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黄金站上4000美元：超级周期梦想遭遇熊市 - 黄金与贵金属 - 2026年7月16日当周
2026年7月10日至16日当周的黄金与贵金属新闻通讯。黄金一周几乎精准钉在4000美元附近,较今年1月创下的纪录高点回落逾30%,而各大播客的观点严重分化:超级周期多头喊出6500至10000美元的目标,技术派空头认为仍有下行空间,而实际操盘的从业者则在悄悄持续吸筹。
黄金与贵金属
2026年7月16日当周:黄金站上4000美元,超级周期梦想遭遇熊市
一分钟速览
本周黄金延续了过去数周的走势:几乎精确地盘桓在4000美元附近,拒绝朝任何一个方向果断突破。周二黄金下跌约100美元,一度跌破4000美元(尽管从未收盘跌破这一关口)。随后周三一份意外温和的通胀数据令金价大幅反弹约100美元,随后又回吐了这些涨幅的一半,最终收于约4050美元附近。白银收报58.58美元。这正是彼得·希夫(Peter Schiff)在其7月15日播客中所描述的行情。
放眼更宏观的视角,市场情绪呈现出鲜明的两极分化。黄金较今年早些时候创下的纪录高点(5000美元以上,按某些说法甚至高达5500美元)回落逾30%。在一部分播客嘉宾看来,这次回调是十年一遇的良机,预示着一场将金价推向6500、8000乃至10000美元的"超级周期"即将到来。而在另一部分人看来,这不过是一个已经破裂的泡沫,跌势尚未走完。至少有一位知名的怀疑论者认为,黄金多头所讲述的整套"货币贬值"叙事,根本就是对当前局势的错误解读。
下文将两个群体刻意分开讨论,因为二者性质不同:一类是评论人士(兜售观点的宏观评论员和预测者),另一类是实际操盘者(真正身处局中、承担资本风险的交易商、金融家和矿业高管)。当这两个群体口径一致时,值得留意;当他们意见相左时,同样值得留意。
首先快速给出一个定义,因为它会反复出现:所谓"货币贬值交易",指的是这样一种押注——各国政府的财政赤字规模过于庞大、债务负担过于沉重,以至于最终不得不(通过通胀和低利率)任由本国货币贬值,而不是全额偿还债务;而黄金,由于任何政府都无法凭空印制,便成为对冲这种风险的手段。
黄金为何下跌:枯燥但真实的机制解释
在讨论宏大理论之前,先看看背后的机制。多位嘉宾给出了同一个并不炫目的解释,说明黄金为何持续下滑,而这与"美元终结论"毫无关系。
The KE Report的主持人克雷格·亨姆克(Craig Hemke)在其7月13日节目中说得最为直白。他表示,历史上与金价关联最紧密的单一因素是**"实际"利率**,即扣除通胀之后的真实收益率。眼下实际利率为正,因为市场普遍认为新任美联储更可能加息而非降息。亨姆克这样解释其中的逻辑:"我完全可以去买债券。即便扣除通胀,我依然是划算的……而黄金放在那里,你也知道,它不付股息……这基本上就是黄金遭到抛售的原因所在。"
拉里·麦克唐纳(Larry McDonald)在《朱莉娅·拉罗什秀》(7月14日)中用交易员的语言描述了同一股力量,称之为"热钱冲刷"。他指出,2年期美债收益率与美联储政策利率之间的利差,如今是"2022年以来所见的最高利差之一",这意味着市场正在为加息定价。"当曲线短端上行……资金就会从黄金中抽离,因为你在短端就能拿到4%、4.5%的收益……而且是无风险的。"他还补充了第二个原因:受伊朗冲突重燃引发的油价飙升冲击,新兴市场国家一直在抛售黄金以筹措现金。
因此,短期内的故事很简单:更高的短期利率与坚挺的美元(美元指数徘徊在101附近)让现金和债券显得比一种不产生任何收益的金属更具吸引力。这就是逆风所在。而这期新闻通讯接下来的内容,其实都在探讨这股逆风究竟是暂时的,还是永久性的。
另外两个数据点框定了本周的整体基调。首先,周三公布的6月通胀数据远比预期温和:整体物价环比实际下跌0.4%(经济学家原本预期大致持平),将同比通胀率从4.2%拉低至3.5%,正如希夫在其7月15日节目中详细阐述的那样。希夫的警告是:不要高兴得太早,因为这次降幅大部分来自油价的暂时性下跌,而这一趋势已经在逆转(随着伊朗停火破裂,油价已重回80美元附近)。其次,新任美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)于周三、周四在国会作证,市场整周都在揣测他的鹰派程度究竟有多高。
评论人士:多头、空头与一位大怀疑论者
超级周期多头
本周声音最响亮的,同时也是最看多的一群人,他们都越过短期噪音,指向了同一个长期驱动因素:债务过多。
高盛前大宗商品业务负责人杰夫·库里(Jeff Currie)在Wealthion(7月9日)节目上的言论最为引人注目:"我可以想象金价达到10000美元、银价达到300美元。我不认为这不现实。"他的推理基于历史规律的类比:在他研究过的两次大宗商品"超级周期"(1970年代和2000年代)中,价格都上涨了约七倍。而他认为,推动这一切的引擎是货币贬值:"法定货币自1971年才出现,这是一场短暂的实验",而高达40万亿美元的债务负担,使得美元贬值成为"唯一的解决方案"。
Azuria Capital的塔维·科斯塔(Tavi Costa)在ITM Trading(7月13日)节目中提出了更为详尽的同类论证,他一直喊出8000美元金价的目标。他的核心统计数据是:如今美国国债市场仅有约3%由黄金背书,而在1940年代这一比例高达40%至50%。要重新接近那一比例,金价必须大幅重估,他给出了一个约75000美元/盎司的水平,以使美国黄金储备重新达到债务的50%。他认为政府会在正式承认之前就悄悄买入黄金:"你得先买进,然后再宣布……如果你是巴菲特……你会先买入,再对外宣布。"他也直言不讳地表示,预计未来六到十二个月内不会加息,尽管市场已经"提前完全计入了这一预期,六个月内100%会加息。所以如果你这么看,这可是个大胆的判断。"在判断底部出现的时机上,他表现得相当谦逊:"底部是一个过程……不要对某个具体价位太过执着。"
拉里·麦克唐纳为多头阵营补上了未来几年6500美元的黄金目标价,其立论基础相同:经济放缓、巨额财政赤字、货币贬值,以及"金融抑制"(即把利率维持在低于通胀率的水平,从而通过通胀"消化"债务的做法)。
而在光谱的最极端一端,吉姆·里卡兹(Jim Rickards)在《富爸爸广播秀》(7月15日)中提出了一个理论公允价值:每盎司14000至15000美元,依据是要为货币供应量提供充分背书需要多少黄金。这是一个思想实验,而非近期预测,但它反映出这个圈子里的想象力可以走得多远。
"这是关于AI,而不只是通胀"的这条思路
多场对话中贯穿着一个更有意思的细微观点:黄金下一轮大行情,或许与通胀本身关系不大,而是与AI股票泡沫可能破裂有关。
资深科技投资人弗雷德·希基(Fred Hickey)在Thoughtful Money(7月14日)节目中详细阐述了这一观点。他的财政测算是:美国每年支付约1.35万亿美元利息,再加上每年约2万亿美元的财政赤字,他认为这束缚住了美联储的手脚——若无法大幅加息,又不至于让赤字进一步扩大,因此他不认为沃什会那么做。与此同时,他指出去美元化是一股缓慢而稳定的顺风,并指出中国已将其持有的美国国债规模从约1.3万亿美元削减至6300亿美元,并转向增持黄金。不过,他自己实际的操作策略是耐心等待:他持有的现金比例创历史新高,等待一场由AI驱动的大型市场调整出现,即"把球棒扛在肩上,等待那个理想的击球机会",然后再将这些现金轮动进硬资产。换句话说,他对黄金最终持看多态度,但预计在市场大范围恐慌中,黄金可能先被抛售,之后才会反弹。
彼得·布克瓦(Peter Boockvar)在Wealthion(7月15日)节目上也发表了类似论调,仅从该期节目标题"《AI支出泡沫正在破裂》"本身,就足以捕捉到这种情绪。
技术派空头
并非所有人都认为底部已经出现。本周最为审慎的空头声音来自达纳·莱昂斯(Dana Lyons),他与资深外汇策略师马克·钱德勒(Marc Chandler)共同出现在The KE Report周末节目(7月11日)中。莱昂斯自他所称的1月份"顶部竭尽式行情"以来一直在做空黄金、白银及矿业股,他表示这是"我们过去……两三个月里唯一在做空的品种",而且"效果显然相当不错"。
他并不是在预言崩盘,只是认为在筑底之前还有进一步的下行空间。他给出的具体点位是:他关注白银ETF(SLV)在48美元附近、黄金ETF(GLD)在353美元附近作为底部可能形成的区域,而他会在金矿股ETF(GDX)跌至65美元附近时回补空头。关键在于,他仍然认为长期格局是牛市,"我们不认为下跌会加速",目前只是消化1月份的涨幅。对于牛市是否依然完好,他给出的经验法则是:黄金与白银必须守住此前涨幅的一半以上。如果回撤超过约61%,"那就可以给这轮行情盖棺定论了"。
技术分析师科林·切辛斯基(Colin Cieszynski)在Market Call(7月15日)节目中出于不同理由持有相似立场,他早在4月份黄金动能减弱时就已经清仓,并认为"近期没有看到上行催化剂"。
本周最为持中的看法来自Money Tree Investing(7月15日),详见此处。主持人梳理了这一轮完整的涨跌过程:黄金从2000美元一路涨至5500美元,随后回落至4100美元,这是一次典型的"顶部竭尽式行情",由过多资金蜂拥而入所推动,又因部分央行的抛售而进一步恶化。他给出的建议介于多空之间:预计未来12到24个月黄金将横盘震荡或小幅走低,随后才会反弹,因此现在应该建立小仓位,而不是试图精准抄底。
大怀疑论者:"这是一个亚洲财富故事"
本周最具价值的反方观点来自知名基金公司负责人扬·范埃克(Jan van Eck),他在Thoughtful Money(7月12日)中直接否定了整套"货币贬值"叙事框架。
他表示:"黄金在美国并不是由通胀驱动的。它去年创下历史新高时,美国的通胀恰恰在放缓。这更像是一个亚洲财富故事。"从这个角度看,近期的抛售完全不足为奇:"所以当霍尔木兹海峡关闭和伊朗战争让亚洲遭受重击时,黄金遭到抛售也就毫不意外了。"他表示"并不为黄金的这次回调而感到困扰"。
值得注意的是,范埃克给出的财政赤字数字实际上比多头阵营的说法更不那么令人担忧:他估算本财年迄今的财政赤字为GDP的5.8%(较6.5%的峰值有所回落),税收则增长了5%。他承认利息支出同比增长10%,这确实值得关注,但他总体的判断是"美联储没有太大意外",既未收紧也未放松。这提醒人们:一位深思熟虑、掌握充分信息的投资者,完全可以面对同样的事实,却并不认同末日叙事。
实际操盘者:真正身处局中的人在做什么
现在来看真正买入、卖出、开采并为黄金提供融资的这一群体。他们本周的言论明显更加务实,而且颇能说明问题的是,总体上比评论人士更为一贯地偏向建设性。
交易商视角:实物需求与纸面价格
经营贵金属交易商Miles Franklin的安迪·谢克特曼(Andy Schectman)在Soar Financially(7月9日)节目中给出了一份详尽的一线报告。他的核心观点是:金价下跌是一种"障眼法",因为在表面之下,实物市场正在被抽干。他指出,央行购金创下纪录,"2026年第一季度,是各国央行有史以来单季买入黄金最多的一次",而在期货市场上,未平仓合约数量已跌至他认为可能是历史最低水平。这为何重要:"当未平仓量如此之低时,哪怕只有一点点需求,也可能引发规模巨大的价格波动",因为已经没有多少交易员还愿意押注做空黄金。
他还描述了此前价格飙升给实物供应链带来的真实损害:美国白银精炼厂"遭受重创",积压订单达16周之久,原因是当银价从120美元冲高又回落至60美元附近时,精炼厂用于自我保护的对冲头寸触发了巨额追加保证金要求。他表示,这一局面目前正在恢复正常,此前那波在反弹中抛售的客户潮已经结束,取而代之的是"日益增长"的重新买入意愿。
金融家视角:"初级矿商没有资本可用"?错了。
其中一个最有价值的现实检验来自科林·凯特尔(Collin Kettell),他是投资公司Palisades Gold的首席执行官,在Rick Rule研讨会现场接受了The David Lin Report(7月15日)的采访。小型矿业公司常见的一种抱怨是:根本没有资金可以为它们提供融资。凯特尔称这种说法"绝对是错的"。他的公司在过去18个月里完成了约450笔融资,平均每天一笔,累计部署约5亿美元资金,覆盖330家公司。
他的策略值得深入理解,因为这正好解释了他为何如此看多。Palisades的重点在于认股权证,它类似于按固定价格买入股票的长期期权。在一笔交易中,该公司会同时获得股票和认股权证,先卖出股票收回本金,然后"零成本持有"认股权证。他举了一个实际案例:一家名为Galantis Gold的公司,去年12月以每股8美分的价格融资,并附带一份行权价为12美分、期限三年的认股权证。四个月后,Palisades以40美分的价格卖出了所持股票,将80万美元变成了400万美元,如今仍持有1000万份认股权证,以目前约50美分的股价计算,这些权证又价值数百万美元。这生动地展现了当市场情绪转向时,资金如何被杠杆效应吸引进入这些微型勘探公司。他对当前市场的判断是:实际上要拿到优厚的认股权证条件正变得更难,因为自2025年底以来,争夺优质交易的竞争已经加剧,这正是资金正在悄悄回流的一个信号。
里克·鲁尔:黄金被"愚蠢地低配"
资深资源投资人里克·鲁尔(Rick Rule)在Palisades Gold Radio(7月11日)中给出了本周最具引用价值的多头论据。他最喜欢引用的一组统计数据是:黄金及与黄金相关的证券如今仅占美国储蓄与投资资产的0.5%,而过去四十年的平均水平约为2%,1981年时这一比例更高达约7%。"如果黄金回归均值,"他说,"那么在这个全球最大的储蓄与投资资产国里,需求将扩大四倍。"
他将这个多头案例的重点放在下行风险上,而非上行潜力上:"我想告诉大家的是,你的下行风险其实就是你的上行空间。"关于为何现金并不安全,他的算法是:10年期美债收益率为4.6%,但他认为美元正以"复合8%到10%"的速度丧失购买力,因此按他"非传统的算术",购买美债的人实际上每年要损失约4%。"你投入10万美元,拿回来的却是5万美元。这可算不上什么好买卖。"他预计美元将重演1970年代的表现,在未来十年内损失其剩余购买力的75%,而一盎司黄金将继续能买到"一套非常精致的男士西装",他认为十年后这样一套西装将价值1.5万美元。
他还给出了一个真正具有澄清意义的判断标准,说明他何时会考虑卖出:美国必须实现联邦预算平衡,偿还40万亿美元债务,解决120万亿美元的未拨备退休金承诺,并实现正的实际利率,而按他的测算,这将需要10年期美债收益率达到10%、房贷利率达到12%。"你觉得美国纳税人能忍受这种局面多久?"他表示,未来十年内出现这种情况的概率"实际上为零"。(值得一提的是,鲁尔提到自己个人"是阿格尼科鹰(Agnico Eagle)的大股东"——这是本周难得一次直接提及一家大型高级矿业公司,值得留意此人言行是否一致。)
矿业公司:廉价股票、丰厚利润、真实项目
最具体的证据来自矿业高管本人。在The KE Report(7月15日)节目中,**Dakota Gold(纽约美国证交所代码:DC)**的管理层详细介绍了其旗舰项目——位于南达科他州历史悠久的Homestake矿区的Richmond Hill项目的相关数据。以每盎司2350美元黄金、29美元白银这样保守的价格假设(远低于当前现货价格)测算,该项目在17年生产周期内可产出260万盎司黄金,综合维持成本(AISC)仅为每盎司1047美元,初始建设成本为3.84亿美元,税后净现值(NPV)为16亿美元,内部收益率(IRR)高达55%。若按照今日高得多的实际金价计算,这些经济效益指标会显得更加亮眼。该公司账上有一笔2月份融资获得的1.07亿美元资金,足以将项目"全程支撑到具备开工条件",更详尽的可行性研究预计将于2026年第四季度公布,投产目标定在2029年。公司首席财务官肖恩·坎贝尔(Sean Campbell)还着重强调了"美国本土制造"这一角度:"在当前这种地缘政治不确定的时期,你可以获得黄金敞口,而完全不涉及任何国际敞口。"
这种"廉价股票、丰厚利润"的主题在评论人士这边同样反复出现。克雷格·亨姆克指出,即便经历了这轮回调,生产商依然享有巨大的利润空间——据分析师约翰·鲁比诺(John Rubino)估算,第一季度黄金的平均销售价格约为4350美元,白银约为73美元,而对许多生产商来说,白银的开采成本仅在每盎司20多美元的高段位到30多美元之间。然而他不无遗憾地表示,矿业股"相较去年恐怕几乎原地踏步",尽管黄金本身已上涨约15%。"如果金价不重回3000美元,这一切其实根本说不通。"他的结论是:从长期来看,基于这些基本面,矿业股看起来是不错的投资标的,但整个夏天将是一段信心不足、成交清淡的煎熬期。
初级矿商与勘探企业:需要耐心
在规模较小的公司中,基调是"要有所甄别"。新闻通讯撰稿人埃里克·韦特林(Erik Wetterling)在The KE Report(7月14日)节目中主张,应优先选择探明储量丰富、开发进度靠前的公司,他点名了Banyan Gold、Troilus、Liberty Gold和Montage Gold,而非那些处于早期投机阶段的勘探企业,原因正是资金稀缺且正被AI板块吸引走,这使得那些需要不断融资的公司面临真实的股权稀释风险。
一种交易员视角的观点来自史蒂夫·巴顿(Steve Barton),他在In it to Win it(7月12日)节目中指出,金矿股ETF(GDX)本周下跌了3.7%,并已勾勒出一个"看跌旗形"形态,但他表示已经为矿业股设置了买入委托单,以应对金价可能闪崩至3500美元附近的情形,并基于一个正向动能信号,在近期偏向看多。
白银,以及中国因素
白银(本周收报58.58美元)从阿拉斯代尔·麦克劳德(Alasdair Macleod)那里获得了专属的多头论据,他在Commodity Culture(7月12日)节目中的标题直白地写着"高十倍"。麦克劳德的论证实际上围绕中国展开。他估计,中国政府已悄悄积累了约4万至4.8万吨黄金,截至2002年约为2万吨,此后又增加了2万至2.5万吨,此外还有约2.8万吨通过上海黄金交易所流入中国民间私人手中。他用这样的比喻来形容流入中国的黄金:"就像'加州旅馆'……你可以随时进来……但你别想再出去。"
他指出了两项非常新近且具体的进展:香港刚刚推出了中央黄金清算与结算系统,已有摩根大通和德意志银行在内的六家大型银行加入;同时,中国人民银行放宽了相关规则,使黄金能够更自由地从上海流向香港。麦克劳德将此解读为:中国正在搭建一套以黄金为核心的交易体系的"管道",以此作为应对他所认为的、纸币体系终将失败的一种保险。
诺米·普林斯(Nomi Prins)在Palisades Gold Radio(7月9日)节目中提出了从供给端看多白银的理由。她表示,白银如今已连续第六年出现供应短缺,全球消耗量超过开采量,然而由于纸面交易(ETF与期货)的规模已膨胀至实际支撑其价值的实物白银的约两倍,价格却一直被压制。她青睐Aya Gold & Silver和First Majestic这类"纯白银"矿业股,以及铜业初级矿商和铀相关标的(她特别提到了UEC),并认为实物短缺终将战胜纸面价格。她还转述了一个支撑整个多头论点的央行数据:约有45%的受访央行对购买黄金的意愿达到历史最高水平,亚洲与中东地区正在积累实物黄金。
结论
本周的关键信号,在于两个群体之间的分化。评论人士阵营内部争论声浪很大——一边是6500至10000美元的超级周期目标,另一边则是"你还没见到底部"的技术派论调,而扬·范埃克则提醒所有人,整套货币贬值叙事很可能从一开始就是错误的解读框架。
与此同时,实际操盘者们仍在悄悄延续他们整年一贯的做法:各国央行持续买入,实物市场依旧紧张,一位金融家每天都在敲定一笔交易,一位矿业公司首席执行官展示的项目,即便按远低于当前的价格测算依然能够赚钱。他们并没有宣称美元已经见底,但他们几乎没有人在卖出。
这种差距——喧闹反复的价格,与其下方悄然持续的吸筹——正是这场辩论的核心所在。正如塔维·科斯塔所言,底部是一个过程,而不是一个价位。本周,这一进程仍在继续。