# 中国秀肌肉，芯片市值蒸发一万亿美元 - Foundry & Chip Equipment Weekly - 2026年8月2日当周 > 汇总投资者与运营者播客在2026年7月26日至8月2日当周对晶圆代工与芯片设备的解读，包括半导体陷入熊市、中国国家支持的光刻机推进及CXMT在上海挂牌、订单排期已至2028年，以及量子计算迎来数月来最好的一周。 ## Foundry & Chip Equipment Weekly ### 2026年8月2日当周：中国秀肌肉，芯片市值蒸发一万亿美元 --- 两周前，谜题在于芯片供应链中最优秀的企业公布了亮眼财报，股价却纹丝不动。上周，市场把加大支出当成了应该受罚的行为。这一周，这种情绪不再只是情绪，而演变成了一场溃败。 从上上周五到本周中段，芯片龙头股合计市值蒸发超过一万亿美元。费城半导体指数——涵盖美国上市的30只最大芯片股的主要篮子——一个月内下跌超过20%，陷入熊市。存储器热潮曾经最为拥挤的韩国市场则彻底崩溃：其主要股指在40天内下跌超过40%。一位25岁的对冲基金经理曾借助AI交易，将2.25亿美元滚成约200亿美元，如今遭遇追加保证金，被迫将整个公开持仓组合卖给了Citadel。 而这一切的导火索，几乎都来自同一个地方：中国。这一周，中国本土芯片设备与存储器领域的雄心，从脚注变成了主线：一台国家支持的光刻机、一场一飞冲天的存储器IPO，以及一款廉价的开放权重AI模型，几乎同时降临在一个本已神经紧绷的市场上。到了周四，凭借微软的良好业绩以及Lam Research极其出色的业绩，整个板块强力反弹，仿佛在提醒所有人：需求端其实什么都没有变。 所以本周的主题是一场恐慌、这场恐慌由谁引发，以及它究竟是不是真的。而作为一个可喜的变化，本周也是关于量子计算的，它数月来第一次真正迎来了美好的一周。 ## 要点速览 - **芯片交易出现裂痕。** 半导体指数陷入熊市（当月下跌超过20%），芯片市值一周之内蒸发约一万亿美元，韩国股指40天内下跌超过40%，一只高杠杆的AI与芯片基金爆仓，被Citadel收购接盘。截至周四，该板块已从低点反弹约7%。 - **中国同时从三个方向点燃了导火索。** 一家国家支持的中国企业开始自行生产先进的芯片印刷（光刻）设备，正是ASML长期主导的那类机器；中国存储器厂商CXMT在上海挂牌上市，首日暴涨约450%至500%，市值突破4500亿美元；而一款廉价的中国开放权重AI模型，重新点燃了人们对AI本身正被商品化的担忧。ASML单日下跌约6%（一位主持人称整段区间累计下跌17%）；存储器相关股票全球范围内均遭抛售。 - **但运营者与财报都表明需求无虞。** 一位知名科技投资人指出，SK海力士在高带宽存储器领域拥有65%的份额，毛利率高达80%，长期合约已排满，而中国的商品化存储器厂商距离真正进入该市场还需要"三、四、五年"。三星确认其订单排期已排至2028年。Lam Research业绩超预期并大涨18%；Seagate业绩超预期，自由现金流创纪录。唯独KLA表现失色：业绩虽超预期，但指引偏软，股价下跌8%。 - **无晶圆厂客户承受的挤压正演变为政治问题。** 据报道，苹果与美光（Micron）在存储器价格上出现争执，而苹果据称已向白宫提出请求，希望允许美国企业购买更便宜的中国存储芯片，这一请求直接撞上了国家安全政治的红线。 - **量子计算终于迎来了美好的一周。** D-Wave与AT&T深化合作，将一项网络任务的耗时从一小时以上缩短到15秒以内，带动整个板块上扬，IonQ与Rigetti均上涨3%至4%。IBM首席执行官从波音和通用汽车（GM）手中收购了一家量子实验室，并将其预测上调至2030年代末达到"万亿美元"级市场规模。而对美国量子供应链建设的一次深入观察，则给出了迄今为止对"卖铲人"资金流向最清晰的解读：低温制冷、光学、激光、真空系统与精密部件。 ## 本周新动向 ### 崩盘：究竟发生了什么 先看记分牌，因为数字本身就是故事。在[All-In](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjkyGRWSjBA5G3hhjYhT-2FY-2FtDLOiAtoHgeyCS-2FpYYRlF3iYCGhjQtxSu0yWTeLXTda2AoLtrm2XwwwZtTQSK80yJIRrDgvilvL1Em3V4vaCOQ-3D-3DXzYh_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOapjMVn2EU0-2F34R7CQQwDtppJrGSaR1kI4hXWapsmQniwWMD0v2qJNUMTXFWXsOzycsnOsuDYvD-2FjiGy-2FTYDrOnqzLeqo6oCksjc1lLMd0fJJdX-2F7jIg0WpwIqQDeowwvA-3D-3D)（7月31日）节目中，主持人直言不讳：费城半导体指数——涵盖英伟达、台积电、AMD、美光等30只美国上市最大芯片股——"过去一个月下跌超过20%。这已经是熊市区域了。"从上上周五到周三，"领先芯片企业合计市值蒸发超过一万亿美元。"甚至都不在该指数中的两家韩国存储器巨头，表现更为惨烈："三星过去一个月下跌38%。SK海力士自三周前上市以来下跌14%。韩国综合指数（KOSPI）……过去40天内下跌超过40%。" 最引人注目的伤亡者是一个人。25岁的利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）离开OpenAI创立了一只以自己撰写的AI宣言《Situational Awareness》命名的基金，据报道，他在2024年将2.25亿美元通过杠杆滚成约200亿美元，一度冲高至450亿美元。这一周，他遭遇追加保证金，据主持人引用的报道，他抛售了全部公开持仓组合，Citadel接盘买下了这笔仓位。查马斯（Chamath）总结的教训是这个行业最古老的一条："杠杆必须极其谨慎地管理。因为一旦杠杆跑到你前面，平仓就会变得极其猛烈，而且极其迅速。"他指出，在大约3.5倍杠杆的情况下，"25%的波动会被放大到75%。"杰森（Jason）的结语是：杠杆"是聪明人破产的唯一方式……如果不使用杠杆，你的投资组合这个月顶多下跌30%，而今天其实已经反弹7%了。" 最后这一点很关键。在主持人录制节目时，该指数已经反弹了7%。这就引出了面对这种规模的抛售唯一值得追问的问题：这究竟是关于企业基本面，还是关于杠杆资金？ ### 中国是导火索，而其含义是双向的 触发因素是中国，而且同时来自三个方向。[The Rundown](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg6GO8XWXA-2BLX3AsiqvXk-2BfeZm1vApch0PJXt35oks1KXaeK9wnWqvkZ8nHxwtwVA5rPK79CXQRa8mtdJpEh1FASLXvtYyxptQB19qxr8LDZw-3D-3DvzMx_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOXbPJe3Ty2DCPw6-2BYDmlbMgoMVJrZADg7Acek9FjHvkVSyNMQAMo-2BUiS9xPxx3dSEItjtMSom7ZQcP9fr1DmgscqoY1tyYBFA0mjBSxjCoWfybGREVl9gbuXHoIprXQsyQ-3D-3D)（7月28日）对此做了清晰梳理。首先是光刻："据现有信息，一家国家支持的中国企业已开始生产自己的浸没式DUV光刻机，"这类设备负责将电路图案印刻到硅晶圆上，是"荷兰公司ASML长期主导"的市场，中国被禁止进口ASML最先进的设备。"ASML股价昨日下跌近6%，今早又再跌5%。"Lam Research和闪迪（SanDisk）也未能幸免。 主持人扎伊德·阿德马尼（Zaid Admani）谨慎地把这场恐慌控制在合理比例内，这一点对任何想恐慌性抛售设备股的人来说都至关重要："这家中国企业预计今年出货约5台，明年约20台。相比之下，ASML去年一年就出货了131台这类系统。更不用说，这些中国设备在性能和制造品质上仍不及ASML。"他更犀利的观点着眼于战略层面，而非短期："每当美国政府收紧出口管制，中国就更有动力去实现供应链自给自足……这实际上也是在逼迫中国构建美国最不希望它拥有的那些能力。" 其次是存储器：中国DRAM厂商CXMT周一在上海上市，"股价在上市首日暴涨超过450%"，"市值接近5000亿美元，成为中国第二大市值公司，仅次于腾讯。"据The Rundown的说法，正是这一消息导致SK海力士和三星单日各下跌13%，也导致韩国股指单日暴跌近11%。第三，来自Moonshot AI的廉价中国开放权重模型Kimi K3，重新点燃了关于"中国在AI领域追赶美国的速度究竟有多快"的争论。 在All-In节目中，弗里德伯格（Friedberg）把中国这一角度推向了对整个板块而言最令人不安的结论，而这才是真正的看空逻辑，而非估值层面的挑剔。他认为，中国"可能通过发布开源AI模型，压低模型本身的价值……价值或许最终只会留存在算力基础设施与算力层。"如果AI预期创造的价值中有很大一部分被"抹除"或被中国夺走，"这真的会让人质疑美国经济那条30年的增长曲线是否还成立。"他还证实了光刻机的恐慌，点名了一家中国企业（音译为"艾圣纳"），称其"已开始批量生产光刻机"，并称ASML"因中国进军该领域的消息下跌了17%。" 关于这条线索，有两个值得诚实指出的地方。其一：短期的算术（中国5至20台对比ASML去年的131台）说明这是一个跨越多年的隐忧，而非下个季度就会兑现的风险。其二：中国本土设备厂商——上海微电子（SMEE）、北方华创（Naura）、中微公司（AMEC）与拓荆科技（Piotech）——大多是被隐含提及，却已从无人关注的配角变成了整场讨论的主角。这是过去一个多月以来叙事中最大的一次转变。 ### 财报悄然唱起了与盘面相反的调子 这里存在一种张力。就在市场为中国主导的衰退定价之时，那些在恐慌中公布财报的公司大多超出了预期。 在[Closing Bell](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgJNfRVz3cedkQ-2FZktAhw-2FJatvNCKDbZqepN9TdiCq9yocjt82lJ6j6q-2FsgNT5Ne8LlSbX5vtoII8TIYrKyNSw6eQVKhp5an-2BMLOoc8hzbRPA-3D-3DGSLu_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOXyhXq-2Bg0dnx7h8pBxfTMAYdeKRHg2-2BZcTP42v8D2lpWWStogvakpb3xsl8oG9bVFLOY4948kBomNOGn9kra2wII6Twl8-2BsIJ8pWh56m1p1yiXKVGQjzIMCrgdskclBPBg-3D-3D)（7月28日）节目中，CNBC的克里斯蒂娜·帕尔齐内维洛斯（Christina Partsinevelos）实时播报了财报数据。从事制程控制、"被视为AI资本开支概念股"的"半导体设备"公司KLA，"每股收益1.05美元，超预期5美分，营收36.6亿美元，营收小幅超预期。"问题出在指引上：下一季度每股收益指引"中值为1.16美元，仅比市场预期高出2美分"，而40亿美元的营收指引，恰恰正是分析师此前所说"需要更高……股价才能真正有所表现"的水平。结果："股价下跌约8%……已经较高点回落近40%。"在这样一个神经紧绷的市场中，业绩超预期但指引平平，也会被当作卖出信号。 但就在旁边，Seagate讲述了一个不同的故事："营收41亿美元，高于市场预期，每股收益7.30美元，远高于预期的5.80美元……自由现金流创纪录，达到31亿美元。而且……他们预计这一势头将延续到2027年。"股价在盘后上涨，"这是近期许多芯片股身上都没能看到的走势。" 然后，周四彻底扭转了情绪。在[Stock Market Today with IBD](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiVXoDH8fdkVyuf5XnWP88QDOUn4D5NozcFiXQPfMmToH9FsszgJPHbhO3ZjHJjEfjLcEm-2FwTHEFHsiRagMkqmrhoaWInxA9VebP3Hyseoxqg-3D-3DQoq0_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOTRTgciy-2B0bGyvZgPooOxA-2Fq6xOHYPKw2s-2FxQgEywpZDKH3S8vQ-2BgC-2BNITrscoxNZdU8jLjoglF-2Bvjv1E5CHSW-2F4Ga5R4u6L7way73b3wjl7v7Fy-2BkQwIy35Pj8phckVVg-3D-3D)（7月30日）节目中，主持人形容这是"近期我所见过的纳斯达克最强的反弹尝试首日之一"，动力来自"微软以及Lam Research"的良好业绩。纳斯达克100指数上涨3.4%，重新站上25000点；Lam Research收涨18%。他们清醒的提醒也值得记住：这"很可能只是一天的空头回补"，而"从技术性损伤的角度看，今天真正修复的部分并不多"，这是一次反弹，还不能确认已经见底。 关于为何设备股会在这样的日子被买入，最有用的框架来自[Best Stocks Now](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjkigVfMOb75I00jPhVbIOKjYzvd6swwFjr4JA8bt9GnyteKsMG-2FFugAo3H1v57Vgyp8HeWOvsYKfrSeffeJweoyTk0LhWCiB-2BXZwyah5Fq8g-3D-3Df3Jg_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbORPu1kuLrnqn2p-2FGT1gnctg66qriYH6mrCvoTr-2BDmTruy-2F2X7Bdi-2FWVrcqVU7pLOqpd08OQsKpnG5kkVvOd-2BwPAeOe53x1egtJr4qX8d9E6tSlXMWdgObj6xQJybSpnyBA-3D-3D)（7月30日）。比尔·冈德森（Bill Gunderson）"街道两边"的比喻，正是用大白话讲清楚了晶圆厂设备（WFE）这一逻辑：一边是Meta和微软这样的支出方，"为了跟上AI竞赛而借钱"；另一边则是"芯片股……这些资金的最大受益者"，它们"需要设备。大量的设备。"他指出，Lam Research即便本月下跌33%，过去12个月仍上涨157%，而更关键的是，他转述称"三星确认……要到2028年才能清空订单积压、追上进度。在此期间，我们还将需要更多Lam Research的设备。"排到2028年的满档订单，可不是需求悬崖该有的样子。 ### 存储器之辩：为何它不再是周期性行业 本周最出色的一份贴近运营者视角的分析，来自[Squawk Pod](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj1CilClQRF7C8oste2xrM6yXPP14u67NSzcFGr7L5VpF07I7Ulj9OM7YisgOqo5T5tWhqQ3CfThlQJ-2BH30kQAeOILu2Fd4hWzzRWueMLJxZw-3D-3DaKm8_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOahDPhWxre2agQUoKLXlzbYv9yELdd9B9n220F6f-2FyFXsLYE8pDaEyZn1-2BOjDwtRVX7CsXmh384rUtrbPXq7nXBE71-2FDaN3jnPKKGBslMVmLx9rkQrXfr44E8YAvNOfG3Q-3D-3D)（7月29日）节目，出自Kindred Ventures创始人史蒂夫·张（Steve Jang）之口，他是Coinbase、Uber和Perplexity的早期投资人，因此是一位风险投资人而非芯片运营者，但他给出了近期听到的最清晰的存储器看多论。 他的出发点是：这轮抛售源于预期管理失当，而非基本面破裂。他表示，SK海力士"截至昨晚深夜发布的财报，基本面数字非常强劲。他们在存储芯片上的毛利率达到80%，这是前所未见的。"关键在于并非所有存储器都一样：SK海力士在高带宽存储器（HBM）——紧邻AI芯片、速度更快的堆叠式存储器——领域以"65%的市场份额"领跑，而三星和美光生产的商品化DRAM"则要低一个档次。"在他看来，需求才刚刚开始：HBM将"在未来短短三四年内实现10倍增长"，驱动力不仅来自模型训练与推理，还来自"智能体所需要的长上下文记忆"，以及更长远的物理AI需求："Waymo、特斯拉FSD……它们都需要在车上搭载HBM。" 接下来是护城河，这直接回应了CXMT带来的恐慌："他们生产的是商品化DRAM。他们无法制造HBM的堆叠对晶粒（stack-to-die）结构与架构……要出现一座能够有效参与竞争的存储芯片工厂，还需要许多年……我们说的是三、四、五年，才能勉强进入这个市场。"他更大胆的论断，如果成立，将足以让整个板块重新估值："从根本上说，存储芯片已经摆脱了过去15到20年那种周期性状态……如今它已经与GPU和逻辑处理器并驾齐驱。"如果存储器真的不再是那种大起大落的商品化产品，那么市场因中国恐慌而刚刚从三星、SK海力士和美光身上抹去的每一分市值，都是按旧剧本定的价。 ### 无晶圆厂的挤压问题闹到了华盛顿 有一条线索意外走向了政治化。在[Market Mondays](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiPvNoPdFi6VwTUu63UinHNUdMRSSa-2BYRXqNtEDhUYbyKH13JOLEilNo3jSVvRhkNWon2sld9s6bexr3q2N0QGIweEXbpfx5upXgvaqT9Ougg-3D-3DBp5I_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOcOEYBFAyyC-2BhtLAmoCHr8zbhu-2BJSKPoiA9zRLV-2FKQ-2FMHNMJncQgaIkj3psC15QTrTmyvJo4g19rdbolY2k5mQj8BOlPlxM4wa1U6NWPIWlYo8LVfwjyfubnX4n-2FpvXnNw-3D-3D)（7月28日）节目中，主持人指出据报道苹果与美光之间就存储器定价发生了争执。角色对调才是有意思的地方：十年来一直是"甲方"、向供应商强加条款的苹果，如今反而承受着足以让它"不得不在下一代设备上提价"的价格上涨压力。而据他们引用的报道，苹果的回应颇为引人注目：苹果高管"已经去了白宫，要求把价格压下来，"并请求"总统团队允许美国企业购买中国存储芯片。" 这一请求踩在了一条高压线上，主持人也心知肚明：让苹果买到更便宜的中国存储器，代价将是"由美光这样的美国企业来承担"，其中一位主持人直言这是"金融上的背叛。"他们对美光的结论并未动摇，1600美元的目标价维持不变，理由是"需求哪儿也没去，而且订单已经排满到2026年，甚至可能排到2027年。"但这一插曲有效预演了存储器短缺的成本最终由谁承担：设备制造商，以及最终，他们的消费者。 ### 量子计算迎来数月来最好的一周 本周量子计算带来了真正可供投资参考的消息，而且难得的是，这次消息来自运营者本身。 催化剂是D-Wave。在[Squawk on the Street](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhgPOBd-2Fhnx2670KlLFOCCx3iDecKJVDU4VnWpkchhOD-2FT469aj-2BoxcvovzspHUPK73t39gAPk5vH1lvL6lVKtlvAwo6nAUz-2FgWt0SufoyOBA-3D-3DTJ2s_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOWaHveSn1eOeyDpU5ZrJFFb5hKLK1vh65GPeMpmqwJMGJZAFf3HF79rBjm4ecytKtdSjotstURlN3gskLzDrvTX7lx5R-2FoGoyA2djqHt1BE6reZIkrzwLhFplyhA4IpJ3A-3D-3D)（7月27日）节目中，首席执行官艾伦·巴拉茨（Alan Baratz）接受CNBC独家专访，他刚在更换上市地点后敲响纳斯达克开盘钟，随即介绍了与AT&T深化的合作关系，这是首批带有知名大企业背书的实际量子应用案例之一。这项合作始于一个网络故障检测问题：AT&T"借助我们的退火量子计算机，能在15秒以内完成这项计算，而按传统方式原本需要一个多小时。"如今这一合作正扩展到"技术人员调度乃至网络规划"，而最有意思的是，D-Wave正把自己的量子系统"与他们的AI智能体解决方案"相结合。巴拉茨描述了一套三部分的收入模式："除了系统销售外，还有专业服务和服务型量子计算（quantum compute as a service）"，并列出了一份已初具业务规模的客户名单："巴斯夫（BASF）……NTT Docomo……UHG Optum，"以及AT&T。谈到量子板块的抛售，他态度审慎："我认为这更多是整体市场动态的问题……而不是别的什么原因。" 其影响立竿见影。在[The Rundown](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhGRBdmKrqdaMax0gny3jmGKgwUheRBmwLI5JlneK7UB7i068ut9HF8Vl1k4JbPdJYoL769sKvhqcGPCfOkeq6e-2BzpOq6QUQy6AAFEtccRzwg-3D-3DFC4U_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOT4Cv68RvWwXU-2BB1YFXDjcg3C7jTpKc3xWnq9v8J-2BUcd-2Fh8WTIrsDCOVvKeF2J12bwZluHnG6y7DOeLmofaNzQdg-2FMotQ9EODozV2y9NlcSfluk94RXjhcrN564Z9RQHpA-3D-3D)（7月27日）节目中，阿德马尼指出，AT&T的消息"正在带动整个量子板块，包括IonQ和Rigetti，两者也上涨了约3%到4%，"并点出了关键所在："这是量子计算板块过去几个月来第一次获得这样的关注度。"一个真正在使用该技术的蓝筹客户，比任何路线图幻灯片都更能提振整个板块。 本周分量最重的运营者声音，是IBM的阿尔文德·克里希纳（Arvind Krishna），他先后登上两档节目。在[Everyone Talks To Liz Claman](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhES2JlBCAPhuOdYTqKXSD4anqY-2FxJufs8L5v-2BPnnTjrgnrqsofXSDimZ-2F5R-2BSI4183e3Fj92Vj3f5d3Skl4wyGO09UvCNM5I6v7ywuO2x3tQ-3D-3DYdl-_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOYxpPpeSSsCFF5f3gC5xyXt5-2FH5qhenia-2B8atedbWJl6BjfhlgcdTJEOjTcVUPH9T1-2B01ybtzV0YxQS6fozba-2BjcTZdTj9O-2Ftwf18hbRdFEtlIDHg5x2fWLvwwDtKsetvw-3D-3D)（7月25日）节目中，他证实IBM已收购了由波音与通用汽车共同持有的量子实验室HRL实验室（HRL Laboratories），看中的是其"在量子材料、量子传感，以及另一种基于半导体、名为自旋电子学的量子比特技术方面的实力。"他解释说，收购更多技术路线"只会进一步提高我们成为赢家之一的概率。"他还正式上调了预测："到下一个十年结束时，量子计算很可能为整个行业带来万亿美元级别的影响。"他还提到，特朗普政府已向IBM的量子业务投资"约十亿美元。"他在[WSJ Tech News Briefing](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOg7skVsKEcqY8XrfeSviKR-2F2gM5dngQ3G6yJuHnsfZzbbCCbD0tuG03Q50qDSdqiHlCi0-2B-2B1VUr1sxHgk8juG1LGEsYoZWuWXCeUaQqqJtoeA-3D-3DwgtD_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOcsVSr5iGJzOG4cwwVsoDDlMFUv30PQ2mqPCu9V4CyI79hGM5DvsvaKRRxvXp9UL4fkhMe-2BSeDtGViAb-2FZb7-2BZnGjYX1LnLst2Rc3VnVdJ-2Bo-2FxBkDmUAAPgEIQXsbM-2Fg3g-3D-3D)（7月28日）节目中重申了这一上调后的数字："我确实上调了我的估算。我认为到本世纪30年代末，量子计算将带来万亿美元级别的增量价值。"值得留意的背景是：由于7月早些时候下调了业绩展望，IBM股价当时已下跌约25%，因此克里希纳这番话难免带有为受伤股价"站台"的成分，但HRL的收购与上调后的预测本身，都是实实在在的进展。 ## 分歧所在 **本周的看多论点，来自各家公司本身以及它们的订单簿。** 三星表示其订单积压已排满至2028年。Lam Research与Seagate业绩均超预期，并在行情向好的那一天获得了应有的回报。一位严肃的投资人详细阐述了为何存储器80%的利润率与65%的HBM份额可能是可持续的，而非周期性的，以及为何那个令人担忧的中国竞争对手距离真正上牌桌还有好几年。而在各档播客中对AI资本开支持最明确看多态度的All-In的大卫·萨克斯（David Sacks）则认为，整场抛售"是由动能驱动的"，而非基本面："超大规模云厂商几乎把自己几乎全部的自由现金流，甚至更多，都投入了这波热潮，""最终这笔投资会带来回报……这更像是一种被杠杆放大的暂时性市场波动。" **本周的看空论点声量很大，而且难得的是，这一次它建立在基本面之上，而不只是估值层面的争议。** 它有三条腿，全部与中国有关。本土光刻机威胁着ASML的垄断地位（即便今年只有5到20台，对比ASML的131台）。CXMT轰动一时的IPO，标志着一个背后有5000亿美元资本市场支持的国家扶持存储器挑战者的出现。而廉价的中国开放权重模型，则威胁把AI这一层本身也变成商品：弗里德伯格警告称，价值可能会从模型本身转移到"算力基础设施"和能源上，美国预期中的一部分AI"意外之财"，或许会被直接"抹除"。再叠加上更基础的层面：美债收益率逼近5%，市场正在为真实存在的加息可能性定价，而一场杠杆平仓无论基本面如何都在机械性地强制抛售。 客观地说，值得注意其中的结构。针对中国恐慌的看多反驳，来自投资人、财报数据，以及一位风险投资人对存储器的分析，具有说服力，但并非来自在位的晶圆代工厂或设备公司高管；ASML本周的出场，主要是以下跌的股价形式。 ## 传导影响 **晶圆厂设备是中国恐慌最先冲击、而需求故事撑得最久的领域。** 在光刻机头条新闻中跌幅最深的几只股票——ASML、Lam Research、KLA——恰恰也是那些订单簿（三星排到2028年；Seagate的势头延续到2027年）表明需求依然完好的股票。KLA下跌8%，是因为指引仅仅是符合预期，而非丢失了业务；Lam第二天凭借自身业绩超预期上涨18%，正是反例。中国的光刻机威胁，在2028年及以后的讨论中是真实存在的，但就未来几个季度而言，考虑到中国的5到20台对比ASML的131台，基本上只是噪音。 **高带宽存储器与先进封装，仍是这条产业链中最紧绷的一环。** 看多的论点完全建立在HBM本身的高难度之上：包括中国CXMT在内的商品化DRAM厂商，据称多年内都无法复制其堆叠对晶粒架构。如果这条护城河真如所称的那样深，那么HBM所依赖的封装与测试工具链——本刊持续追踪的量测与先进封装类股票——即便股价眼下正随恐慌波动，也仍处于这场交易中较为持久的一侧。 **无晶圆厂客户是这条产业链的泄压阀。** 苹果与美光的争执，以及据报道苹果向华盛顿提出的购买更便宜中国存储器的诉求，是迄今为止最清晰的信号，表明存储器短缺正在向下游传导，波及设备价格，也波及政治。需要持续关注美国是否真的会放行对中国存储器的采购；一旦成真，对美光而言将是实实在在的利空，也将是一个信号，表明这场短缺已经从单纯的定价问题演变为政策问题。 **中国本土设备厂商如今已成为这场设备行业辩论的核心。** 上海微电子（SMEE）、北方华创（Naura）、中微公司（AMEC）与拓荆科技（Piotech）是整场争论中隐含的主角。本周并没有任何消息改变短期的图景——这些设备数量稀少，据称性能也逊色——但市场显然已经决定，开始为中国自建晶圆厂设备（WFE）体系这一长尾风险定价。这是从现在起最值得密切关注的一条线索。 **量子硬件正悄然演变为一个供应链故事，而这正是资金最持久的所在。** D-Wave与AT&T的合作，以及IBM收购HRL，都是本周的头条新闻，但更值得投资关注的思路来自[The New Quantum Era](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjy1x5VMaM9OcE6g23q8qmQF8QIFvNpMbS2Kzr0s9PbSeJcQG3sf4pK5ll41wEaDM8ayxGry2HT3dBogZNsB8E7okJPPUWEPTI3JcxstJhdeQ-3D-3D5yty_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVD22jNtwZ44-2FgnQupGR1AFk34bOgTQQiZC4ew3pPPbOe0-2Fksy3MvVo3yI6Rs-2FlcGwLMqaLxYBTAMkvohdjnfQWrHiORbDDdPoBcklFiOpyQIhSe6vDzG1tI8iEeK71-2BXf7tCtTOyH7HUdMcadO-2FIGn3WCqvqw5g9rfsciQwzxp6Q-3D-3D)（7月27日）节目，芝加哥量子交易所（Chicago Quantum Exchange）的凯特·蒂默曼（Kate Timmerman）在节目中描述了打造国内量子供应链的努力，其支点是一个新获得5500万美元联邦资金支持的区域科技枢纽。她的观点，简而言之，正是这一前沿领域的传导逻辑：量子比特企业占据了头条，但价值真正沉淀的地方，是那些零部件——"纳米定位器、光学元件、光子学元件、真空系统"、激光器、冷却系统、连接器——其中相当一部分如今仍"单一来源"依赖美国以外的供应商，而其中很大一部分正由那些完全可以转型加入的中小制造商生产。她援引了一项经济影响研究，将这一规模估算为接近"800亿美元"，且"所创造岗位中有70%不需要硕士学位。"无论谁最终赢得量子比特竞赛，低温制冷、控制电子、光学与精密加工这些供应商都能从中获益，这与让芯片设备类股票成为AI基础设施建设中沉默赢家的，是同一套"卖铲人"逻辑。 ## 与此前几周相比的变化 市场情绪彻底反转。两周前，那些明星企业公布了亮眼财报，股价却纹丝不动；上周，Alphabet和特斯拉因加大资本开支而遭到市场惩罚；本周，这种焦虑彻底引爆，演变成芯片行业的全面熊市、一万亿美元的市值蒸发、韩国市场的崩溃，以及一只明星基金的爆仓。然后，它又反弹了。这种剧烈反复本身就是教训：这是一场建立在杠杆与动能之上的平仓，而其下方的需求故事，按照各家公司自己给出的数字，其实根本没有变化。 更大的叙事转变在于，中国正从边缘走向中心。通过一家国家支持的光刻机厂商以及CXMT的IPO，中国成为了这场全球性抛售的直接诱因。针对整个板块的看空论点，如今已经变成了一个关于中国供应链的论点，而不再只是估值层面的论点，这是一场意义深刻、也更为严肃的不同辩论。 量子计算方面也发生了变化，而且是朝好的方向。在经历了一连串只谈路线图的沉闷几周之后，本周诞生了一笔真实的商业合作（D-Wave与AT&T）、一次真实的收购（IBM与HRL），以及一项具体的供应链建设——这是相当长一段时间以来，量子计算领域第一次真正具有可操作性的一周。 --- ## 在 Matterfact 获取完整播客文字记录 本简报由 Matterfact 制作。Matterfact 收录了 1.2 亿多集播客的完整全文文字记录，并整合了 SEC 文件、财报电话会议和金融数据集。上文引用的每一集和每一句话都可追溯到其原始文字记录。 **注册以获取完整文字记录访问权限：** 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