Newsletter · 2026-08-01 · Ashutosh Agarwal

燃油价格剧烈波动挤压航空公司利润,酒店坚守房价,谷歌抢滩预订市场 - 旅游、航空与休闲 - 2026年8月1日当周

对截至2026年8月1日两周内旅游、航空和酒店类播客内容的综述,涵盖冲击美国航空与西南航空业绩指引的喷气燃油价格波动、万豪与希尔顿首席执行官谈忠诚度计划作为抵御去中介化的护城河,以及谷歌推动在其人工智能内直接完成旅行预订的举措。

Travel, Airlines and Leisure

2026年8月1日当周:动荡的天空、倔强的酒店,以及谷歌对预订市场的争夺

过去两周的内容非常丰富。酒店业两大巨头——万豪与希尔顿的首席执行官——都接受了长篇坦诚的访谈。航空业分析师认为2026年是自疫情以来行业最动荡的一年。一位旅行奖励专家直言不讳地解释了为什么你的常旅客里程价值大概和大富翁游戏币差不多。而几乎每一档节目都反复浮现出一个安静却重要的转变:争夺谁能把这趟旅程卖给你——是航空公司和酒店自身、在线旅行社,还是越来越多地,谷歌的人工智能。

航空业:表面光鲜、体感很糟的一年

如果想找到对当前航空业情绪的最佳解读,不妨从Skift的《Airline Weekly Lounge》节目说起,这一期标题直白地写着"Why 2026 Is Aviation's Most Volatile Year Since COVID"(为什么2026年是自新冠以来航空业最动荡的一年)(Airline Weekly Lounge, 7月23日)。主持人Gordon Smith与分析师Jay Shabat以西南航空首席执行官Bob Jordan公开的一份内部备忘录中的话开场:"航空业的波动性比几个月前大得多。燃油价格已大幅上涨。"Jordan表示,各航司正在通过"调整航班计划、提高票价、重新考虑投资"来应对。

这个故事里的反派是喷气燃油,更准确地说,是它的不可预测性。Shabat梳理了过去18个月原油价格(可作为喷气燃油价格的合理替代指标)的走势:2025年初约为每桶80美元,到2026年2月缓慢降至约65美元,随后在3月因伊朗冲突扰乱能源市场而剧烈飙升至91美元、100美元、乃至102美元,之后回落至约68美元,又反弹至80美元。这之所以重要,是因为燃油通常是任何航空公司的第一或第二大成本项,"占航空公司整体运营成本的30%到40%"。正如Shabat所说,"如果说有什么比高油价更令航空公司讨厌的,那就是波动的油价",因为剧烈的起伏让规划航班运力几乎变得不可能。

故事的转折在于,账面上看,这仍然是不错的一年。全球航空业行业协会IATA预计,2026年行业整体仍将保持盈利,利润和利润率有所下降但仍为正。Shabat略带调侃地提醒大家这些利润率通常有多薄:IATA喜欢说,按每位乘客计算,该行业的利润常常还不够在日内瓦买一杯咖啡。

这次对话中有几条线索值得深挖,因为它们能解释整个行业:

**海湾枢纽一度瘫痪,其他各方接住了这波流量。**中东那些巨型中转机场(迪拜、多哈、阿布扎比)在2月底因伊朗冲突一度运力骤降至接近于零。阿联酋航空是全球最大的国际航空公司,因此正如Smith所说,从"100降到零"堪称惊人。复苏并不均衡——阿提哈德航空表示目前运力已恢复到去年夏季的110%到120%——但与此同时,旅客改道经由伊斯坦布尔、香港、阿姆斯特丹和新加坡出行,给这些枢纽带来了意外之财。大韩航空是最鲜活的例子:在刚结束的这一季度,收入增长了26%,而座位数仅增加了5%。听起来很美,但成本却上涨了33%。Shabat的比喻是两枚飞向月球的火箭,成本这枚火箭正把收入那枚甩在身后。

**"高端、高端、再高端。"**据Shabat所言,该行业最持久的单一趋势是:航空公司在机舱前部投入的一切——平躺座椅、豪华贵宾室——都能带来回报,因为过去乘坐经济舱的旅客不断升级消费。例如,美联航正在其新款远程窄体客机上推出高端的"经济加"(锁定中间座位)。而这对折扣航司来说则是残酷的另一面,它们没有这种高端缓冲垫。精神航空巅峰时期拥有超过200架飞机,如今在经历两次破产后已彻底消失。精神航空退出后最大的赢家是边疆航空,据报道是今年美国表现最好的航空股,因为其航线与精神航空的重合度最高。捷蓝航空也因此受益,尤其是在劳德代尔堡。

为了展示"高端"航司与折扣航司境遇的巨大差异,Shabat将单位成本(不含燃油、飞行一个座位一英里的成本)与2019年水平做了对比:达美航空上涨了33%,而精神航空则暴涨了62%,且与达美不同,精神航空一直未能相应提高票价。他对哪些航司最能扛住成本挤压给出了判断:达美航空和美联航,恰恰是因为它们的高端业务和国际业务敞口。

再来看美国大型航司的硬数据。每周节目《Business Travel 360》(Business Travel 360, 7月29日)报道称,美国航空和西南航空都因燃油价格新一轮飙升而下调了2026年盈利预测。美国航空目前预计全年调整后业绩将处于每股亏损0.65美元至每股盈利0.65美元之间,这一异常宽泛的区间说明管理层的能见度有多低——尽管公司公布的季度营收达到了创纪录的167亿美元。利润仍大幅下滑,因为燃油成本吞掉了差额。西南航空同样下调了业绩指引,称票价上涨及其他举措未能完全抵消不断上升的成本。

同一期节目也提醒我们,航空业眼下还有许多其他变动值得关注:

美国联邦航空管理局(FAA)恢复了波音自行签发所有新型737 MAX和787客机适航证的权力,这是多年更严格监管之后的一个里程碑,与此同时波音还从菲律宾航空和利雅得航空获得了新订单。波音的长期预测认为,到2045年全球商用机队规模将增长近80%,需要新增近44,000架飞机。
在英国,廉价航司易捷航空(easyJet)正成为一场潜在竞购战的目标:私募股权公司阿波罗提出了更高的报价,以每股7.15英镑、总额57亿英镑收购,超过了竞争对手Castle Lake此前每股6.90英镑的报价。(任何交易都必须遵守欧盟规则,即航空公司须由欧盟国民持有多数股权。)
捷蓝航空以5850万美元赢得了精神航空在纽约拉瓜迪亚机场22个起降时刻的拍卖,边疆航空以5750万美元的报价位居备选。
欧盟批准了一项旅客权益改革(将于2027年年中生效):赔偿金额维持在250至600欧元之间,但旅客将获得一件免费随身物品、更清晰的随身行李定价,以及14岁以下儿童的免费选座。

忠诚度机器:为什么你的里程是"委内瑞拉货币"

本双周内最具引用价值的一期节目是《The Investopedia Express》,主持人Caleb Silver采访了旅行奖励专家、人称"旅行侦探"的Peter Greenberg(The Investopedia Express, 7月20日)。他的论点带着一个花了40年攒下用不掉的里程的人的那股劲头:航空公司的忠诚度计划早已不再关乎忠诚,而是变成了纯粹的创收机器,顾客才是被收割的对象。

他引用的数字确实令人瞠目:

平均而言,只有8%的里程最终被兑换。美国的常旅客与常住会员资格总数约为3.8亿,超过了美国总人口,因为许多人同时加入了多个计划。
54%的里程如今是在地面上、通过信用卡消费赚取的,而这些人可能根本不会乘坐飞机。Greenberg估计,若要以这种方式赚到一张25,000英里的"免费"机票,你大约需要在这张卡上刷掉14,000美元。
他说,今年夏天,达美航空一张从洛杉矶到巴黎的单程商务舱机票要价990,000英里,按他的计算,这意味着你需要花费约457,000美元才能赚到这些里程。谈到另一条航线上等值的现金票价——一张飞往约翰内斯堡、售价17,000美元的商务舱座位,他说:"那已经不是一张机票了,那是一辆丰田车。"

接下来是对任何思考航空经济学的人来说最重要的部分。这些计划之所以极其赚钱,靠的不是飞行本身,而是银行。Greenberg声称,美国运通每年向达美航空支付约80亿美元以购买达美的里程;花旗银行开给美国航空的支票约为100亿美元;美联航则从大通银行那里获得资金。他说,在若干案例中,这笔年度款项的价值甚至超过了航空公司整个股票市值,他还挑衅式地表示:"如果航空公司没有这些来自信用卡里程购买的收入,它们两周内就得申请第七章破产。如果拿掉里程计划,这些航空公司充其量也就是收支平衡。"银行之所以乐意支付,是因为信用卡的平均利率约为26%,而只有约49%的美国人每月能全额还清账单。

他还描述了客舱本身如何被重新切分以榨取更多收入:达美航空和美联航如今出售"基础商务舱"和"基础头等舱",达美还将其A350宽体客机重新配置为44个头等舱座位,把多出来的座位拍卖给出价最高者。就连升舱也被拿来拍卖——一位忠实旅客原本期待获得的座位,会被以加价26美元的方式面向全机乘客拍卖。他给出的唯一实用建议是:玩"联营代码"这一招。因为同一联盟内的航空公司会互相销售彼此航班上的座位,若通过合作航空公司的网站预订,同一架飞机上完全相同的座位可能便宜数百美元。他举了一个例子:美联航一趟从华盛顿杜勒斯飞往法兰克福的航班,若以汉莎航空的航班号预订,票价能便宜约400美元。

在阅读酒店部分时请记住这一点,因为忠诚度与创收之间的这种张力,与酒店行业正在上演的博弈几乎一模一样。

酒店业:一个拒绝崩盘的市场

如果说航空业的情绪是低落的,那么酒店业则是困惑的——不过是往好的方向困惑。最好的总结来自《No Vacancy Live!》,主持人Glenn Haussman与追踪酒店建设储备项目的公司Lodging Econometrics的Bruce Ford进行了对话(No Vacancy Live!, 7月28日)。Haussman开场就承认,他一年前"市场已经烧尽了"的预测根本没有应验。

为什么市场依然坚挺?主要靠各类大型活动。国际足联世界杯吸引了国际游客,他们"停留更久"、"消费方式也不同"。有趣的是,东道城市的酒店入住率只是不温不火,真正跳升的是所收取的房价,尤其是在"比赛日"(比赛前一晚和比赛当晚)。Ford更宏观的观点是,人们如今会为体验而出行——演唱会、体育赛事、这个国家250周年纪念活动,甚至NFL训练营——而常规商务出行和会议参会这个老牌可靠支柱依然疲软。

紧张来自消费者一端。Haussman列举了各种压力:昂贵的汽油和食品杂货、不断上升的贷款违约、日益膨胀的信用卡债务。Ford的解读是,酒店的应对方式不是下调标价——"一旦降价,就很难再把这个价位涨回去"——而是大量堆砌折扣、积分奖励和升级,以维持预订量。

对于关心酒店供给的人,Ford给出了具体数据。美国的建设储备项目仍在700,000间客房以上,但正在缓慢萎缩,因为酒店开业速度快于新项目破土动工的速度;他认为开工数量已在2026年初触底(2028年洛杉矶奥运会将是下一个重大需求事件)。真正的动作发生在现有建筑上:酒店交易量增长了23%,原因是业主面临贷款到期,以及经营酒店的成本如今比当初承保时高出20%到25%这一现实。Ford预计,未来几年该行业每年将翻新或改造325,000到375,000间客房,是全新建设量的三点五到四倍。

万豪首席执行官:卖的是体验,不是客房

本期的重头访谈来自《Brew Markets》,Ann Berry专访了万豪国际首席执行官Anthony Capuano——这家公司旗下约有10,000处物业,市值约1000亿美元——采访时间在万豪公布财报前几天(Brew Markets, 7月31日)。

关于世界杯,Capuano表示,万豪曾告知投资者,预计该赛事将使美国每间可供出租客房收入(RevPAR)增加约40个基点(0.4个百分点),全球范围增加约35个基点,具体数字将在即将到来的财报电话会议上公布。

在忠诚度方面,规模令人惊叹:万豪Bonvoy会员目前在全球超过2.8亿,会员在美国和加拿大预订的间夜数中约占四分之三。Capuano将该计划定位为万豪抵御被人工智能预订工具切断客户关系的防御手段:"我们有能力掌控这次住宿。"他在谈到资金问题时也异常坦率:万豪的信用卡合作伙伴"确实从与我们品牌的联名合作中获得了真正的价值",尽管万豪会抽取一部分权利金,但"绝大部分经济收益都流入了Bonvoy计划"——这与Peter Greenberg描述航空公司时提到的那套由银行资助的忠诚度引擎如出一辙,只是这次是从桌子的另一边来看。

在战略方面,Capuano倾向于健康养生和全包度假村。万豪正在引入意大利健康养生品牌Le Fay(已开业两处度假村,还有三处即将开业,其中一处在托斯卡纳),以呼应那些"希望从旅行中获得更多内涵"——营养、睡眠、长寿——而不仅仅是水疗的高端客群。万豪还通过与Blue Diamond的合作,以及在巴巴多斯自有的名为Elegant的一套度假村,进军了全包度假市场,其逻辑是:如果一位忠实的Bonvoy客户在万豪体系内找不到全包选项,"实际上我就是在把他们推向我一些朋友兼竞争对手温暖友善的怀抱"。

在中东问题上,他很坦率:万豪此前曾指引称,由于与伊朗的战争,该地区的RevPAR可能下滑"多达50%",不过他的区域管理层对冲突解决后需求迅速反弹抱有信心,毕竟1月和2月开局强劲。

在估值这个笼罩整个行业的问题上,Berry指出,万豪股价过去一年上涨超过34%,分析师意见在"买入"和"持有"评级之间存在分歧,股价相对其历史估值倍数溢价约30%。对于"下一个催化剂是什么"这个问题,Capuano的回答本质上是:继续交出成绩——RevPAR增长、超过600,000间客房(约4,000家酒店)的开发储备,以及在国际市场上仅为中等个位数的市场份额,他将后者定位为长达十多年的增长跑道。万豪坚持其"轻资产"模式,即以特许经营为主而非持有物业,偶尔会动用自身资产负债表来重启某个品牌(它曾买下并重新打造纽约的W Union Square酒店),之后再将资本回收循环利用。

希尔顿首席执行官:28个品牌与"海量积分难题"

在《Good Morning Hospitality》节目中,主持人们解读了希尔顿首席执行官Chris Nassetta近期的一些言论(Good Morning Hospitality, 7月22日)。Nassetta在2007年出任希尔顿首席执行官时,公司只有8个品牌;如今已增至28个。被问及这是否属于品牌泛滥时,Nassetta提出了两点论据:这是对业主和客人诉求的数据驱动型回应,而且每一个拥有至少100家开业酒店的希尔顿品牌,其RevPAR表现都优于当地竞争对手。(作为规模参照,主持人指出万豪、雅高和凯悦分别运营着38个、42个和45个品牌。)

他更有意思的观点关于服务。Nassetta将希尔顿一遇到客人投诉就抛出忠诚度积分的做法称为"花钱买原谅",并主张人工智能应当让公司能够在入住期间就发现问题,而不是事后用积分来道歉。以订酒店为生的主持人们补充了一个很能说明问题的细节,说明积分价值如今变得多么不均衡:同样两晚的住宿,可能需要约20万希尔顿积分,而万豪积分大约只需要3.8万,这种差距正在悄悄侵蚀忠诚度货币这一整套承诺的可信度。

交易方视角:品牌旗帜究竟是帮忙还是拖后腿?

为了获得更接地气的业主视角,《The Hotel Investor Playbook》采访了酒店经纪人Chris Kilcullen(The Hotel Investor Playbook, 7月28日)。他提出的挑衅性论点是:对某些业主而言,门头上那面大品牌"旗帜"如今非但没有提升收入,反而正在限制收入上限。他认为,独立及精品酒店的RevPAR增速快于挂牌品牌酒店,因为像汉普顿酒店这样的品牌存在价格天花板,而一家靠近演唱会露天剧场、口碑不错的酷炫独立酒店,收费可以远高于品牌所允许的水平。

他描述了一个已经兜了一圈的市场:曾经付费加入某个品牌的业主,如今有些反而在摘下品牌旗帜、重新定位为精品酒店,或者将老旧酒店改造成公寓和劳工住房(长住型酒店是最理想的候选,因为它们本就配有厨房)。但他也小心翼翼地没有抹杀反方观点:品牌仍在"创造价值",因为它们的忠诚度平台对旅客仍具吸引力,而各大连锁也推出了更便宜的子品牌(希尔顿的Spark、万豪的City Express),目的正是把预算有限的旅客拉进这些奖励生态系统。他引用的硬性经济数据是:摘掉特许经营旗帜可能会让业主损失资产价值的30%到40%,因为那部分品牌带来的营收会直接消失。他还把如今的"软品牌"(如万豪的Autograph或希尔顿的Curio)称为"一种升级版的在线旅行社",呼应了酒店品牌与预订渠道之间界限日益模糊这一反复出现的主题。

邮轮:一家小众运营商重返地中海

本期唯一一段关于邮轮的对话来自《The Insider Travel Report》,采访了专注地中海的小型邮轮公司Celestyal的John DiOrio(The Insider Travel Report, 7月30日)。

Celestyal的故事是同一种地缘政治的一个小而具体的人性化缩影,而这场地缘政治也在冲击着航空业。曾尝试在阿拉伯湾开辟航线后,该公司在战争爆发之初便撤出了两艘船,全力回归地中海。它如今全力打造希腊岛屿短途游专家的定位(是唯一一家提供从雅典出发的3晚和4晚航程的公司),并正向西地中海、西班牙、葡萄牙和摩洛哥拓展,先从2026年12月的一个月试运营开始,再在2027-28年推出完整冬季航季,新增17个目的地。在定价方面,DiOrio提到了一次夏季套房促销活动,部分三晚航程的套房价格低至每人649美元,并强调Celestyal的票价已包含小费、Wi-Fi和主餐。对于是否重返海湾地区,他态度暧昧:"现在下结论还为时过早。"

真正的战场:谁能拥有你下单预订的那一刻?

这两周里几乎每期节目——酒店、航空、短租——都贯穿着一条主线:分销权之争。到底是谁真正在你决定出行的那一刻抓住了你,又为了这份特权收取了多少费用?两期《Behind the Stays》把这一点讲得非常形象。

谷歌抢夺人工智能预订市场。在7月31日的综述节目中(Behind the Stays, 7月31日),主持人们梳理了谷歌推动在其人工智能内直接完成旅行预订的举措。谷歌的"AI模式"月活跃用户已突破10亿;其"直接报价"试点项目于1月推出,5月扩展到旅游领域,首批合作伙伴为Booking Holdings和Expedia,如今酒店集团洲际酒店集团(IHG)也已加入,提供专属优惠,这些优惠只会出现在人工智能行程规划之中。谷歌本季度的搜索及其他广告收入增长了17%,公司正在搭建结算基础设施,让旅客无需离开该人工智能界面即可完成航班或酒店预订。正如一位主持人所说,业内每个人现在都必须把"谷歌当作租来的地",你并不掌控这个算法,因此打造自己的直接预订品牌"从未像现在这样有价值"。

同一期节目里还有一个关于名字价值的有趣脚注。八个月前破产的公寓式酒店初创公司Sonder,其商标和70多个网络域名刚刚被一家名为Travel AI的联盟营销公司收购。Travel AI运营着530多个消费者旅游品牌,每年新创约200个,今年的预订总额将超过7.5亿美元,每一笔预订都通过Booking Holdings或Expedia导流。为什么要收购一个已经"死掉"的品牌?因为搜索引擎和聊天机器人仍然给Sonder很高的排名,而且正如Travel AI首席执行官所说,大语言模型"其实并不真正知道去年11月那两周里他们破产了这件事"。它的目标是:在12个月内,以Sonder这个名字带来1亿美元的预订额。主持人们由此得出的启示是:如今,被知晓本身就是一种资产。

中间商的成本。在7月24日那期节目中(Behind the Stays, 7月24日),节目组深入探讨了Skift的Rafat Ali提出的一个思想实验:雅高集团(Accor)计划将其生活方式酒店板块Ennismore(旗下拥有Hoxton、Delano和Mondrian等品牌)分拆,推动其在美国由高盛主导上市,估值约为37亿美元,处于各家估算区间的低端。这些数字之所以重要,原因如下:一家有一半预订通过在线旅行社完成的独立酒店,仅这一渠道就要付出其客房收入的10%到12.5%;若在此之上再叠加一个软品牌联营关系,总分销成本在支付第一笔账单之前就可能达到18%到30%。提议中的解决方案是,与爱彼迎(Airbnb)建立分销合作,佣金约为9%,再加上一笔更轻的品牌费用,有望把综合成本拉回9%到12%。主持人指出的问题在于,这一测算依赖于爱彼迎所宣称的:在其平台上预订酒店的房客中,有**55%**会在一年内进一步预订民宿房源,而这其中究竟有多少是真正的新增业务,并未披露。

同一期节目还捕捉到了分销的另一面——营销——讲了一个非常精彩的故事。在挪威队对阵英格兰队的世界杯八强赛前夕,挪威航空(Norwegian Air)在Instagram上向英国航空(British Airways)发起挑战:输的一方要把自己的头像换成赢家的标志,持续24小时。英格兰队2比1获胜,挪威航空爽快地把头像换成了英航的标志,这一噱头随即走红,全球各家航空公司纷纷涌入评论区,连ESPN也进行了报道。据挪威航空自家社媒负责人透露,这个点子是一个三人小团队在大约半小时内想出来的,只经过营销负责人一人签字批准。正如一位主持人惊叹的那样,如果美联航的社媒经理未经批准就换了头像,"他们早就被炒鱿鱼了"。节目组反复回到的结论是:注意力正变得越来越稀缺、越来越昂贵,而那些能够以低成本、原汁原味地自行制造关注度的品牌,相较于那些不得不向预订平台支付日益高涨"过路费"的品牌,拥有真正的优势。

分销这一主题的收尾:旅行顾问平台Fora在一轮新融资中获得了10亿美元的估值,这是在押注:一部分被选择淹没的旅客,仍然希望由真人来为他们规划行程。

一句话总结

把这两周的信息拼在一起,一幅清晰的图景就浮现出来了。旅游需求确实强劲——世界杯兑现了预期,奢华与体验型旅游正在蓬勃发展,即便是精打细算的家庭也依然在出行,只是花得更少了。但这个行业的经济学正被两股力量重塑。首先,燃油价格波动与地缘政治正在惩罚那些缺乏定价权的玩家:达美航空和美联航这类高端业务占比高的航司正在吸收冲击,而折扣航司则被压垮(精神航空干脆消失了)。其次,更具结构性的是,一场分销权之争正在加剧——忠诚度计划、在线旅行社、软品牌,以及如今谷歌的人工智能,都在争夺对你下单预订那一刻的掌控权,而每增加一层,就会增加一份成本,总得有人(通常是酒店业主,最终是旅客)来买单。

万豪与希尔顿两位首席执行官的谈话透露出一条共同的线索,颇为耐人寻味:两家公司都在押注,一个由银行资金支持的庞大忠诚度计划,是他们抵御被人工智能去中介化的最佳保险。这个赌注能否成立,是该行业最有意思的问题之一。