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华盛顿证实日元救助行动,并誓言再次出手 - 美元简报 - 2026年8月4日当周

本文综合了2026年8月4日当周外汇与宏观类播客对美元的讨论,内容包括特朗普总统与财政部长贝森特证实美国与日本联手买入日元并承诺必要时再次出手、围绕新任美联储主席凯文·沃什展开的一场真正意义上的双方论战,以及一次近10%的原油暴跌如何将一个通胀风险因素从桌面上移除。

美元简报

2026年8月4日:华盛顿证实日元救助行动,并誓言再次出手

几天前,这还只是一则带着问号的传闻。周末过后,这个问号被摘掉了。

特朗普总统在空军一号上对记者证实,美国政府周五进入外汇市场,与东京联手买入日元,这是美国政府多年来首次进行外汇干预。财政部长斯科特·贝森特也证实了这一点,并补充了一句比这笔交易本身更重要的话:美国"不会犹豫再次出手"。于是,上周还是"他们到底干没干"的疑问,如今已经变成了简单的事实:"他们干了,而且还会再干。"

这一个事实,重塑了整个美元故事的框架。一个几乎从不干预汇市、也几乎从不花自己的钱去推高另一种货币的国家,这一次两件事都做了,而且还提前承诺会再做一次。在这条头条新闻之下,本周还发生了两件更安静、但同样重要的事:围绕新任美联储主席凯文·沃什到底是天才还是隐患,终于爆发了一场真正意义上的双方论战;而一次近10%的原油价格暴跌,则把美元面临的最大风险因素之一从桌面上拿掉了。与此同时,美元本身仍在持续走软,7月收盘时,其主要指数跌破了具有心理意义的100关口。

内容提要

  • 特朗普与贝森特公开为日元救助行动署名,贝森特的待办清单也随之曝光。 特朗普在空军一号上证实了周五的干预行动;贝森特表示美国"不会犹豫再次出手"。路透社的一张照片拍到了贝森特在周五内阁会议上使用的记事本,上面写着"买入日元,50亿至100亿美元",出自Squawk Pod(8月3日)。
  • 这笔交易被隐藏的另一半:美国是靠抛售欧元来买入日元的。 这笔交易在帮助日本的同时,也悄悄押注欧洲走弱,而这个角度几乎没有登上头条新闻,出自The Morning Market Briefing(8月3日)。
  • 加里·科恩为沃什发表了迄今为止最有力的辩护。 这位前白宫经济事务负责人认为,沃什是在有意让债券市场替美联储完成紧缩工作,2年期与10年期利差在不到一年内已经摆动了60个基点,"市场正在替我做这份工作",出自Bloomberg Talks(8月3日)。
  • 一位前美联储副主席表示,政府现在操盘的不只是美联储,还有债券市场。 理查德·克拉里达指出,贝森特似乎更看重10年期国债收益率,而不是美联储的隔夜利率,出自Bloomberg Intelligence(8月1日)。
  • 原油因伊朗局势缓和的新希望而暴跌约9%。 据报道,有关重开霍尔木兹海峡的谈判正在进行,原油应声大跌,消除了一直笼罩在美元与美联储头上的一个通胀威胁,出自Bloomberg Daybreak(8月3日)与The Wolf Of All Streets(8月3日)。
  • 美元7月收盘跌破100,看起来还会继续走低。 美元指数当月收于99.802,下跌1.37%,未能重新站上100关口,出自The Contrarian Capitalist(8月1日);一家宏观机构表示"所有迹象都表明美元还会进一步走弱",出自Real Vision: Macro Mondays(8月3日)。
  • 美元的数字化催化剂再度延后。 加密货币市场结构法案(《CLARITY法案》)本周终究无法通过,新的预期时间是9月,这把美元"数字化轨道"这一问题进一步推迟,出自Thinking Crypto(8月3日)。
  • 周五的美国就业报告将是下一个裁判。 一份预测报告预计新增就业约9.1万人,失业率维持在4.2%,若数据落在这一区间附近,将重新点燃9月加息的讨论,并可能为美元筑起底部,出自Market Insights(8月3日)。

本周新闻

特朗普与贝森特公开署名,记事本上写着"50亿至100亿美元"

要看清这个故事到底走了多远,最清楚的办法就是对比一下:上周,各家交易台还在争论美国是否真的出手干预了;这周,总统亲口证实了这件事。

在Squawk Pod(8月3日)节目中,CNBC团队转述了特朗普在空军一号上的表态:"我们与日本关系很好……他们的日元在走弱,他们想要一点帮助,而我们一直都在日本身边。"财政部长斯科特·贝森特也证实了这次干预,并说出了那句对市场而言最重要的话:美国"将与日本金融当局协调,不会犹豫再次出手"。(这里的"干预"指政府进入市场买入或卖出某种货币,以推动其价格朝特定方向变动。)

接着是本周最引人注目的细节。一名路透社摄影师拍到了贝森特在周五内阁会议上使用的记事本。上面手写着一条待办事项:"买入日元,50亿至100亿美元。"(正如主持人所指出的,贝森特此前曾承认,他有时会故意在记事本上写些东西,好让身后的摄像机拍到,借此引发讨论,因此这个数字应被视为一种信号,而非确凿的账单;也有猜测认为真实数字更大。)

CNBC的安德鲁·罗斯·索金一语点出了华盛顿为何愿意花纳税人的钱去帮助一种外国货币,而这正是整件事的核心所在:"如果我们不这么做,日元继续下跌,他们就会抛售美国国债。这反过来会推高利率……这对美国民众而言实际上是一笔昂贵得多的代价。"说得直白一点:如果日元崩溃,作为美国国债最大海外持有国之一的日本,可能不得不抛售美国国债来自保,这会推高美国的利率(以及房贷利率)。从这个角度看,力挺日元,一部分也是美国在保护自己的债券市场。这是直接来自决策者本人的操盘逻辑,而不是评论人士的猜测。

这次行动的规模是真实的,但也是有限的。据The Morning Market Briefing(8月3日)节目介绍,日本自己就花了大约530亿美元,把汇率从每美元约164日元拉回到约155日元,这对一种主要货币而言,是一周之内极大的变动。节目还提到了一个鲜为人知的后备手段:日本可以动用一项源自新冠疫情时期的美联储便利工具,以其所持美国国债为抵押借入美元,每日额度最高约600亿美元。所以弹药是有的,但各家交易台都认同,大规模干预不可能反复进行下去。

这笔交易被隐藏的另一半:美国靠抛售欧元来买单

这里有一个几乎没人率先提起的细节。为了买入这么多日元,美国卖出的不是美元,而是欧元。正如The Morning Market Briefing(8月3日)节目主持人所说,"没上头条的,是那些被卖出的欧元。"他们认为,这才是更聪明的那部分押注:"与其说他在押注日元,不如说他同时也在押注欧洲的现状会走坏。"

他们阐述的这套逻辑值得细品。贝森特的职业生涯是从货币交易员起步的(他曾与斯坦利·德鲁肯米勒一起,是那支著名的"狙击英格兰银行"团队成员)。卖出欧元买入日元,一举两得:既帮了日本,又顺势打压了一种他们认为本就会走弱的货币,因为在他们看来,欧洲央行接下来更有可能降息,这会让欧元进一步走软。他们的结论是:"我相当有信心,他会在做空欧元这条腿上赢。"(这属于播客主持人的交易分析,信息充分,但仍是个人观点,而非官方政策。)

这对美元的启示微妙但重要:一次名义上"让美元对日元走弱"的干预行动,骨子里也是在部分押注欧元走弱。这也提醒我们,人人都在引用的美元指数,即便在一个极为戏剧化的交易日里,也可能几乎持平不动,因为日元在这个货币篮子中只占约13.6%的权重,这一点在Squawk on the Street(8月3日)节目中也被提及。

沃什之争终于有了真正对立的两方

过去一周,围绕新任美联储主席凯文·沃什的评论几乎是一边倒的论调:他按兵不动、拒绝解释自己的决定、放弃了美联储惯常提前告知市场未来动向的做法(即"前瞻指引"),并因此失去了债券市场的信任。而这一周,一份分量十足的正式辩护出现了,而且来自一位重量级人物。

在Bloomberg Talks(8月3日)节目中,前白宫国家经济委员会主任、前高盛总裁加里·科恩提出,市场其实把沃什完全看反了。"凯文是一位精通市场的学生,"科恩说。"凯文正在让美联储回归它历来的历史常态。"至于为什么所有人都感到不满,他给出的诊断是:市场从2008年那段时期开始就被"惯坏了",那时美联储变成了一个"透明盒子",把一切都提前告诉投资者。"市场对提前知道美联储将要做什么,已经上瘾了。"在科恩的叙述里,沃什正在戒掉这种瘾:"人们喜欢在考试之前就拿到答案。"

科恩这套论证中最有力的部分是机制层面的,它直接回应了"你们为什么不对抗通胀"这一质疑。科恩指出,沃什手上有两个工具:提高美联储的短期利率,或者缩减美联储的债券持仓。但科恩认为,短期利率"对整体经济的影响非常有限。真正影响经济的……是五年期到十年期这个区间",因为房贷、车贷、信用卡和学生贷款的定价,实际上都参照这个区间。而市场的这一部分,已经在自行收紧了。"不到一年时间里,我们已经从2年期与10年期利差倒挂约20个基点,变成了正40个基点……市场正在替我完成这份工作。"("2-10"利差指2年期与10年期政府借款成本之间的差值;60个基点的"陡峭化"摆动,意味着长期借贷成本已经实质性地上升了。)

当被直接问及,把30年期收益率推高至2007年以来最高水平的这轮抛售,是否正是沃什想要的结果时,科恩毫不迟疑:"这是在替凯文完成他的工作……如果30年期利率上升,10年期利率也上升,而收益率曲线短端基本维持不变……那你就是在实现一位美联储主席想要遏制通胀时想要达成的目标。"科恩把长期利率的走高,归因于美联储之外的两股力量:政府借款规模上升,以及为建设AI数据中心而筹集的巨额债务,"可能还会再有一万亿美元的发行量。"他的结论是,这些"很可能都是凯文乐见其成的事情,而他自己什么都不用做。"(科恩是一位前政策制定者与华尔街资深人士,是一位见多识广的辩护者,但表达的仍是他个人的观点。)

这场辩护并没有抹去本周早些时候的批评声音,它只是让批评有了一个对手。怀疑论者的版本,由阿尔方索·佩卡蒂耶洛与布伦特·唐纳利在The Macro Trading Floor(7月31日)节目中提出:一个没有计划的美联储,"实际上是在放任市场替它完成紧缩",美国长期远期利率接近5.55%,而日本约为4%,这是失控,而不是策略。而吉姆·比安科在Macro Voices(7月30日)节目中的那句话,依然悬在半空:"当美联储开始恐慌时,债券交易员才能停止恐慌。今天美联储没有恐慌,所以债券交易员恐慌了。"于是,同样一条陡峭化的收益率曲线,要么是沃什的计划在奏效(科恩的解读),要么是市场正在失去信心(比安科的解读)。这一周,是双方观点第一次都得到了充分的阐述。

一位前美联储副主席重新界定了谁才是收益率的真正主导者

本周最能厘清局势的观点之一,来自前美联储副主席理查德·克拉里达,他在Bloomberg Intelligence(8月1日)节目中发言。克拉里达认为,特朗普政府的关注焦点已经从股票市场扩大到了债券市场,贝森特显然更在意10年期美国国债收益率,而不是美联储的隔夜利率。他给所有把长期利率上升归咎于沃什的人提了一个关键的但书:美联储"是"10年期收益率的"一个非常重要的组成部分",但"并非驱动它的唯一因素",而沃什选择退后一步观察债券市场、而不是试图去指挥它,这个做法是对的。

把克拉里达与科恩的观点放在一起,一幅连贯的图景就浮现出来了:一个有意把长端市场让渡给投资者的美联储,以及一位如今把10年期收益率当作一个需要管理的政策变量、且显然也包括通过日元干预来管理它的财政部长。这与"美联储决定利率"这种传统的思维模型截然不同,而这正是两位前高级官员本周各自独立勾勒出的图景。

原油暴跌9%,一个通胀风险因素被移出桌面

就在货币方面的戏剧性事件上演的同时,那个一直在暗中威胁整个故事走向的大宗商品,出现了剧烈反转。据Bloomberg Daybreak(8月3日)报道,有关伊朗与美国重启谈判、包括重开石油运输要道霍尔木兹海峡的消息,令原油价格急剧下跌。The Wolf Of All Streets(8月3日)节目将这次跌幅定在特朗普暂停原定打击行动后约9%左右,而Squawk Box Europe(8月3日)则以原油"因伊朗协议重燃希望而俯冲下跌"作为头条。

这对美元为什么重要?因为原油价格飙升,原本是唯一有可能迫使美联储在11月中期选举前,不得不做出一次政治上尴尬又难看的加息决定的因素。原油走低会给通胀降温,从而减轻美联储的压力,同时也略微削弱了美国利率快速反弹的理由。这是一个双刃剑式的启示:一方面消除了滞胀恐慌(有利于市场情绪的平静),另一方面也移除了美联储加息的一个理由(从利率叙事的角度看,对美元略偏负面)。无论哪种解读,一个重大的不确定性因素都变小了。

美元持续下滑,7月收盘跌破100

如果跳出每日的波动来看,趋势是清晰的:美元正在持续走软。据The Contrarian Capitalist(8月1日)节目公布的月末统计,美元指数7月收于99.802,当月下跌1.37%,而且颇能说明问题的是,始终未能重新爬回已成为一道分界线的整数关口100。德意志银行的马利卡·萨切娃此前曾把该指数恰好定在这一门槛附近,约100.03,出自Bloomberg Surveillance(7月31日),并指出这一年年初时,市场普遍预期美元会走弱,伊朗战事曾一度令这一判断反转,而如今这一预期似乎正在重新占据上风。

图表分析师们的情绪明显偏空。在Real Vision: Macro Mondays(8月3日)节目中,该宏观团队直言不讳地表示,"我们看到的一切都证实,美元还会进一步走弱。"这与上周In it to Win it(8月2日)节目中的判断相呼应,当期节目称美元指数"跌出了床沿"(单周下跌1.6%),下一个支撑位被标注在99.5附近,长期200日均线则在99.2附近,而日元约3.9%的涨幅、升至157,被归因于日本央行将利率从0.75%上调至1%。

为求平衡,这里还有一个值得记录的反向信号:在Saxo Market Call(8月3日)节目中,该交易台指出,市场上仍存在大量"做多美元"的仓位,持有美元的交易者一旦跌势延续,可能会被迫平仓,这会加速下跌行情,但该交易台同时也承认,本周若美国数据强劲,可能会给美元带来反弹。换句话说,看空的趋势是真实的,但这不是一条单行道。

美元的数字化催化剂再度延后至9月

这个长期故事,也就是锚定美元的稳定币能否成为美元与美国国债需求的一个庞大新来源,本周在时间进度上出现了倒退。此前,各方曾拼命推动加密货币市场结构法案(《CLARITY法案》)在国会进入8月休会期之前通过,但现实的预期这周发生了逆转:本周无法通过。Thinking Crypto(8月3日)节目给出的最新消息很直白,该法案本周不会被签署成法律,新的时间预期指向9月。

关于这件事到底重不重要,业内确实存在真实的争论。在The Wolf Of All Streets(8月3日)节目中,美国前顶级衍生品监管官员克里斯·詹卡罗认为该法案很可能不会通过,他把由参议员伊丽莎白·沃伦领导的反对阵营,定性为出于意识形态而非道德层面的考量,但他也坚持认为,行业不应该把宝押得太重,因为"无论如何,创新都会继续推进",就像互联网当年也是在没有专门授权法律的情况下发展起来的。就美元本身而言,实际的结论是,这个近期的二元催化剂时点已经后移:正式巩固锚定美元数字代币这一问题,如今更可能是一个秋季故事,而不是一个夏季故事。

储备货币这个问题,始终在水面之下低声作响

美元故事中演变最缓慢的一条线,也就是全世界是否正在悄悄减少对美元的依赖,本周没有出现单一的头条事件,但背景噪音不少。在Tom Bilyeu's Impact Theory(7月28日)节目中,讨论的焦点是中国进行了三年来规模最大的一次黄金增持操作,并抛出了一个颇具挑衅性的说法:如今各国央行持有的黄金,已经超过了美元。资深银行分析师克里斯·惠伦也反复把黄金持续走强,形容为一个关于纸币信心的"真实信号",出自The Julia La Roche Show(8月1日)。对于那些更激进的"去美元化"说法,应当谨慎对待,它们来自天生偏向黄金的硬资产与宏观评论类节目,而非官方储备数据,但这些节目所捕捉到的情绪,买入任何政府都印不出来的资产,与推动黄金在这一切之下悄然突破的情绪,其实是同一种。

争论焦点

沃什的沉默,究竟是天才之举,还是失职?

这如今已经是一场真正意义上的双方论战,也是对美元而言最重要的一场。

辩护方(加里·科恩、理查德·克拉里达,或许还有沃什本人): 美联储的工作是让借贷变得更昂贵以给通胀降温,而市场中真正要紧的那部分,也就是房贷与企业贷款的长期利率,正在自行收紧。既然债券市场已经在免费"替我完成这份工作",何必再去动用美联储有限的公信力,去提高一个对实体经济几乎没什么影响的短期利率?按这种观点看,更陡峭的收益率曲线,以及19年来最高的长期收益率,正是计划奏效的表现,而退后一步观察市场,是智慧,而不是软弱。

控方(债券市场、比安科、佩卡蒂耶洛,以及一大批策略师): 一个不解释自己、也不说明所用工具的央行,失去的是掌控力,而不是获得了清晰度。通胀已连续多年高于目标水平;已有三位美联储官员投票支持加息;而放任市场凭恐惧去设定长期利率,只会带来一场无序的抛售,而不是一次经过校准的调整。"今天美联储没有恐慌,所以债券交易员恐慌了。"

这对美元为何重要: 如果科恩是对的,那么美元的走弱,只是市场对一套更聪明的机制做出的暂时性调整,一旦市场适应,稳定就会回归。如果怀疑论者是对的,那么美元下跌叠加长期收益率上升,就是一个会自我强化的信心问题。判断依据将是:长期收益率是趋于稳定(科恩的世界),还是继续毫无底线地一路走高(怀疑论者的世界)。

日元救助行动,究竟是一个转折点,还是一次减速带?

减速带: 这一轮周期中,历次干预行动都在数周之内效果消退,因为交易员会重新建立做空日元的仓位。日本一次性花了约530亿美元,不可能无限期地这样持续下去。而美日两国之间的基本利差,并没有发生任何根本性变化。

转折点: 这一次,华盛顿公开加入其中,并提前承诺会再次出手,这是近30年来美日首次协同买入日元。再加上日本央行终于加息(升至1%)并释放出还会继续加息的信号,这些要素合起来,就构成了日元持续走强、美元持续走软的基础条件。摆动因素在于,日本央行9月或10月是否真的会兑现再一次加息。

美元接下来会更弱,还是更强?

更弱: 美元指数7月收盘跌破100,且无法重新站上;技术分析人士的判断近乎一致地看空;日本的干预行动与日本央行的鹰派立场,都指向日元走强;而更低廉的原油价格,也拿掉了美联储通过加息来力挺美元的一个理由。

更强: 美国经济增长依然为正,消费者依然在消费,美国短期利率依然高于大多数其他国家(即"利差"优势),市场仓位依然大量做多美元,而周五若公布强劲的就业数据,可能重新点燃9月加息的叙事,让美元强势反弹。

本周整体指向: 偏软,但这是一个关于信心的故事,而不是一个关于增长的故事,而这恰恰是那种可能因为一份亮眼数据就迅速逆转的走势。

正在进行的交易

以下仅列出播客节目中明确提到的具体交易表达方式:

  • 做空欧元,借道这次干预行动本身。 本周最新颖的一个想法:美国靠卖出欧元来为买入日元的行动融资,The Morning Market Briefing(8月3日)节目主持人认为,考虑到他们预期欧洲央行会继续降息,做空欧元这条腿是信心更高的一笔交易。
  • 在日元反弹至150-155区间时反向操作。 在CNBC's Fast Money(8月3日)节目中,预期认为若两国央行都收紧政策,日元将在每美元150至155区间企稳,而一旦跌破150,将对广受欢迎的"借入低息日元、买入美国资产"套息交易构成真正的痛点。
  • 重视目前依然拥挤的做多美元仓位。 Saxo Market Call(8月3日)节目指出,大量的做多美元仓位既是一个风险点(若跌势延续可能引发被迫平仓),也是一个理由,说明一旦数据意外强劲,可能引发美元的剧烈反弹。
  • 关注长期国债的入场时机,但要等数据。 The Macro Trading Floor(7月31日)节目中的怀疑论者,以及吉姆·比安科在Macro Voices(7月30日)都认为长期收益率已经超调,但在经济数据转弱之前,他们都看不到明确的催化剂。周五的就业报告,正是他们所关注的触发因素。

传导路径

周五(8月7日)的就业报告将决定一切。 由于美联储既不提供前瞻指引,也不发布预测数据,9月的利率决定如今几乎完全取决于即将公布的经济数据。一份预测报告预计新增就业约9.1万人,失业率维持在4.2%,出自Market Insights(8月3日),若数据落在这一区间附近,将强化9月加息的预期并支撑美元;若数据疲软,则会让美联储维持按兵不动,美元继续走软。

留意是否会有第二次干预行动,贝森特已表示不会犹豫。 Squawk Pod(8月3日)节目中提到的这一提前承诺意味着,只要日元再度走弱,就可能引来美日新一轮联手买入。若很快出现续集,将标志着一次真正的机制转变;若保持沉默,历史上"干预效果会消退"的规律,就会再度占上风。

关注债券市场的长端。 30年期收益率究竟是会在19年高位附近企稳(科恩"计划奏效"的解读),还是继续毫无底线地一路走高(怀疑论者"信心已经丧失"的解读),是判断沃什之争哪一方更正确的最干净的一个信号,而且它会传导至从房贷开始的美国所有借贷成本。

关注原油走势与伊朗谈判进展。 如果局势缓和持续、原油价格保持低位,通胀压力就会缓解,加息的理由也随之消失。如果谈判破裂、油价重新飙升,滞胀恐慌,以及美联储出于防御性考虑而加息的理由,就会迅速卷土重来。

留意《CLARITY法案》的时钟,如今已拨向了秋季。 随着通过时间被推迟至9月,美元"数字化轨道"这一催化剂,已不再是一个夏季事件。若法案通过,将对美元的主导地位构成一个温和的结构性利好;若继续延迟,这将仍是一个留到今年晚些时候的故事。

本周发生的变化

  • 日元救助行动从传闻变成了有据可查的事实,并附带一句会再来一次的承诺。 特朗普与贝森特都证实了周五的干预行动,加上贝森特被曝光的记事本("买入日元,50-100亿美元")以及他那句"不会犹豫再次出手",让一次性的行动,变成了一项被明确表态的政策立场。
  • 沃什之争获得了一场真正的辩护。 加里·科恩与理查德·克拉里达,为"他是故意这么做的"这一说法,提供了迄今为止最具可信度的阐述,市场正按设计替美联储完成紧缩,这把一边倒的围攻,变成了一场真正的双方论战。
  • 原油出现剧烈反转。 因伊朗局势缓和而引发的近10%原油暴跌,消除了一直笼罩在美联储与美元头上的最大通胀风险因素。
  • 美元7月收盘跌破100。 该指数当月收于99.802,未能重新夺回100关口,技术分析派近乎一致地预计还会进一步走弱。
  • 数字美元的催化剂再度延后。 《CLARITY法案》本周无法通过;9月成为新的目标时间,一个关键的结构性美元问题因此被进一步推迟。

本文引用的各项数据截至7月31日收盘及8月3日交易时段:美元指数7月收于99.802(当月-1.37%),徘徊在100关口下方;干预行动后美元/日元汇率约在155-157区间(此前约为164),日元数日内上涨约3.9%;日本央行政策利率为1%;美国30年期国债收益率处于2007年以来最高水平(接近5.2%),10年期收益率接近4.7%;2年期与10年期利差目前为正约40个基点(一年前约为-20个基点);原油当日交易时段下跌约9%;日本周五的干预行动规模估计约为530亿美元,贝森特记事本上标注的美国买入规模为50-100亿美元。