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美国重新对伊朗实施封锁,油价却几乎纹丝不动 - Oil: OPEC+, Shale & Geopolitics - 2026年7月14日当周
2026年7月14日当周的能源与大宗商品通讯。美国重新对伊朗实施海上封锁,并抛出对霍尔木兹海峡货物征收20%通行费的构想,但原油价格几乎没有反应,仍徘徊在75-76美元附近;而市场内部人士认为,真正的短缺不在原油,而在成品燃料,裂解价差已升至历史高位。
Oil: OPEC+, Shale & Geopolitics
2026年7月14日当周:美国重新对伊朗实施封锁,油价却几乎纹丝不动
上周的争论焦点是,一次破裂的停火是否会将战争溢价重新带回油价。这一周,美国更进一步,做出了几乎所有专家此前都指出的、真正会触发市场的那件事:重新对伊朗实施海上封锁,而特朗普总统还加了一个令人意外的转折:美国将充当霍尔木兹海峡的"守护者",对过境货物的价值征收20%的费用。消息传出后,油价一度暴涨8-9%。然而,即便经历了这轮上涨,原油价格几乎恰好回到两个交易周前的水平,美国原油维持在每桶75-76美元附近,全球基准布伦特原油仍未突破80美元。头条新闻的骇人程度与价格的平静形成的这种反差,成了本周的主要故事。而在这背后,另一个或许更重要的故事仍在持续发酵:眼下世界并不缺原油,但确实缺少由原油提炼出的燃料(柴油、汽油、航空煤油),因为俄罗斯、中东等地的炼油厂不断停产。以下是本周实际参与交易、生产和研究这一市场的人士所说的话。
发生了什么:美国重新实施封锁,并试图对海峡征收通行费
先做个简要说明,因为下文有两个术语承担了很多信息量。所谓封锁,是指美国海军阻止船只进出伊朗港口。霍尔木兹海峡是波斯湾入口处的狭窄海道,全球五分之一的石油需经此运输;伊朗位于其北岸。
本周的关键事件在Columbia Energy Exchange节目中由哥伦比亚大学全球能源政策中心的丹尼尔·斯特诺夫及其同事进行了梳理:两个夜晚里,伊朗"又袭击了三艘船只,包括一艘悬挂卡塔尔国旗的液化天然气运输船和一艘悬挂沙特国旗的原油油轮",美国的回应则是"撤销了一份伊朗石油出口许可,随后在两个夜晚内打击了170个伊朗目标,是自4月以来规模最大的一次行动"。特朗普"称伊朗官员为人渣,并宣布停火结束",与此同时却悄悄让卡塔尔和巴基斯坦的调解人继续斡旋。正如斯特诺夫平淡地总结局势那样,这是一个"停火意味着以更温和的方式互相开火"的世界。
随后,在7月13日星期一,几乎所有分析人士此前都称之为伊朗真正触发点的那场升级到来了。据CNBCThe Exchange报道,"上个月谅解备忘录中所有核心内容如今都已被抛弃。停火结束了,制裁重新恢复,霍尔木兹海峡显然也没有恢复到正常运转状态"。总统表示,美国将重新实施封锁,阻止伊朗船只及其客户使用伊朗港口,但"其他所有国家都将公平、自由地使用海峡",且美国"作为海峡的守护者,将按运输货物总价值20%的费率获得补偿,以提供船只在海峡内的安全保障"。据Power Lunch报道,美国中央司令部随后表示,封锁将于"明天东部时间下午4点"正式开始。
没人真正清楚这20%的费用在实践中意味着什么。在Power Lunch节目中,主持人布赖恩·沙利文转述了一位航运业高管的"粗略估算":一船原油全部价值的20%,"对一艘超级油轮而言大约是3000万美元",即便仅按原油本身价值的20%计算,"也相当于每桶约15美元"——诺德美国油轮公司的首席执行官告诉CNBC,这些数字对航运公司而言完全不可接受。这其中的讽刺没有逃过任何人的眼睛:数月以来,美国的立场一直是任何国家都不应被允许在霍尔木兹征收通行费,而现在美国自己却提出了一项。
为何油价几乎未动:定价已透支完美预期,市场也已厌倦
本周最有用的分析框架来自能源咨询公司拉皮丹能源集团创始人、前白宫能源事务官员鲍勃·麦克纳利,他在Power Lunch节目中表示。他将20%的通行费斥为烟雾弹:"我认为这是一种转移注意力的手法。总统正在对伊朗加码……应该认真对待,但不必按字面理解。"他指出了真正重要的东西:"美国海军已经宣布,我们明天开始重新实施封锁。也门人、胡塞武装又在向沙特开火……而原油市场此前一直沉睡、自满,且严重看空。"
他关于价格的核心观点是:即便8%的涨幅,也只是让油价回到不到两周前的水平。"即使有今天8%的上涨,油价恰好回到6月22日的水平,也就是13个交易日之前……我们并不是在150美元一桶,我们是在76美元多一点。不算好,但也不算糟。"考虑到眼下的一切,为何油价没有更高?因为一系列一次性的缓冲因素一直在压低价格:"中国进行了一次'急剧节食'。没人预料到规模会这么大,大概是每天四五百万桶。我们释放了[美国战略石油储备的]石油。看起来阿联酋6月份悄悄多放出了不少石油,连我们在内的所有人都没预料到这一点。"他的警告是:"这些因素正开始消退……市场此前是按完美情形定价的",意味着交易员一直押注海湾供应能够平稳、不间断地恢复,而最近几天的动向表明他们未必能如愿。("SPR",即战略石油储备,是美国政府的应急石油库存。)
石油观察人士对这种平静给出了更直白的解释:人们已经不再关注了。能源咨询公司Energy Aspects创始人阿姆丽塔·森从中东连线The Exchange节目表示,反应平淡反映出"只是和一些宏观圈的人聊了聊……我感受最强烈的是,大家对石油、对能源板块都不感兴趣了。所有人都盯着人工智能。"她提醒听众,为何今年春天从未出现200美元的油价:"我们之所以没有落到200美元油价的境地,是因为中国真的大幅收缩了需求……仅3月一个月我们就见过170美元。"但她认为这种漠然是危险的:"一旦我们消耗完从霍尔木兹流出的这批过剩石油……在冬季来临之前我们将陷入真正的困境。"
整周的市场反应也印证了这一点。在Bloomberg Daybreak节目中,中东记者阿比尔·阿布·奥马尔将这两个夜晚的打击后市场反应形容为"平淡",因为"无论是市场还是当地不少人,似乎都不认为我们会回到3月时那种军事冲突的状态"。即便面对周一的封锁消息,据Bloomberg Daybreak报道,美国原油仅上涨了"2%左右……至每桶72.90美元",布伦特原油"上涨逾2%,至77.70美元"。唯一反应强烈的领域是能源股:在交易节目How to Trade Stocks and Options with OVTLYR Live中,主持人指出油价"今日飙升9%",炼油商菲利普斯66(PSX)股价突破至看似历史高点,能源板块本周"上涨逾8%",而科技股同期遭遇重挫。
究竟有多少石油正流经霍尔木兹海峡
来自不同信源的实物流量数据各有出入,但讲述了一个一致的故事:通行量已大致减半,并在这个升级周末进一步下降。
- 美国能源部向Power Lunch提供了最新数据:"昨日有850万桶石油经海峡运输……这使阿拉伯湾地区的流量达到每日约1500万桶。"麦克纳利的现实提醒是:整个该地区"过去日流量曾达到2500万桶。所以我们现在是按完美情形定价的。"
- 在摩根大通At Any Rate节目中,大宗商品业务负责人格雷格·舍尔表示,流量"已从6月末创下的高点回落31%,本周目前跟踪的运输量略低于每日1000万桶,不到战前水平的一半"。
- 哥伦比亚大学Columbia Energy Exchange节目将当前流量估计为"介于战前水平的三分之一到一半之间",并强调此前滞留的约2亿桶石油"自5月下旬以来已成功驶离海峡",海湾产油国已恢复"估计每日400万至500万桶"的关停产能,但"或许仍有每日800万桶产能处于关停状态,而卡塔尔尚未恢复其液化天然气产量"。
- 与此同时,伊朗正抓紧一切能出口的机会加速外运石油:Balance of Power报道,伊朗"在过去24小时内匆忙调派油轮运出了大约1100万桶原油。问题是这些石油还在海上。如果总统真的要封锁海峡,他们根本无处可去。"
关于通行的形态,塔夫茨大学海事研究教授罗基·维茨在Bloomberg Businessweek节目中解释道,霍尔木兹实际上已分裂成两条航线:一条是"由伊朗掌控"的北部航线,供其贸易伙伴使用;另一条是沿阿曼海岸线的南部航线,由美国海军提供保护。周末期间两条航线的通行量都"崩溃"了。他预计会回到停火前的状态:油轮"悄悄溜过阿曼水域的那条南部航线,关闭应答器……在夜间,并有美军护航"。("黑暗航行"正是指船只关闭追踪信标以悄然通过。)在替代方案方面,他指出阿联酋正在加快建设一条绕开该海峡的第二条管道,预计"2027年初"投用,沙特阿拉伯和科威特也在探索更多方案,但"管道不可能一夜之间建成"。麦克纳利提出了更深层的观点:管道并不能解决真正的问题:"问题不在于水道本身。而在于伊朗可以使用武器攻击装载设施、泵站……导弹和无人机。"
表面故事之下的真正故事:世界缺的是燃料,不是原油
这是本周最重要的主题,业内人士对此几乎意见一致。市面上流通的原油相当充裕。真正稀缺的是成品油,即由原油炼制成的柴油和汽油,因为炼油厂不断被迫停产。其信号就是裂解价差:炼油厂将一桶原油转化为燃料所赚取的额外收益。当它大幅扩大时,意味着相对于原油而言燃料是稀缺的。
The Financial Exchange Show节目给出了最清晰的梳理。最受关注的指标"3-2-1裂解价差"(三桶原油投入,两桶汽油和一桶柴油产出),过去二十年"通常介于每桶15美元到25美元之间"。2026年伊始它开盘在约"26、27美元",4月随着中东炼油厂停产飙升至"每桶约53、54美元",随后回落,而"最近一个月左右又向上突破,超过每桶65美元,创下有记录以来的最高水平"。主持人认为,推动这一走势的并非石油公司的贪婪,而是俄罗斯:乌克兰的夜间无人机袭击如今已达"每晚数百次",给俄罗斯炼油厂造成重创,以至于"就在昨天,他们不得不禁止柴油出口,因为国内产能已不足以维持自身运转",俄罗斯"如今正在进口汽油、柴油和航空煤油"。
能源行业节目Big Digital Energy用具体数据佐证了同样的图景,并对市场的平静给出了令人印象深刻的定性:"这是历史上第一场石油交易员比将军们更先感到厌倦的战争。"他们的统计是:美国墨西哥湾沿岸的3对1裂解价差"结算价……我记得是62.18美元,而在正常化水平下这大约是三分之一,即约20美元左右"。俄罗斯"占全球海运柴油的11%",其海运柴油出口在禁令之前"已经崩溃……6月环比下降了39%"。他们更重要的一点在于,同时叠加了多少种中断:"伊朗原油下线。俄罗斯柴油下线。卡塔尔液化天然气受阻。以色列一处天然气田关停……三大洲同时发生四起中断",他们称这是前所未有的:"1973年的禁运只涉及一种产品、一个地区。而这次是原油、柴油、液化天然气、天然气,横跨中东、东欧和地中海。"他们还指出美国应急库存已降至多低:据其援引的数字,SPR如今"距离见底仅剩1900万桶",已消耗"1.72亿桶……约合每天140万桶左右"。
投资人路易-文森特·盖夫和彼得·布克瓦尔在RiskReversal Pod节目中提出了同样的观点,并由此引申出交易策略。盖夫表示:"裂解价差真的大幅扩大了。美国60美元?……感觉我们快要到达价差高于油价本身的地步了,这种事以前从未发生过。"三个原因:俄罗斯和乌克兰"一直在相互摧毁对方的炼油产能";"在这场伊朗战争期间,海湾地区六座主要炼油厂被摧毁,其中包括巴林那座全球第二大的炼油厂";以及中国决定"把自己的成品油留给自己用"。他的预测很生动:"我们将迎来75美元的油价,以及加油站的短缺。"而他认为赢家是炼油商:"看看你们的瓦莱罗、马拉松石油……它们都创下历史新高……马拉松未来几年将回购自身股票的5%到10%……自由现金流收益率高得惊人。"他将其定性为一种轮动:能源是第一季度的稀缺交易,半导体是第二季度的,"或许第三季度就会变成,哦,我们没有足够的炼油产能满足所有人。"
消费者已经感受到了这一点。在The Exchange节目中,美国全国平均汽油价格"重新回升至3.87美元"(一周前约为3.79美元),森证实了其中的传导机制:由于全球炼油产能不足,"每次某一种产品价格上涨,炼油厂就会转向生产该产品,而其他产品则会受损……大家都必须最大化柴油出口",这反过来又挤压了汽油供应。她指出,"欧洲的柴油需求覆盖天数不足30天",而且这种压力"将持续存在……尤其是因为……今天和昨夜针对俄罗斯炼油厂的袭击又增多了"。摩根大通At Any Rate节目则精确量化了俄罗斯所受的冲击:炼油厂开工量"从约530万桶/日降至约360万桶/日",俄罗斯是"全球第二大[柴油]出口国,市场份额约12%",也是"最大的[燃料油]出口国,市场份额约16%"。他们对于原油下跌而燃料未跟随下跌的简明总结是:原油"更多地受纸面交易影响",因此"过去一个月左右下跌约25%",而"产品价格总体持平"。
来自真正押上桶数与资本的人士的视角
将运营商、咨询机构和资产管理人与评论员区分开来看:本周业内人士的态度是谨慎中偏建设性,他们一致认为危险不在当下,而在稍后。
Energy Aspects的阿姆丽塔·森在The Exchange节目中表示,这次升级比价格所显示的更为重要:霍尔木兹的流量"是一个月来的最低水平……是5月中旬以来我们看到的最大变化之一"。她最重要的一点关于日益收窄的安全缓冲。近期解封流出的滞留石油,"1.1亿桶已经流出",为熬过夏季提供了"或许一两个月"的时间窗口。但"我们进入这场战争时拥有一个非常庞大的库存缓冲,约4亿桶",在此之上各国政府又释放了战略储备,因此"总体而言,我们全球范围内已消耗了6亿到7亿桶库存。我们已经没有那个缓冲了"。她的结论是:"如果到本月底或下月初我们仍处于这种局面,我不认为我们已经见过最糟的情况。我认为最糟的情况其实会在之后到来,或许是第三季度晚些时候或第四季度初。"
拉皮丹的鲍勃·麦克纳利在Power Lunch节目中提出了"中国正在回归"这一可能颠覆需求格局的判断。中国每日约400万至500万桶的需求收缩,是原油维持低价的最大单一原因,但"我不知道你有没有做过急剧节食……那种状态不会持续太久。而一旦恢复进食,你会很饿。"他预计中国的采购将在SPR释放及库存变得非常低的那一刻恢复,因为中国"正在让其炼油厂进口原油,追逐那些丰厚的炼油利润率"。他强调,中国自身经济虽然疲软,但其炼油商有充分的动机进行采购。
Prinsights Global投资组合经理诺米·普林斯博士在Palisades Gold Radio节目给出了区间判断和交易建议。她认为油价将稳定在"70美元至80美元区间"(高于战前低点,但远低于"110美元到138美元"的峰值),下限则由补充耗尽储备的必要性所支撑:"确实必须要有补库存的过程……这就是为什么我们不会看到油价重新跌回60美元区间。"她偏好的操作方式是投资南美的重质原油生产商(她点名了哥伦比亚的Ecopetrol),因为它们生产的是"美国实际能够加工的那种原油",支付"高股息",并受益于"战略储备的消耗"。
最犀利的交易观点来自期权专业节目TWIFO的大宗商品交易员卡莉。她只盯着一个关键点位:"如果我们跌破70美元,老实说,那就没有什么能阻止价格一路跌到50美元区间了……如果我们能守住70美元,那么多头也许有机会反弹……但上限也就在80到85美元。"而且,与大多数战争论调相反,她将其解读为需求问题而非供给问题:"我今天读到的所有头条都是战争仍在继续,局势在恶化……霍尔木兹海峡关闭的头条……但油价当天却下跌了1.50到2美元。这告诉我这或许是一个需求故事,而不是供给故事。"她一直在用70美元行权价附近的低成本看跌期权,为下行行情布局。
在页岩气方面,East Daley Analytics的杰克·魏克塞尔在NGI's Hub & Flow节目中带来了一则难得的好消息。西德克萨斯的二叠纪盆地"占美国陆上原油总产量的一半以上",而随原油一同产出的天然气,长期被视为"废弃产品",一度充裕到瓦哈枢纽的当地价格跌至负值(生产商付钱让别人拿走),如今随着新管道开通,价格终于重新转正。他预计随着Blackcomb和Hugh Brinson等扩建项目的推进,到2027年将新增约"每日4.7 Bcf的外输产能"(用于将天然气外运的新管道容量),而同期产量增长仅约"3 Bcf",繁荣-萧条的周期波动将因此缓解。
评论人士与预测者:伊朗是在虚张声势,还是已经取胜?
评论人士分成了两大阵营。
"伊朗在虚张声势"阵营由拉里·库德洛领衔,其观点在The Tom Sullivan Show节目中得到转述。援引美国中央司令部的数据,他表示"自5月初以来,已有800艘商船通过该海峡",运载了"3.8亿桶石油",在他看来这证明"伊朗是在虚张声势",油价之所以维持在70美元出头,是因为"市场供大于求"。他希望实施永久性制裁,并颇具争议地主张美国占领伊朗的主要出口岛屿,"彻底摧毁他们的石油……业务"。他还认为其他产油国正在填补缺口:阿联酋从"每日约200万桶提升至500万桶",伊拉克从"每日约150万桶提升至400万到500万桶"。Pangea Policy的特里·海恩斯在Bloomberg Daybreak节目中表达了类似的建设性看法:尽管"今早市场情绪紧张",他仍看到"重新开放霍尔木兹海峡的积极方向",且"美国、海湾国家、以色列,甚至在一定程度上包括中国,都在共同努力,推动伊朗重返谈判桌"。
"伊朗握有筹码"阵营则更为警醒。在Balance of Power节目中,一位前国家安全委员会伊朗事务前主任将美国的这场行动形容为"割草"(反复打击容易重建的无人机和小艇据点),并警告这"让美国走上了一条真正危险的滑坡,看起来我们将陷入非常长期的冲突之中",有可能陷入"特朗普原本想要避免陷入的那种'永久战争'之一"。她最令人震惊的坦言是,自己"对(应对伊朗封锁海峡)的准备如此不足感到惊讶",尤其考虑到"对伊朗人而言,让全球航运望而却步所需付出的努力其实非常少"。彭博社自家记者在Bloomberg Daybreak节目中的观点更进一步:"事情处理方式的范式,尤其是在霍尔木兹海峡问题上,可能会永久改变",一旦谈判窗口关闭,伊朗很可能开始"征收通行费和费用"。
罗基·维茨在Bloomberg Businessweek节目中将其与一个更大的教训联系了起来:"地理位置至关重要",廉价无人机已经证明,"我们数十年来一直视为理所当然的、相对不设防的供应链——比如商业航运——可以被相对廉价的无人机所扰乱",同样的教训也在乌克兰的黑海和胡塞武装的红海上演。他给出的一线希望是,这场危机促使海湾国家在防务上加强协调、投资反无人机技术,并建设管道替代方案,因此随着时间推移,"霍尔木兹海峡的关键性将会下降"。
可能给一切设定上限的需求问题:自新冠疫情以来的首次下降
在供给面这一系列戏剧性事件之外,有一项预测却指向了相反的方向。在Schwab Network节目中,黛安·金·霍尔指出,国际能源署如今预计"全球石油需求将在2026年下降100万桶,这是自2020年以来的首次",也就是说,是自新冠疫情以来的首次。更宏观层面的提醒是:"全球原油供应过剩。而这些国家中很多都需要出售原油。这是它们唯一的收入来源。"
这也指向了中国为何如此重要的深层原因。盖夫在RiskReversal Pod节目中提出,中国刻意选择不将其采购武器化:它"本可以真的……将油价推高到150美元",从而重创特朗普的中期选举,但它没有这样做,因为其首要优先事项是"国内社会稳定",而"150美元的油价对中国不利。中国宁愿……接受60美元的油价和运转良好的美国经济……也不愿看到一位被削弱的特朗普总统"。如果这一判断成立,中国就会成为任何价格飙升的天然制动器(这正是此前几周提出的"需求调节者"这一思路),即便与此同时其炼油厂正回归市场,吸纳廉价原油、追逐丰厚的炼油利润率。哥伦比亚大学Columbia Energy Exchange节目也强化了短期内的平静判断:在"原油即期市场上,我们并不缺什么",因为炼油商已提前降低加工率并锁定采购,因此此前滞留原油的突然涌入"实际上引发了相当显著的折价"。
唯一尚未平静下来的市场:天然气
值得指出,这是"一切安好"这种气氛的例外。在摩根大通At Any Rate节目中,天然气分析师奥塔尔·杰布阿泽指出,作为液化天然气(即经冷冻液化以便运输的天然气)巨大供应国的卡塔尔,产能利用率仍然极低:6月"利用率仅约16%",若以霍尔木兹出口端衡量则"更接近10%"。由于亚洲买家不断在稀缺货源上高价压过欧洲,欧洲库存"处于历史低位……约50%左右",与正常水平的差距"仍在持续扩大"。哥伦比亚大学的安妮-索菲·科尔博警告说,面对即将到来的冬季,这种格局十分脆弱:欧洲库存"应该再高出至少10个百分点",一次可能出现的强拉尼娜现象或将推高亚洲的空调用电需求,而任何进一步的冲击(俄罗斯输气管道遭受打击、飓风使美国某座液化天然气工厂停产)都会"极有可能"推高价格。她强调,与原油不同,"天然气价格并未回到战前水平",目前仍远高于战前的起点。
核心结论
本周,美国正是做了分析人士此前所说的、会迫使伊朗"打出石油牌"的那件事(重新实施封锁并抛出对霍尔木兹征收20%通行费的构想),而原油的反应却只是耸耸肩,美国原油仅小幅攀升至约75-76美元,布伦特原油仍保持在80美元以下,大致回到两周前所处的水平。原因在于一系列如今正逐渐变薄的缓冲因素:中国意外的每日400万至500万桶需求收缩、来自战略储备的大规模释放,以及海湾地区的额外产量。押上真金白银和真实桶数的业内人士(阿姆丽塔·森、鲍勃·麦克纳利、诺米·普林斯,以及East Daley和摩根大通的交易台)持续指向同样的信号:一个已被消耗殆尽的6亿至7亿桶全球库存缓冲、在三大洲叠加了四层的炼油厂停产,以及一个超过60美元、创下历史新高的裂解价差——这表明即便世界并不缺原油,也依然缺柴油和汽油。预测者们在"伊朗在虚张声势,800艘船已经通过"与"伊朗已悄然赢得对该海峡的永久控制权"之间意见分裂,但大多数人都认同,若没有全面战争,价格上限将被封顶在80美元出头附近;与此同时,国际能源署自新冠疫情以来首次下调需求预期,以及中国刻意保持克制的态度,都指向相反的方向。
从现在起有四件事值得关注:7月14日启动的封锁究竟会真正扼住流量,还是会像过去的紧张局势一样,变成又一条被市场忽略过去的头条新闻;创纪录的裂解价差能否继续推高炼油商(瓦莱罗、马拉松石油)股价和加油站价格,即便原油仍维持低价;乌克兰的打击行动能否让占全球海运供应11-12%的俄罗斯柴油一直维持下线状态直至入秋;以及那个凌驾于一切之上的摇摆因素——正如麦克纳利所预期的那样,中国炼油商能否恰好在全球库存缓冲耗尽的那一刻带着饥渴回归市场。这场争论已经从"战争溢价能涨到多高"转向了一个更微妙的问题:原油市场看起来很平静,但燃料市场却在悄然尖叫,到第三季度末,库存或许已经所剩无几,不足以让它继续保持沉默。