# Anthropic 2万亿美元IPO撞上5%的国债收益率，OpenAI排除2026年上市 - 资本市场：IPO、并购与交易所 - 2026年9月29日当周

> 2026年9月29日当周资本市场：IPO、并购与交易所。播客综合分析：Anthropic今年内IPO的概率下降、OpenAI排除2026年上市、Oura与NScale进入IPO日程、美联储加息与10年期国债收益率升至5%之后的银行费用、即将到来的私募信贷并购潮、Kalshi引发的巡回法院分歧，以及围绕代币化股票的争夺。

## 资本市场：IPO、并购与交易所

### 2026年9月29日当周：Anthropic 2万亿美元IPO撞上5%的国债收益率，OpenAI排除2026年上市

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一个月前，IPO市场的最大问题很简单：银行能多快让Anthropic上市？

如今的问题是，它今年到底还能不能上市。

在All-In节目（9月26日）中，Jason Calacanis调出了Polymarket上关于Anthropic是否在2026年上市的合约。他说，该合约“本月早些时候曾达到96%的峰值，但现在已经跌到76%”。（[All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

这20个百分点的下滑就是9月的故事。它反映出同时袭来的两个独立问题。一个是AI实验室特有的：来自其自身领导层的安全言论。另一个则波及所有人：在美联储*加息*之后，10年期美国国债收益率刚刚突破5%。当安全的政府债券收益率达到5%时，一只盈利大多还要等上数年的股票，吸引力就大幅下降了。

以下是各档播客对这两个问题的看法，以及交易、交易所，还有正走向最高法院的预测市场之争。

## 1. Anthropic：史上最大IPO，还是被炒作得最过头的IPO？

*背景。* 月初时，一切似乎都在快速推进。

* 在Bloomberg Intelligence（9月4日）节目中，彭博的Bailey Lipschultz报道称，Anthropic将其上市前的循环信贷额度（一笔可随时提取的银行授信）从100亿美元的目标上调至*150亿美元*，是SpaceX上市前50亿美元额度的三倍。他说：“这表明这次IPO会很快发生，而不是拖很久。”（[Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/c26baa9704a791d77da5c28e95e3764b9aac89881dbfb41954c7bea519196466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* 银行阵容之所以重要，是因为它通常预示着谁来主导IPO。摩根士丹利、高盛和摩根大通牵头，花旗、巴克莱和富国银行担任关键角色，美国银行、德意志银行、加拿大皇家银行和瑞银位列“第二梯队”。Lipschultz称这对各家银行的股票资本市场（ECM）部门，也就是向投资者销售新股的团队来说，是“一次有可能创下纪录的费用盛事”。（[Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/c26baa9704a791d77da5c28e95e3764b9aac89881dbfb41954c7bea519196466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* 他还回忆了SpaceX竞标之争有多激烈：“高盛和摩根士丹利的大堂里摆着火箭模型”，高盛宣称自己是“lead left”（排名最靠前的主承销行），摩根士丹利则回应说自己是“稳定价格代理行”（上市交易开始后负责支撑股价的银行）。（[Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/c26baa9704a791d77da5c28e95e3764b9aac89881dbfb41954c7bea519196466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* 在Rich Habits（9月11日）节目中，主持人列出了价码：华尔街的目标是*2万亿美元以上*，是Anthropic 5月私募估值9650亿美元的两倍多。要支撑这一估值，收入必须从5月的470亿美元年化run rate增长到2026年底的1200亿美元，并在2028年达到2000亿美元。（[Rich Habits Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/4c582b609301321ba831b3c6feb934cc109c20f9f4c21f469b6a718f8738c1c3?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*随后时间表推迟了。* 不同的播客给出了不同的日期，这本身就说明了问题：

* Squawk Pod（9月14日）称，目标已从8月推迟到劳动节之后，再推迟到“最快下个月”。（[Squawk Pod](https://app.matterfact.com/podcasts/bb1878afa405712d86709e01dc4a33681952f1c69135260d05aad033c6d5866b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* Pivot（9月22日）报道称上市从10月推迟到11月，预计到年底年化收入将达到1000亿美元，7月时为650亿美元。主持人怀疑能否在年底前完成。（[Pivot](https://app.matterfact.com/podcasts/37e154118375cefbc949f325958b43a9bc537ecfe89b8eeb5e7f100b08fae14f?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* 在20VC（9月24日）节目中，一位发言者认为，等到11月，让第三季度数据能写入申报文件，是明智之举。他说自己对这一时间点有90%的把握，并把市场在此之前转坏的风险定为10%。（[20VC](https://app.matterfact.com/podcasts/09b8c08cf55db50826ab01c3ce0af20ba8095d95a2cba85ac237a8a631d8b27a?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* 积极的一面是，Closing Bell Overtime（9月14日）报道称，消息人士表示Anthropic仍计划在今年上市，并且已经*连续两个季度实现调整后盈利*。（[Closing Bell](https://app.matterfact.com/podcasts/2df0af137a56b55489076f87c709a99f2c646ed425148d5df3631fbad73d47bf?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*All-In的辩论是本月最尖锐的讨论。* David Sacks阐述了投资者为什么紧张：

> “公司现任领导层公开说，有超过10%的可能性会导致人类灭绝……所以想想这会带来什么样的风险因素。公司自己的管理层都这么说了，你要怎么IPO？”（[All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

Sacks还指出了一场治理之争。他说，创始人据报道各自只持有“约2%的股份”，投资者正在讨论是否给CEO Dario Amodei超级投票权股份。这类股份附带额外投票权，因此即使创始人不持有公司多数股权，也能保住控制权。他说，这种结构“需要对这些创始人有极大的信任，因为他们实际上无法被罢免”。（[All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

Chamath Palihapitiya不同意撤换Amodei。他说自己会留住他，因为Amodei“建立了有史以来最大的业务爬坡”。但他认为价格必须下调：

> “即便你认为他们的年化run rate是1000亿美元，在一次非常干净的白纸式IPO中，本来也许会是2万亿美元的市值。现在，你知道，是1万亿或更低……它很可能会以比任何人想象的低得多的价格成交。”（[All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

他的推理值得展开说明。养老基金、共同基金和对冲基金对自己的投资者负有法定义务，所以它们会“通过要求越来越低的价格来为所有风险找理由”。他还补充了一个关于招聘的耐人寻味的细节：“我试过和Ant竞争招人。我做不到……我一次竞标都没赢过。”（[All-In](https://app.matterfact.com/podcasts/c024f6e7cec5f7eddab67eb75d50cf09426618ddcf0315a736925b57ee527e05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*Patrick Boyle算了一笔账，结果很残酷。* 在Patrick Boyle On Finance（9月27日）节目中，他指出，按2万亿美元计算，Anthropic的交易价格将约为*收入的31倍*。随后他采用了所能想到的最慷慨的假设：没有成本、没有员工、没有税收，每一美元收入都永远分给股东，仅按国债利率折现。即便如此，“所有这些收入永远加起来，今天的价值约为1.27万亿美元，距离目标还差大约四分之三万亿。所以2万亿美元中的绝大部分，都是对增长的押注。”（[Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

他重提了Scott McNealy 2002年那句关于Sun Microsystems按10倍收入定价的名言（“你意识到这些基本假设有多荒谬吗？”），并指出Anthropic的定价将是那个倍数的三倍。（[Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*英伟达这一环。* The Elon Musk Podcast（9月14日）报道称，英伟达将在最高1000亿美元的融资中出资最多100亿美元，作为这笔交易的基石投资者。主持人认为这是循环资金：AI融资流向初创公司，初创公司购买芯片和算力，资金再流回英伟达（[Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/5a29fb0f76e3a7bf2beb92e88939d9085398c51cb1f51150810fad0b33384167?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）。Boyle用第二个例子提出了同样的担忧。软银的数据中心开发商SB Energy的申报文件显示，英伟达8月以较最终IPO价格低10%的折扣买入了15亿美元的股份，将在IPO时再买入15亿美元，并同意为SB Energy位于俄亥俄州、由OpenAI租用的园区提供最高1050亿美元的担保。（[Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*为什么这对其他所有人都重要。* 在The Meb Faber Show（8月31日）节目中，Paul Kedrosky估计，如果SpaceX、Anthropic和其他AI巨头全部上市，新股发行量可能达到“更像是5.5万亿美元，这让我脑袋都要炸了”。他的担忧是：大型基金经理将不得不卖出手中流动性最好的赢家股票，来筹集买入这些新股的现金，从而给当下的市场领涨股带来压力。（[The Meb Faber Show](https://app.matterfact.com/podcasts/5716126dbf6a4d72597b84969ac700ba279ec7f469ca0611c6be0edc1f023a91?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

## 2. OpenAI：今年不上市

Sam Altman关上了2026年上市的大门。

* 在Squawk on the Street（9月14日）节目中，据引述Altman说“今年不会有IPO”，并称“鉴于安全方面的担忧，这样做是不明智的”。一位评论员认为，这是Altman想要“给其他人的计划扔个扳手”。（[Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/2dbc29e1e51439b63666ce2cf022b9b2675b3ec6576dbec2390c74dabb2913cb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* Big Technology Podcast（9月19日）报道称，OpenAI转而以*1.5万亿美元*的估值募集私募资金，高于此前的7300亿美元，对应年化收入约400亿美元。（[Big Technology Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/ee3f331291c44c3cfc8218cf740d9e541e3a96a7b8628adad313aaafee272bcc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* 在Moonshots（9月17日）节目中，主持人提到OpenAI今年3月以8520亿美元的投后估值融资1220亿美元。他们还指出，其由非营利组织控制的结构允许它做出“违背股东利益”的决策，这很难带着上市。（[Moonshots with Peter Diamandis](https://app.matterfact.com/podcasts/29184b4f623187d7fc879bf6c626624e98387d984835ebf0641b8a0f5d3b68ef?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* The Enterprise AI Show（9月27日）梳理了成本端。收入从40亿美元（2024年）增至130亿美元（2025年），再到约400亿美元的run rate（2026年）。支出从130亿美元增至340亿美元，再到预计的700至800多亿美元。此外还有*6500至7000亿美元的表外承诺*，用于数据中心和芯片，也就是不会作为债务体现在资产负债表上的义务。（[The Enterprise AI Show](https://app.matterfact.com/podcasts/79e0de381d658f02cacb058554da1038bd9094f4b04fe4504787922614ba8260?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

## 3. IPO日程的其余部分：少数赢家，更多搁浅

Boyle总结了这一奇怪的背景：纳斯达克创下纪录，但“IPO却被撤回”。核电公司Holtec以市场状况为由推迟了IPO。SB Energy在劳动节前提交了申请，至今仍未开始路演。“自劳动节以来只有三宗IPO，今年规模最大的十宗上市中，有五宗现在的交易价格低于发行价。”（[Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*Oura是大家似乎都看好的一家。*

- Brew Markets（9月8日）梳理了其申报文件：收入14亿美元（同比增长74%），净利润6000万美元，500万付费订阅用户，12个月留存率为85%。它将以OURA为代码在纳斯达克上市。主持人的担忧是：Fitbit和Peloton都表明，消费类健身设备可能走向衰落。（[Brew Markets](https://app.matterfact.com/podcasts/540a4bedae619bf1fa47b1825bb0b4d717a326e6a6be84e88ba2285524efd830?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 在Pivot（9月25日）节目中，一位主持人预测它将在下周定价并表现出色。他引用了每月6美元订阅服务83%至88%的续订率（“比软件更强”）、70%为女性的客户群（其中一款广受欢迎的备孕追踪功能），以及每天23小时的健康数据采集。（[Pivot](https://app.matterfact.com/podcasts/72da04586e96ee3e0e10654883929944d5ae53e49e06e6d638998e95d75db7bf?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- Market Maker（9月21日）统计出*18家承销商*，由高盛、摩根士丹利、摩根大通和美国银行牵头。名单上令人意外的是Robinhood Securities。主持人解释说，以前“大银行会拿走大型IPO的所有钱、所有配售额度。然后Robinhood才会来说，嘿，能不能也给我分一块，拜托？”现在Robinhood“在桌边有了一个位置”，即便只是“六号字体”，而且它分到的份额会直接给到更富裕的散户客户。（[Market Maker](https://app.matterfact.com/podcasts/f103a62a0dbf0c9b7920c0ce8e1c1739a8e9bd87ac3737388ecce8cfff26d798?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*NScale是怀疑者们盯上的那一家。* 在Run the Numbers（9月24日）节目中，主持人拆解了这家成立两年的英国“neocloud”（出租AI芯片的公司）的S-1（IPO申报文件）。它以NSCL为代码申请在纽交所上市，目标估值为*350亿美元*，3月时为146亿美元。（[Run the Numbers](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

- 2024年，托管加密货币矿工占其收入的93%，因此2025年是它作为AI公司的第一个完整年度。
- “营收成本为1.9亿美元，对应的收入为1.41亿美元。折旧前约为负35%。”一旦计入芯片的损耗成本，“毛利率会降到负159%。这是毛利率，不是净利率。”（[Run the Numbers](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 其1034亿美元的未来承诺中，约85%来自微软（至2033年为438亿美元）和Anthropic（446亿美元）。目前只有26亿美元处于生效状态，而Anthropic那部分没有承诺的融资。（[Run the Numbers](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*SpaceX，一次关于大型交易如何交易的提醒。* Networth and Chill（9月23日）回顾了纪录：募资750亿美元，另加超额配售权（在需求强劲时银行可额外出售股份的选择权）带来的100亿美元，定价135美元，开盘150美元，首日收于160.95美元，次周升至225美元，随后回落到140至160美元左右。主持人给普通投资者的建议很直白：“现在，大概不要。”她的理由是：“自2019年以来，参与IPO相比投资大盘一直是亏钱的选择。”（[Networth and Chill with Your Rich BFF](https://app.matterfact.com/podcasts/6bdec2989960378a99aa43a8a29e864dc8ac7c5397fe1b2ecdaf84d263b45695?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*管道中的其他项目：*

- *Shein*在香港上市，估值约260亿美元，低于2022年私募市场超过1000亿美元的估值。股价一度下跌多达10%，收盘持平。The Rundown（9月1日）将原因归结为针对廉价包裹的“小额免税”关税豁免终结，以及来自Temu和TikTok Shop的竞争。（[The Rundown](https://app.matterfact.com/podcasts/e4589c99481564b8a269e943dd63760b6a7be8436f691b450d7d955c620af2ef?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- *Dangote炼油厂*是非洲有史以来最大的IPO。它寻求最高20亿美元，认购期为9月14日至10月13日，最低认购额4美元，目标是1000万名股东。在Next Africa（9月25日）节目中，Feyi Fawehinmi持怀疑态度。他认为这家炼油厂复制了Dangote的水泥玩法：按进口成本定价，同时获得大量政府支持。（[Next Africa](https://app.matterfact.com/podcasts/a6efea33a0c372684e4291faeae4e8604df67ba38ae1017dba5b22c8db6fbf2d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- *Hub International*，保险经纪商：The Insurance Guys（9月9日）将其约290亿美元估值的IPO视为私募股权经纪商整合模式的第一次真正考验。私募轮次估值从44亿美元升至100亿美元（2018年），再到230亿美元（2023年）。如果公开市场投资者给出的价格低于私募定价，这种重新定价将冲击每一家由赞助方持有的经纪商。（[The Insurance Guys Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/db22518ef1a349a0ea0182de5bba6f9f0bce9f20f5e05ac6c20121b5b2737dfc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- *下一批：* ElevenLabs已聘请首席财务官并正在探索IPO，预计到年底年化收入达到6亿美元，高于3.5亿美元（[The AI Daily Brief](https://app.matterfact.com/podcasts/0ffa83c35db7e2affdb22ede457a3f932d4a0a1b26a3dfaee3df58fb54ec523d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）。This Week in Startups（9月23日）点名Stripe和Databricks是顶级梯队之后最可能上市的公司（[This Week in Startups](https://app.matterfact.com/podcasts/f0222b9cd0dd13a039d3d9d6963fce151f7373a51672595644c8deefc0d20c7d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）。据报道，Polymarket正考虑在2027年底前IPO（[WSJ Tech News Briefing](https://app.matterfact.com/podcasts/2a09610bdf84d77bebd7e36552048775083424a08990179e039c83e783b83394?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）。

## 4. 银行：费用强劲，但美联储刚刚改变了气氛

*来自CEO们的看多论点。* 在Squawk on the Street（8月31日）节目中，高盛CEO David Solomon说：“我认为你会看到资本市场持续强劲的发行，你知道，是可持续的。”他反驳了发行过热的说法，称按占总市值的比例来看，“我们看起来就像是在跑一个10年平均水平”。（[Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/bded488b8e9f7d2d479b897af716dec2a10d72353f54abeeb7e4c81578de0dbe?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

在Fast Money（9月15日）节目中，据引述摩根大通联席总裁Doug Petno在巴克莱会议上表示，该行“看到强劲的交易活动”，并预计第三季度投行业务和交易费用“均将增长中高双位数百分比”。（[CNBC's "Fast Money"](https://app.matterfact.com/podcasts/73341bba49fdc87215e56f9b6737bef0ad3c3bb0375a3ae0cf1782970af9e258?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*但高盛的股价一直在落后。* 同一档节目中，高盛在前一天下跌4%之后又跌了1%。一位嘉宾指出，这轮下跌“如果把图表叠在一起看，与SpaceX的IPO有点重合”。逻辑是：高盛和摩根士丹利比摩根大通更依赖投行业务，所以“如果有任何降温，它们就会跌得更多”。（[CNBC's "Fast Money"](https://app.matterfact.com/podcasts/73341bba49fdc87215e56f9b6737bef0ad3c3bb0375a3ae0cf1782970af9e258?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*降温在第二天就显现了。* 在凯文·沃什（Kevin Warsh）担任主席的美联储于9月16日加息25个基点（0.25个百分点）。在Bloomberg Intelligence的即时反应节目中，据引述美国银行的Brian Moynihan表示，随着利率和利率波动上升，发行人推迟了原定的交易，拖慢了资本市场活动。小组指出，银行股因美联储的鹰派表态而下滑，该表态暗示到年底最多还会再加息125个基点。（[Bloomberg Intelligence](https://app.matterfact.com/podcasts/84a1f369e69514b814c3c2d7d59d5b7c0231a7858c911734add7928ecf6afe5c?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*Lloyd Blankfein点出了一个更微妙的问题：AI正在挤占其他一切。* 在Squawk on the Street（9月11日）节目中，这位前高盛CEO表示，超大规模云厂商的借贷正在“挤出其他借款人”，“对我来说更切身的是，它在某种程度上挤出了资本市场，因为，你知道，今天你试试让全世界对一个工业类IPO兴奋起来。人人都想要高增长预期。”（[Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/0b406e0cabe1993da350fd3218b8e1ff9afe9c10ca9f3865a2d16b385f4fef8b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*债务端正是因此而火热。* 高盛首席信用策略师Amanda Lynam给出了具体数字：

- 在Alpha Exchange（9月23日）节目中：超大规模云厂商（大型云计算公司）在2025年全年发行了1080亿美元的全球投资级债券，而*截至2026年9月中旬已达2290亿美元*。预测2026年全年为2500亿美元，2027年为4000亿美元，另有3000亿美元用于独立的数据中心和芯片融资。（[Alpha Exchange](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 在Bloomberg Surveillance（9月21日）节目中：2026年迄今已发行近*6000亿美元*的全球AI相关债务，私募信贷4.5万亿美元的干火药（已募集但尚未投资的资金）预计也将发挥作用。（[Bloomberg Surveillance](https://app.matterfact.com/podcasts/facb95c4c650ead67a21a86c2b7df78f540730b7f237f3422dd0cf59d06b6888?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

这对债务承销（DCM）部门来说是极好的生意。正如下一节所示，这也是利率不断攀升的部分原因。

## 5. 宏观背景：一次“信誉加息”与5%的10年期收益率

通俗地说：美联储加息是为了表明它对通胀是认真的，而长期债券收益率上升得更快。这使得每一笔新的股票或债券交易的定价都更昂贵。

* *美联储为何加息。* The Rundown（9月14日）引用8月CPI同比3.4%，核心CPI当月上涨0.3%（[The Rundown](https://app.matterfact.com/podcasts/e8527caf17b9c66ef90fe941809c4189c8d4fd53901c4035f25ae59d9772f244?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）。在Macro Voices（9月17日）节目中，Harley Bassman称这是新任主席重建信任之举，而不是对失控通胀的回应。他指出TIPS（通胀保值国债）中的通胀预期保持稳定，并认为美联储本应一次性加息50个基点。（[Macro Voices](https://app.matterfact.com/podcasts/8545623172d5aa27cd44267900bdea8104c033f66d3d9006ed6d647c2fb59c74?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* *市场翻转得有多快。* 在Thoughts on the Market（9月16日）节目中，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach表示，随着市场从定价两次降息转向定价四次加息，10年期收益率从4.25%升至5%。美国首席经济学家Michael Gapen预计至少还会有一到两次行动。（[Thoughts on the Market](https://app.matterfact.com/podcasts/cff6ce1863f8c0f0892f8a433e44a561fe39b2743d24ec2a8015c846d828ee82?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* *收益率在哪里。* Boyle引用10年期收益率为*5.23%*，“为2004年以来的最高水平”（[Patrick Boyle On Finance](https://app.matterfact.com/podcasts/a745b36d4a840d413fe013cea29e35ca4f200c1fe5ba83f273320e8faa69ed8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）。他还引述Renaissance Capital的Matt Kennedy的话，称利率上升对AI类股票是“双重打击”：它们既压缩了遥远未来利润的价值，又让数据中心的融资成本更高。
* *与AI借贷的联系。* Bassman认为，利率上升的部分原因是超大规模云厂商的借贷如今直接与美国国债发行争夺同一池资金。（[Macro Voices](https://app.matterfact.com/podcasts/8545623172d5aa27cd44267900bdea8104c033f66d3d9006ed6d647c2fb59c74?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
* *逆向观点。* 在Bloomberg Surveillance（9月16日）节目中，Tradition的Steven Major预测10年期收益率将在一年内回到4%附近，并称本轮周期可能是“一次加完就停”。（[Bloomberg Surveillance](https://app.matterfact.com/podcasts/31337eef9799859a145fe71bba68dbfdfe034173a1f43dc2f33a0dfe75a20795?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

## 6. 并购与反垄断：各州成为新的监管者

目前最有意思的交易之争不在华盛顿，而在萨克拉门托。

*派拉蒙 / 华纳兄弟探索。* 加州总检察长Rob Bonta与其他11个州在7月提起诉讼，要求阻止这桩合并。

- 在Strictly Business（9月2日）节目中，Bonta的立场是，行为承诺（对未来行为的承诺），比如David Ellison承诺每年发行30部电影，是不够的。他想要结构性补救措施，也就是在三个有争议的市场中真正分离所有权，然后和解谈判才能推进。（[Strictly Business](https://app.matterfact.com/podcasts/526c032101b73f9aae52b0da2e618c2fb4567133e4d2f5252cefb9463228bc3e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 到9月21日，The Rundown报道称派拉蒙已处于和解谈判的后期阶段，正在考虑在加州投资15亿美元用于制作、承诺不离开该州，以及承诺不出售制片厂场地。The Rundown称这笔交易规模为810亿美元。（[The Rundown](https://app.matterfact.com/podcasts/7110aa8b7224288a0a3f1603689e0ff129ce8c32adcb09b65e7e0193c6a62128?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 另一方面，Elon Musk Podcast（9月17日）描述了Ellison威胁把制片厂完全迁出加州，以及联邦政府推动加州提供保证金，以覆盖合并延迟的成本。（[Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/178cf62e207916a696f414c4a5d1c5b2ecb472829e3f0b97bc020e62995e3466?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*英伟达以140亿美元收购Hugging Face。* Elon Musk Podcast（9月3日）将其拆解为129亿美元的收购价加上10亿美元的留任资金池，标的公司年收入约1.5亿美元。这接近90倍收入。主持人将其解读为防御性举措：掌握主要的开源AI分发枢纽，可以避免开发者被引导至亚马逊或谷歌的自研芯片。他们花了很多时间讨论反垄断风险。（[Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/a59ca0f9de7a1feec2d4df4923056e724c95806e6214454038ecbb6e7462b707?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*值得追踪的大型科技公司案件：*

- *谷歌广告技术：* Brinkema法官驳回了美国司法部强制剥离谷歌广告业务的请求，转而倾向于行为方面的改变。（[The Big Story](https://app.matterfact.com/podcasts/b9a279a71076a2326d3c8de805e0e59b109e8b48a74276bc8ab12375e0b6e12e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- *亚马逊：* 联邦贸易委员会主席Andrew Ferguson提出了一项指控，称自2018至2019年以来，亚马逊广告拍卖中存在隐藏附加费，“有可能榨取了数百亿美元”。（[The Exchange](https://app.matterfact.com/podcasts/403be3dd0682b9912e1a4c5cb43df5ca094805c00310eb2894e6558ed936634e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*私募信贷正走向自己的并购潮。* 这是本月最有用的访谈之一。在Monetary Matters（9月27日）节目中，Marlton的James Elbaor直言，“目前没有新资金，没有新资本流入这一策略”。各平台正忙于处理赎回请求（投资者要求取回资金）。但他预计这种情况会改变：“大概从下一个财年开始，我完全预期会在BDC领域和私募信贷领域看到大量并购活动。”BDC，即商业发展公司，是向中型企业放贷的上市基金。（[Monetary Matters with Jack Farley](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

- 他预计交易将“基于NAV，可能是NAV加溢价”，也就是按等于或高于基金公布资产净值的价格成交。他举例说Mount Logan以NAV的110%收购TURN，以及Source Capital的101%报价。他的提醒是：“今天的NAV可能不是这一切开始时的NAV。”
- 黑石的BCRED面临的赎回请求为10%，而上限为5%，并且经历了“整整一年持续的季度减值”。Blue Owl的OBDC“停止提供季度流动性”，并正在清盘。一只公开上市的区间基金“立即以相对NAV 38%的折扣交易”。“那扇窗口已经彻底关闭。”
- 与AI的联系：私募信贷对正被AI颠覆的软件（SaaS）公司有超过5000亿美元的敞口。Elbaor还提到，高盛正在竞购一家大型CLO管理人（CLO是公司贷款的打包产品）。（[Other People's Money with Max Wiethe](https://app.matterfact.com/podcasts/b79684d603d30814f8159252245b93bd41316cdeb6f410eb6190d35e58d92a9e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

## 7. 预测市场：巡回法院分歧与最高法院之争

*法律之争。* 在Unchained（9月2日）节目中，主持人梳理了可能将预测市场送上最高法院的裁决。第九巡回法院以3比0裁定，内华达州可以对Kalshi的体育合约执行其博彩法。法官Ryan Nelson称这些合约是“一种典型的、不属于CFTC管辖范围的赌博形式”。这与第三巡回法院4月在新泽西案中关于Kalshi受CFTC（联邦衍生品监管机构）监管的裁决直接冲突。（[Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/b0923097eab8b8e94ef0654de3ba91cbcbd45677f659ce2c04b9eb188e0b1224?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

> “这对最高法院来说是最有吸引力的情形，是它们最终受理案件的头号途径。因为同一部联邦法律在这里意味着一回事，在那里却意味着另一回事，这恰恰是它们存在要防范的事情。”（[Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/b0923097eab8b8e94ef0654de3ba91cbcbd45677f659ce2c04b9eb188e0b1224?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

CFTC一位发言人反驳称：“以互换形式构建的衍生品合约就是互换，无论其标的主题是什么。”Robinhood和Crypto.com面临类似的内华达州诉讼，目前约有20个州卷入诉讼。Kalshi的Andy Ross表示，交易量仍在逐周增长，市场数量达1万个，六个月前为4000个。（[Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/b0923097eab8b8e94ef0654de3ba91cbcbd45677f659ce2c04b9eb188e0b1224?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*Kalshi正在超越事件合约。* 首席风险官Udesh Jha在Bloomberg Businessweek（9月14日）节目中表示，Kalshi已推出7×24小时交易的黄金和白银永续期货。这些期货没有到期日，因此交易者无需“展期”到新合约。它还在寻求批准约60只针对市值1000亿美元以上公司的个股永续合约，包括特斯拉、苹果和英伟达。这使其与Hyperliquid等离岸加密场所直接竞争，并且随着时间推移也将与传统交易所竞争。（[Bloomberg Businessweek](https://app.matterfact.com/podcasts/0ce56b4e59c5f33bcfdefb371b02af9aee39466e162f4b5ca58707ce70d62348?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*Polymarket正在大手笔花钱。*

- WSJ Tech News Briefing（9月22日）描述了一家把增长置于合规之上的公司。它正面临CFTC调查和各州诉讼，目前已聘请风险与调查人员，包括一名前FBI探员，同时着眼于在2027年底前IPO。（[WSJ Tech News Briefing](https://app.matterfact.com/podcasts/2a09610bdf84d77bebd7e36552048775083424a08990179e039c83e783b83394?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- Elon Musk Podcast（9月18日）报道称，LeBron James签下了每年1500万美元的Polymarket代言合同，高于其所说的从76人队获得的400万美元收入。（[Elon Musk Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/076846271be330acae3c78459c520019d88ad0c22148ea0942064c21cecd59ed?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*内幕交易是软肋。*

- Rich Habits（9月4日）：CFTC指控前国会议员George Santos通过押注自己出席国情咨文演讲赚了1.7万美元。Kalshi给出了其有史以来第一次终身禁入，外加7.1万美元罚款。（[Rich Habits Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/6597c2354aeaaf829bb3c721a82e8691cd5f9f99c7b684884974b902da89b8fd?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 在Friends That Invest（9月28日）节目中，主持人引用Kalshi有500多万月活跃用户，并称10个用户中有7个亏钱，67%的利润流向一小部分人。（[Friends That Invest](https://app.matterfact.com/podcasts/3be51113c8f830a366e8a46cc713c1c89c80b0f5b82dd942dfd5fae7ac0f28da?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*体育博彩公司感受到了压力。* 在Prime Suspects（9月22日）节目中，一位博彩公司人员表示，职业投注者正把资金转向预测市场，因为那里的投注限额更宽松。另一位发言者说，Kalshi和Polymarket“把大量体育交易量从纽约抽走，还不用纳税”，不过他质疑，鉴于它们的投注选项有限，这一威胁是否被夸大了。（[Prime Suspects](https://app.matterfact.com/podcasts/917625258e95d5346a43a0386af74270d1e94f73960386e7c52a608c5f4219c4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

## 8. 交易所与经纪商：新产品，以及围绕“代币化”股票的争斗

*CME正在把AI算力变成大宗商品。* 在Energy Gang（9月8日）节目中，CME的Pete Keevey介绍了新的算力期货，也就是租用AI芯片时间的合约。它们以现金结算，挂钩Silicon Data的H100芯片价格指数，按月合约运行（标准为730小时），挂牌期限为未来36个月。他对交易所为何有帮助的说法是：“透明度、流动性和远期定价。”芯片租赁的现货市场分散在200多家云服务商之间，如今这三者都没有。（[Energy Gang](https://app.matterfact.com/podcasts/755040cb27482ec2dd554036ac67c6609a426fbf410463c8996dea7835c99d15?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*CME个股期货正在找到市场。* This Week in Futures Options（9月11日）报道称，大约一个半月内成交超过20万张合约：约6.5万张标准合约和13.5万至14万张微型合约，覆盖苹果、英伟达和特斯拉等标的的55只标准合约和22只微型合约。主持人表示，价差（买入价与卖出价之间的差距）与股票本身相当，甚至更窄。（[This Week in Futures Options](https://app.matterfact.com/podcasts/6a3c82da3fd091a78ca1b1fd8c1c8abddb103257e0ff82c96ad95da2d4a689b5?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*0DTE期权如今主导交易。* 0DTE期权是在交易当天到期的合约。在The Options Insider（9月17日）节目中，当周纳斯达克100期权成交量中有28%在当天到期，另有26%次日到期，“负荷非常重”。在E-mini标普期货期权中，次日到期最活跃的合约（7,600看跌期权）成交了4.3万次。（[The Options Insider Radio Network](https://app.matterfact.com/podcasts/2ce614694452bc223788c9f34cd4526afc53db1b04957322ae092e2fb85c4ae4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*Robinhood：一个附带区块链的金融超级应用。*

- 在CFO Thought Leader（8月30日）节目中，Robinhood的CFO将该业务描述为“期权市场份额第一，股票第二且仍在上升”。节目摘要引用了50亿美元的年度经常性收入、30亿美元的EBITDA，以及13条收入均超过1亿美元的业务线。（[CFO THOUGHT LEADER](https://app.matterfact.com/podcasts/89e6f15410f5e58e0ab63bd6f3eaa438537bd602fe92440fdb7c63599004e24a?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）
- 在0xResearch（9月16日）节目中：Robinhood Chain，即其自有的区块链网络，累计收入约5000万美元，8月加密货币交易量环比增长60%。（[0xResearch](https://app.matterfact.com/podcasts/c51482cd4e238bb5f1bd16cbb11f9eb92cdd4c5c698f5de0afbe6b32978f218e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*AMC之争。* AMC CEO Adam Aron称Robinhood的代币化AMC股票“令人厌恶”，并要求其停止。代币化股票是追踪真实股票的区块链代币。Robinhood首席法务官、前SEC委员Dan Gallagher回应说：“我们对美国证券法略知一二。”Unchained（9月9日）将代币化股票市场规模定为134亿美元，其敞口与投票权相分离。（[Unchained](https://app.matterfact.com/podcasts/f61c2124f2ad5d14df91f78a665a2a0243649799cff4cb90ddf8dec694da3f46?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

Matt Levine在Money Stuff（9月11日）节目中给出了最清晰的解释。Robinhood的代币“由AMC股票支持。就是Robinhood买入股票，然后把代表该股票的代币卖给外国投资者，因为证券法，美国方面的影响还没有完全确定。”他站在Robinhood的Vlad Tenev一边，反对“只有公司才能创造自己股票的股份这一强烈直觉”。（[Money Stuff: The Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/206830fa217f371ef8eed2ea40d8d15ec6287cde41166b9960562436b3f7cc44?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

*LSEG也在上链。* 在Tokenized（9月7日）节目中，LSEG证券数字化主管Darko Hedukovic介绍了通过与Kraken的xStocks以及LSE24交易场所的合作来代币化股票。他还介绍了LSEG的数字证券存管机构，其设计目的是保留股东权利，而批评者认为这正是Robinhood的代币所缺失的。（[Tokenized](https://app.matterfact.com/podcasts/42b1504ba71fc1033354a09a238bc4ceae17be93d3a16632c355321cc1502cf2?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-zh&utm_campaign=2026-09-29-ipos-ma-exchanges-anthropic-ipo-meets-5-percent-treasury)）

## 接下来关注什么

* *Anthropic公开的S-1。* 其风险因素、超级投票权股份的决定，以及价格是走向Chamath所说的“1万亿或更低”，还是维持在2万亿美元附近。
* *Oura的定价，*预计下周。一次强劲的首秀将表明，即使国债收益率达到5%，市场仍然奖励盈利、以订阅驱动的增长。
* *10月中旬的第三季度银行财报。* 摩根大通“中高双位数”的费用指引能否兑现，以及高盛和摩根士丹利是否出现Moynihan所描述的加息后放缓。
* *美联储的下一步。* 这究竟是“一次加完就停”（Major），还是若干次中的第一次（Gapen，以及一度定价了再加125个基点的市场）。
* *Kalshi诉内华达州案向最高法院提交的申请，*以及Kalshi的个股永续合约申请。
* *派拉蒙与加州的和解条款。* 它们将为各州总检察长如何争取结构性补救措施树立模板。
* *BDC并购。* Elbaor所说的“下一个财年”判断，以及交易定价时NAV估值是否站得住脚。

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