# 存储芯片创纪录利润遭遇股价崩盘,黄仁勋呼吁行业规模扩大十倍 - Semiconductor Podcast Briefing - 2026年8月1日当周 > 截至2026年8月1日当周,分析师、投资者和高管在播客中就半导体行业发表的观点综述,包括SK海力士创纪录季度业绩与股价下跌10%、黄仁勋呼吁行业规模扩大十倍、英特尔锁定代工客户、台积电连续第五个创纪录季度,以及中国长鑫存储(CXMT)带来的冲击。 ## Semiconductor Podcast Briefing ### 截至2026年8月1日当周:存储芯片创纪录利润遭遇芯片股崩盘 --- *节目时段为2026年7月22日至31日。* 这是芯片行业多年来最奇怪的一周之一。处于AI热潮中心的企业公布了行业史上最好的业绩之一,而它们的股价却依然下跌。韩国股市——本质上就是两家存储芯片公司披着风衣——较高点下跌超过30%。一家你可能从未听说过的中国存储初创企业长鑫存储(CXMT),创下了该国历史上最爆炸性的股市首秀。而英伟达的黄仁勋在韩国进行了一轮巡回演讲,逢人便说整个半导体行业需要扩大十倍规模。 ## TL;DR - **SK海力士交出了公司历史上最好的一个季度,但股价仍下跌约10%。** 营收大约增长两倍(同比上升约250%至354%)至约550亿美元,营业利润飙升逾六倍至约420亿美元,利润率突破80%。但公司仍未达到华尔街高企的预期,差距约17亿美元,自6月高点以来股价已累计下跌约一半。([The Rundown,7月29日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg2DbFY5hQVhFVEKaBZuRT2AMkiP-2FHQWKYas1E97i9oSGL5IUEsDV9od9LJq-2FLPFegkdJOVk2j0ey7SpyhJK5aS9MGC8ZNl21M7ry55OqLG3A-3D-3Dsrya_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWtMgPUSUsikFBDpkB7rRTjGq82UyHMFiQFVRZz65xH12-2FxqgLhjEeVXVCaZnGuaH2TrRd1evY48xd8wyP-2FnoJ0T-2Bq32YBnchTKdT5fHfoI-2F1pFX2KSDn9xXcMpRVLNEvzQ-3D-3D)) - **黄仁勋表示芯片行业需要在十年内"扩大十倍"**,并宣布与韩国SK集团达成超过**5000亿美元**的业务合作。他还透露英伟达几乎在所有方面都供不应求:高带宽存储器、LPDDR内存、土地、电力,甚至建筑工人。([Bloomberg Talks,7月25日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjZo2qGgdrp-2BK3qsfSS1drTpEDGcZtzhNTYvzLN-2F8qw8mwblmqQYb8VJnmMfhbIq-2FyM8wa-2B-2BwclfxB8mRhLvublLxdFtHHxVqirT-2BCL0lQ2UA-3D-3D8KmC_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWpKrknFgD2GihJtSaXdSHKBZAut00AqUIESp7sg72aQ6lmJkFvKgfYqKrvsGkv5sm4dOYpBdp0nSuGAKHfGTkc-2BrXOnqNnE0eJ40Wiv-2B80s5j2zf6CBn7XICwAmIYio1Zw-3D-3D)) - **"芯片崩盘"。** 本周的主导叙事是芯片股遭遇剧烈抛售。泛林集团(Lam Research)从6月末年初至今涨幅+154%回落至+53%;英特尔从+278%回落至+128%。两大触发因素:对中国竞争的担忧(长鑫存储的存储IPO及一台中国光刻机)以及对英伟达向自身客户提供"循环"融资的重新担忧。([Facts vs Feelings,7月29日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjV6MSz1MG8bu0W-2BWhSpVI9kIVttl-2FqL-2BIvH5moUREz3Z3P1JmHPc6IafmD6nwHyn-2BJsNPoyQ4VN1IVLzINqLfyHuLqdJn1dbduY0r561nHow-3D-3DFu7m_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWryUWltu0ZriAS35KkqlFGSEdSvD6evtALMG8mhePpxFZYcN6Tl8E8KGW82bcHydFG1TC4AGaQ9ng0Ro8SFII63gUbm-2F9-2F9eQQhnW0-2BLSPvqbNqsyatNd8dQEKjtxuxk-2Fg-3D-3D);[Morning Brew Daily,7月28日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh2rJb7nXLaBAUQPNb94oxGLZddC7QSFFkfrLYnpY8erO0xsMnYz-2Ft62M41fxtAZB-2BzPXBVib-2BiFOur5c1O2dcFSJg-2FiTYqi3XP3Lv0VMsQgw-3D-3DKso4_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWiNaNU5jxPrE7GYOGp3x3Sd0p9-2FKAQhYZeLyidn-2FAe7X8tqO5ZWhaUSDC-2B-2F-2FTUV-2FLtcHi6sukujCpvcI878bycg-2BqVi6WZuHFJzXq79Io2TnXP-2BEIyXqWA2c6IpqVjIGXw-3D-3D)) - **苹果CEO蒂姆·库克将存储芯片短缺称为"百年一遇的洪水"。** 苹果财报后股价下跌,原因纯粹是无法获得足够的存储芯片;超大规模云厂商(hyperscaler)正在抬价抢购。([Squawk on the Street,7月31日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiFpzAaA4erUfrkpZiZtZbkiyTcTyb6-2Byk07ANP5STNu5qwgmAggl4pm1homNbS8vuCJ7pztsGhmFhxNltl9TZqwgeIrfh-2FOEP2rDHSdLdw-2Bg-3D-3DhAY2_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWq-2FTfy11mfBdsnLUY0iBZJ-2B1CXvy9HWi7ZgB23i8S-2FHWOMveQYKby3XGcMenKW5I-2FvsISd07X2G2qVTQBJgdCwKZ3OeCrxJROltkURvfwccJR0eCK40JalbLg5g-2FOEqnGw-3D-3D)) - **台积电连续第五个创纪录季度:** 营收同比+33.7%,盈利+77%,毛利率67.7%,并将全年营收增长指引上调至约40%,资本支出640亿美元。英伟达现已成为其最大客户,占营收22%。([The Canadian Investor,7月23日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOggIKHTpU9YZqd9zb8Oy5ush-2BjUH0aLOLPQ6quPoSGY1DUXYgPW8NemUokvSvh2bsDfzv-2Bori6R9YauECSP2k5-2B1Pyr54fgohA84SxhRnZ98A-3D-3Dt1fD_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWuk3aVsx8xcDrilTqN-2BUMJx-2Fc0iPL1Fk7OsugY0WqwLX2uAKkmKUyLKpZ9yaGy2ZGkQM-2F5mY-2Bq-2FxelpYwegADg5VQcuTTrHT1pg7CJsm1IoF9cJWRSg6NfoJBssELvsiKg-3D-3D)) - **英特尔逆势于抛售潮中上涨。** 营收超预期,公司将原计划约180亿美元的资本支出上调至200亿美元(华尔街原预估为150亿美元),更关键的是,公司锁定了10多家代工客户,签下为期3至5年的价格与产量合同。([CNBC Fast Money,7月23日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh2Pay-2FGO-2FEBt-2FINHmM-2FqczwD9ju46D1ZxjaCY0Y3UXuzYxMmHHfpsjEsEW7l7toOU6-2FpR4cBZxw70S-2BchUOCP6YXWLz82eD3wyhzO5-2Bka65A-3D-3DUV-p_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWiuEvgPST8uNgnGhDdNQb4FRE-2F2bnspnnaEDTXERMbtCjZ7DJpXE59BoELZoJOqVZRcdD737W0Pe7R4GNi2xZPa1eKsFfH8ZWJAt1Fk702sKD9-2FkHtA-2FtnlCNGi6yfUgkA-3D-3D)) - **中国以供给端力量登场。** 长鑫存储的IPO单日暴涨约466%,一度成为中国有史以来市值最高的上市公司,而一家中国企业宣称掌握了国产深紫外(DUV)光刻机技术,拖累设备厂商ASML、科磊(KLA)、泛林及应用材料下跌6%至8%。([Limitless,7月30日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjVQ-2FwjsaxXW0QsRNCA3xR0t0wfMO1ntGpP008CWr2zk-2BlD8VxutfzYCBIUqINvJtR3SmtEcjVlLVX7AxwSCiT1CrBm2rWc3f9gjGc0uOxiCw-3D-3DU62L_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWn3BISJ66vwfEiJMEaBFj9UGieIGzGbuKg4zm8YgWHSjlY40IDHnC-2F6KpdEcH0lyivbtuiI7qOAGKOqW4Af26Ht0ecQGRM-2BtHoZ6giKin2qSBH4ioATV2WcgFwOL1toM5Q-3D-3D);[Rob Black Show,7月27日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhb9MM-2FjJE-2FQha1VnFr0xO1fSS5Ug2l1zdCeX2tFEjVFRhHwe-2BNi-2BA4X9l8wlO8Egfd9H9Rl9XRR7ZZOn24QJlsTJgVrZvKEz5iq1uVn5seYw-3D-3DY-3w_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWpzQIuNwodpcZDZ5Lp0cS0sMOZ4PWam-2BQwOcSdRVR24wcm-2BIEMKmpZU8wF-2FfF2dejwC-2Bqv-2BNysJvJw6lojpCCE2Ixwn5bHqEDVzbn6DMa23FguLqgPfpi4lIBLNxXeXxvA-3D-3D)) ## 1. AI芯片需求与超大规模云厂商支出 本周最常被引用的时刻,是英伟达CEO黄仁勋访韩之行,他在此期间既描绘了宏大的长期愿景,也坦率地承认英伟达零部件供不应求。在与彭博社Ed Ludlow的[Bloomberg Talks](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjZo2qGgdrp-2BK3qsfSS1drTpEDGcZtzhNTYvzLN-2F8qw8mwblmqQYb8VJnmMfhbIq-2FyM8wa-2B-2BwclfxB8mRhLvublLxdFtHHxVqirT-2BCL0lQ2UA-3D-3DIfE5_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWlG8Yu0pgyqnl3S8QL0uMWIrI-2FA7LxAXyV9FktJzl5oILkW1Ryyg1SCdQdaTBXi0gB9q6sgS086qy9mnjTNs5WcyMUETSh2GjmBpxoXwq-2FURQin8mgPx8YS4dybDJjnPKg-3D-3D)访谈中(7月25日),黄仁勋阐述了他认为需求是结构性而非泡沫的原因:世界正从为人类打造的计算机,转向为AI本身打造的计算机: > 因此,不再只是十亿人使用计算机,我们将拥有1000亿个智能体以及数十亿人使用计算机……我的猜测是,未来十年左右,半导体行业的规模可能不得不扩大到目前的十倍。 在供应端,他坦承这一切只能缓慢发生: > 我们没有足够的"比特"。我们在HBM存储器、LPDDR存储器方面都受到限制,几乎供应链的每一个环节都受到限制。我们现在甚至在土地、电力和建筑工人方面受到限制,无法搭建数据中心……我认为作为一个行业,我们有能力每年翻一番,但要比这更快地增长会非常困难。 他对韩国合作给出了具体数字:与SK集团达成超过**5000亿美元**的业务,涵盖英伟达向SK海力士采购存储器,以及向SK电讯出售AI超级计算机,后者正在建设**2吉瓦**的AI数据中心容量,另外还向韩国云计算领军企业Naver投资**10亿美元**。 另一个重大需求故事是**AMD向Anthropic投资最高达50亿美元**,将在"Helios"机架级系统中部署最多**2吉瓦的AMD新一代MI450芯片**,首个吉瓦将于2027年上线。在[Bloomberg Tech](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiTOfldirpnD6cVPyS2LStYeS8Qpe6eJ5pDiSORw0HUBAkXCe6ubTkVE8h-2Bs5b6-2BHFaXJyhJWwp9RiZ3Duh8bHQKdqmahcqFMkBAQF2No4BJQ-3D-3DhwOm_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWuydf-2BE8-2Bg-2BdTW-2F7UFQvLnbJsG7xbEff1yzTCDpBUsN6AgxE-2F3ewdJy5DBHTo-2FAbScjf-2B9pThXRcH8XKWpPydZYOLfSVb-2Fha3xAw00cxZ-2FFA1W-2BED6PlGHVspRQDJ2oJNQ-3D-3D)(7月22日)节目中,富兰克林股票基金组合经理Sarah Rahi(她本人也是Anthropic的投资者)将其视为新常态——芯片厂商如今通过入股来锁定客户,而非单纯出售芯片: > 我们听说,我们看到Anthropic与博通、谷歌等所有主要玩家达成协议。他们需要更多算力……这个生态系统正蓬勃发展。我们在这里看到了全部的成功,而我们仍处于早期阶段。 她还提出了一个贯穿整个季度的有用区分——出资**支出**的公司与**接收**资金的公司之间的区别: > 那个接收方正在其云业务营收中体现这一点。我们谈论AI的投资回报率。超大规模云厂商、云计算公司已经立即看到这一点……上一季度Alphabet的云营收增长超过60%。 这一转变的最清晰体现出现在[Facts vs Feelings](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjV6MSz1MG8bu0W-2BWhSpVI9kIVttl-2FqL-2BIvH5moUREz3Z3P1JmHPc6IafmD6nwHyn-2BJsNPoyQ4VN1IVLzINqLfyHuLqdJn1dbduY0r561nHow-3D-3D9bLt_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWonOr5ziap43O25elYPYoC01WwttCE4pfkxnr-2B7L1XpmcIY129SvtDoBvXwd969vIpn1eKXp8zA36b2ifbDo7rIItouH6YwvaU-2FXN1B-2Fa0-2BLgMEp8MK6TQW5Exl29P15UA-3D-3D)(7月29日)节目中,Ryan Detrick与Sonu Varghese描述了Varghese所称的"年度图表"——根据彭博数据,五大超大规模云厂商(Meta、亚马逊、谷歌、微软、甲骨文)的自由现金流一直在坍缩,而半导体巨头(英伟达、美光、博通、应用材料)的自由现金流几乎垂直上升: > 但Ryan,这个季度,两条线交叉了。半导体行业的自由现金流现在已经超过了超大规模云厂商的自由现金流……这是第一次。 简单来说:一家公司的支出就是另一家公司的营收,而目前正是芯片厂商在兑现支票。Varghese还指出,整个美国经济对这类支出的依赖程度之深:过去五个季度约2%的实际GDP增长中,约0.9个百分点(约45%)来自AI资本支出。 ## 2. 存储器定价(HBM、DRAM、NAND):本周的核心故事 存储器领域是"创纪录利润、股价崩盘"这一悖论表现最尖锐的地方。给新入门者一个简要定义:**HBM**(高带宽存储器)是与AI芯片堆叠在一起的高端存储器;**DRAM**是您的手机和电脑中使用的普通存储器;**NAND**则是闪存。SK海力士是高端HBM市场的领导者。 SK海力士本季度的数据,用[The Rundown](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg2DbFY5hQVhFVEKaBZuRT2AMkiP-2FHQWKYas1E97i9oSGL5IUEsDV9od9LJq-2FLPFegkdJOVk2j0ey7SpyhJK5aS9MGC8ZNl21M7ry55OqLG3A-3D-3DbTQy_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWg1tQt3yAN7Y-2Fnz7G0vrHMT-2B3e9M2lOU4qTyNzaeJO5vtuNM9PvddDGI-2ByMvFGZkWuspkXoRKFbpG7inO8EU3UoWEojuorETxGKd-2BxtxrjyZFDyWFKbFqXOxJ4yyDtxJSQ-3D-3D)(7月29日)节目的话来说是"离谱": > 上季度营收增长逾三倍,达到约550亿美元。营业利润飙升逾六倍,达到约420亿美元……由于短缺,公司持续提价,利润率突破80%。 然而股价仍下跌近10%,因为这些结果仍未达到市场预期。在[Limitless](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjVQ-2FwjsaxXW0QsRNCA3xR0t0wfMO1ntGpP008CWr2zk-2BlD8VxutfzYCBIUqINvJtR3SmtEcjVlLVX7AxwSCiT1CrBm2rWc3f9gjGc0uOxiCw-3D-3Dq4nN_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWlt5op3QS-2B-2F9Txn6S9pJVKY4HA5uAoHc-2Feoig12Tj0JHa1gpQDVjB2skVzCoNLKE8k1zTtUMsW8dcHz89U2gSb-2FHZ2jJyx4OOjAahAKQH-2Fz8q8T-2BlACXlQnR-2BBaE-2B3QlEQ-3D-3D)(7月30日)节目中,主持人Ejaz和Josh解释了为何最好的消息实际上是坏消息这一反直觉原因:SK海力士太过专注于HBM,以至于其全部产能都已售罄,这就封死了未来任何超预期上行的可能: > 他们2026年的库存已全部售罄……他们没有能力再多卖了。2027年也一样。他们没有能力再多卖,也无法以更高的利润率出售,因为一切都已提前卖出去了。这就消除了大部分上行意外。真正可能出现的只有下行意外。 他们还提到了一个机械式的加速因素:一只7月13日开始交易的**2倍杠杆单一股票ETF**,引发了一连串的被迫抛售,而摩根大通报告称,这只杠杆ETF的清算已完成约**90%**,这标志着这轮下跌可能已接近底部。他们还提到SK海力士创下了令人瞠目的**118%净利润率**(得益于投资收益,利润超过了营收本身)。 至于将存储器视为一个已发生结构性变化的行业这一看多论点,风险投资人**Kindred Ventures的Steve Jang**在[Squawk Pod](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj1CilClQRF7C8oste2xrM6yXPP14u67NSzcFGr7L5VpF07I7Ulj9OM7YisgOqo5T5tWhqQ3CfThlQJ-2BH30kQAeOILu2Fd4hWzzRWueMLJxZw-3D-3DDeHM_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWu3-2FnXiPJz-2BH-2Fwl4VUwyDUTC1jtM3UojO4BzhsDk74LRXWBmwBbOMIuzDGOjQN-2BYRcIKwUGNo3ePxGnEcFsMw6eL-2B8XksHe1mUESipYz8BCkxA1WCAroT5ZeyTow8EI9Ow-3D-3D)(7月29日)节目中提出。他认为HBM是一个被锁定、进入壁垒高的市场,已经打破了历史上的繁荣-萧条周期: > SK海力士是HBM市场份额65%的领导者……在物理AI、机器人、类人形机器人、大语言模型和智能体领域,未来仅三、四年内,你就会看到需求从现在起增长十倍。 对于来自中国长鑫存储的威胁,Jang从技术角度予以驳斥,理由是生产HBM远比生产大宗商品DRAM困难得多: > 他们生产的是大宗商品DRAM。他们无法实现HBM的堆叠芯片(stack-to-die)结构和架构……所以还需要很多年,才会出现能在市场上有效竞争的存储芯片工厂。我们说的不是一两年,而是三、四、五年才能真正进入这个市场。 Becky Quick向他抛出了经典的看空问题:超过80%的利润率会招致竞争,今天的短缺可能会被明天的过剩取代。这种张力正是整个存储器争论的缩影。 存储器紧张局势的需求端,在苹果的财报中体现得淋漓尽致。在[Squawk on the Street](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiFpzAaA4erUfrkpZiZtZbkiyTcTyb6-2Byk07ANP5STNu5qwgmAggl4pm1homNbS8vuCJ7pztsGhmFhxNltl9TZqwgeIrfh-2FOEP2rDHSdLdw-2Bg-3D-3Dk9Ek_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWuAyz3blEBn8in5KM-2FeIioIjERU2Y4wut1JcxO3-2Br6zOsYsW-2B1GQoqvMOw2SoPkncz1xhwM3VozE0HnfIhL-2Fqv7-2FN35uwV4bvIgySmT4v06jWKhPpxmX1bg7A-2FaUWCQvog-3D-3D)(7月31日)节目中,Jim Cramer转述了库克对局面的描述:苹果营收增长16%,需求强劲,但公司就是拿不到芯片: > 存储器局面十分艰难。他把这形容为"百年一遇的洪水"。他干这行很久了,从未见过这样的情形。 Cramer解释原因:"这是超大规模云厂商在抬价抢购一切"。苹果作为全球最大的元器件采购商之一,正被AI数据中心在存储器采购上抬价压过,而且没有人保证2027年会更容易。 ## 3. 半导体设备:ASML、应用材料、泛林、科磊 设备厂商——那些出售用于生产芯片的机器的企业——度过了艰难的一周,而这几乎完全与中国有关。在[Rob Black Show](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhb9MM-2FjJE-2FQha1VnFr0xO1fSS5Ug2l1zdCeX2tFEjVFRhHwe-2BNi-2BA4X9l8wlO8Egfd9H9Rl9XRR7ZZOn24QJlsTJgVrZvKEz5iq1uVn5seYw-3D-3D2UJC_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWq92dwRGFKPm4FOuLQTnCRX7GypIbCd06M1TanyC-2BhraRwHfvaUXel4qh-2FfsvhVE6kaYhLotFK9t0wPNX03CwAf83-2BSF0ureh4aSmB46xdgmrqfFoO7kNC27lJ6g3jW3Kg-3D-3D)(7月27日)节目中,Black梳理了在一家中国企业(与鑫晶/长鑫存储相关联)宣称能够生产浸没式深紫外(DUV)光刻机——制造芯片的主力工具——这一消息传出后所造成的损失: > ASML……下跌约6.2%。科磊(KLA Corporation)下跌6%。泛林研究(Lam Research)下跌8.2%。应用材料下跌7%。 看空的解读显而易见:如果中国能够制造自己的芯片制造机器,西方设备寡头的定价权就会被侵蚀。但看多人士从规模角度进行了有力反驳。在[Limitless](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjVQ-2FwjsaxXW0QsRNCA3xR0t0wfMO1ntGpP008CWr2zk-2BlD8VxutfzYCBIUqINvJtR3SmtEcjVlLVX7AxwSCiT1CrBm2rWc3f9gjGc0uOxiCw-3D-3DX21c_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWh60MRuisZqg6hAXynV5iUynHn6ydSdhXX-2FQyM83Go2j0ldaDoOh9jduU3bg6ePjTfcf0SS44ijRrrW5VQ8x4SA9ccq9siYmptUvMboJM2xKjOhi9bH-2FhaxEFfmsOBR9mw-3D-3D)(7月30日)节目中,主持人指出这台中国DUV机器只是一个原型,生产目标非常小——今年5台,明年目标10台——与市场对"泛滥"的恐慌形成对比: > 但市场看到这个消息后就想,天哪,中国要用EUV机器淹没市场了……这说不通。这是一次严重的过度反应。 唯一一个亮眼的、针对具体公司的设备类故事来自[Chip Stock Investor](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiYX5mmr4xWerCRSv38eoRNG1IG6HnkscWW42sh5iMhJuigEaLVTKh3F5m5RpQl-2FXHbZKdXDElGk9OYWhegSSwJ1-2BBavxgWB-2Bhx8xnhHrJ2Zg-3D-3DSVc9_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWqBNT3DV8L26RKEjff5IoDviEW-2BwzbmMPKyWh4RNw7SsMTv6pDD-2BMRFrZH6ZeIt9topdBP2nI3mG0yrtpXnYRqjtK9sB3PHvv-2FGzhSFgaTfOPqfweKCL5H3pELH9vZHy9Q-3D-3D)(7月24日):瑞典晶圆厂设备制造商**Mycronic**将其2026全年指引上调约5亿瑞典克朗(约5000万美元),此前其全球技术部门净销售额同比增长**118%**。主持人Nicholas Rossolillo称赞了这家公司的业务,但表示由于规模原因,它仍属于其投资组合的"放弃"名单——这提醒人们:一门好生意和一只好股票并不总是一回事。 ## 4. 代工与制造:台积电与英特尔 **台积电**交出了其可能是史上最佳的一个季度,据[The Canadian Investor](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOggIKHTpU9YZqd9zb8Oy5ush-2BjUH0aLOLPQ6quPoSGY1DUXYgPW8NemUokvSvh2bsDfzv-2Bori6R9YauECSP2k5-2B1Pyr54fgohA84SxhRnZ98A-3D-3DrPjK_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWmthWdjYH6mxoqhiSFgA2Gs2ILotJ3x38DkjWW2MTusArlFNLztV7OggSQ3aFAypl1eUQpMp4avj0l4Pjn-2FTOArXR-2By-2B4R3qwhVbFKwqe8PCPviHP-2FnqRF4NKVjW9xApjw-3D-3D)(7月23日)报道:营收同比增长33.7%,盈利增长77%,毛利率67.7%,连续第五个创纪录利润季度,并有90亿美元的自由现金流——而且与债务、股权融资饥渴的超大规模云厂商不同,这一切都是完全自筹资金实现的。公司将全年营收增长指引上调至约40%,并将资本支出提高到640亿美元,称瓶颈在于产能而非需求。主持人强调了日益上升的客户集中度: > 英伟达超越苹果成为该公司最大客户,现占营收22%。台积电78%的营收来自10家公司。 他认为这种集中度并不像看起来那么可怕,因为这些客户"实际上无处可去",并转述了台积电自己的说法:无论哪家AI公司在这场竞赛中胜出,台积电都能受益,"无论谁赢得这场AI竞赛,他们都是台积电的客户"。尽管如此,财报公布后股价仍然下跌——这是整个季度的一个主题,即便是完美的季度也不够。另外,[Network Break](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj0cCTeLsFrQDtCWDQvrs84OC0hupX57NrbkrRD6QisMl-2FA9RXoN8DeiffPY-2FZ-2F2BqfgXtTkGY6Wa1dCp8bbGcJsEsxw-2BipHmLBVcdx0GaVTA-3D-3DbhBW_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWgvnxOC5fS2vewRUtlqQjOsQGc8KFKB1GFfoQQCpqNatOmXTcH4A9OVKWyMr7NDOSG1PCvEttvlf5p80-2FM7NuGT1f-2Bs8zF17K6JjfXky8s5DTmbViOr8rGILtYad-2B8eX7g-3D-3D)(7月27日)节目报道了台积电计划自2027年起全线涨价约10%,并承诺再向美国晶圆厂投入1000亿美元(使其在美国的总承诺升至2650亿美元);主持人认为这一10%的涨幅"较为克制"、"并非掠夺性定价",考虑到台积电市场地位的主导性。 **英特尔**是整轮抛售中脱颖而出的例外。在[Bloomberg Surveillance](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhZL9YJR67HdlMp05vhhlAYVfSa-2F7cmY6BiFC6LAgF1EEo-2FOzLWfu4sK-2BYiKKYTLbVAVpG4fRyAQq61vHNwkJKA53kHkCc-2FLMSc9Ic2rPOdtg-3D-3DRvCp_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWmxGnJoucx4MteO-2BtpWV0WKnH3KjAAEc19sUvkSllGuM3-2Fah76P7x50oty5Bxlt5p4OSGcaTwL8s66DnTdsocrbVQbp6BzWlkzFMP7NlNRi2HQ8B0Q4O4h7jpQSppKhcRQ-3D-3D)(7月23日)以及[CNBC Fast Money](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh2Pay-2FGO-2FEBt-2FINHmM-2FqczwD9ju46D1ZxjaCY0Y3UXuzYxMmHHfpsjEsEW7l7toOU6-2FpR4cBZxw70S-2BchUOCP6YXWLz82eD3wyhzO5-2Bka65A-3D-3DwWE__7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWm1biOBCrJ5R-2FE42aUDVdi3WCdkGeQ2bjnnCnepyHFLS31mCC6eOcnMelr228GW1fTkNAHn-2BPRKySCQWJeyeaAWhK0c-2Fr4-2FJpgdXlnYjUVy48lfhXOWMhxli-2FbO4bBjK2Q-3D-3D)(7月23日)节目中,CNBC的Christina Partsinevelos转述了首席财务官Dave Zisner的细节:英特尔已锁定10多家客户,签署了涵盖价格与产量的3至5年长期协议,承诺到2028年将其最先进的14A制程推进至大规模量产,并将资本支出上调至200亿美元(华尔街原预估150亿美元),明年"将大幅提高"。她对为何英特尔上涨而其他人都下跌给出了关键洞察: > 该股盘后交易走高,这一点很重要,因为台积电公布了史上最佳季度业绩,股价却下跌了。ASML、德州仪器……上调了展望,但股价却下跌了。三星公布了创纪录利润,股价却下跌了。但英特尔锁定了这些长期协议……英特尔现在对需求有了可见性。 并非所有人都对此印象深刻。在同一档Fast Money节目中,Deepwater的Gene Munster将英特尔的AI敞口置于更宏观的视角,并对估值提出了质疑: > 他们表现最好的板块——数据中心和AI板块——只有英伟达GPU业务规模的1/13。它增长了56%。而英伟达的GPU业务在7月季度将增长96%……我对该股上涨感到意外。 他指出,英特尔目前交易在未来预期市盈率的94到100倍左右,而其十年平均值约为25倍——这是一个只有在"你相信增长"时才能成立的高昂价格。英特尔还赢得了一个具有象征意义的代工订单:安全硬件制造商**Fortinet**选择了英特尔的代工厂(Intel 4制程)来生产定制安全芯片,这是它与英特尔的首次芯片合作,也是英特尔这项拼命想要打开局面的代工业务中一个罕见的、可公开披露的具名客户([Network Break,7月27日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj0cCTeLsFrQDtCWDQvrs84OC0hupX57NrbkrRD6QisMl-2FA9RXoN8DeiffPY-2FZ-2F2BqfgXtTkGY6Wa1dCp8bbGcJsEsxw-2BipHmLBVcdx0GaVTA-3D-3DfoPi_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWtXbbctgofCg5MQcHvo2bdBieoVMEt-2B636AjLju5W8s7rlw3IDu0p-2FIN2RkzOP3QLb3RgzzMVjuyyqwyboxw9RFm9EEKJURn6CKWiiu9kY-2BV6my-2BvtuZ3sIhgfhqyOmElA-3D-3D))。 ## 5. 模拟、汽车与工业芯片 这一细分市场——德州仪器、亚德诺(Analog Devices)、微芯(Microchip)、安森美(ON Semi)、恩智浦(NXP)和意法半导体(STMicro)等日常芯片——一直笼罩在AI存储器戏剧性走势的阴影之下。主要数据点是:德州仪器上调了展望,股价却依然下跌,这符合本季度的整体模式。正如Christina Partsinevelos在[Fast Money](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh2Pay-2FGO-2FEBt-2FINHmM-2FqczwD9ju46D1ZxjaCY0Y3UXuzYxMmHHfpsjEsEW7l7toOU6-2FpR4cBZxw70S-2BchUOCP6YXWLz82eD3wyhzO5-2Bka65A-3D-3DZncV_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWnUa-2FRzkya5sUdOwUwhNYRKKb8Zh-2BLobKWpiaOwWGoVY1F5ulIlEjkuXrQPP77hvTzcbhzVuEMb-2FlSbkKpgpg5zAJAB7W2NHwzJ6A2zahZJlzLKTzAZmweNuxOjDCiPtJw-3D-3D)(7月23日)节目中所指出的:当像德州仪器这样的公司说周期正因汽车业而改善时,并不代表拥有存储器厂商与英特尔如今所展现的那种跨越多个季度的需求可见性,因此投资者反应平淡。若您关注模拟芯片股,这里的传导逻辑是:AI尚未成为托举这些"船只"的潮水,它们仍然与更缓慢的汽车与工业周期绑定在一起。 ## 6. 中国、出口管制与关税 本周对中国相关焦虑最清晰的解释来自[Morning Brew Daily](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh2rJb7nXLaBAUQPNb94oxGLZddC7QSFFkfrLYnpY8erO0xsMnYz-2Ft62M41fxtAZB-2BzPXBVib-2BiFOur5c1O2dcFSJg-2FiTYqi3XP3Lv0VMsQgw-3D-3DeL8S_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWnbWEpHsU0LHqqxu4b-2B6yqalVIvBNXZUNtol50FWrGruLPOddntzZgSSwpoCYfPJZLSxYpQt9h1XNxR1lLj-2FaP8iqjhlrduFRetjI73qNfJNeU0vyUDXKSHIew0Gs648rQ-3D-3D)(7月28日)。主持人梳理了背后的逻辑:美国出口管制阻止了中国获取最先进的芯片,于是中国加速构建自己的供应链——先是AI模型,现在是存储器及其背后的设备: > 但突然之间,就像中国在其他很多行业所做的那样,他们已经赶上来了,开始打造自己的国内供应链。所以长鑫存储就是他们在存储领域的全球领军企业……他们开始以更低的成本来做这件事,因为他们无法从美国获得最高端的模型。 他们将其与美国这一端的担忧联系起来:据报道,英伟达为俄亥俄州一座OpenAI数据中心提供了2500亿美元的融资担保,这笔交易若算上芯片可能膨胀至超5000亿美元,这"重新点燃了对美国行业内循环融资的担忧"。两个方向,共同造就了芯片股糟糕的一天。 ## 7. 中国自主化:长鑫存储、中芯国际、华为 本周的黑马名称是**长鑫存储(CXMT,ChangXin Memory Technologies)**。在[Limitless](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjVQ-2FwjsaxXW0QsRNCA3xR0t0wfMO1ntGpP008CWr2zk-2BlD8VxutfzYCBIUqINvJtR3SmtEcjVlLVX7AxwSCiT1CrBm2rWc3f9gjGc0uOxiCw-3D-3D_ZoS_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWtZ3uTeuF5jfH2yHTwOITwfDGZotwG0TudyF1dwkhKqqkG8-2BF1gcIXvTGaW7y-2Bk41Z2TIdxYssCbY5LQmN8wOR9J3mAXAgLUCgVlJZweg4oPnqMkXTqezOSbytKuwk8U2A-3D-3D)(7月30日)节目中,主持人详细描述了这一场令人难以置信的首秀: > 他们进行了公开IPO……单日暴涨466%,瞬间成为中国有史以来市值最高的上市公司,超过了阿里巴巴或腾讯。他们筹集了约90亿美元。 长鑫存储是全球第四大DRAM厂商,大约四年间市场份额从约1%增长到接近10%,背后有中国国家力量的坚定支持。但Limitless的主持人为美国投资者点出了关键的细微差别:长鑫存储主要对中国自身那些渴求存储器的AI实验室(月之暗面的Kimi K3、智谱的GLM)意义重大,因为中国在很大程度上既被隔绝在英伟达的前沿芯片之外,也被隔绝在正被输送给美国买家的西方存储器之外。他们的核心结论是,市场错误地将这种动态的、多架构的存储器,当成了当年对待大宗商品太阳能板那样来对待: > 你不能靠补贴价格来建立一家存储器公司……第一,需求实在太高。第二,存储器有太多不同的类型……DRAM有点像自来水……HBM则是那种高端瓶装水。 另一个值得关注的自主化数据点:在[Sinica Podcast](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjcHBPF-2FXIFj-2B2cd-2FV9gPwzs3NTObgwTNaOtrT7gMg7hpMeiYb4gpVrpUjf6P1LWfi8NCGZQFMvzbw1KQ1PTl9QdbHwnEHy8aM47PAPfacP7Q-3D-3Dnmk0_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWu-2B0oYdGYHi13l0J7wg0PlXO0vzpJVZ8-2Bk4xwpeKl-2B2j2JJLaoY7KderdWsx0KM7Zs7bUdqqcl-2FcMaKUcss1ZhJ1IZAgbMg2YaVatptyra6r8J6TMZNAQAXcd-2BT-2B8Z-2FlGA-3D-3D)(7月23日)节目中,中国观察分析师Samm Sacks和Paul Triolo讨论了2026年世界人工智能大会(WAIC)、习近平的AI讲话以及华为的"SuperPod"硬件,并指出中芯国际和长鑫存储正筹划IPO,以将资金重新投入到国内产能建设中。财务细节较为单薄,但那种由国家支持、以产能为先的战略方向是毋庸置疑的。 ## 8. 并购动态 本周纯半导体领域的并购活动寥寥无几。科技行业的交易能量转而流向了股权投资和融资结构:AMD投资Anthropic、英伟达为OpenAI数据中心提供的数千亿美元级担保,以及据报道三星正在洽谈以约228亿美元估值投资法国AI初创企业Mistral([Bloomberg Tech,7月22日](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiTOfldirpnD6cVPyS2LStYeS8Qpe6eJ5pDiSORw0HUBAkXCe6ubTkVE8h-2Bs5b6-2BHFaXJyhJWwp9RiZ3Duh8bHQKdqmahcqFMkBAQF2No4BJQ-3D-3DXjxO_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWixJpK-2B84XUtyyldg-2BZ4zwHx5-2FfmtJVjC41hcEVZT3NhcGClvumzND5vs3lpLQ7z7RqYdl6YyHuMDIJz1MVRAsBU51oFnNCYMJpHsE5JYitMrS75ty9BW41nxa8tqfJUIA-3D-3D))。本周最大的具名收购传闻出现在支付领域而非芯片领域——私募股权公司Advent对贝宝(PayPal)每股约60美元的报价,这超出了本简报的关注范围。总结来看:没有出现重大的芯片公司并购,但"投资以锁定供应和客户"这一模式正在悄然重塑整个行业的资本结构。 ## 9. 周期性:这是顶部吗? 这是贯穿一切的核心争论。看空一方最具说服力的声音来自风险投资人**Rick Heitzmann**在[RiskReversal](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOggEyLMyBu2f8jC8RSOLIhfXASLqIXJWeG36czLfoVtjT3Fc9w1MHW6-2BbHcLE-2FX9jmTNeupA0EG-2BgF4i-2FDtGRrJLru6hptK0k9H-2Bqq-2B6AOZLA-3D-3DVDOM_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWjiumHv-2FVZSsUg-2BpBihtQ4n2qL5b3H2L1z0hZyu8Vwnl-2FFMpIVG42ET-2BFwL3HEhNuR6IA9wnQsNCUAWxMp7k5nWtLQrMCa1zI0LGbyleG-2BLX4x9exKbeIuFLXjcDQFEYwQ-3D-3D)(7月23日)节目中的发言。他最核心的担忧是,"算力稀缺"这一叙事正在出现裂痕,因为像Meta和xAI这样的超大规模云厂商如今拥有大量过剩产能,以至于开始对外出租: > 如果微软、xAI和Meta都告诉我他们有过剩算力并想对外出租,那么我对"算力如此紧张"这一整套说法就有疑问了。 他还补充了另外两个担忧:AI芯片的使用寿命可能比假设的更长(人们像现在把一部iPhone用上好几年那样"跳过换代周期",从而降低更换需求),以及英伟达的客户们都在竞相摆脱对其依赖、转向谷歌TPU、AMD以及英特尔CPU集群。就存储器而言,他将SK海力士(265亿美元)与三星在美国的双重上市视为经典的顶部信号,并提醒听众这个行业的历史有多么残酷: > 这些资本密集型的设备、存储器、基础设施类芯片公司具有极强的周期性……思科用了26年才重新回到2000年2月的价格水平。 看多一方的反驳来自Wedbush的**Dan Ives**,在[The Pomp Podcast](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjDpqq2ttVRqbHFXz-2B4YFNo8jBIN6fCpKioUipNkQpk87Br9xHKXU2K8unJaovYrjZoXkS2yb5FbOAuAsDHesjYQyUANkp90vsAPZ-2Bp6am50g-3D-3DIZps_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWbPcvJox5l3Ik1RVR-2FEl2DW0wO4prWOCruZF3WfrnGWti2rx29I8QcXcRq2w-2Bsh-2FhgnUs8sjFFRp9OGGahAfxQN-2BxEkHz6bmUTf0OLXS321ZyCjepwq6hbekJW4CpTqg5-2B5ZaLSUHK8T3XoZog0R5-2FpOOuxeUDZcwRCNZBYE-2BSLQ-3D-3D)(7月27日)节目中。他认为投资回报正在显现,根据他最近的亚洲之行,需求依然以"12比1"的比例超过供给,而存储器是链条中最紧绷的一环: > 存储器是最大的瓶颈,因为没有明显的……我们将要建设的存储器数据中心。可能要到2028年、2029年才能达到均衡。 有意思的是,即便是Ives也认为存储器股(累计涨幅约1200%)可能在某一侧"过头了",而最终最大的赢家将是超大规模云厂商,而非存储器厂商本身。他还坚称真正的瓶颈根本不在芯片,而在电力:美国需要在未来几年内实现"3到4倍"的能源增长,而数据中心审批方面的斗争(他特别点名了纽约的暂停令,称其"如此危险")才是真正的风险所在。 Facts vs Feelings节目给出的干净总结是:大多数芯片龙头股在上半年涨幅达200%至300%,因此出现回调并轮动到其他板块,或许是健康的调整,而非牛市终结的信号——只要超大规模云厂商的CEO们继续按其承诺的力度支出。 ## 10. 财报反应一览 | 股票代码/公司 | 反应 | 最重要的一点 | | --- | --- | --- | | SK海力士 | 尽管业绩创纪录,股价仍下跌约10% | 营收约550亿美元,营业利润约420亿美元,利润率超80%,但未达预期约17亿美元;资本支出增加50%至约310亿美元,引发过剩担忧 | | 台积电 | 史上最佳季度,股价仍下跌 | 营收+33.7%,每股盈余+77%,毛利率67.7%;全年指引上调至约40%增长,资本支出640亿美元;英伟达现占营收22% | | 英特尔 | 同行下跌时逆势上涨 | 营收超预期;10多份代工长期协议(3至5年);资本支出至200亿美元;14A制程2028年前实现大规模量产;但AI板块规模仅为英伟达的1/13,未来市盈率约94倍 | | 苹果 | 财报后下跌 | 营收+16%,需求强劲,但拿不到存储芯片,库克称之为"百年一遇的洪水" | | 亚马逊(AWS) | 大幅上涨 | AWS年化运营收入约1690亿美元,创18个季度以来最快增速;因存储成本上升,资本支出上调至2200亿美元 | | 希捷(Seagate) | 上涨约5% | AI存储需求:营收+48%至36亿美元,大幅超越指引(实际7.30美元 vs 预期5.85美元);股价12个月内约+400% | | Vertiv | 下跌约12% | 数据中心供电与散热业务;销售额+24%至32.7亿美元但未达预期,在大幅上涨后指引仅与预期持平 | | 长鑫存储(中国) | IPO当日+466% | 全球第四大DRAM厂商;一度成为中国有史以来市值最高的上市公司;筹资约90亿美元 | | ASML/科磊/泛林/应用材料 | 下跌6%至8% | 因担忧中国国产DUV光刻机而遭抛售 | ## 下周关注要点 - **存储器抛售是否已经见底。** 摩根大通估计杠杆ETF的清算已完成约90%,这表明韩国的被迫抛售可能即将结束。请关注KOSPI指数以及SK海力士/三星是否出现企稳,并留意"创纪录利润、股价下跌"这一模式是否发生逆转。 - **对美光(Micron)的传导影响。** 随着SK海力士的HBM产能已售罄至2027年、DRAM价格飙升,美光是美国最直接的受益者。美光在定价、HBM分配或2027年产能方面的任何评论,都将牵动整个存储器板块。 - **循环融资的争论。** 英伟达约2500亿美元的OpenAI担保,以及"芯片换股权"式交易网络(AMD与Anthropic、英伟达与SSI),正日益成为看空的核心论据。请留意各方对这些安排究竟属于真实需求还是财务工程的进一步审视。 - **中国供应链的进展。** 长鑫存储的产能爬坡、中国DUV光刻机说法背后的真实情况(今年真的只有约5台机器吗?),以及任何关于中芯国际或长鑫存储IPO的消息,都是自主化进程的关键风向标。 - **AMD的Advancing AI活动及MI450/Helios细节**,在与Anthropic达成协议之后,这将是检验2027年是否会出现具有可信度的大规模英伟达替代方案的最清晰试金石。 - **电力与数据中心审批**,作为Dan Ives不断提及的下一个瓶颈,包括纽约数据中心暂停令等政治层面的博弈。 --- ## 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