且"这把他们从一家加密公司变成了一家受联邦监管的金融机构"。截至节目录制时，股价"盘前一度上涨10%，但现在是7%"。带点讽刺意味的是："他们早在2025年12月就已经拿到了这项有条件批准。所以这基本上就是走个过场。"在The Wolf Of All Streets节目（7月10日）中，斯科特·梅尔克（Scott Melker，评论员/交易员）则更精准地点出了护城河问题："Anchorage早在2021年左右就有这张牌照了"，而有条件批准的队伍里已经排着"Ripple、BitGo、Fidelity、Paxos、Bridge/Stripe、Protego、Crypto.com"，还有索尼。尽管如此，梅尔克仍称这是一次"巨大的变化"，因为Circle现在可以"甩开中间商，自己托管资产，并成为其他机构的托管方"，不用再向"纽约梅隆银行或道富银行（State Street）"付费。解读：这是Circle成本结构一次真实的结构性升级，只不过被包装成了一个整个行业现在都能直接照搬的标题。

2. SWIFT联合17家大型银行将代币化存款正式投入生产环境——这是帝国自己的轨道。 在Thinking Crypto节目（7月10日）中，主持人托尼·爱德华（Tony Edward，评论员）梳理了这笔交易："包括汇丰、花旗银行、法国巴黎银行、瑞银、澳新银行、星展银行和渣打银行在内的17家大型银行，正准备在SWIFT周四宣布的这套新账本上，试点使用代币化银行存款进行跨境支付。"该账本运行在Linea之上——这是由ConsenSys打造的以太坊二层网络，采用许可制、兼容EVM的设计，并依托Chainlink的跨链协议（CCIP）完成结算环节的底层对接。其核心目标是："实现7×24小时跨境支付，包括隔夜及周末交易"，同时保留银行现有的合规与风险管控体系。爱德华的怀疑态度是："封闭花园式的模式向来行不通"，这不过是摩根大通2018年那个失败的Quorum项目换了件新外套；但值得留意的信号是，银行们如今是在产品层面展开竞争，而不是继续游说华盛顿去扼杀加密货币。同一期节目还透露了另外两个数据点：索尼的银行部门已获得有条件批准，将在美国设立全国信托银行"Connectia Trust National Association"，总部位于纽约，注册资本4000万美元，用于发行美元稳定币；另据Visa链上数据仪表盘，稳定币交易量"上月创下1.79万亿美元的历史新高，较5月增长63%，较去年同期水平增长逾一倍。"浮存金规模正变得越来越庞大，而银行们想要成为坐拥这笔浮存金的那一方。

3. 摩根大通推出了存款代币"Vault"，年化收益率0.0%。 本周最"应景"的一个事实，来自The Paul Barron Crypto Show节目（7月8日）的标题本身："JP Morgan Vault Launches with 0.0% APY"（摩根大通Vault上线，年化收益率0.0%）。所谓存款代币，就是银行把自己的钱搬上区块链，而摩根大通这款产品付给持有者的收益是零。这等于把"收编策略"摆到了台面上说清楚：只要能保住每一个基点的收益，银行乐于把底层管道代币化。这同时也给了"去中介化"论者一份现成的礼物——既然稳定币发行方或金融科技公司愿意让渡4%以上的收益，谁还会持有一家银行零收益的代币？关于Vault的交易量属于[方向性判断]，节目中并未披露具体数字。

4. 上周还是"Circle杀手"的OpenUSD，本周却开始摇摇欲坠。 这枚由140家机构组成的联盟币（Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、Coinbase、Ripple；CEO为Bridge前高管扎克·艾布拉姆斯[Zach Abrams]）曾是上周的头条主角。本周，裂缝开始显现。在CoinDesk Podcast Network节目（7月6日）中，Two Prime CEO亚历克斯·布鲁姆（Alex Bloom，投资人）直接将其与两个著名的失败案例作比："以我的职业生涯来看，我见过不少这种情况，比如R3 Corda或Facebook的Diem——那种声势浩大的新闻稿一发出来，你会惊叹，哇，全世界所有的机构都参与进来了。"他发出的警告是："我们已经看到一些韩国机构表示并未同意加入这份新闻稿，这可不是什么好兆头"，要协调"100家、150家大公司一起做同一件事，还要在收益分配和轨道控制权上达成一致……在任何可行的时间框架内，这都是一件极其困难的事情。"他认为Circle的抛售"很可能是反应过度"，并提醒听众，Tether自己也有美国本土产品USAT，"正在积极抢占这个市场"，背后是这个市场上流动性最强的稳定币做支撑。在Thinking Crypto节目（7月6日）中，三星（Samsung）的否认声明也获得了讨论——这家被列为"成员"的公司表示自己从未同意加入。至于机制细节，Cryptocurrency for Beginners with Crypto Casey节目（7月12日，评论员）回顾了其设计方案：于6月30日启动，储备金扣除管理费后的收益在所有合作伙伴间分享，铸造/赎回零手续费，无交易量上限，但"计划要到2026年下半年"才真正落地。目前没有任何一行代码真正上线。上周吓坏Circle的那套叙事，到目前为止，仍然只是一面logo墙。

5. Robinhood自家的公链正如火如荼，其背后的稳定币经济模型也越来越具体。 在Unchained节目（7月10日）中，Lighter创始人兼CEO弗拉德·诺瓦科夫斯基（Vlad Novakovski，运营者/业内人士）详细披露了支撑Robinhood新推出永续合约产品的这笔交易：Lighter的交易所直接接入Robinhood Wallet，交易以USDG稳定币结算，"收入按50/50分成"。由于Robinhood是USDG的企业合作伙伴，这笔稳定币浮存金还会在交易分成之外，为Robinhood带来额外的利息收入。美国境内的上线仍受限制：Lighter"正在与CFTC沟通去中心化永续合约的牌照……目前还没有任何机构拿到过这类牌照。"他也坦承了风险：USDG的流动性不及USDC或USDT，一旦脱锚，"可能引发连环清算。"与此同时，FOMO Hour节目（7月10日）给出了这波上线狂热的具体数字：Robinhood Chain周三的DEX交易量约5.8亿美元，周四约5.6亿美元，两天合计超过10亿美元，较前一个周末的3500万美元大幅跃升，24小时DEX交易量一度短暂超过Hyperliquid（4.33亿美元）。CEO瓦拉德·特内夫（Vlad Tenev）晒出的成绩单是："1700万笔交易，35万个地址，2.5亿美元的锁仓总值（TVL），10亿美元的DEX交易量。"分销渠道加上一枚自有稳定币，正是OpenUSD目前仅仅停留在承诺阶段的那套收益共享机制。

观点交锋

稳定币究竟是在真正削弱银行的中介地位，还是银行正在收编这项技术、把钱留在自己手里？ 本周为双方都提供了新的弹药，而真正诚实的答案，也变得更加耐人寻味。

收编派正在生产环境中获胜。 银行阵营已经不再只是发言，而是开始真刀真枪地落地。SWIFT的17家银行代币化存款账本，以及摩根大通年化收益率0.0%的Vault代币，把这套论点变成了具体现实：银行愿意把存款搬上区块链以获得7×24小时结算，但要走在自己的许可制轨道上，并保住浮存金收益。而且他们在钱的问题上毫不手软。在Thinking Crypto节目（7月13日）中，相关报道直言不讳："杰米·戴蒙痛骂了Coinbase CEO布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong），说这份法案不行，他不喜欢稳定币收益条款，他想要重新博弈这一点。"整场争夺战中最值钱的那份奖赏，就是谁能留住储备金的利息收入，而传统巨头正在游说，确保稳定币发行方在法律上无法把这笔收益支付出去。

去中介化派则在经济逻辑上占了上风。 反方观点认为，银行自身的商业模式恰恰就是其软肋所在。在Bitcoin Magazine Podcast节目（7月8日）中，BitGo CEO迈克·贝尔希（Mike Belshe，运营者/业内人士）把这形容为一种明目张胆的"偷窃"："存在一个无风险利率，也就是投进国债，现在大约是4%。但当你把钱存进银行，他们给你的是0%。为什么会这样？因为他们在补贴大企业。"在贝尔希看来，一款支付0.0%收益的摩根大通代币，是问题本身，而非解决方案。而在The Edge Podcast节目（7月10日）中，Milk Road的约翰（John，评论员，曾任职于BlackRock）划出了本周最鲜明的一条分界线：银行之所以会拼死一战，是因为"他们的业务在很大程度上依赖于资产托管"——他估算纽约梅隆银行"托管资产规模超过50万亿美元"——所以银行会"推出自家产品，组建自己的联盟"，把一切都留在"自己拥有并掌控的轨道上"。但像BlackRock这样的资产管理公司"什么都不托管"，只是受托人身份，所以它们会"直接使用最好用的系统，不管是谁的"。他的预测是：托管防御这套打法"已经过时，充其量只是可选项"，而在牵涉50万亿美元利益的情况下，银行"确实会用各种非常有创意的方式拼命一战"，但最终仍会输给公开轨道。

"他们把你的钱拿去做各种贷款和期限错配的风险敞口……你本该获得补偿。无风险利率是4%。可你把钱存进银行，他们给你的是0%。"（迈克·贝尔希，BitGo，运营者，Bitcoin Magazine Podcast节目）

我的判断： 本周，这场辩论悄然分裂成了两个问题。在结算管道层面，银行正在获胜——SWIFT和摩根大通都已经落地，它们显然已经决定，代币化存款就是捍卫自身特许经营权的方式。而在谁能留住收益这个问题上，则是一场真刀真枪的肉搏战，如今直接牵动着Clarity法案中的稳定币收益条款之争，以及戴蒙的游说活动。Circle成为受监管银行，是打乱旧有叙事框架的一张变数牌：发行方正在变成传统巨头本身。而本该通过把发行方商品化来一劳永逸解决这一切的OpenUSD，如今看起来更像是R3 Corda，而不像是一款产品。

值得关注的个股

  • CRCL（Circle）： 技术性意义上的本周赢家。 获得OCC最终批准的全国信托银行牌照；股价盘前上涨10%，收盘涨幅收窄至约7%（FOMO Hour；Wolf Of All Streets）。看多理由： 削减托管费用（甩开纽约梅隆银行）、获得联邦层面的合法性、可为他人提供托管服务；OpenUSD看起来摇摇欲坠，此前的抛售可能是反应过度（亚历克斯·布鲁姆，CoinDesk）。看空理由： 这张牌照已被商品化（Anchorage早在2021年就有了；队伍里还排着六家以上的竞争对手）；浮存金经济模式仍在遭受OpenUSD"手续费竞相归零"以及戴蒙推动禁止稳定币收益的双重打击。FOMO Hour："我自己现在还是不喜欢这只股票……这波拉升多半会被抛售回吐。"关注点： 8月Coinbase收入分成协议的续约情况（目前仍然有效），以及这张牌照究竟能否真正体现为储备金托管成本的节省。
  • COIN（Coinbase）： 痛失首席法务官。 首席法务官保罗·格雷沃尔（Paul Grewal）即将离职（仍将留任董事会）；消息传出当天，Clarity法案的博彩胜率从约45%应声跌至约40%（FOMO Hour；Wolf Of All Streets）。看多理由： 依然是分销渠道之王；无论谁赢得发行权，都能拿到USDC的收入分成。看空理由： 恰在立法窗口收窄之际，失去了自己在华盛顿最得力的说客；据报道戴蒙曾就收益条款之争"痛骂"阿姆斯特朗。关注点： 谁将接替格雷沃尔，以及Coinbase是否还有足够的能量推动Clarity法案。
  • JPM（摩根大通）： 不再"沉默"。 推出了年化收益率0.0%的存款代币"Vault"（Paul Barron，7月8日），并且是SWIFT代币化存款推进计划的核心角色；戴蒙正公开游说反对Clarity法案中的收益条款。看多理由： 掌控着存款关系，正按自己的条件推进代币化，且完全不放弃浮存金收益。看空理由： 一旦发行方获准将4%以上的收益转付给用户，一款零收益代币无异于坐以待毙。关注点： Vault的采用情况数据（目前尚未披露），以及戴蒙对Clarity法案最终文本的影响力。
  • V（Visa）／MA（Mastercard）： 本周在自身举措上保持沉默。 两者仅以OpenUSD支持方的身份出现，以及通过Visa的链上交易量仪表盘露面（月交易量1.79万亿美元，Thinking Crypto）。VTAP或Multi-Token Network方面均无新消息。关注点： OpenUSD的动摇是否会促使两大卡组织重新押注自家的结算产品。
  • HOOD（Robinhood）： 本周的动能故事。 Robinhood Chain在24小时DEX交易量上一度超过Hyperliquid；两天内交易额超过10亿美元；Lighter永续合约已上线，采用50/50收入分成、以USDG结算，Robinhood还能从中额外获得稳定币利息收入（Unchained；FOMO Hour）。看多理由： 分销渠道+自有稳定币+产品迭代速度，正是OpenUSD目前仅停留在承诺阶段的那套模式。看空理由： 美国境内的永续合约业务仍受制于一张目前无人拥有的CFTC牌照；当前交易量尚处早期，且带有meme炒作色彩。关注点： CFTC去中心化永续合约牌照的进展，以及Chain的交易量是能持续沉淀，还是只是一次性的上线脉冲。
  • Tether（USDT）： 没有加入OpenUSD，也没这个必要。 亚历克斯·布鲁姆指出，Tether的美国本土产品USAT"正在积极抢占这个市场"，背靠这个市场上流动性最强的稳定币（CoinDesk）。关注点： 在GENIUS法案外国发行方规则之下，USAT的实际进展。
  • 索尼（SONY）： 新入局者。 获得OCC有条件批准，将设立美国信托银行子公司"Connectia Trust National Association"，总部位于纽约，注册资本4000万美元，由索尼银行全资持有，用于发行美元稳定币（Thinking Crypto）。一家科技巨头拿到稳定币银行牌照，正是发行环节被商品化的最好写照。
  • Ripple（RLUSD／XRP）： 被列为OpenUSD成员之一；另据Thinking Crypto节目（7月8日）透露，SBI旗下VC Trade部门现已在日本提供RLUSD，同时SBI旗下信托银行发行了日元稳定币JPYSC。其在亚洲的分销网络正在悄然铺开。
  • BitGo： CEO迈克·贝尔希提出了本周关于存款去中介化最犀利的论点；BitGo本身已于今年1月上市，并持有一张有条件信托牌照（Bitcoin Magazine）。
  • Ethena（USDe）： 并非上市公司，但值得关注：稳定币流通规模约70亿美元，质押版本年化收益率约11%，且据Multicoin的图沙尔·贾恩（Tushar Jain，投资人）在When Shift Happens节目（7月9日）中表示，"自上线以来从未发生过脱锚"。
  • 本周在自身稳定币举措上保持沉默： PYUSD／PayPal（依旧显眼地缺席，没有任何更新）；C（花旗），仅以SWIFT联盟成员身份出现，Citi Token Services没有独立消息；SOFI、XYZ/SQ（Block）、FI（Fiserv）、FIS、GPN（Global Payments）、GLXY（Galaxy）、BAC、WFC、GS、MS、BK（纽约梅隆银行），均无专门报道；MoneyGram、Western Union，二者曾是两周前的头条主角，本周归于沉默。

影响外溢

  • 卡组织／交换费： 在产品层面保持沉默，但方向已经明确。Visa自家的仪表盘显示，稳定币月交易量达1.79万亿美元（Thinking Crypto），两大卡组织一边押注OpenUSD作为对冲，一边亲手记录着自身轨道被去中介化的过程。如果OpenUSD陷入停滞，预计Visa和Mastercard会重新倚重自家的代币平台。
  • 大型／代理行： SWIFT这套17家银行的账本，正是传统巨头对代理行业务遭去中介化的回应——实现7×24小时代币化存款结算，同时不放弃客户关系，也不放弃浮存金。但需求端的压力是真实存在的：据Thinking Crypto节目（7月13日）报道，全球第三大汽车制造商现代（Hyundai）已成为首家在稳定币上运行内部跨境转账的韩国大型企业，其美国与墨西哥分部之间的资金划转，通过Avalanche区块链"耗时约七分钟"即可完成。而这正是过去需要在代理行轨道上耗费数天才能完成的企业司库资金流动。
  • 支付处理商： 压力焦点在于收益之争。摩根大通的零收益代币，加上戴蒙反对稳定币收益的游说活动，都说明银行打算把浮存金牢牢攥在自己手里；而那些能够将收益让渡出去的处理商与金融科技公司（Robinhood/USDG、Ripple/RLUSD），则握有一个楔子——前提是Clarity法案中的收益相关条款能够保留下来，而这正是当前立法层面的核心战场。
  • 托管／交易所基础设施： 两项结构性动作值得关注。Circle的牌照让其得以将储备金托管收归内部，从纽约梅隆银行和道富银行手中夺走这部分费用。另外，Securitize通过SPAC在纽交所上市（股票代码SECZ），将自身约3亿美元的股票在Solana和Avalanche上完成代币化，交易价格较10美元的SPAC发行价高出约33%，融资超过4亿美元（CoinDesk）。代币化的现实世界资产，正在变成上市股票。
  • 美国国债需求： 所有模式仍然把储备金投向短期国债，且基数在持续复利增长。1.79万亿美元的稳定币月交易量（环比+63%，同比增长逾一倍）意味着对短期国债的买盘正在结构性扩大，尽管这份需求正日益商品化。悬而未决的问题是：这笔浮存金约4%的收益，究竟会落入谁的口袋——发行方（Circle、Tether）、银行（摩根大通零收益的Vault），还是——如果法律允许——最终用户。

与上周相比的变化

本周出现三次干净利落的反转，以及一条延续性主线。

**其一，Circle从反派翻身变成了赢家，**某种程度上如此。上周它还是OpenUSD威胁下暴跌17%的典型受害者；本周则拿到了联邦银行牌照，收盘上涨约7%。但这份胜利已被商品化，而浮存金经济模式所面临的压制因素（OpenUSD、戴蒙的收益之争、8月Coinbase协议续约）并未改变。

其二，OpenUSD从势不可挡的巨兽变成了一个问号。 上周那面由140家机构组成的logo墙，本周变成了一个协调难题——三星等被列名的"成员"纷纷表示自己从未同意加入，一位可信的投资人（亚历克斯·布鲁姆）更是将其与R3 Corda和Diem相提并论。该联盟如今"计划要到2026年下半年"才推出，目前尚无任何产品落地。

其三，Clarity法案进一步降温，局面也更加难看。 Kalshi给出的通过胜率已滑落至约37%（上周约为39%，今年2月时曾高达84%）；Coinbase首席法务官辞职；五名民主党参议员正式要求就特朗普总统据报道从加密货币领域获利约14亿美元一事（源自其2025年财务披露）举行听证会；据报道，杰米·戴蒙还就收益条款一事痛骂了Coinbase的CEO。新版草案据称"最快下周"出炉，但那场始终未能解决的伦理之争，如今已成为全国性头条新闻。Swan Signal Live节目甚至认为，在中期选举前通过的可能性"基本为零"。Jito Labs的丽贝卡·雷蒂格（Rebecca Rettig，运营者/业内人士）在Paul Barron节目（7月8日）中给出了具体日程：参议院程序性投票在7月13日至17日进行，正式表决窗口为7月27日至8月7日，她自己给出的通过概率是"大概35%到40%"。另外，一项反央行数字货币（CBDC）禁令已通过一项住房法案悄然签署成法，但该条款将于2029年到期[未经证实的说法，来自Thinking Crypto，7月13日]。

延续性主线： 银行们仍在继续推进代币化存款，只是动静更大了。摩根大通从上周"在Kinexys方面保持沉默"，转变为本周推出年化收益率0.0%的Vault代币，并成为SWIFT账本的核心支柱。而依然真正保持沉默的，是这些机构自身的举措：PayPal/PYUSD、Citi Token Services的独立更新，以及整个第二梯队（SOFI、Block、Fiserv、FIS、Global Payments、Galaxy、BNY、各家汇款公司）。