Newsletter · 2026-09-29 · Ashutosh Agarwal

特朗普拒绝伊朗的霍尔木兹计划,布伦特原油升至108美元 - 石油:OPEC+、页岩油与地缘政治 - 2026年9月29日当周

石油:OPEC+、页岩油与地缘政治,2026年9月29日当周。播客综述:特朗普拒绝伊朗七天内重新开放霍尔木兹海峡的计划,布伦特原油升至108美元,海湾石油流量的估计相互矛盾,油轮运价和柴油利润创纪录,柴油出口禁令时有时无,乌克兰袭击俄罗斯炼油厂,以及美国国债收益率创19年新高。

石油:OPEC+、页岩油与地缘政治

2026年9月29日当周:特朗普拒绝伊朗的霍尔木兹计划,布伦特原油升至108美元

伊朗提出七天内重新开放霍尔木兹海峡。特朗普说不。布伦特原油周一上涨4%,至108美元,柴油出口禁令再次摆上台面,随后撤下,然后又摆上来。

上周以一线达成协议的曙光结束。本周开始时,油价大幅走高。

周五,伊朗提出了一份七天内重新开放霍尔木兹海峡的计划,这条狭窄的海上通道平常承载着全球约五分之一的石油。大约一个小时内,油价大幅下跌。然后,在周五晚间市场收盘后,特朗普总统拒绝了这一计划。到周一上午,全球基准布伦特原油上涨约4%,报每桶108.21美元,美国原油(西德克萨斯中质原油,即WTI)报95.57美元,据 Bloomberg Daybreak: US Edition(9月28日)。

周一也恰好是美伊战争开始整整八个月,正如CNBC能源记者在 Squawk Box Europe Express(9月27日)中指出的。

本周要点如下:

• 伊朗谈判卡在了谁先行动上。伊朗要求美国先解除海上封锁。华盛顿则说伊朗快没钱了,可以等。
• 海湾到底有多少石油运出来取决于你问谁。本周播客中的估计从每天600万桶到2200万桶不等。
• 市场比价格所显示的更紧张。 油轮运价、柴油利润以及今日价格与下月价格之间的价差,全都处于或接近纪录水平。
• 柴油出口禁令整周反复摇摆。周日总统说他在“非常认真地”考虑。
• 俄罗斯的炼油厂持续遭到乌克兰无人机袭击。这现在是柴油故事的重要部分,总统说他已要求基辅收手。

一如既往,我们把内部人士(在市场中工作的官员、记者、经营者和分析师)与评论人士和名嘴区分开,并分别标注。

1. 伊朗的七天提议,以及特朗普为何拒绝

伊朗提出了什么。 正如澳大利亚国民银行(NAB)的 Ray Attrill(银行策略师)在 NAB Morning Call(9月27日)中概括《纽约时报》报道时所说,伊朗“提出恢复核谈判,以换取停火”、对其石油出口制裁的减免,以及“结束美国海上封锁”。彭博能源记者 Stephen Stepchinsky 在 Bloomberg Daybreak(9月25日)中说,该计划“将类似于双方三个月前达成的谅解备忘录”。那份早先的协议,即所谓MOU,在7月破裂。

在 Tom Bilyeu's Impact Theory(9月28日)中,主持人 Tom Bilyeu(评论人士)把条款说得更直白:伊朗将在一周内重新开放海峡并回到核谈判桌,作为交换,美国要立即解除封锁、豁免石油制裁,并恢复包括黎巴嫩在内的地区停火。“所以基本上就是,嘿,把我们想要的一切都给我们,然后我们再回来谈你们真正关心的事。”

价格如何变动。 Attrill解释说,周五的下跌发生在“纽约时间11点40分前后”,当时“有传言称可能与伊朗达成协议,[霍尔木兹海峡]将在七天内重新开放”。布伦特原油周五早些时候曾涨至106.50美元,随后收盘下跌2%,报104.30美元。WTI下跌2.3%。据CNBC能源记者在 Squawk Box Europe 上所说,整周来看,WTI因对出路的期待下跌约8%,而布伦特“基本持平”。

特朗普的回答。 总统在市场收盘后拒绝了该计划。本周的播客中出现了他理由的三个版本:

• 据 Bloomberg Daybreak 记者 Abir Abu Omar(记者)所述,他对Axios说:他“也许本来会同意伊朗一年前提出的条件,但伊朗把牌打过头了”。
• 周六对记者说的话,在 Reuters World News(9月27日)中播出:

“他们想达成一项协议,立即开放海峡,因为他们输得太惨了……我们赢得非常彻底。我们完全控制着霍尔木兹海峡。”

• 在 The Sean Sandifer Show(9月28日)播出的一段较长的片段中:“昨晚,我们有29艘船出来……你知道他们为什么在垂死挣扎吗?因为他们没有钱进来……我们设置了军事史上最大的封锁。那是一堵钢铁之墙。”

据 Squawk Box Europe,美国驻联合国大使 Mike Waltz 称该提议是“一次愤世嫉俗的企图,提出华盛顿显然不会接受的条件”。路透社的 Elena Kassas(记者)在 Reuters World News(9月26日)中指出,《华尔街日报》报道总统“告诉他的幕僚,中期选举之后很可能会有更多轰炸”。路透社尚未证实该报道。

伊朗的回应。 外交部长 Abbas Araghchi 在NBC的Meet the Press上说,音频在 Squawk Box Europe 播出:

“我们已经完全做好了战争恢复的准备……即使是末日之战。但与此同时,我们也准备好了。我们随时准备进行外交。选择权在特朗普总统手中。他在上一场战争中曾要求两天内无条件投降。而现在已经八个月了,他们一直在打,没有结果。”

只有当美国结束“伊朗所称的侵略”、解除封锁和施压行动并释放伊朗资产时,德黑兰才会重新开放海峡。同一报道指出,伊朗革命卫队(IRGC,在伊朗掌握实权的军事力量)声称在海峡中俘获了一架美国Remus 600水下无人机,并称霍尔木兹“对未经授权的通行仍然关闭”。美国中央司令部未予置评。

仍在谈,算是吧。 Attrill指出,Axios“就在几个小时前”报道,特朗普“预计美国谈判代表本周将与伊朗进行更多会谈”。但在 Bloomberg Businessweek(9月28日)中,主持人转述了彭博的报道,称伊朗官员对在11月选举之前达成协议“私下表达了悲观”。他们的嘉宾 Patrick Murphy(前陆军代理部长,现为Hillco Global的地缘政治顾问)说得很直接:

• “距离选举还有33天……看起来不太有希望。”新提议“类似于我们几个月前达成的协议,而那个协议显然几乎立即就瓦解了”。
• “我们失去了18名美军官兵。汽油价格比两年前高出1.20美元以上。柴油每加仑高出3美元以上。”
• 关于时间:“我希望这周能成。但如果你问我的真实看法,我们还差几个月。”

CNBC的 Eamon Javers(记者)在 The Exchange(9月28日)中表达了同样的观点。华盛顿想要“他们在核计划上做出有意义的让步”,而德黑兰并未提出。“尽管我们看到了所有的杂音,会谈、会晤、谈判,所有这些,根本性的关键问题其实并没有动。”

背后的政治。 彭博的 Amy Morris(记者)在 Bloomberg Daybreak(9月25日)中报道,参议院以“非常接近的49比50”否决了民主党结束战争的决议。“选民担心战争推高物价。”在 Coffee and a Mike(9月27日)中,记者 Kelley Vlahos(评论人士)指出密歇根州参议员候选人Mike Rogers,他“从没见过一场他不支持的战争”,现在却呼吁实施柴油出口禁令,并寻求“结束这场战争,因为它正在影响密歇根人”。

2. 美国的赌注:伊朗先没钱

政府的理论很简单。保持封锁,让其他所有人的石油出来,等待伊朗破产。

财政部长 Scott Bessent 在福克斯上阐述了这一点,音频在 Tom Bilyeu's Impact Theory 中重放:

“海上只剩下1500万桶伊朗石油了……大概在未来两周内,他们将完成对中国的最后一批石油交付,然后他们就一无所有了。那是一个空集。”

他补充道:“如果你把我们不让出来的伊朗石油拿掉……我们现在平均是每天1500万到2200万桶。冲突前大约是20。……比分是美国,10亿,超过10亿桶已经出来,伊朗,零。”(Bessent的流量数字比我们本周听到的所有独立估计都高得多。见第3节。)

一位内部人士说封锁有效。 对Bessent论点最有力的支持来自 Charlie Brown,他是前美国海军军官,负责“联合反对核伊朗”(United Against Nuclear Iran)的伊朗油轮追踪项目。在 Why Should We Care About the Indo-Pacific?(9月25日)中,他介绍了伊朗石油通常如何到达中国:

• 来自海湾的油轮在马来西亚附近的锚地(其“东部外港界限”)进行船对船转运原油。随后石油运往山东省的小型独立中国炼油厂,即所谓“茶壶”,常被改标为“马来西亚混合原油”。
• 在高峰期,这项贸易价值“约每月40亿美元的量级。而这基本上归伊斯兰革命卫队(IRGC)所有”。
• 当MOU一度解除封锁时,在伊朗水域等待的“26艘悬挂伊朗国旗的油轮”立即离开。“每艘油轮载有200万桶石油。所以……大约5000万桶的量级。”
• 自7月封锁恢复以来,油轮已停止离港。马来西亚附近的浮式储存“正在逐渐被消耗”。

他的结论是:“封锁是有效的。它做到了制裁从未做到的事。它阻止了石油流动……制裁是必要的,但不充分。”他还指出了一个更安静的转变:随着中国向安哥拉等供应商分散并整体削减石油需求,中国的“石油进口依赖度已经下降”。

哥伦比亚大学的 Daniel Sternhoff(全球能源政策中心能源研究员)在 Columbia Energy Exchange(9月25日)中同意封锁“已将伊朗原油出口推到接近零”。但对于接下来会发生什么,他得出了相反的结论:“伊朗无法接受自己的出口接近零,而邻国却在出口更多石油。所以对船只的袭击还会继续。”

3. 到底有多少石油运出来?取决于你问谁

这是本周最引人注目的分歧。战前,每天约有2000万桶原油和燃料经过霍尔木兹。以下是不同人士对目前流量的说法:

来源:Stewart和Sternhoff见 Columbia Energy Exchange;Bahnsen见 The Dividend Cafe(9月25日);Squawk on the Street(9月28日);Johnston见CBC的 Cost of Living(9月25日)所引;Bessent见 Tom Bilyeu's Impact Theory。

为何数字不一致。 Stewart很坦率:“我买了三套数据,三套全都互相矛盾。我讨厌这样。我认为只有美国海军才知道有多少油轮通过,以及这些油轮上装的是什么。”因此他追踪各港口实际装上油轮的量,使用七日均值。他的关键细节是:来自伊拉克的装载量大幅上升,“而且最近,非常近期,来自沙特阿拉伯的更多”。但沙特的红海港口安静了下来。“最近10天,延布的装载量为零。这不奇怪,东西向管道被部分摧毁了。”

船只数量。 Attrill引用了海事数据公司Windward的数据:“过去24小时有21艘船,13艘进,8艘出,这比上周的平均值好,上周平均每天仅11艘,危机前是每天73艘。”嘉信理财的 Kevin Green(市场记者)在 Schwab Network(9月25日)中周四数到“大约九艘船”。Squawk Box Europe引用Kpler的数据称,9月的流量“更高了”,但“仍远低于战前水平”。

沙特管道。 东西向管道让沙特阿拉伯可以将原油横穿全国送到红海,绕开霍尔木兹。对此看法不一:

• Attrill:“上周晚些时候的想法是,东西向管道……可能在几天内重新开放,并且正在重新加压。”
• CNBC在Squawk on the Street(9月28日)的联合主播:“东西向管道看起来开始出口了。”
• GasBuddy的 Patrick DeHaan(分析师)在 Hoosier Ag Today(9月26日)中更悲观:该管道“现在可能会关闭数月,而那是……最糟糕的消息。”

4. 为什么石油感觉比100美元的价格所显示的更紧

Stewart的结论:世界每天短缺约300万桶。 Piper Sandler构建了完整的全球原油平衡表。对于9月到12月,“我们认为平均每天将短缺300万桶,12月缺口更大”。这个缺口要从“本来就已经相当薄”的库存中拿出来。

他还解释了一个不那么明显的消耗。当油轮必须走远路时,石油是在海上而不是在储罐里。“把从延布到亚洲的航程,从直接路线的10天延长到绕过非洲的29天。那就是19天乘以你装在那些油轮上的任何量,我称之为无用库存,海上的在途石油。”

油轮运价极端。 Sternhoff说,订一艘从中东到亚洲的原油油轮“比战前水平贵20倍”,约“每吨200美元或更多,而战前的正常费率更像是每吨10到15美元”。这相当于“光是船本身每天就大约一百万美元,可能在本已昂贵的原油之上每桶再加25到30美元”。对亚洲炼油商来说,他估计“到岸原油成本,我不知道,接近每桶150美元”。

Stewart将部分原因归咎于船东是谁。一家韩国公司“在今年1月买下了大量油轮”,而沙特等生产国拥有庞大的船队。“美国墨西哥湾到亚洲的油轮费率没有理由带有战争溢价……我认为这些费率高得离谱,高得毫无必要。”他的估计是:“柴油价格里25%的荒唐,可以归咎于油轮船东。”

在 Market Maker(9月28日)中,首席执行官兼前原油期货交易员 Will DeLucey(评论人士)从供给侧描述了同样的挤压。现货油轮运价比2011至2015年的每天4万至6万美元上涨了约五倍,部分原因是“沙特阿美开始购买自己的船舶专用”,而俄罗斯和中国也在为其“影子舰队”购买船舶。这就是为什么贸易公司托克(Trafigura)要启动现货航运业务。他把“裂解价差”(原油价格与由其炼制的燃料价格之间的差额)称为“历史最高,接近70美元”。

为今天的石油加价。 “现货溢价”(backwardation)指即期交割的石油比远期交割更贵,是买家在抢购的迹象。Sternhoff说:“一桶现货原油比一个月后的一桶贵近7美元,是历史上最极端的现货溢价水平之一。”盛宝银行的 Ole Hansen(分析师)在 Saxo Market Call(9月25日)中说,实物现货价格“比11月布伦特期货高20美元,而后者是大家都在盯着的”。

Hansen补充了一个长期警告:“这个局面拖得越久,我们将看到越多的需求破坏。问题实际上是,其中有多少需求破坏会回来。”中国的电气化推进“显著增加”,但“这些电力是用煤炭生产的”。

为什么不是200美元的石油。 Commodity Context的 Rory Johnston(分析师)在CBC的 Cost of Living 中承认:“如果你当初把发生的一切准确地告诉我,我会说,是的,石油现在会在200美元……结果是错的。”他说,最大的原因是中国:“中国的原油进口每天减少了500多万桶。”他的最佳猜测是,北京想保护其出口的需求,并在这么做的过程中“中国在某种程度上拯救了全球经济”。

Bahnsen在The Dividend Cafe上补充了库存的账目,引用国际能源署:自战争开始以来,已从库存中提取5.07亿桶,其中包括3亿多桶紧急储备。“那是六个月来每天280万桶……我们在很大程度上……一直在消耗昨天的石油。”

问题是柴油市场没有这样的缓冲。CBC的报道指出,中东炼油厂通过霍尔木兹的柴油出货量“下降了近75%”。

5. 柴油出口禁令:开、关,然后再开

柴油驱动卡车、拖拉机、火车和轮船,所以它的价格几乎波及一切。Sternhoff给出了数字:美国柴油炼制利润“处于前所未有的水平,接近每桶100美元”,零售柴油“每加仑超过6.50美元,比战前水平高出85%”。许多农业州的共和党参议员希望禁止出口,而总统“不顾许多内阁部长的强烈反对,正在考虑这样做”。

这一周是怎么过的。 农业政策分析师 Jim Wiesemeyer(分析师)在 AG Bull(9月28日)中称之为“神奇画板式的能源政策”。以下顺序是从几档播客中拼合出来的:

• Politico 报道白宫“正在准备90天柴油出口禁令的计划”,见 The Zach Foust Show(9月25日)的朗读。这将是“自奥巴马政府2015年取消持续数十年的石油出口禁令以来,美国首次限制能源出口”。
• 能源部长 Chris Wright 提出了“一种自愿的限制柴油出口的方式,同时继续向海外市场供应”,The TreppWire Podcast(9月25日)的主持人依据《华尔街日报》的报道如此描述。
• 参议员 Ted Cruz 周五告诉炼油游说人士,他得到白宫保证“柴油出口不会被禁止”,据Wiesemeyer转述的彭博报道。
• 周日,总统说他在“非常认真地”考虑禁令。他还把柴油短缺归咎于乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击,并“说他已敦促乌克兰总统泽连斯基减缓这些袭击”。农业部长 Brooke Rollins 承诺在“未来一周左右”公布“农民会喜欢的消息”。

Wiesemeyer的解读:“在我看来,相互冲突的信息表明,政府尚未确定一个持久的政策立场。”但白宫在农业带各州的内部民调显示,对柴油价格的反应“非常负面”。

禁令实际上会起什么作用。 最详细的分析来自摩根大通全球研究部的 Natasha Kaneva(分析师),见 At Any Rate(9月25日)。她的论点是,短期禁令起初有效,然后会适得其反:

• 美国每天使用约360万桶柴油,出口130万至160万桶。
• 《琼斯法案》(要求美国港口之间的运输使用悬挂美国国旗的船舶的法律)的豁免延长至11月15日。这让墨西哥湾沿岸的柴油可以流向供应紧张的东海岸和中西部。
• 即便如此,每天约110万桶“需要找到去处”。按每天约100万桶补充储存,“美国柴油库存可在两周内回到五年平均水平”。30天后,库存将接近1.4亿桶。
• “30天的禁令加上《琼斯法案》豁免,可能会出人意料地有效,至少一开始是这样。”
• 然后麻烦就开始了。“炼油厂不能只是停止生产柴油,而继续生产同样数量的汽油”,所以“原油加工量最终必须下降。到那时,最初的一些价格缓解就会开始逆转”。

她最大的担忧是长期的。炼油商的投资以数十年计。如果华盛顿每当价格飙升就限制出口,炼油商在糟糕时期承担损失,却在好时期失去利润。“一项起初是为了保护美国消费者的举措,最终可能会侵蚀保护他们的炼油产能本身。”

Piper Sandler的Stewart 在Columbia Energy Exchange上对政治更尖锐。“解决这个问题的第一个办法是不要卷入一场愚蠢的战争,”他说,并补充说他最近成了美国公民,“所以现在我可以对美国政客非常无礼了”。如果白宫真的禁止出口,“我们应该非常迅速地做,赶在下周末之前”,因为选举临近,而副作用需要时间才会显现。禁令可能会使零售柴油“大概下降一两美元,从650降到也许450”。但随后每天150万桶必须找到储存空间,“一旦储存填满……你必须削减加工量”,这会增加对进口汽油的需求。他还指出,像瓦莱罗(Valero)这样的墨西哥湾沿岸炼油商出口柴油“每桶赚大约110美元”。

一位石油经营者的看法。 德克萨斯州米德兰-奥德萨的Latigo Petroleum的 Kirk Edwards(经营者)在 Energy News Beat Podcast(9月25日)中总结道:“我们不能让美国人民每天多用一百五十万桶……所以30天内,你就有4500万桶柴油堆在某个地方。不,他们不会那么做。”炼油商会放慢,而且“柴油不是那座炼油厂产出的唯一东西……你还有汽油,你还有航空燃料……每一样都会变得更贵”。

GasBuddy的DeHaan 在 The Exchange(9月28日)中表示同意。“炼油厂已经27年没有这么高负荷运转过了。现在是说‘别生产那么多柴油’的最糟糕时机。”禁令“会以全球柴油价格飙升为代价,逐步降低柴油价格。而且它完全可能适得其反,导致汽油价格升高”。他另一个手段,放宽生物燃料掺混规定,“大概值每加仑10或20美分”。

他也带来了一些近期的好消息。创纪录的每加仑6.51美元(据美国汽车协会AAA,约在9月22日触及)的涨幅中,有一部分来自五大湖地区“每加仑70到90美分的柴油涨价”,原因是“芝加哥郊外一家大型柴油生产商因停电意外停产”。随着那座炼油厂重新上线,“柴油价格应该会继续小幅回落。但只需要一个新闻标题”。

国外谁受伤。 伍德麦肯齐(Wood Mackenzie)的 Alan Gelder(分析师)告诉BBC的 Wake Up to Money(9月25日),禁令会把英国柴油价格推高到其每升2.30英镑的预测之上。他对美国成本的快速测算:“他们每天出口一百五十万桶。目前出炼油厂门的柴油价格约为每桶200美元。所以他们每天会损失3亿美元。”他还警告说,一旦美国的储罐装满,“汽油产量就会下降。所以很快,美国消费者将为汽油付出更多”。

摩根大通的货币策略师在另一期 At Any Rate(9月25日)中,对谁最受冲击进行了排序:

• 智利和秘鲁最突出。两国都“非常依赖美国柴油进口,而且没有储存设施”。智利比索“受到了剧烈冲击”。
• 墨西哥比过去受冲击更小。它“2023年60%的柴油消费来自美国。现在只有25%”,得益于新增的炼油产能。
• 在富裕国家中,英国受冲击最大,其次是欧元区。
• 作为参照,“全球成品油贸易量为每天2300万桶”。

在 The Unregulated Podcast(9月28日)中,主持人 Tom Pyle 和 Mike McKenna(评论人士)称这项禁令是“最荒谬的”想法和“没有证据的政策制定”。他们引用了Politico的一篇报道,称这场争论正使国会山共和党人与石油行业的关系紧张。

名嘴的转折。 荷兰合作银行(Rabobank)的 Michael Every(策略师)在 Macro Voices(9月25日)中提出,禁令可能成为一种外交政策工具。如果它造成“不同地区的彻底混乱和市场崩溃”,他预计华盛顿会加以完善:“我们只针对甲乙丙或某某国家这么做。”那些“美国合作最密切、最信任的国家,在燃料优先级名单上排在前面。而那些不是或拒绝亲吻戒指的国家,则排在最后”。

6. 俄罗斯的炼油厂:柴油故事中更大的一部分

乌克兰对俄罗斯炼油厂的远程无人机行动本周仍在继续,现在它正在塑造全球柴油价格。

• DeHaan 在Hoosier Ag Today上说,柴油市场“正被两场独立的战争重创”。“乌克兰对俄罗斯炼油厂非常有效的无人机袭击……推高了全球柴油价格”,而这就是“柴油几乎完全与更广泛的市场脱钩的原因”。印第安纳州的公路柴油均价周五再创纪录,为每加仑6.53美元。
• Zach Foust(评论人士)在 The Zach Foust Show 中读了最新的袭击报告:无人机击中了卢克石油(Lukoil)位于彼尔姆的炼油厂,“俄罗斯十大炼油厂之一”,能够“每年加工超过1300万吨原油”。据他统计,“那是过去一周内被击中的三座不同的炼油厂”。
• STRAT(9月28日)的主持人,一位军事分析师(评论人士),对全球联系提出了反驳:“我不是说那应对全球柴油价格负责。我认为那被大大夸大了。”但在俄罗斯国内,“柴油、汽油,与石油相关的一切都严重短缺,因为炼油厂被左一座右一座地打掉”。乌克兰的行动是“单日发射多达一千架无人机”。

总统据报道要求泽连斯基放缓袭击,这一点值得关注。如果基辅同意,那将是最快的柴油缓解办法。如果不同意,袭击很可能持续到冬天。

关于俄罗斯石油公司的一个旁注:Market Maker的DeLucey指出,卢克石油将其国际资产出售给凯雷牵头的集团一事“已等待特朗普政府的批准超过10个月”,卡在“一个涉及国家安全委员会、国务院和能源部的跨部门流程中”。

7. 胡塞武装和沙特阿拉伯

也门的伊朗支持的胡塞叛军现在与沙特阿拉伯处于公开冲突,这也使沙特经红海运出石油的逃生路线面临风险。

• 路透社的 Elena Kassas 在 Reuters World News(9月26日)中报道,沙特领导的联盟称其拦截了“伊朗支持的胡塞武装发射的两枚弹道导弹和两架无人机”。路透社巴基斯坦分社社长 Rick Nowak 解释说,沙特阿拉伯正依靠与土耳其和巴基斯坦的防务协定:“他们希望巴基斯坦和土耳其会来支持它。”
• 此前在 Reuters World News(9月25日)中,路透社称这三国在“伊朗支持的胡塞武装发射数十枚导弹后举行了紧急联合防务会议”。
• 在 Tom Bilyeu's Impact Theory(9月27日)中,Bilyeu(评论人士)描述了胡塞武装对利雅得的一次齐射,“也门战争重启以来对沙特首都的首次袭击”。沙特方面称已将其击落,但他指出“靠近其国际机场的沙特阿美油库在燃烧”。他还说,从西非出发的运费已从每桶“6美元、7美元”涨到“23美元以上”。

哥伦比亚大学的 Sternhoff 概括了这种压力:“胡塞武装已经掐断了经过曼德海峡的流量,而对沙特关键基础设施的袭击,例如东西向管道,已经扰乱了沙特阿拉伯绕过霍尔木兹的主要旁路。”

8. 特朗普-习近平峰会:一项小规模贸易协议,石油被搁在一边

峰会于周五结束,成果有限。

• 贸易协议:双方各对约300亿美元的进口商品削减关税。美方清单有77项,“包括烟花和玩具”,而中国方面有1600多种商品可以进入,“例如肉类和医疗设备”,据彭博的 Steven Engel(记者)在 Bloomberg Daybreak(9月28日)中所述。他指出,600亿美元的总额“只是去年交换的4150亿美元商品总额的一小部分”。
• 能源:中国同意在2027年和2028年各购买至少1000万吨美国煤炭,The Sean Sandifer Show中提到。
• 伊朗:总统说“伊朗战争的话题被提了出来,但他没有详细说明”,彭博白宫记者 Jennifer DeLui(记者)在 Balance of Power(9月25日)中报道。
• 柴油:曾任能源记者的DeLui说,华盛顿是否要求北京出口更多柴油,“目前还不清楚这是否曾被实质性地提及”。中国在战争早期曾限制燃料出口,“所以即使只是守住这条线也很重要”。

前美国贸易代表办公室(USTR)对华谈判代表 Sarah Schumann(Beacon Global Strategies)在同一档节目中解释了低门槛:“每当我们向中国提出要求,他们就会要求回报。”

9. 欧洲天然气:本周价格回落

摩根大通的欧洲天然气分析师在 At Any Rate(9月25日)中与Kaneva一同出场。关键数字:

• 欧洲天然气基准(TTF)本周因对外交的期待和获利了结,“从80多欧元收于接近70欧元”每兆瓦时。
• 欧洲天然气仍“自6月低点上涨约80%,而原油约为50%”。
• 欧盟天然气储存“约70%”。但分国别情况各异:储存最大的德国“约57%满”,而意大利“87%满”。
• 卡塔尔的天然气液化工厂开工率“不到20%”,经霍尔木兹的装载量“微乎其微”。

盛宝的 Hansen 补充说,“从霍尔木兹海峡出来的少数船只,来自卡塔尔的LNG船”帮助缓解了欧洲价格。与此同时,美国天然气在阿巴拉契亚地区的一次管道中断后飙升,影响了“约1.6%的美国管道天然气”。而美国储存相对于五年平均的盈余已缩小到“不到3%”,几个月前还接近10%。强厄尔尼诺(太平洋变暖,改变全球天气)可能给欧洲带来较温和的冬天。

10. 石油与利率:收益率达到19年高点

周一石油的反弹再度推高了美国国债收益率。

• 在 Rob Black Show(9月28日)中,Rob Black(评论人士)报道10年期美国国债收益率上升10个基点(0.10个百分点)至5.26%,“处于19年高点”,股市下跌0.7%至1%。“今天的主角是原油和债券。”本周周三有PCE通胀报告,周五有就业报告。
• Jim Cramer(评论人士)在Squawk on the Street上说:“除非这些后果结束,石油回到比如说80美元,否则我认为利率不会下降。”
• 美国银行利率策略师 Megan Swiber(分析师)在 WSJ's Take On the Week(9月27日)中说,通胀“当然在一定程度上是由油价上涨推动的,但即使剔除石油,在一定程度上仍是需求故事”。美联储主席“9月加息了”,而“预期他会继续加息”。
• Renaissance Macro的经济学家(分析师)在 RenMac(9月25日)中说,他们仍然预期美联储“在10月和12月收紧”。他们的经济学家 Neil Dutta 在 Squawk on the Street(9月28日)中表示,在“油价持续高于100美元”的情况下,消费者支出“可能从现在起会放缓”。

11. 页岩油与能源交易

美国生产商正在享受高价。

• Latigo Petroleum的 Kirk Edwards 在Energy News Beat的采访一开场,就用二叠纪盆地的一句话说:“一百美元的石油。我们在这里过得相当不错。”
• Jim Cramer 在Squawk on the Street上指出,钻机数量处于“大约一年来”的最高水平。他把功劳归于土地管理局(BLM)开放了“新墨西哥州的二叠纪部分,那可能是整个二叠纪最肥沃的部分”,并预测“新墨西哥州在某些方面会比德克萨斯州更大”。他的选择:“我会押注雪佛龙。”(请将其视为评论,而不是经营者的预测。)
• David Bahnsen(投资者/评论人士)在The Dividend Cafe上主张,能源故事比霍尔木兹更大。该板块今年上涨约38%,但仅占标普500的约3.5%。整个能源板块“远不到”苹果公司规模的一半。他预计“大多数美国生产商……将保持资本纪律”,并称AI电力建设是更长期的需求驱动因素:“如果你相信AI的故事,而把它与能源的故事分开,那你就不了解AI的故事应该如何运作。”

12. 委内瑞拉:一项小交易,而不是卷土重来

在 Hudson Institute Events Podcast 的一场讨论(9月28日)中,委内瑞拉专家(政策分析师)对政府最新的石油安排持怀疑态度。

• 与一家本地公司的交易让美国获得17个项目的参与权,以及“来自委内瑞拉潜在桶数的三分之一”。
• “在最好的情况下,它会在2029年底把产量推到150万桶。其实不算太多。”
• “现在,委内瑞拉只有三台钻机在运行。而到2012年,委内瑞拉曾有120台。”
• 大公司在观望,因为“把马杜罗拿掉并没有把查韦斯主义拿掉”。它们想要“合同保障……健全的法律体系……物流安全”。通胀率达到“600%”。

小组的结论:每天150万桶“与委内瑞拉在有能力的人手中可以生产的1000万桶相比,不值一提”。

13. 更阴暗的观点(名嘴)

一些评论人士比内部人士走得更远。我们收录他们是因为他们有影响力,而不是因为我们认同。

• Chris Whalen(评论人士)在 The Julia La Roche Show(9月26日)中主张“美国必须承认他们没有击败伊朗”,并称伊朗想要像土耳其对达达尼尔海峡那样的通行费权利,而“美国会抵制这一点”。他引用最近与一位能源专家的交谈说,化肥价格“在过去12个月里上涨了八倍”,明年三分之一的化肥使用量可能会消失,从而推高食品价格。
• 经济学家 Michael Hudson(评论人士)在 Robinson's Podcast(9月28日)中预测,这场战争将导致“今年年底前出现世界性萧条”,因为石油进口国和粮食进口国被更高的价格和美元债务所挤压。
• 荷兰合作银行的 Every 在Macro Voices上提出了最极端的尾部风险。如果伊朗升级到袭击印度洋中的油轮,他“不会排除”美国考虑对伊朗深埋的核设施使用战术核武器。他强调这“不是我在2027年预测表里标记的东西”。

14. 底线

• 谈判卡在了顺序上。 伊朗要求先解除封锁。华盛顿认为伊朗距离耗尽石油资金只有数周。内部人士(Murphy、Javers、Sternhoff)都说,真正的协议还要几个月,双方都在盯着11月3日的选举。
• 石油在流动,但不是自由流动。 对海湾流量的估计从每天约600万桶到2200万桶不等。我们听到的最谨慎的追踪者,Piper Sandler的Stewart,认为装载量仍然每天短缺500万桶,并且到12月全球缺口约为每天300万桶。
• 真正的挤压在航运和燃料,而不在原油。 油轮成本每桶增加25至30美元。柴油利润接近100美元。现货石油远高于期货。这就是为什么105美元的布伦特价格低估了局势的紧张程度。
• 柴油禁令会短暂有益,之后有害。 摩根大通、Piper Sandler、伍德麦肯齐、GasBuddy和一位二叠纪经营者都说了同样的话:短期缓解,然后是炼油厂加工量下降和汽油价格上涨。总统仍然说他在“非常认真地”考虑。
• 对柴油而言,俄罗斯与伊朗同样重要。 如果基辅应华盛顿的要求放缓对炼油厂的袭击,那可能比任何出口禁令对柴油价格的作用更大。

本周关注: 美国和伊朗的谈判代表是否真的会面,正如总统告诉Axios的那样;沙特东西向管道和延布的装载是否重启;白宫的任何柴油公告,包括“自愿”上限或红色柴油的变化;乌克兰对放缓炼油厂袭击的请求有何回应;胡塞武装对沙特阿拉伯的袭击;卡塔尔LNG装载量;以及PCE通胀报告(周三)和就业报告(周五),它们将决定美联储10月是否会再次加息。