# 高盛投行业务大涨,大行财报季撞上创纪录上市潮 - 资本市场重启 - 2026年7月14日当周 > 2026年7月14日当周的金融与资本市场简报。美国上市市场刚刚交出史上最佳半年成绩,高盛投行业务收入环比大涨48%,恰逢大行财报周开锣;SK海力士在纳斯达克创纪录募资265亿美元,股价先涨后跌,而更响亮的怀疑声则质疑高企的估值是否意味着这场重启行情已经迟到。 ## 资本市场重启 ### 2026年7月14日当周:高盛投行业务大涨,大行财报季撞上创纪录上市潮 --- ## 要点速览 - **本周就是验证的时刻。** 在谈论"重启"两年之后,各大银行(富国银行、摩根大通、花旗、高盛、摩根士丹利、美国银行)从7月中旬开始陆续公布第二季度业绩。有一个数字已经摆在桌面上:高盛上一季度投行业务收入同比增长48%,播客中的投资者认为资本市场仍将持续走强。 - **上市机器印出了史上最大一单,随后却出现摇晃。** 韩国SK海力士以每股149美元的价格在纳斯达克募资约265亿美元,创下美国历史上最大规模的外国公司上市纪录,也是仅次于SpaceX的第二大股票发行。上市首日股价两位数飙升,但数日后在韩国市场遭遇抛售时录得史上最大单日跌幅。对纳斯达克的业务而言是巨大胜利;对任何认为窗口期会永远敞开的人来说则是一个警示。 - **利率背景有所缓和,但没人真的信任这份平静。** 疲软的6月非农就业报告和收紧的信用利差,使"现在就加息"的声音有所退潮;交易员认为至少到12月才会有动作。但正在悄悄拆解美联储前瞻指引的美联储主席凯文·沃什本周将在国会作证,经济学家仍认为年底前有一到两次加息的可能。利率仍是债务融资那一半费用池的调节阀。 ## 最新动态 按对交易账簿的重要性排序。 **1. 大行财报周已至,高盛是风向标。** 本周最清晰、最可交易的设置其实就是日历安排。正如Stifel首席投资官Michael O'Keefe在[Stifel SightLines《第二季度财报:高企的预期》(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh3AUhNII5S1bcw-2F4ew4-2BAr-2BP3aAxRoSJgBzZ3fy7-2BlAANb-2BWy9JHASdFTxrqSHuk3cGtrvJPivEBYRcoN958ZzXfJRRNINqeCXeMZzyH7ftQ-3D-3DngZN_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSNuiRRyhoDNFuOG3Ofq17drCafXZE0illN2JPlbtiZSN5siIAL25RuVKIwz-2Buos0YT84voXJzLW3G5NEbLkX7p39LtWulx9hJ9KuvXU-2BLtLPXNEp0feYEavgy3cDiVEh4w-3D-3D)所说,财报"时间相对较早,大概是七月中旬,大型金融机构就会公布……富国银行、摩根大通、花旗、高盛、摩根士丹利、美国银行。所以这会被密切关注。首先,它会为整个季度定调。"他描绘的图景是市场为一个整体强劲的财报季做好了准备,标普500盈利预期增长超过23%,营收增长约12%,"是2022年以来最快的",但他警告,如此浓厚的乐观情绪已经"被计入价格",这"会带来一定的下行敏感性"。 在[CNBC《Halftime Report》"动能重置及交易之道"(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg0KH-2F3i8MNHdPEiiOULrGKwhf9sZUp2-2Fde8x9nbsZZYhtkRdkzkg8RxJ3Eg1czldATyTjGLZmcVhiWtyEsA39j8gTYlCC611N0JEymZHmw0Q-3D-3DdUCo_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSB6ziExkgMt2SsKsKIT0CANC8TKHG-2FQwLDjZiEV5Qe8Dck4jzkEIRh8KiwlxO0rbsEvudthut-2FB7l1cdJsxjwcE55ECAxfBctjSLonvnTZFTLRgoSy-2BNjyyFg0aps6t-2FdA-3D-3D)中,一位嘉宾给出了银行股为何值得关注的确切数字:"高盛是我这里要说的名字。投行业务收入上季度增长了48%。我认为资本市场将继续走强。这只股票今年迄今已上涨20%。"该小组还指出,金融板块整体未来十二个月的盈利预计增长约10.7%,"算不上极其火热的增长……但仍然是增长",而且估值并不算贵。*为何影响多空判断:* 高盛投行业务收入48%的跳升,正是牛市论点所需要的那种真正来自业内人士的证据,而本周我们将看到它是否站得住脚。 **2. 但要仔细阅读银行财报,好消息与坏消息往往并存。** 在[《华尔街日报》Take On the Week"企业盈利是否存在泡沫?本季度是一次检验"(7月12日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj6udVsAinmkWllViwsZxipQKITITNekmL0vlRncrLNUtz-2FTS6yr3q7-2BbsfHc2IZ14q6tOlK4w-2Brn0ym5Voqt3Xwm12cu-2FlFGda6Ur1QdTjAw-3D-3D-2kN_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSAcX-2FK4SYot5BHSTeFDUKpslpUOPf-2FkYl7jx2jOLgOO-2Ft4fDULd2QLdQ0sC4ntBQqEbRB2IUHYLAvpU0bfPAOW3vmC-2BdJZ-2FqcGVvzCuWnZ7f4mVv3vmjLv3JfVoSUNekhw-3D-3D)中,该报的Telis Demos与嘉宾Christine Idzelis把银行分成了逆风与顺风两类。金融板块本季度盈利增长预计仅约5.8%,而营收增长为8.8%,盈利低于营收是因为银行"正在预留一部分资金,因为它们预计……潜在的违约率可能上升"(贷款损失拨备),同时净息差因美联储把利率维持在3.5%至3.75%而受到挤压,储户则在追逐6%的货币市场收益率。顺风的一面正是我们要讲的故事:"并购交易、你懂的,银行业务、IPO、并购……在经历了非常低迷的几年之后,SpaceX、Cerebras,还有排队等待的OpenAI、Anthropic。所以预计投行部门的表现会不错。"关于交易业务同样关键:"交易台、交易量、波动性交易,尤其是固定收益,我认为这将是银行业的另一个亮点。"*为何重要:* 资本市场引擎(咨询、承销、固定收益/外汇/大宗商品交易)正在发力,但消费信贷和利差拖累意味着强劲的交易台业绩可能与更高的贷款损失并存。不要把"银行业绩超预期"简单读作"一切都好"。 **3. 纳斯达克拿下美国历史上最大规模的外国公司上市,随后出现裂痕。** SK海力士,这家为英伟达AI芯片供应高带宽存储器的韩国存储芯片制造商,以每股美国存托凭证149美元的价格募资约265亿美元。在[Squawk Pod《SK海力士登陆纳斯达克》(7月10日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgQ-2B-2Fe05rMXsR71s1cOGQomYoBZxWQerrhKuOONWQPQuQpl3UxlG9YcGQsBtNrE6zQjkWqOz8QT1nQjZ3mnsHG5aOnqpVivhFWBi5FTq5GlvA-3D-3D6mIH_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSHfXE6xCj4nx0Y8avlBT56gioyOomvwwVBPA-2FSjloerm5DRgWkJqThnQouUNii7zk84quFdyizcVmslWLPdwCf5LgrE3j2AySVhZF5dd3Wg68kWpF5ztv0PD1vZjg82nSw-3D-3D)中,CNBC的Kristina Partsinevelos称其为"继SpaceX之后有史以来第二大股票发行",并指出巴克莱估计"仅被动买盘就可能达到约140亿美元",这将在未来几个月随着纳入主要指数而涌入,而募集资金将用于韩国国内的产能扩建,"规模可能达到7200亿美元"。这笔交易获得了约七倍的超额认购,开盘时较发行价高出两位数百分比。随后市场情绪反转:据[彭博Intelligence《SK海力士股价在韩国抛售潮加深之际录得历史最大跌幅》(7月13日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjHWJ-2BgIxWCMHqfjGw4pv4vbeAKbz-2Bzy-2FqaBgubklTscXsikUWv1mlYDH5x5-2FSt4oc-2FPh-2FARX-2F6YJ4FVhNUvsnPtrXuZUSUhLh0l0lRm6P13w-3D-3De10v_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSL9AbWBVY8t1hFRpe1R8IC4c8zGtdc5EgzbFs7pz-2Ft-2F-2FjGCgHHscNiSYtuClA7HIEe5DXd2r-2FAA16zArS2bmAubgwuqwVa57ve0peHSt1aMNIY3DM2tEQP7RtLM8e871-2Bw-3D-3D)与[Best Stocks Now with Bill Gunderson《7月13日周一》(7月13日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhp6QjzWbbsIYgfFIoHcRC4VhiDiYHK7gcIV5tGNHmifTV35KnT9ZvLgfnvgKDuNojQzz5lvKnDZMmQFXavdYB0N11WtKPaY4Jiwj4QXqPq3w-3D-3D8dhC_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSGdhjacOUsGNX7ImSph7VUqQyYPHg0gpnJ3L5xuGsDuYnx2paOy1lP4MltdrkwcR-2BbokvDtBtPkMrivu0H-2FH7yfnlKs1vNp7xTlzEfV76Dcs1g5-2FTcTaHMjR1a2f8G8xwg-3D-3D)报道,该股大跌6.4%,成为韩国市场普遍暴跌的一部分。*为何重要:* 连续三周的重磅上市(SpaceX、随后是SK海力士,加上繁忙的IPO日程)对纳斯达克而言是一个干净、可复制的收入故事,但盘后急剧回吐是一个鲜活的警示,表明新增供给可能撞上一个已经疲惫的市场。 **4. 万亿美元IPO储备重新升温,Anthropic和OpenAI看起来都将在今年上市。** 这与上周"OpenAI已推迟至2027年"的担忧相比是真正的反转。在[All-In《更多万亿美元IPO,Anthropic估值3万亿,扎克伯格的价格战》(7月11日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgm6rI7aShomCa7dAFmnTJK6Qn6s-2F5naYlwwWVuPE-2BN9EIgAzz5GeP4oxTrmI2J0NEDXRa-2FmyDv0syMf4PmPbQKrlb1Z3mKc-2BB4p9LYeQsCmw-3D-3DksJ6_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSEI0iPNNUHA-2FDVMS7DiPyaFJp9LGxgnPgvoipQ7v-2BuE1xcA5sEIZzJJIJm6qYHBdZi3-2BtLNwWPM50JgNi3oDA-2BCR3OLr4-2F4mM-2Bu6xcTB2qWGDzlYJhataZj-2FKbu5wYqOMg-3D-3D)中,参与过SpaceX交易的投资人Brad Gerstner称SpaceX的IPO是"教科书式的……他们以1.75万亿美元估值募资750亿美元",目前市值约2万亿美元,并称这"为Anthropic在总募资规模、定价、锁定期和指数纳入等方面提供了一份蓝图"。谈到两家AI实验室在6到9个月内都上市的概率,他说:"我认为概率非常高",并补充说OpenAI凭借新模型和今年追踪的约700亿美元营收"找回了自己的气场和自信",而市场传言Anthropic的营收正朝着超过1000亿美元的方向走,据另一位投资人Gavin Baker称,今天可能就值3万亿美元。为"现在就赶紧上市"的逻辑加码的是Chamath Palihapitiya,他认为发行人应该赶在AI投资回报率受到质疑之前上市:他自己公司的AI token成本"每45天翻一番",而生产力提升可能"最多只有5%"。另外,[Halftime Report(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg0KH-2F3i8MNHdPEiiOULrGKwhf9sZUp2-2Fde8x9nbsZZYhtkRdkzkg8RxJ3Eg1czldATyTjGLZmcVhiWtyEsA39j8gTYlCC611N0JEymZHmw0Q-3D-3DkwBX_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSKTPSJIQY-2B9C2lMHi7C709pBrWm-2Bfpv376erhwHo-2FjHum9Be-2BmBRbJKgrFlH67GgzvjmSs5lJXdEoyIBXJmkA3GQkZOsBaR2VMQ3BY-2B2IAXTXid2iC80vB3kx2mKbk227g-3D-3D)报道,Anthropic已将前美联储主席本·伯南克纳入其长期利益信托。*为何重要:* 近期两笔超大规模IPO排队意味着高盛和摩根士丹利面前有一条丰厚、可见的承销管道,这正是重启论点所依赖的燃料。 **5. 沃什领导下的美联储鹰派立场有所软化,但他正在重写规则手册,本周将出席作证。** 掌管费用池信贷融资那一半的宏观调节者本周出现了动向。在[穆迪Talks, Inside Economics《披着鹰皮的鸽派》(7月10日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiNCqXNZVYH1TDk6-2BUY0VGJVL8QUx0jOSxE4GgcHZoTVLvqFY4VqTwmP34SGqic5GE4VTag9VMIF8C-2FH-2FWTbx2sWRE4ubIT0V0FaANRlsaJVA-3D-3Dm_iA_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSD3eMb6UXjaQnov-2BKfq3lBsQy6zDqwDb-2Fu8zCh3LGgGjUe9U9OAZogrHJvz9wg3ZXJxYzHPhVFaTJMEXf-2FqTEhdNIx-2BcLwCEOpD4goDa4F2vTHNbC4dg7CUf-2BXmz46JeiA-3D-3D)中,经济学家Ethan Harris认为沃什在2%通胀目标上唱高调,主要是为了建立信誉,以便日后能够降息——"一种为鸽派政策辩护的鸽派叙事",而委员会其他成员并不认同;Harris仍然认为"9月加息的概率略高于五成,随后可能在12月再加一次",中性利率更接近4%,而非美联储自己的估计。在[Market Maker《美联储的新剧本与苹果300亿美元的博通交易》(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgV3h26SZXwcsYB9EiNOQUb7UMegDXsTwQbMxySu25nJMge79EIuyZb6kjBShXTjQVT4tnIuRxuv3qEF3enXExQFrsSS0iO7IBnleHK9csRUg-3D-3Dn0MJ_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSJeGMCI6xyt83x-2B4DKQ1iZ0Rv2Oos43YBfBDwDONHkrZja0Ghvduxevrswds6BXXRdekK9EpXLVjUa7DWQTomiBob8qf5kwc-2FHea43Shsfa5IcdeBIdXU4InL4o6-2Fhpblg-3D-3D)中,AmplifyME的主持人详细介绍了沃什的五个专项工作组以及他让市场摆脱美联储"手把手指引"的计划——废除点阵图和新闻发布会,并指出基础数据已严重退化(失业调查回应率十年间从86%降至64%,非农就业调查从60%降至42%,职位空缺调查从66%降至30%)。他们指出核心PCE通胀率为3.4%,"是2024年夏天以来的最高水平",但表示疲软的6月就业报告为美联储争取了按兵不动的时间。而在[The Julia La Roche Show《Danielle DiMartino Booth:不会有加息》(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiWjf-2ByIforCoQWDv3lsTrAvQ-2Bxluks3S0i-2Fk2Fee1WxdNUZoVYojeQzIaIYn4fnAHuRvENX6FY6zBXwMOvUPVdV0qPq7e5sKEDimCHH45FDA-3D-3Dmzlh_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSHabTlgYNXJjFUZreN7eN53FnJV-2BruJz3GX-2Fql6mqy0bQ9Ub7EeDV8FitDgFLKZqAImmHUs-2FEnztIvWXmrAB39pjAvWQTFTzWF4Wufs021ME0EJ-2B8m1Kw2CNjrVbeeqNpg-3D-3D)中,这位前美联储内部人士指出,市场对7月不加息的定价概率为"79%",信用卡放贷收紧,循环信贷出现负增长,这些都是经济正在自我降温的迹象。*为何重要:* 沃什首次国会作证将在本周登场,这是决定融资规模最大的宏观摆动因素。 ## 多空辩论 核心问题没有变:这究竟是一场持久、跨越多年的资本市场重启,还是一场脆弱的假象,一旦AI交易或利率背景转向就会破裂? **支持持久论的一方。** 证据面广,而且本周越来越呈现出来自业内人士的真实分量。高盛上季度投行业务收入大涨48%,储备管道显然厚实:SK海力士创纪录的265亿美元纳斯达克上市、市值约2万亿美元被视为"教科书模板"的SpaceX,以及Anthropic和OpenAI看起来都将以万亿美元以上估值在2026年上市。各行业的并购动态确实繁忙:一波生物科技并购潮(据[Investing Experts《生物科技热潮由基本面驱动》(7月8日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOi5C7jRHiQERvP72TFqEwLPII1v1ilanqR11vZhRGHtIlDBlOXR8Xn8RtMN6-2Fm-2FEXEnGzLClM1uzJni6YoewxX-2BtYH3AKP7ckZK817bsZ6gww-3D-3DrBf-_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSJ06OjROcOxpdzmcUGsa74YoAhAGV6eMf9vSz6Ral-2F-2F5UmxAcV4fXJwEYtdNh5hC63N-2ByzOgHO8GPLjZPRHQZSZ2RLxpsCZIRjrR78v9XCJj8VOLxn3SMcvTYvP8eiJpfQ-3D-3D)称,一个月内出现三笔超过100亿美元的独立并购交易),诺华收购英国生物科技公司Murex、Rocket Lab收购Iridium,以及苹果据报道达成的300亿美元博通芯片交易。交易台,尤其是固定收益,已经准备好在第二季度财报中成为亮点。而信用市场保持平静:在[RiskReversal Pod《与Liz Thomas谈下半年市场展望》(7月13日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOirTGMkLg8xQxL10CAKNOWS5n26y1o43gywa65GJ6gnWe31nB1RZZj7XEvKj2uTbtRgEVPwz5yR65MGPwFioRefQfM1Shvq8-2FlrOBM4kGsByw-3D-3DA8rN_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSAqpphqwtti2fIBA-2FdaZ5tcGiBj6jY6-2F1QREDQi7Lrx8EyFJqApjgP1Zb2ifFAit3ZT2tx5ZROEsD48b7-2FoW-2Fdp28fxYic3jTxQ6uwvffm4uekOQ6SjEjvhg78ne6fmkwg-3D-3D)中,策略师Liz Thomas说,信用市场其他部分"没有太多迹象"表明一个信贷周期正在开启,高收益债和投资级债利差"仍然相当紧"。 **支持脆弱论的一方。** 怀疑者把握着市场的运行机制和估值算术。SK海力士创纪录的上市在数日之内就录得史上最大单日跌幅,提醒人们市场能吸收的新增供给是有限度的,超过某个点就会出现梗阻。在[埃隆·马斯克播客《SpaceX IPO提振华尔街银行利润》(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgdPXt7AzixeOLEv7VpYGSi3Gdc8ZrmIPIBtv4TjZG615MkF71o4JK3ZlXon6gfuXqsxw1dm6RQnB6S1R-2B56WcYfmQzeVJtCqsmEshz2vg0CA-3D-3DDUD2_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSPDPq2BxtvS-2F5mBFRkt9J5A92yepZefTWnIHYM3qOFNanDhBx5M-2BlSCVBu1AlL0bUrkiyqTtiWnVBXqeHzmx0ILlyCZzEfnKMqEEz5XhtYbZ330Ga-2BViWWPqsxiQ2z9U-2Fw-3D-3D)中,主持人们讨论了SpaceX式的超大规模交易究竟是"持久资本市场周期的开端"还是"科技泡沫的最后一段行情",并指出会计处理让这些公司呈现出"50亿美元的GAAP亏损与66亿美元调整后盈利并列"的局面。Chamath警告AI token成本"每45天翻一番"而生产力提升只有个位数百分点(见[All-In,7月11日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgm6rI7aShomCa7dAFmnTJK6Qn6s-2F5naYlwwWVuPE-2BN9EIgAzz5GeP4oxTrmI2J0NEDXRa-2FmyDv0syMf4PmPbQKrlb1Z3mKc-2BB4p9LYeQsCmw-3D-3Dd7vE_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSM4DMmifFen1cVkJ-2B-2Fe-2FAcbzFf3nQuKDmw9NLo2-2FcKy2WoRCPcEOr-2BOYo-2BI2YGH-2Fn-2Bb6b715xMdtc-2BgNCprqZYX6uM93W0a-2FG4f84r0pNpzbqgykdWsRgzwXvnB-2Fxr4h7w-3D-3D)),正好戳中了整个AI融资发行热潮背后需求真实性的问题。债务融资那一半也出现了早期裂痕:在[NAB Morning Call《还没到结束的时候》(7月7日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgsMOhrARTMRL1PGyXBCCHQAoiJOMdGNv5u1IopQpcEYIvzgiIzqTFekq9IGZV43se6HT7wGzJZGVHqGM-2BckDqA98pe-2BGfitj9lrljlc1aZCQ-3D-3DYBfB_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSN-2BOcu-2BENbr-2Fdiag4p2575YlfP1-2FP5Rlxkp1exShgoF-2FrTnoXqfU300DMABMtP1bqDfA2xGgvko-2FhV48PvhqP-2BHiQf-2BKI8h2YJLrcNY-2BuWeQS7ZmXQkqKSFDCrnJQv4OLg-3D-3D)中,NAB的Sky Masters指出,亚马逊最新一笔250亿美元的八期债券交易吸引的峰值需求为620亿美元,而三月份那笔370亿美元交易的峰值需求为1260亿美元,"所以或许投资者对AI资本支出融资已经开始感到疲态"。银行自身也在为贷款损失预留更多拨备。 **本周的解读。** 股票承销和咨询引擎正在高速运转,本周的银行财报应该会用硬数字确认这一点:交易和投行业务看起来是本季度的亮点。但市场之下的情绪已经从亢奋转为"拿出证据来"。SK海力士的暴跌、亚马逊债券需求的走弱以及关于AI投资回报率的质疑都指向同一个方向:重启是真实的,但市场对价格越来越挑剔。行情反复划出的界限是:精英级股票承销和战略咨询名号(高盛、摩根士丹利、纳斯达克)与走量的杠杆融资及纯粹的赞助方交易——后者最先感受到利率背景和任何信贷波动的冲击。 ## 值得关注的个股 先说明一点:各大银行本周公布财报,所以这里大多数判断都是针对财报本身的展望。播客中关于这些具体公司的直接业内评论并不多,相关色彩主要来自分析师、记者和经济学家,只有高盛得到了一个具体数字。 - **高盛(GS)。** *多头理由:* 上季度投行业务收入增长48%,股价年内上涨20%,管道明显厚实(SpaceX已完成,Anthropic和OpenAI看起来都会在今年上市),据[Halftime Report(7月9日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg0KH-2F3i8MNHdPEiiOULrGKwhf9sZUp2-2Fde8x9nbsZZYhtkRdkzkg8RxJ3Eg1czldATyTjGLZmcVhiWtyEsA39j8gTYlCC611N0JEymZHmw0Q-3D-3DOEG-_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSBMe4kZl-2FNKpcV-2Bnvzk88pTdJiF196N-2FDpBbnviGI8P-2FjmxntcLXkIvxp5v4f-2FcFtbvv8bp4ogm-2B4igk5tfujKBr-2B5joBTzBrQspjhaiAZ0jMBAwLTx91sTWj3GA6Ni3aA-3D-3D)与[All-In(7月11日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgm6rI7aShomCa7dAFmnTJK6Qn6s-2F5naYlwwWVuPE-2BN9EIgAzz5GeP4oxTrmI2J0NEDXRa-2FmyDv0syMf4PmPbQKrlb1Z3mKc-2BB4p9LYeQsCmw-3D-3DcZ92_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSEX6eddn-2BsDQcrQzavv6-2FwbtE6qqpfr9F36dRRR9QnuIt2VMKHMrnQqLaUJJpVdnUZ7pNKYp9Qo8vjzmZYT7DuGDm2FsEyx3oM1N6OHK-2BMYulY4PXqSqgj-2F-2FUrRZ-2FBsUjQ-3D-3D)。*空头理由:* 如果沃什领导的委员会真的加息,超大IPO在上市后又出现波动(见SK海力士),高盛最容易受到融资放缓的冲击。*催化剂:* 本周的第二季度财报:投行收入、储备管道以及固定收益/外汇/大宗商品交易表现。在[RiskReversal(7月13日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOirTGMkLg8xQxL10CAKNOWS5n26y1o43gywa65GJ6gnWe31nB1RZZj7XEvKj2uTbtRgEVPwz5yR65MGPwFioRefQfM1Shvq8-2FlrOBM4kGsByw-3D-3DENmh_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSAZmOzyH7Pjta-2FFkJaHi-2FOlUsXdd6za6Wnon-2FnMBergBzqIljDCxCevGoypclA1SujBOM3T2aY7Be39ZcZZVNyzdRerpoGauyddV-2BBNljOSJO8AWb-2ByqtsFTPhw4SbJXxg-3D-3D)中,主持人指出"高盛和摩根士丹利感觉就像生物科技股一样",争论的焦点在于这波行情能持续多久。 - **摩根士丹利(MS)。** *多头理由:* 是重磅IPO日程的联合承销商之一,财富管理业务在交易波动时可作为压舱石;交易业务(尤其是固定收益)有望成为第二季度的一大亮点。*空头理由:* 在美联储刻意减少前瞻指引的背景下,利率驱动的交易波动性是风险点。*催化剂:* 本周公布的第二季度市场业务收入及财富管理净新增资产流入。(本周没有针对摩根士丹利的具体业内评论,它只是与高盛一起被提及,作为表现强劲的货币中心/投资银行。) - **洲际交易所(ICE)。** *多头理由:* 繁忙的债券发行日程(亚马逊250亿美元交易、580亿美元国债发行)以及反复波动的利率预期,为利率/外汇期货和固定收益数据业务提供了燃料。*空头理由:* 抵押贷款数据业务仍然受制于一个冻结、高利率的住房市场。*催化剂:* 第二季度交易类与经常性数据业务的收入结构。(本周没有针对ICE的具体播客报道,这是一个真实的空白;交易所方面的讨论全部集中在纳斯达克/SK海力士上市上。) - **纳斯达克(NDAQ)。** *多头理由:* 本周最明显的赢家:SK海力士创纪录的265亿美元上市(据估计随后还有约140亿美元的被动指数买盘),再加上SpaceX,以及其后完整的IPO储备管道,据[Squawk Pod(7月10日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgQ-2B-2Fe05rMXsR71s1cOGQomYoBZxWQerrhKuOONWQPQuQpl3UxlG9YcGQsBtNrE6zQjkWqOz8QT1nQjZ3mnsHG5aOnqpVivhFWBi5FTq5GlvA-3D-3D62I6_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSFiimd8zQ2Wu2YUvp2TjnhoxTIVDzyez3Y0OfM96INzG40IEv5Yyhu32c7WZ1UmQUqXXtK-2Bp3fNww2-2BnhCdmW0GXxSlDj0P5L6T2OM-2BABWr7KDXmCX10mia5qNGOOE9Vog-3D-3D)。*空头理由:* 上市收入具有反身性:SK海力士上市数日后录得史上最大跌幅([彭博Intelligence,7月13日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjHWJ-2BgIxWCMHqfjGw4pv4vbeAKbz-2Bzy-2FqaBgubklTscXsikUWv1mlYDH5x5-2FSt4oc-2FPh-2FARX-2F6YJ4FVhNUvsnPtrXuZUSUhLh0l0lRm6P13w-3D-3DzKTa_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSGmmDj0PK34uXV4fbRx8jmOEWevHnh7qQyRGReJoe5c4tH87j8V4rIfb5tfQnK65qfOBDAUOp0kq3vdRoNICltCEtz5ZLBRGDaWDYgZRcU-2FFJrmQh4yoYwLybzLJ-2FerrNw-3D-3D))就说明了市场情绪转变有多快。*催化剂:* Anthropic和OpenAI上市时是否选择纳斯达克,以及第二季度的上市/数据业务收入结构。 - **Evercore(EVR)。** *多头理由:* 繁忙的并购行情、一波生物科技并购潮以及源源不断的战略交易,是纯正的精品咨询业务燃料。*空头理由:* 由赞助方主导的那一半交易市场在利率压力下仍受限制。*催化剂:* 第二季度咨询业务储备及董事总经理人均产出。(本周没有针对EVR的具体播客报道,这是一个真实的空白。) - **Moelis(MC)。** *多头理由:* 一家纯咨询公司,如果软件行业和私募信贷积累的杠杆与再融资压力转为实质性压力,它拥有重组业务的期权价值。*空头理由:* 没有交易业务作为压舱石,因此在交易量出现空窗期时最为脆弱。*催化剂:* 第二季度重组业务占比。(本周没有针对MC的具体播客报道。) - **杰富瑞(JEF)。** *多头理由:* 杠杆融资加咨询业务对真正的重启行情有杠杆效应,而且由于其财季与其他银行错开,往往是同业中最早的风向标。*空头理由:* 直接暴露在任何杠杆融资放缓的路径上,而亚马逊债券需求走弱是债务融资引擎的一个早期黄色信号。*催化剂:* 其下一次财报将是同业中的第一份参考。(本周没有针对JEF的具体播客报道。) ## 关联影响 - **精品投行(EVR / MC / JEF)。** 本周战略并购行情确实繁忙:仅生物科技领域一个月内就出现三笔超过100亿美元的收购([Investing Experts,7月8日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOi5C7jRHiQERvP72TFqEwLPII1v1ilanqR11vZhRGHtIlDBlOXR8Xn8RtMN6-2Fm-2FEXEnGzLClM1uzJni6YoewxX-2BtYH3AKP7ckZK817bsZ6gww-3D-3DksLS_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSFffN0W7ZbmPXMk1GJZTfF90yto4xQJjcoH-2FdwIYEhrPaodOudsfUqVWMQYMr9hqXwEe2UUsOfnk-2BetWRpN4ZSkG-2Fu5Lo5PZAfxfhnZx5ggiLr1rQ-2FGslc-2BNELOUm-2B0TWw-3D-3D)),再加上诺华/Murex、Rocket Lab/Iridium以及苹果/博通。精品投行应该能分得这块咨询业务蛋糕的一部分。但由赞助方主导的那一半仍受利率支配,如果软件信贷中积累的杠杆爆发,Moelis拥有最干净的重组业务对冲。 - **杠杆融资与私募信贷。** 两个信号方向相反。令人安心的是,利差保持平静:Liz Thomas表示高收益债和投资级债利差"仍然相当紧",没有信贷周期开启的迹象([RiskReversal,7月13日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOirTGMkLg8xQxL10CAKNOWS5n26y1o43gywa65GJ6gnWe31nB1RZZj7XEvKj2uTbtRgEVPwz5yR65MGPwFioRefQfM1Shvq8-2FlrOBM4kGsByw-3D-3Do_jY_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSLEoYfeIS2pcGRLBgfKPpDy59gpLRaO67qZFDerpDUNHOuZvwn75SKgIwuGQ1w4r3V69IRXtxxpeEeLvyVq-2BOyW-2FM7KCKob2Ns2Ax7hH8ig2bGTCGHb36QvN5LZFd3W6GQ-3D-3D))。但对新增供给的需求正在减弱:亚马逊最新一笔债券交易吸引的峰值需求约为三月份那笔交易的一半,这可能是"投资者对AI资本支出融资已经疲态"的信号([NAB Morning Call,7月7日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgsMOhrARTMRL1PGyXBCCHQAoiJOMdGNv5u1IopQpcEYIvzgiIzqTFekq9IGZV43se6HT7wGzJZGVHqGM-2BckDqA98pe-2BGfitj9lrljlc1aZCQ-3D-3Dih3__7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSNCa-2BhVIt67yaKAa3pPzKXqnYYu27ZboIwTBYndyOwxtFSfUn72ixma-2BHkTy295pNGR6fl-2FGeSzHfeeC8JfIY-2BXheaJ9flh6b8sfaK8RoyoSoWk56i49ThQGXSVWbm6oAw-3D-3D))。在贷款支持类信贷方面,一位欧洲CLO管理人在[The CLO Investor Podcast(7月7日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg6Fxe6cDOX7iG-2ByAgPZUfRkpQWT2BzxC8wFIdTr3K2YZCzlW9C0ZG-2FcRCOTpfYBvNUzlda3d581E-2BopzJVEr77tjeOV3Lx2YC1qhnuvutVMg-3D-3Dd4hi_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSFMpTIjkKxJrdK6ZQfbBQ6tFQQjd9Tx6mzJRkwt0cMh52EUM3IObz3rHaVuRkRMvjjLR7np-2FXlfJwBChWgNA7o8kyW6wV-2FyfODtUK4gXtXR1I1u79nVjEeZBC35K7UzGdQ-3D-3D)中指出,即便是"一线"管理人也已经对软件行业过度暴露,这提醒人们风险正在悄悄集中,而不是体现在整体利差上。 - **正在变现退出的私募股权赞助方。** 退出机器正在运转:生物科技并购、Rocket Lab吸收Iridium(约80亿美元),以及一波持续不断的SPAC重新上市(Securitize登陆纽交所、Agility Robotics通过Churchill Capital)。对资本的深度需求让咨询业务的跑道保持较长,即便最大规模的赞助方主导收购仍在等待更便宜的融资。 - **交易所上市与数据业务。** SK海力士加上满档的IPO日程,让纳斯达克的上市业务持续复利增长,而AI驱动的投资级发行热潮(亚马逊连续多笔数十亿美元的交易)将长期为ICE和纳斯达克的固定收益数据业务提供燃料,前提是投资者对这类债券的胃口能够维持。 ## 与上周相比的变化 上周,重启行情迎来了CEO级别的背书:高盛的David Solomon公开将Alphabet的增发称为"史上最大规模的后续发行",证实了Anthropic的申报,并将局面总结为"贪婪多于恐惧"。SpaceX刚刚加入纳斯达克100指数,SK海力士的上市尚未完成,OpenAI看起来已推迟到2027年,而美联储方面的说法是"没有前瞻指引,10月加息概率接近100%"。本周有五处更新: - **从预测变为事实,SK海力士完成发行,随后出现裂痕。** 上周,SK海力士约280亿美元的存托凭证发行仍在筹备中;本周,它以265亿美元定价,开盘两位数上涨,随后在韩国市场抛售潮中数日后录得史上最大单日跌幅。上市的胜利已经落袋;盘后表现则是一个新的警示。 - **管道重新升温,边际上是一次上调。** 上周的解读是"OpenAI推迟到2027年"。本周,接近这些交易的投资者([All-In,7月11日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgm6rI7aShomCa7dAFmnTJK6Qn6s-2F5naYlwwWVuPE-2BN9EIgAzz5GeP4oxTrmI2J0NEDXRa-2FmyDv0syMf4PmPbQKrlb1Z3mKc-2BB4p9LYeQsCmw-3D-3DC3qy_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSCD-2FBt8CYas9ctO-2B4J-2F1cilA9SKhy9pB2VRBqCgvyf4cAUkrr5mDvSdHz8IyJkzIDXYDZmxX0a0WXQh1su64vwRezMgrcIRo1jJgOyY2CGHceKeu9rINXQWOFS4ghT-2Bhew-3D-3D))将Anthropic和OpenAI都在6到9个月内上市的概率定为"非常高",并称OpenAI"重新找回了气场和自信"。近期承销日程看起来比七天前更加饱满。 - **证据本周从言论转为硬数字。** 上周是业内评论;本周实际的第二季度银行财报将落地,高盛投行业务收入增长48%已经提前放出风声。我们正在从传闻转向经审计的数字,这是对整个论点的真正检验。 - **美联储的鹰派立场有所缓和,但结构正在被重塑。** 上周:10月加息概率接近100%,且没有前瞻指引。本周:疲软的6月就业报告、收紧的信用利差,交易员认为至少到12月才会有动作(7月不加息的概率为79%)。即便经济学家仍然预计年底前会有一到两次加息,加息的紧迫性已经消退,本周沃什首次国会作证将成为摆动因素。 - **反垄断背景升级。** 上周,派拉蒙与华纳兄弟的交易引发了加州方面的人事任命;本周,由加州总检察长Rob Bonta牵头的12个州联盟真正提起诉讼,试图阻止这笔1110亿美元的合并,公然对抗司法部6月的批准,据[Tech Brew Ride Home(7月13日)](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjhb6-2But-2B2fQY1gffcLi7ew-2B3fC-2BOf9NxN6geLKf1xbwTnznUUQyRwIlJ8HRjTE4I92J-2FeDn02Yqe9NgTnMSo65ywSADGKfOHmIgBNKIntkRA-3D-3DKFX7_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbUxYgh7p3-2B2LncaVDEZnczIKrmxLp72Ge4qPPQosMESSPmqHOOuafk-2BRF-2BDlzuGqXwdour7rKw-2BgpLZQU-2FMhKvjM753f8Nhcyt8tlI9sPjipu18mQRcmpAZoY2wyxVqS6R1fT4Mh7zSqXJ8wcR2BVjVNRaqUw-2FtbVw-2F8LdktYKcqg-3D-3D)报道。这是一个鲜活的提醒:即便是获得司法部批准的超大交易,也可能面临新的法律风险,这对最大规模交易的咨询成交率构成温和的逆风。 --- ## 在 Matterfact 获取完整播客文字记录 本简报由 Matterfact 制作。Matterfact 收录了 1.2 亿多集播客的完整全文文字记录，并整合了 SEC 文件、财报电话会议和金融数据集。上文引用的每一集和每一句话都可追溯到其原始文字记录。 **注册以获取完整文字记录访问权限：** 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