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基金经理对SpaceX意见分歧,轮动交易偏爱价值股、能源与黄金 - Weekly Podcast Idea Digest - 2026年7月20日当周

2026年7月20日当周(7月13日至20日期间的节目)跨行业精选投资观点播客摘要。基金经理与分析师提出的具体个股观点,贯穿其中的是一条主线——刚刚上市的SpaceX令投资者意见分裂,以及一场从大型科技股转向价值股、能源、黄金矿业与派息股的广泛轮动呼吁。

Weekly Podcast Idea Digest

2026年7月20日当周:基金经理对SpaceX意见分歧,轮动交易偏爱价值股、能源与黄金

这是我们每周对基金经理、分析师和投资者在过去七天(7月13日至20日)播客节目中提出的具体股票观点的汇总。我们只收录那些有人指名道姓提及某家公司、并说明买入、卖出或放弃理由的节目,而非泛泛的市场闲聊。

这是充满观点的一周,几乎所有内容都贯穿着两条主线。第一条是SpaceX:在其轰动性上市之后不久,它至少出现在四档不同的节目中,而投资者的结论截然相反。第二条是一个轮动的故事:多位嘉宾认为,资金正悄然从大型科技股撤出,转向市场中更便宜、更传统的部分:价值股、能源、黄金矿业股和派息股。

关于我们略去的内容,有一点需要坦诚说明。本周的播客素材中异常密集地充斥着两类不太符合个股观点摘要定位的内容:加密货币代币的推介(Zcash、Solana、Hyperliquid、XRP、Chainlink等),以及矿业或生物科技公司CEO为自家股票摇旗呐喊的"企业访谈"环节。这些都不是独立的投资者论点,因此我们将其搁置,专注于下文真正的基金经理和分析师观点。少数来自第三方、可信度较高的资源类选股在文末列出。

1. 一位维权投资者的诉求:CBIZ应停止回购股票,重新开始收购企业

发言人: Reference Equity的Ryan Bunn,做客Yet Another Value Podcast(7月14日)。股票代码: CBZ。方向: 做多,并公开发起施压管理层改变行为的行动。

这是本周关于单一股票最详尽的论述。CBIZ是一家会计和企业服务公司,业务涵盖为中型企业提供税务、审计、薪酬和福利服务。在被"四大"(德勤、普华永道、安永、毕马威)主导的行业中,它排名第七,拥有9500名员工和超过13万名客户。Bunn已跟踪这家公司近八年,并搭建了一个网站和幻灯片演示,向董事会施压。

他的核心不满是:公司正在用现金偿还债务、回购自家股票,而他希望公司回归当初成就其卓越业务的路径——收购规模较小的会计师事务所。正如他所说,过去十年间,这种小型收购的"飞轮"让CBIZ的"营收年增长率达到13%",同时利润率"从EBIT口径的9%扩大到14%。这几乎是20%的利润增长。"

在他看来,问题在于公司如今背负了过多债务,约为常用盈利指标的3.4倍,原因是大约两年前以约23亿美元收购竞争对手Marcum(他认为这是史上最大的会计行业收购)。此后股价从60多美元、80多美元区间跌至30多美元区间。Bunn认为,真正压制股价的是债务,而不仅仅是对AI取代会计师的担忧:"市场非常明确地告诉这家企业:'我们非常不喜欢你3.5倍的杠杆水平。'"他认为,如果CBIZ几乎没有债务,"你会不遗余力地买入股票",按现金流九倍的估值。

他给出的计算是:按目前水平回购股票为股东带来约11%的年化回报,但公司实际上将60%到70%的现金用于偿还6.5%利率的债务,而股东认为这种做法乏味,因此实际回报更接近8%。重启收购则能在交易中获得大约9%到10%的回报,加快利润增长,降低风险,并且他相信最终会将股票估值从约九倍市盈率重新评级至"15倍或16倍",这意味着"远超100%的上行空间"。

主持人Andrew Walker既坚定又坦诚地提出了反对意见——他自称是"股票回购的铁杆粉丝",担心AI对会计行业的冲击,并怀疑增发股票、加大并购力度能否提升估值倍数。两人争论中最有意思的风险点在于:AI对一家中型会计师事务所究竟是利是弊。Bunn的反驳是:在一个AI盛行的世界里,"资本充足的参与者……处于能够大幅受益的位置",因为它们在一个受监管的行业中直接面对客户,而"企业不能自我审计"。这段完整的交锋值得一听。

2. AI辩论:英伟达"定价错误",以及苹果悄然收取的AI"过路费"

发言人: Ben Pouladian,投资者,曾从事LED照明创业,做客Jack Farley主持的Monetary Matters(7月14日)。方向: 做多英伟达、苹果和Bloom Energy。

Pouladian持有英伟达(NVDA)已近十年,依然是"英伟达的超级多头"。他的论点不太关注本季度的数字,而更侧重于软件护城河:因为英伟达的CUDA软件层是全球开发者免费优化其AI工作的场所,"你基本上拥有全世界的开发者……在免费贡献力量,想办法让这个产品对你来说变得更好。"他将英伟达的前沿地位比作苹果iOS对阵开源的安卓,并认为下一波需求将来自"实体AI和边缘AI"——在工厂车间执行智能体任务的机器人。他在估值上的看法逆势而行:他认为英伟达的估值倍数偏低,而上游的设备制造商(阿斯麦、应用材料、泛林、科磊)估值过高,因此"某种程度上的均值回归迟早会发生"。

他更具原创性的想法是苹果(AAPL),不是把它当作AI创新者(他承认Apple Intelligence目前"表现糟糕"),而是当作收费站。这一看多论点——据主持人Jack Farley说,来自Josh Brown和Michael Batnick的节目The Compound——认为,当人们通过iPhone为AI订阅付费时,"苹果将从中抽取……15%、20%",就像它从App Store购买中抽成一样,这可能会为苹果规模约1000亿美元的服务业务带来大幅增量。

他还提到了自己持有的Bloom Energy(BE),视其为数据中心电力供应的押注对象:"20年了,一直没有找到产品市场契合点,突然之间它就变成了那种爆款应用,因为它为数据中心提供的是安静的能源,而且交付速度很快。"他的逻辑是,以7%到8%利率借款的数据中心开发商无法等待多年才接入电网,因此现场燃料电池让他们能够"给这个项目通电……并开始向客户收费"。在内存方面,他认为"需要有一小部分配置",美光是主要的美国标的,SK海力士也可能在美国上市。

3. 一款接近历史低点的"剃须刀加刀片"式医疗机器人

发言人: 主持人及联合主持人"Badge",做客Wall Street Wildlife Investing Podcast(7月19日)。股票代码: PRCT。方向: 谨慎做多。

Procept BioRobotics生产一种治疗前列腺增生的手术机器人(Hydros),这一问题困扰着"4000万美国男性",该设备采用无热水射流技术。这是典型的"剃须刀加刀片"式医疗器械:医院购买机器后,还需为每一次手术重新购买一次性手柄耗材。

其观点是,尽管基本面已有改善——美国医学会指南升级了这一技术、公司完成了一项前列腺癌试验的入组、并获得第二项FDA批准——该股仍"跌入谷底",接近历史低点且刚被下调评级。新任CEO刻意将战略转向"以更高价格卖出更少的设备"给更优质的客户,长期看好,短期痛苦。

整个论点的成败系于8月5日财报中的一个数字:手术量,过去两个季度一直"在约1.2万例左右横盘"。如果重新加速,"该股有潜力大幅重新估值";如果管理层需要"更多时间",股价将进一步下跌。这位主持人对自己的行为表现出令人耳目一新的自律——他只持有一个象征性的仓位,大约在35美元时买入,目前浮亏20%到30%,并拒绝逢低加仓,因为"技术面不允许我这么做"。这也提醒人们,"它以前贵得多"并不是买入的理由。

同一期节目还进行了一场精彩的**特斯拉(TSLA)对优步(UBER)**辩论。关于特斯拉(市值约1.5万亿美元,约为远期市盈率的180倍),主持人明确表示要等到人形机器人Optimus放量之后才会重新介入,并对埃隆·马斯克的时间表打了折扣:"如果他说明年就能推出,那可能意味着……两年、三年?"对优步的担忧则更为尖锐:Waymo最近将其车辆撤出了优步应用、单干,这"相当严重地损害了我的论点",如果特斯拉和Waymo的无人出租车完全绕开优步的平台,这可能构成"生存性风险"。

4. 一家集中持仓的澳大利亚基金推荐的三只小盘股

发言人: Ryder Capital的Lauren Shepherd,做客The Rules of Investing(7月17日)。方向: 做多。Ryder管理着一个高度集中的组合,70%的仓位集中在8到10只股票上。

  • Symal Group(澳交所:SYL),一家土木基础设施与建筑承包商,于2024年11月以每股1.85澳元上市,随后跌至约1.40至1.50澳元,较发行价低约20%。Shepherd指出,下跌"并非经营层面所致"——公司业绩实际上超过了自己的招股预期——而是一只流动性差、由创始人主导的股票(创始人持股30%;三名内部人合计持股60%)出现"卖盘引发更多卖盘"的局面。她仍在持有,理由是基础设施和电气化的长期利好。

  • BCI Minerals(澳交所:BCI),她持仓最大的单一标的,几乎是与AI最不沾边的行业:一家盐业公司。这一持续十年的投资逻辑是,受亚洲增长驱动、而新增供给极为有限,高品质工业盐(用于塑料、玻璃、涂料和化工产品)将出现短缺。在投入约20亿澳元后,该项目"建设进度已完成80%……进度和预算均在掌控之中",预计明年开始产生实际现金流。她对这一机会的概括是:"市场只是完全高估了短期,而低估了长期。"

  • Fineos,一家为寿险公司提供核心运营系统(理赔、账单、保单管理)的软件公司,替代了"陈旧的绿屏系统"。她的AI角度很巧妙:这些不起眼、却数据丰富的"系统实际上让客户能够使用AI",因为保险公司无法在笨重的老旧软件上叠加AI能力。这契合她更广泛的观点,即市场错误地认定"所有软件企业都注定衰落"。

她的"荒岛"之选是一家澳大利亚支付基础设施公司,为规模较小的银行和金融科技公司提供底层支付管道(即收购了Indue和新西兰Paymark的那家公司),这是一只防御性强、护城河高的成长股,其盈利跟随支付量而非美元金额波动。(节目音频将该公司名称说得含糊不清,因此我们按其特征描述,而非冒险引用可能错误的股票代码。)

5. "北方的伯克希尔":对Fairfax的一次审慎估值

发言人: Kyle Grieve,做客The Investor's Podcast(7月19日)。股票代码: Fairfax Financial(多伦多证交所:FFH)。方向: 数字上具有吸引力,但出于坦诚的理由他仍选择放弃。

这是分析师"逐步靠近"一只股票、最终却选择放弃的一个很好的例子。Grieve对这家由Prem Watsa执掌的加拿大保险与投资集团进行了一次清晰的估值测算。假设Fairfax实现其长期15%的股本回报率目标(低于其近21%的五年平均水平),并维持当前1.3倍账面价值的估值倍数,他得出的基准情形价值到2030年约为4600加元(含股息),年化回报约为14.7%。他的悲观情形(ROE降至11%,估值倍数降至1.0倍)年化回报仍约为5.3%,因为届时该股的交易价格"大致相当于清算价值附近"。按55%基准情形/25%悲观情形/20%乐观情形加权,他得出约2400加元的估值,安全边际为20%,略高于近期约2300加元的股价。

作为参照,他指出伯克希尔的交易估值约为账面价值的1.5倍,因此他假设的1.3倍其实比伯克希尔更便宜。然而:"我不持有它是不是犯了个错误?很可能是的。"他放弃的两个理由是巨灾损失的不可预测性(他通常回避保险股)以及这项业务本身的复杂程度。他改变主意的信号是:"如果这家公司跌到比如说1500美元,我不知道自己能否忍住不加仓。"他还提到了接班问题——Watsa现年75岁,总裁Peter Clark,一位近30年的资深高管,被视为接班人选。

6. SpaceX之争:同一家公司,截然相反的结论

刚刚完成上市的SpaceX(股票代码SPCX)风头无两,而投资者们意见并不统一。

怀疑者: 在The Intrinsic Value Podcast(7月15日)中,Kyle Grieve详细测算了数字,最终坚决放弃。即便假设到2031年营收年增长率达到37%(与分析师预测一致)、利润率上升至26%,并给予慷慨的30倍现金流估值倍数,他得出到2031年每股价值约为110美元,"下行幅度接近10%",而在计入40%的安全边际后为"年化复合负18%"。他的结论是:"按销售额110倍来算,这只股票对我们的口味来说实在太贵了。"他最为警惕的是AI板块(即原先的X/Twitter加上Grok),该板块2025年在32亿美元营收下亏损63亿美元,同时在资本项目上支出127亿美元,"花费相当于年营收的四倍"。他认为Starlink连接业务才是真正的"皇冠明珠"(约40%的营业利润率、9600颗卫星、1030万订户),但仍不足以支撑这一估值。他的结束语是:"我永远不会在任何事情上做空埃隆",引用了彼得·蒂尔的话,但价格依然不对。

看多者: 在Rich Habits(7月17日)中,ProShares的Simeon Hyman披露了通过一只杠杆SpaceX基金(股票代码SPCF,旨在实现SpaceX单日涨跌幅两倍表现)持有的仓位,他认为火箭发射、Starlink、Starship以及初露端倪的AI基础设施这一组合创造了"大多数投资者低估"的价值。

其中还有一个值得关注的对老牌电信股的传导效应。在The Morning Filter(见下文)的两次节目中,分析师均认为,担心SpaceX会碾压Verizon的说法被夸大了——卫星"根本无法匹敌"蜂窝基站的那种容量,而SpaceX"在近期频谱拍卖中出价一点也不激进",这使得他们眼中Verizon的抛售成为一个买入机会。

7. 晨星的价值股购物清单

发言人: 晨星的Dave Sekera,横跨The Morning Filter的两期节目(7月13日的高信念精选;7月16日的派息股精选)。方向: 做多,偏向价值风格。

他给出的五只高信念标的,以及相对晨星公允价值的折价幅度:

  • 微软(MSFT),折价36%;他的首选,被视为AI赢家,具备"如果AI未按人们预期发展,则拥有天然的下行对冲"。
  • 博通(AVGO),折价38%;一个"以合理价格获取成长"的判断。晨星预测到2028财年AI营收将达到2000亿美元,远高于公司自身"保守"的1000亿美元指引,加上与苹果续签的芯片协议"延续至2031年"。
  • 嘉信理财(SCHW),折价12%;市场"过度惩罚"了对存款成本侵蚀其利差的担忧。
  • 高乐氏(CLX),折价约40%,股息率超过5%;这是一个"噪音多于信号"的故事,公司正在消化疫情后库存、过去的通胀、一次网络攻击以及CEO更替带来的影响,目前估值仅为明年盈利的13倍。
  • 德文能源(DVN),折价23%;美国成本最低的页岩油生产商之一(盈亏平衡点约为每桶44美元),拥有17年的钻探库存,并且他认为具备被收购的吸引力。

在派息股方面,他重申看好威瑞森(VZ)(股息率6.6%;"仅剩3家"的无线寡头应减少价格竞争),卡夫亨氏(KHC)(折价约40%,股息率6.3%;随着GLP-1和通胀逆风消退,利润率应会回升),能源转运(ET)(股息率6.7%;一家利润随体量而非油价波动的"过路费"型企业),亿滋国际(MDLZ)(新兴市场敞口且不受GLP-1拖累),此外还有REIT板块中的Realty Income(O)和HealthPeak(DOC)。他对"持有"这一操作的直白看法是:"我讨厌'持有'这个词……你要么应该加仓,要么……就该卖掉。"

8. 轮动交易:黄金、能源与实物资产

发言人: The Bear Traps Report的Larry McDonald,做客The Julia La Roche Show(7月14日)。方向: 做多黄金、能源、矿业股、天然气,并且首次少量买入比特币。

McDonald最重磅的判断是,黄金将在"未来一两年内"涨至6500美元,驱动因素是经济放缓、巨额财政赤字、货币贬值和金融抑制。他认为近期的回调是一次健康的"三重呕吐",分别来自游资、技术性卖盘,以及在油价飙升期间被迫抛售的新兴市场央行。

他更宏观的论点是,资金正从一个他称之为"烂到骨子里"的指数中撤出——标普500如今超过50%由科技股构成——他表示"自10月4日以来已有2万亿美元资金撤离Mag 7",转而流入价值股。他察觉到一种"受托责任的觉醒",顾问们正在为其日渐年迈的客户削减科技股重仓的组合。他更倾向于配置的方向包括:

  • 能源,目前占标普500不到4%;他看好西方石油(OXY),称其"价格低于巴菲特当初买入时的水平",称斯伦贝谢(SLB)为"针对海底的全新人工智能标的",并看好XLE和OIH能源类ETF。
  • 天然气,通过FCG ETF押注数据中心将迁移至廉价、被"困住"的天然气所在地。
  • 银矿和金矿股,赫克拉矿业(HL)"较高点下跌50%",此外还有铝业公司美国铝业(AA),与美国"2万亿美元"规模的电网重建相关联。他的规模论点是:所有金矿银矿企业合计市值约7000亿美元,即便翻三倍也达不到英伟达市值的一半。
  • 比特币,在这次回调中"首次"买入,同时批评那些"在高点时大肆鼓吹"、却在"低点时噤声"的推广者。

他还指出了其人脉圈正在密切关注的最大风险:数据中心的建设,伴随"超过1万亿美元"的表外融资,私人信贷市场已经出现压力迹象,一场"信贷危机"预计将在未来一两年内到来。

9. 来自量化筛选的两只AI基础设施标的

发言人: Seeking Alpha的Steven Cress,做客Investing Experts(7月16日)。方向: 做多。这是他为2026年下半年给出的两只"量化强力买入"首选标的。

  • Credo Technology(CRDO),一只在过去一年上涨约146%的半导体股票,他坚持认为这不应吓退买家,因为即便股价上涨,其估值实际上反而得到了改善。他偏爱的指标——PEG比率(将市盈率与增长率相结合)——显示其"较行业折价32%"。
  • Lumentum Holdings(LITE),一家通信设备制造商,过去一年上涨约164%,他估算的远期盈利增长率为"139",而所属行业仅为19%,按PEG计算"较行业折价48%"。

两者都符合他的"GARP Plus"风格,即以合理价格获取成长,再叠加动能和不断上调的分析师预期。Cress在这期节目中把大部分时间花在阐述方法论而非具体标的上,并提出了一个(带有大量限定语、且带有自我推销色彩的)观点:在回调期间买入基本面强劲的股票——他称这些股票的跌幅"远比市场更猛、更快"——是他业绩记录的驱动因素。对这类业绩表现的说法应保持通常的审慎态度,但他提到的两只个股及其推理是具体且可核实的。

也值得关注(来自第三方的资源类选股)

有几个真正来自外部投资者的矿业观点浮出水面,供关注该板块的读者参考:

  • Talon Metals(TLO),地质学家Brent Cook,做客The David Lin Report(7月16日),他认为该股在大幅下跌后被低估,理由是明尼苏达州发现了一处高品位镍-铜-铂-钯矿藏,身处美国司法辖区,已在北达科他州锁定加工产能,并且许可审批大部分已完成。
  • Saturn Metals与Equinox Gold(EQX),资深资源类投资者Rick Rule,做客In it to Win it(7月17日),他强调Saturn是一只"孤儿股",相对同业存在折价,但背后有强大的支持者,并指出Equinox可能是评级上调的候选标的。
  • Contango(CTGO),以"明年自由现金流的三倍"以及净资产值的0.3倍作为卖点进行推介,不过这是该公司自己的董事长兼CEO(Shawn Khunkhun)在为自家股票摇旗呐喊,因此应相应地权衡其可信度。