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Oracle因电力许可援引不可抗力,而涡轮机制造商称没有放缓 - 为AI基础设施供电 - 2026年9月29日当周

2026年9月29日当周的为AI基础设施供电周报,综合了关于电力建设的运营者和投资者播客。Oracle因电力许可就其2.45吉瓦的Project Jupiter园区援引不可抗力,摩根士丹利称GE Vernova正在洽谈为2031年和2032年订购涡轮机,而Bloom、Boom Supersonic和PowerSecure则宣称现场供电是永久性的。

为AI基础设施供电

2026年9月29日当周:Oracle因电力许可援引不可抗力,而涡轮机制造商称没有放缓

上周三,Oracle($ORCL)做了一件AI电力多头们谁都没料到的事。它就Project Jupiter援引了不可抗力,这是它位于新墨西哥州、规模2.45吉瓦的数据中心园区。

不可抗力是合同中的一项条款,意思是“发生了我们无法控制的事,所以我们暂时不用承担责任”。这一次,那件事是电力许可。

当天上午Oracle股价下跌约4%。该项目的电力供应商之一Bloom Energy($BE)也受到冲击。该项目背后的股权方Blue Owl($OWL)同样下滑。

然而,同一周,真正向这轮建设出售涡轮机和发动机的人对满屋的投资者说,什么都没有变。没有一笔订单变化。没有一个交付档期变化。

这种分化就是本周的故事。政治已经触及真实的合同。设备订单簿还没有察觉。

摘要

  • 政治击中了一份真实的合同。 Oracle就其2.45吉瓦新墨西哥园区援引不可抗力,是电力许可之争第一次出现在超大规模云厂商的文件里,而不只是出现在新闻标题中。Bloom Energy和Blue Owl受到冲击。

  • 设备排队变长了,而不是缩短。 摩根士丹利称,GE Vernova($GEV)现在正在洽谈为2031年和2032年订购大型燃气轮机,预计价格将在进入2030年代后继续上涨。

  • “没人想要电网”正在成为一种商业模式。 Bloom、Boom Supersonic和Southern Company旗下的PowerSecure都主张,现场供电是永久性的,而不是权宜之计。这对发动机制造商、燃料电池和天然气都很重要。

本周新增内容

1. Oracle的不可抗力:反弹终于触及了合同

本周在 Squawk on the Street(9AM Hour,9月24日)中,CNBC的David Faber梳理了Project Jupiter发生的事。他的解读是:这与钱无关。

“这是与新墨西哥州电力许可及类似事项有关的延误,这些延误有可能拖慢带电外壳的实际建设,而这个外壳最终将容纳一个高达2.45吉瓦电力的园区。”

他的推测是,Oracle不想为一栋无法通电的建筑开始支付租金。Leslie Picker补充了一位消息人士的看法,即Oracle“被困在租约里”,而这份通知只会让租期更长。一位发言人告诉她,该通知“不会改变对这个多年期项目的财务承诺”。Oracle自己则表示Jupiter“仍按其计划进度推进”,并指出它正在“重新构想Project Jupiter的电力方案”。

在 Stock Market Today With IBD(9月24日)中,主持人把这与Bloom联系了起来。他们对Oracle立场的概括是:“如果没有按时建成,我们就不想付钱给供应商。而这些供应商之一就是Bloom Energy。”股价跌到21日移动均线后反弹,IBD的主持人将此解读为强势:“对于一只平均真实波幅相当高的股票来说,遇到坏消息,这本来可能会相当糟糕。”

为何重要: 几个月来,政治阻力存在于听证会和许可冻结之中。现在它挂上了美元符号。一家超大规模云厂商援引一项法律条款,因为电力没有准备好而推迟付款。每一家拥有数据中心合同的供应商本周都会重新阅读其终止和延迟条款。

2. 涡轮机排队现已排到2032年,价格还在攀升

本周最看多的单一数据点来自摩根士丹利的 Thoughts on the Market,“AI Meets the Physical Economy”(9月25日)。分析师Dave刚从该行的拉古纳会议回来,他说电力设备领域的管理团队表态惊人地一致。

“我们都看到了关于数据中心暂停令、政治阻力、社区挑战的头条……但至少电力设备公司,它们就是没有看到这些。”

具体情况:

  • GE Vernova“现在正在洽谈为2031年和2032年订购涡轮机”。

  • 较小的发动机制造商为数据中心建造现场机组,正在接受排到2029年和2030年的预订。

  • 公用事业公司是这类设备最大的买家,现在规划“越来越深入2030年代。这是新现象”。

  • 价格“一直在上涨”,各公司暗示价格很可能“进入2030年代”之后仍将继续上涨。用他的话说,“我们还没有看到任何软化的迹象”。

  • 设备交付的订单或档期预订没有变化。

为何重要: 当一家工厂的产能已被预订至五年以上之后还在涨价,风险就不在需求,而在执行,以及排在那条队伍末端的客户到2031年是否还存在。这是分析师转述管理层的说法,而不是管理层本人所言,但大小企业之间的一致性正是关键所在。

3. 现场供电不再自称“过渡方案”

三位截然不同的经营者本周提出了同一个论点:数据中心将自己发电,而且是永久性的。

Bloom Energy的商务负责人。 在 Catalyst with Shayle Kann,“The rush for clean, on-site power”(9月28日)中,Bloom执行副总裁兼首席商务官Aman Joshi表示,“大多数客户都在把Bloom的方案当作永久电源。他们不把它当作过渡方案。”(这是一期赞助的“合作伙伴内容”单集,因此应将其视为公司的宣传。)

他的论据在于电网电力送到楼里之后的真实成本。标题上的“6美分或8美分”电价是电厂出厂价。然后还要加上:

  • 升压变压器:“每兆瓦时5到10美元”

  • 高压输电:“每兆瓦时另外20到30美元”

  • 此外还有变电站和配电线路

他还抨击了LCOE,即标准的“平准化度电成本”算法,它按电厂全生命周期成本平均每单位电力的成本。对于现场供电,他称之为“错误的算法”,因为它忽略了为可靠性、节水以及AI尖峰负载所需的额外容量。他声称某些竞争方案为了平滑这些尖峰,会“把15%到20%的能量浪费在运行虚拟工作负载上”。

Boom Supersonic的首席执行官。 在 All-In,“Blake Scholl: Why Plane Speed Stalled...”(9月22日)中,Blake Scholl解释说,他的喷气发动机核心去掉风扇、加上发电机,就变成一座为数据中心服务的42兆瓦拖车式发电厂。它不需要水。他的工厂“将扩产到每年生产数吉瓦”,并且“在未来五年,我们的目标是向电网增加10吉瓦以上”。被问到这是否像印钞时,他说:

“这是一门不可思议的印钞生意。我是说,我这辈子从没见过任何别的东西有这样的需求……我的收件箱里有几十吉瓦的需求。”

他的第一台发动机下个月开始运行。然后,他说,“我们会把它全部拍卖掉”。

Southern Company的PowerSecure。 在 Energy Central,“Why Utilities Are Turning to DERs as Power Demand Surges”(9月25日)中,PowerSecure的Todd Jackson给出了公用事业一方的视角。DER,即分布式能源资源,是分散在电网各处的小型发电机和电池,而不是一座大电厂。他给出的数字:

  • 目前已安装的DER容量约35至40吉瓦,比去年增长约33%。

  • 行业预测称,到2030年DER可覆盖美国峰值需求的15%至20%。

  • 瓶颈已经转移。公用事业公司在发电容量问题上“做得很好”;现在的问题是输电,“输电升级需要两年、三年的时间”。

PowerSecure的答案是一款名为BridgePlus的产品:往复式发动机在电线建设期间为场地供电,之后转为备用电源。

为何重要: 摩根士丹利把这场争论概括得很清楚。公用事业公司和大型涡轮机制造商说“所有这些数据中心的需求最终都会流向电网”。小型设备制造商则“说没人想要电网”,并签下15到20年的合同。摩根士丹利自己的看法是,现场供电“到2030年将成为一个极其庞大的市场”,而且目前两个阵营都会赢。

4. 变压器:五年的等待

在 Today in Manufacturing 第287期,“America's Transformer Crisis”(9月28日)中,Manufacturing.net和Industrial Equipment News的编辑们梳理了NextNRG首席执行官Michael Farkas的一篇文章。关键数字:

  • 大型定制变压器的等待时间已延长至最长五年。

  • 2027年的变压器需求预计将比2020年的水平翻倍以上。

  • 约75%的配电变压器已超过预期使用寿命。

联合主持人Jeff Reinke泼了一盆冷水:许可和资金会让这个时间线“再增加一年半到两年”。他还指出,替代方案,即以铁氧体和碳化硅制成的固态变压器,大多依赖中国的供应。

在 Redefining Energy 第248期(9月28日)中,一位嘉宾直言不讳地指出了贸易问题:美国“只制造了20%的变压器,进口了80%”,而且主要来自如今面临关税的国家。“这是一个西方的故事。不是亚洲的故事。”

为何重要: 变压器是Bloom的“绕开电网”推销之所以奏效的隐性原因。电网上每一次升压和降压都需要一台。

5. 铀:矿山无法迅速弥补的供应缺口

在 Sprott Radio,“WNS 2026 and the New Buyer”(9月28日)中,节目录制于世界核能研讨会前后,Sprott团队算了这笔账:

  • 全球每年生产约1.75亿磅铀。

  • 需求约为2亿磅并在上升,基准情形下的未来需求约为3.5亿磅。这意味着“产量基本上要翻一番”。

  • 一些正在建设的矿山是上一轮周期中发现的,已经“在地下被搁置了15年”。

  • 价格“在过去五年里基本上翻了三倍”。

成本也在上升。硫酸是原位浸出铀矿开采(向地下泵入溶液以溶解矿石)的关键投入品,因霍尔木兹海峡受阻而价格飙升。Kazatomprom已指出这一影响,而且“俄罗斯因短缺禁止了硫酸出口”。

一个有趣的细节:一些公用事业公司“要做的事情太多”,正在推迟具体的燃料采购请求,把转化和浓缩的采购分散到更长时间。研讨会上的话题已从燃料转向“我们将如何为这些反应堆融资”。

为何重要: 不断抬升的成本底部加上被推迟的公用事业采购浪潮,构成的是长期合同价格的行情铺垫,而不只是现货。对于Cameco($CCJ)和Centrus这样的浓缩企业,信息是:需求在后,成本在先。

本周分歧

多头观点:多年的超级周期,链条上的每个人都能获利

  • 涡轮机已预订至2032年,价格仍在上涨(Thoughts on the Market)。

  • 变压器面临最长五年的等待(Today in Manufacturing)。

  • 铀需要把供应大致翻一番(Sprott Radio)。

  • Bloom的Aman Joshi谈为何这轮建设不是投机性的:“这一轮建设是基于像你我这样的个人客户这一底层,他们开始以token的形式使用算力”(Catalyst)。

  • Oracle的Mary Sprayregan甚至主张,数据中心通过把电网成本分摊到更多的用电量上,可以降低电费账单。她指出Alliant Energy首席执行官Lisa Barton曾称赞锡达拉皮兹的两个数据中心开发项目,它们帮助确保了“五年的电价冻结”(Electric Perspectives)。

空头观点:需求没有看上去那么真实,时间线又长到无法投资

在 Better Offline,“Monologue: The AI Data Center Overbuild”(9月25日)中,Ed Zitron给出了最尖锐的版本。他的主张:

  • 实际上线的AI容量是“每个季度也许几十或几百兆瓦”,远低于头条数字。对于12到15吉瓦上线的估计:“胡扯”。

  • 超大规模云厂商的收入积压订单中,“从一半到75%”来自Anthropic和OpenAI,“它们两家都付不起这些钱”。

  • 据他估算,在2026财年,OpenAI占微软AI收入的70%。

在 Frictionless,“AI spending can't grow forever with P Equity Research”(9月25日)中,嘉宾称电力“现在大概不是一个值得投资的领域”,恰恰因为交付周期太长:

“燃气轮机大概在两年前投资还令人兴奋。现在可能不是了,因为三菱、西门子、GE Vernova这些公司……积压订单都延伸到2030年以后了。”

他还指出,超大规模云厂商的自由现金流“正趋向于零,或者说有点靠借钱”,并主张每一项技术最终都会成熟,资本开支也会趋平。

大宗商品交易员Fred Seguy在 Money of Mine(9月23日)中直指核心的需求故事。美国电力需求“当然……不会翻番”,他说。按他的算法,大约每年6%的增长“被可再生能源的新增容量绰绰有余地覆盖了”。

他也有一些支持者。在 Climate One(9月25日)中,一位嘉宾引用美国能源信息署的预测,2026年新增公用事业规模容量86吉瓦,“几乎是”2025年的两倍。在 Energy Gang(9月23日)中,一位讨论嘉宾引用国际能源署署长Fatih Birol的话,称空调而不是AI,才是全球电力需求增长的最大单一驱动因素。

我的看法: 空头在一点上是对的,Oracle的消息让这一点具体化了。薄弱环节不是设备供应。而是2031年交付档期末端的那位客户,以及他们的电力许可、融资和AI租户是否都能按时到位。

相关公司

  • GE Vernova($GEV)。 多头的论点是可见度:现在讨论的是2031年和2032年的档期,价格仍在上涨。空头的论点是同一事实的另一面。如果你到2030年或更晚才能拿到涡轮机,买家就会去别处(见Bloom和Boom)。下一个检验:即使交付日期不断拉长,新订单是否仍以更高价格持续涌入。

  • Bloom Energy($BE)。 本周最好的现场供电推销,同时在同样五天内,也是对Oracle不可抗力最直接的敞口。IBD的主持人把这张图表称为可能的“看涨洗盘”,或者用他的话说,“也许我们明天跌15%,一切以眼泪收场”。关注Oracle关于Jupiter“重新构想”的电力方案的任何更新。

  • Quanta Services($PWR)。 在 Full Signal(9月23日)中,投资组合经理Shanali Jain说这只股票今年上涨约50%,“积压订单巨大”。她指出Quanta“连续交出了五次三连胜”(业绩和营收均超预期,同时上调指引)。这是一位基金经理的观点,而不是公司指引。

  • Oracle($ORCL)和Blue Owl($OWL)。 Oracle称自己致力于新墨西哥。市场的问题是,电力许可延迟是否会成为其他租户用来推迟付款的模板。

关联影响

  • 发电机组和现场发动机(Cummins $CMI,Caterpillar $CAT)。 摩根士丹利称,较小的发动机制造商正在接受排到2029至2030年的预订。PowerSecure的往复式发动机过渡产品和Boom的42兆瓦涡轮拖车也指向同一方向。大型涡轮机耗时越长,小型机组的市场就越大。

  • 天然气生产商。 在 The Allegheny Front(9月25日)中,一位锅炉工工会领导人提到了价值100亿美元的Homer City数据中心项目,据报道该项目正在建设全美最大的燃气发电厂。他所在的分会在约六个月内接收了第230名学徒,而此前五年一个都没有接收。EQT($EQT)首席执行官Toby Rice与他同在一场会议的讨论小组中。每一台Bloom燃料电池和Boom涡轮机也都烧天然气。

  • 公用事业公司和电网线路(Southern $SO,Duquesne Light)。 同一期节目报道了宾夕法尼亚州公用事业委员会的一项研究,预测到2040年该地区电力需求可能大致翻番,几乎全部来自数据中心,最糟情形是每年13次停电。约翰斯·霍普金斯大学的Abe Silverman称,这是对“继续盲目地签约新的数据中心,而不要求它们带来自己的新增容量”后果的警告。Duquesne Light表示将在2030年前投资27亿美元扩建其电网。“自带电力”规则对现场供应商是好消息,对公用事业公司则喜忧参半。

  • 负荷灵活性作为减压阀。 Oracle的Mary Sprayregan引用杜克大学的研究称,仅管理新增负荷0.5%的峰值时段,就能让电网增加“近100吉瓦的大负荷”,而影响极小。Oracle使用Emerald AI在凤凰城的两个峰值小时内将用电量削减25%,同时保持算力运行(Electric Perspectives)。如果灵活性实现规模化,就部分限制了真正需要多少新增发电。

  • 变压器和电工钢。 80%的进口占比和五年的等待,为任何拥有国内变压器产能的企业提供定价支撑。关税让进口替代品更贵,而不是更便宜。

  • 铀、转化和浓缩(Cameco $CCJ,Centrus $LEU,实物铀基金)。 更高的酸和柴油成本抬高了生产成本的底部。公用事业公司分散其转化和浓缩采购,表明需求是被推迟,而不是被取消。

  • 超大规模云厂商的出资方。 在 The Investor's Podcast,TIP848(9月24日)中,主持人引用了Meta 2026年资本开支指引1,300亿至1,450亿美元,2027年预计接近2,000亿美元,以及其路易斯安那数据中心背后的270亿美元债券。在Squawk上,Faber警告说真实的债务负担超出已报告的资本开支:“残值担保……特殊目的实体……租赁。”

自上期以来的变化

  • 涡轮机交付日期再次后移。 上一期,BloombergNEF称今天订购的燃气轮机最早在2031年投运。本周摩根士丹利称GE Vernova正在洽谈2031年和2032年的合同。排队仍在变长。

  • 政治从许可走向了合同。 上一期是得克萨斯州暂停数据中心许可,以及众议院以417比3通过《纳税人保护法案》。本周一家超大规模云厂商援引电力许可来推迟付款。这是更进一步。

  • 空头观点有了新的论据。 上一期的空头(Paul Kedrosky的2029年债务墙,以及关于计划于2026年上线的数据中心有三分之一到一半被推迟的报道)聚焦于融资和时间。本周Ed Zitron质疑容量和需求是否根本存在。

  • 表后供电的声量更大了。 上一期的头条是Generac与亚马逊的24亿美元备用发电机交易。本周Bloom、Boom和PowerSecure都宣称现场供电是永久性的,而不是备用。